Недавно некоторые мои клиенты на сопровождении, у которых есть счета в Тинькофф, получили следующее предложение:
Имя Отчество, добрый день!
Предлагаем принять участие в росте российского рынка с повышенным коэффициентом участия. В новой структурной облигации доход будет зависеть от динамики индекса Мосбиржи, который включает в себя крупнейшие по капитализации компании России.
📌 Участие в росте индекса Мосбиржи с диверсификацией по всем секторам экономики России.
📌 В случае роста стоимости индекса положительная разница умножается на коэффициент 1,3–1,5, что при позитивном сценарии составит около 25% годовых.
📌 Срок работы структурной облигации — три года, но при этом инструмент обладает ежедневной ликвидностью, его можно продать в любой момент до наступления срока погашения по рыночной стоимости.
📌 Продукт от российского эмитента с наивысшим кредитным рейтингом. Обслуживание и действие продукта находятся во внутренней юрисдикции и не зависят от внешних обстоятельств, в том числе от санкций.
Почему это интересно?
⚡ Индекс IMOEX — это рыночный барометр российской экономики. На текущий момент индекс стоит практически на 40% дешевле, чем на пиковых значениях осенью 2021 года. На схожих уровнях IMOEX находился четыре года назад, в 2018-м.
⚡ Политика Банка России по снижению ключевой ставки стимулирует переток капитала на фондовый рынок, что может стать одним из факторов восстановления экономики.
⚡ Важно понимать, что невозможно угадать, какой класс активов вырастет в тот или иной момент. Поэтому не стоит стремиться получить максимальный доход, а стараться ограничить риск серьезных потерь путем диверсификации. Исторически этому способствовали инвестиции в индексные инструменты (в 80% случаев на горизонте инвестирования больше 1 года индексная доходность выше, чем результаты частных инвесторов при самостоятельной торговле).
Срок принятия решения — до 22.09.2022 года.
Речь идет о стандартном структурном продукте, где продающая сторона заработает огромные деньги J Интересно? Давайте разберемся. Нужно отдать им должное, они стали на сторону добра и предлагают взять индекс, а не отдельные акции. Растут! А теперь предлагаю посмотреть, сколько они положат к себе в карман за продажу этого чудесного и абсолютно бесполезного продукта.
Итак, вводные:
Базовый актив — индекс Мосбиржи.
Коэффициент участия (КУ, или кредитное плечо) — 1,3–1,5. Отчего такой разброс, одному ВТБ известно J КУ — это множитель, на который будет умножаться позитивный результат данного продукта.
Защита капитала отсутствует.
Срок — 3 года.
Верхний порог — 50% роста. То есть если индекс вырастет больше чем на 50%, дальше вы уже в росте не участвуете.
Поехали! Итак, чтоб обеспечить участие в росте, нам необходимо приобрести колл- опционы с текущим страйком, а также продать колл-опционы со страйком на уровне +50% от цены входа. Объем опционов подбирается таким образом, чтоб стоимость активов там была с заявленным плечом. Мы будем исходить из 1,5.
Учитывая, что здесь нет защиты капитала и на выходе мы получим остаточную стоимость актива, это значит, что они продают пут-опционы по текущей цене в размере инвестированной суммы. Брать мы будем опционы с датой погашения в сентябре 2025 года, спустя ровно три года с даты запуска. Идем на МБ к доске опционов: https://www.moex.com/ru/derivatives/optionsdesk.aspx?code=MXI-9.25&sid=1&sby=1&c4=on&c6=on&c7=on&submit=submit, ищем нужные нам страйки и опционы и смотрим их стоимость.
Наша конструкция будет выглядеть следующим образом.
Продан пут ATM (at the money) со страйком 2 400, за который мы получаем 910 руб. премии. Дальше нам нужно купить 1,5 опциона-колл ATM (чтоб добиться коэффициента в 1,5) со страйком 2 400 и продать столько опционов со страйком на 50% выше цены, то есть 3 600. 1,5 опциона-колл ATM обойдутся нам в 1 551 рубль. Дальше, так как нам не нужно участвовать в росте выше 50%, мы продаем 1,5 опциона-колл со страйком 3 600. Но проблема в том, что такого страйка на доске нет. Сейчас страйк 3 100 стоит 815 руб., предположим, что страйк 3 600 будет стоить по аналогии: 815 – 130 = 685 руб. 130 — это разница между страйком 3 100 и 2 700.
Аналогичный в процентах шаг. Нам нужно продать 1,5 опциона-колл со страйком 3 600, таким образом мы получим 685 ×1,5 = 1 027.
Теперь суммируем. Проданный пут и колл принесут нам: 1 027 + 910 = 1 937 руб., а купленный колл отнимет 1 551 руб. Итого, чистыми в этой конструкции остаются: 1 937 – 1 551 = 386 руб., которые прямиком идут в карман банку, продавшему вам эту ноту, которая стоит 1 000 руб., то есть 30% с самого старта - это комиссии. Более того, учитывая, что индекс не будет сыпаться в моменте на 40 или 50%, то и 100% обеспечения им тоже ни к чему, а поэтому они могут разместить 50% от вложенных денег на депозит и также спокойно три года получать еще по 9% годовых. А могут и все 100% положить на депо, ведь они сами себе ГО контролируют:) И таким образом, тупо получить 30% от ваших денег еще.
Да, еще важное замечание. Здесь мы брали данные Мосбиржи, а нужно понимать, что у банков есть доступ к ОТС-рынку, где они могут найти еще более выгодные цены и еще больше увеличить свою прибыль.
Вот именно поэтому всем банкам выгодно втюхивать вам структурные продукты! Особенно без защиты капитала! Где можно сходу получить больше 30% комиссий, о которых вам, естественно, никто не расскажет.
Как вы думаете, какой ответ я дал своим клиентам на сопровождении по поводу этого структурного продукта? А главное, сколько денег спасено J Более того, купи вы просто индекс Мосбиржи, с большой долей вероятности получили б тот же результат, если б он вырос на 75% :)
Теперь что касается ликвидности: не будет там той ликвидности, о которой пишут. Но если индекс Мосбиржи вы реально можете продать в любой момент, то там вы это сделаете по цене, которую вам выставит ММ этой ноты, и цена будет явно не в вашу пользу! В общем, я могу писать вечно, но надеюсь, что суть понятна. Вот так и работает наше сопровождение.