Всем привет! Меня зовут Антон, я инвестор. Работал директором инвестиционно-банковского департамента Ренессанс Капитал, где успешно закрыл более 30 сделок на общую сумму $20 млрд. В 2018 году открыл инвестиционную компанию Index, в том числе Index School, где рассказываю о том, как и куда стоит вкладывать деньги.
Многие китайские компании потеряли с начала года больше половины стоимости. Кто-то уже оставил их «в долгосрочный портфель», кто-то продолжает докупать, ожидая тот день разворота, который всё никак не наступает. Я уже писал недавно на эту тему, но хочу добавить ещё одно интересное наблюдение.
Как мы помним, китайская компартия начала «наводить порядок» с Alibaba, отменив IPO Ant Financial и подпортив настроение инвесторам. На этом не остановились — штрафы получили почти все крупные технологические компании: ByteDance (владельцы Tik Tok), Didi (китайский Uber), а потом и Tencent с Baidu. Далее буквально за одну ночь Edu и Tal превратились из бизнеса в некоммерческие организации. Казалось бы, объяснение простое: Китай борется с монополистами так же, как США и Европа! Но тогда вопрос, почему ограничения не вводятся против Huawei, у которого монополия на строительство 5G, или против BYD, крупнейшего китайского производителя электрокаров? Если обобщать, то ограничения коснулись только нескольких секторов: образования, электронной коммерции, социальных сетей, музыки и игровой индустрии.
Для западного инвестора это дико: зачем убивать «Amazon” или “Google» в лице Alibaba и Baidu, если Китай хочет показать миру своё технологическое лидерство? На мой взгляд, логика всё-таки есть. Просто она китайская.
Мы привыкли считать, что Amazon или Facebook — самые что ни на есть технологические компании, которые двигают прогресс. Поэтому они среди самых дорогих компаний в мире. Но у лидеров Китая иное мнение.
Вот что интересно: на последней встрече компартии было решено, что доля промышленности в ВВП больше не будет снижаться. Соответственно, полупроводники, искусственный интеллект и любые «реальные» технологии для промышленности стратегически важны. А вот социальные сети и развлечения не только прогресс не двигают — они его даже останавливают, отвлекая лучших разработчиков от стратегически важных индустрий. А ещё они отвлекают и зомбируют население, заставляя людей проводить как можно больше времени в своих бесполезных приложениях. А ещё они выжимают соки из мелких производителей, заставляя отдавать львиную долю прибыли электронной платформе. То есть, по логике компартии, такие компании для прогресса в целом «вредны», и совсем не лишним их будет ограничивать.
Что это значит для инвестора? На наш взгляд, если компартия решила, что китайская игровая индустрия, соцсети, e-commerce и развлечения вредны для общества, то они вредны и для вашего инвестиционного портфеля. Значит ли это, что Alibaba, Baidu, Tencent и Didi будут бесконечно тонуть? Конечно, нет. Какой-то рост ещё будет и не раз. Но долгосрочные их перспективы очертить крайне сложно, потому что мы не знаем, в какой момент китайские власти решат, что социальная справедливость уже достаточно восстановлена, и интересы трудового народа больше не ущемляются.
Мы никогда не сможем сказать, что акции Alibaba слишком дешевые, потому что мы не знаем, что ещё у них могут отобрать или какой ещё частью прибыли их заставят поделиться. Поэтому все китайские компании из развлекательного интернета и онлайн-торговли попадают в категорию «инвестиционно непригодные» (uninvestable), потому что риски слишком высоки, чтобы их можно было посчитать и принять. Они, как я уже писал, становятся не инвестиционными, а спекулятивными инструментами: это значит, что покупать их можно, когда они сильно упали, но на небольшие суммы, потому что они могут упасть еще. И ещё это значит, что если вам повезло на них заработать 20-30%, то скорее забирайте свою спекулятивную прибыль и ждите следующей просадки. Скорее всего, ждать придётся не очень долго.
Как вам такая версия происходящего?