Разборы скучных дивидендных акций коммунального сектора США. PPL

Пишу здесь с целью поделиться с Вами теми аналитическими обзорами компаний , которые я делаю для себя.
Ppl Corporation-энергетическая компания со штаб-квартирой в Пенсильвании, США. В настоящее время она управляет генерацией около 8000 мегаватт в Соединенных Штатах и поставляет электроэнергию 10,5 миллионам потребителей в США и Великобритании.

PPL расшифровывается как Pennsylvania Power and Light.

Большинство электростанций PPL сжигают уголь, нефть или природный газ.

Компания публично торгуется на Нью-Йоркской фондовой бирже, входит в S&P500 и Fortune 500. Доступ к акциям есть га бирже СПб.

Штат компании насчитывает 12000 человек.

Содержание:
1. История компании
2. Состояние на сегодняшний день
3. Рынок и место на рынке
4. Отчетность
5. Мультипликаторы

Ppl была основана в 1920 году в результате слияния восьми небольших пенсильванских коммунальных предприятий

До 1950-х компания росла, активно расширяя географию и поглощая небольшие коммунальные компании.

В 1970-х была построена первая (и единственная) Атомная ЭС.

До 2000-х основной акцент был сделан на росте количества клиентов на занятых территориях. В 1981 выручка превысила 1 млрд $, а в 1986-м уже составила 2,2 млрд $. В 90-х, после дерегулирования рынка электроэнергии в США акцент начал смещаться в сторону качества распределительных сетей и клиентского сервиса.

В 2000-х инвестиции позволили радикально снизить выбросы СО2 на угольных электростанциях и увеличить долю ВИЭ (преимущестенно за счет модернизации ГЭС).

В 2010-х произошла серьёзная реорганизация бизнеса. Были поглощения Louisville gas and electric company и Kentucky Utilities в США и Western Power Distribution в Великобритании. Так же все активы, связанные с непосредственно генерацией электроэнергии, были выведены в отдельную компанию Talen Energy и проданы инвестфонду River Stone. PPL осталась на многих объектах в качестве оператора и стала полностью распределительной компанией, без электрогенерации в собственности.

На сегодняшний день PPL состоит из 3-х компаний:

LG&E KU; PPL EU и WPD.

•LG&E- компания из Луисвиля, со 182-х летней историей, обслуживает 418 тыс потребителей по электроснабжению и 329 тыс по газоснабжению.KentuckyUtilitiesCompany занимается электроснабжением 558 тыс потребителейв штатах кентуки и вирджиния (в Вирджинии под брендом OldDominion)

•WesternPowerDistribution – занимается электроснабжением в центральной и юго-западной части Англии и в Уэльсе, насчитывает 7,9 млн клиентов НА данный момент PPL corp приняла решение о продаже WPD, чтобы сосредоточиться на бизнесе в США.

•PPL electric utilities занимается электроснабжением 1,4 млн клиентовв центральной и восточной Пенсильвании.

Инвестиционная программа на 5 лет предполагает 14 млрд $ (2/3 всей сегодняшней стоимости или почти 2 годовых выручки) инвестиций в инфраструктуру, программы строительства более эффективной и безопасной энергосистемы с заботой об экологии. Компания за 10 лет снизила выбросы цо2 на 50% и планирует к 2050 году сократить их на 70%, развивает проекты в сфере солнечной энергии и зарядки для электромобилей.

Весь рынок электроэнергии США (в связи с предстоящей продажей WDC будем анализировать только его) составляет 4 118 ГВт/час. Из них 720 приходится на ВИЭ.

Последние 10 лет рынок не растёт в связи с повышением энергоэффективности и установки не попадающих в статистику солнечных панелей, ну и конечно отсутствия бурного роста промышленных предприятий за эти 10 лет.

В стоимостном выражении рынок продолжает рост благодаря росту стоимости Квт/ч. За 2019г. Весь рынок электроэнергии в США составил 334 млрд $.

Всего в США более 2000 компаний, большая часть из которых муниципальная. Публичных коммерческих всего 168, но они обслуживают 90 из 140 млн потребителей и занимают долю в 209 из 334 млрд долл в год.

Причем PPL corp в статистике US Energy information administration представлена тремя компаниями. Мы сложим их данные и посмотрим долю всего рынка и место среди коммерческих публичных компаний

PPL является 13-й по количеству клиентов, 12-й по генерации и 14-й по выручке из-за цены квт/час ниже среднего. Доля рынка в денежном выражении составляет 1,18%.

Выручка за последние 5 лет стабильна, 7,45-7,79 млрд долларов.

Расходы немного сокращаются, EBITDA выросла с 3.81 до 4.14 (на 8,66% или на 2% в год). Негативным моментом является рост процентных расходов с 854 до 980 млн долл/год, но в условиях ожидаемых низких процентных ставок эта сумма на 2020-2022 года может упасть.

Чистая прибыль колебалась от 1,6 до 1,9 млрд $ с провалом в 2017 года до 1.13, который был связан с переоценкой валютных контрактов в Великобритании на 645 млн.

Активы за 5 лет выросли на 15%, с 39,3 до 45,68 млрд.
Причём деньги на счетах, оборотные активы, нематериальные активы в целом не менялись. Весь рост обеспечен реальными зданиями, сооружениями и оборудованием. (с 30,38 до 36,58 за вычетом накопленной амортизации).

За счёт чего произошел рост активов на 6 млрд?3 млрд пришлись на рост задолженности. 1 млрд пришелся на краткосрочную (с 1,4 до 2,35) и 2 на долгосрочную (с 18,56 до 20,72).А оставшиеся 3 млрд. пришлись на рост акционерного капитала, с 9,92 до 12,99 (более чем на 30%).

Поток от операционной деятельности составляет от 2,43 до 2,89 млрд $. 40-50% от этой суммы отправляется на дивиденды, а остальное – CAPEX (капитальные расходы).

Инвестиции колеблются от 2,92 до 3,36 млрд $. Примерно 50/50 они финансируются за счёт собственных (net operation income) и заёмных (short&long-term debt) средств.

Дивиденды выросли за 5 лет на 19% и составляют на 2019 год 1,19 млрд $.

Что касается дивидендов, то их история богата. С 1946 года дивиденды росли каждый год с 20 центов на акцию до 41,5 цента в 2020 без учета 3-х сплитов по 2-к-1. С учетом сплитов дивиденд вырос в 16,6 раз. Только в 1998 дивиденды были срезаны на 40%, То есть за 74 года дивиденды повышались 73 раза и снижались 1 раз.
Дивидендная доходность осень 2020 составляет около 5,7% годовых, что на порядок выше средних в коммунальном секторе 3,65%.

Компания по P/E (отношение стоимости компании к прибыли) оценена довольно дешево как относительно всего фондового рынка, так и относительно коммунальных компаний.
P/B (отношение стоимости компании к активам);
EV-to-EBIT и EV-to-EBITDA находятся на среднем для рынка уровне.
Низкие P/S (отношение стоимости к выручке) и EV-to-Revenue связаны с более низкой стоимостью электроэнергии и высокой операционной эффективностью бизнеса. Если грубо, то при инвестировании в PPL покупатель получит среднее по отрасли количество активов, меньше среднего выручку и больше среднего прибыль, т.к. цены на продукцию ниже средних, а эффективность выше средних.

PPL показывает эффективность гораздо выше средней по всем показателям: доля операционный прибыли, рентабельность активов, рентабельность капитала лучше, чем у 60-90% компаний на рынке.

Показатели ликвидности выглядят весьма настораживающе в связи с относительно высокой долговой нагрузкой и малым запасом ликвидности.
В связи с ожидаемым длительным периодом низких процентных ставок и высокой операционной эффективностью бизнеса высокая долговая нагрузка не является большой проблемой, хотя разумеется выступает фактором риска. Низкий показатель текущей ликвидности (малое количество наличных и высоколиквидных активов) для коммунальных компаний не так опасно в связи с наличием регулярного и прогнозируемого входящего денежного потока.

На конец ноября 2020 цены находятся на уровне 2013-2014гг, но от минимумов 2020 уже отошли на 20-30%.

Каждый делает самостоятельно, на основании собственных знаний, навыков, целей и стратегии.