Всем привет! Меня зовут Антон, я инвестор. Работал директором инвестиционно-банковского департамента Ренессанс Капитал, где успешно закрыл более 30 сделок на общую сумму $20 млрд. В 2018 году открыл инвестиционную компанию Index, в том числе Index School, где рассказываю о том, как и куда стоит вкладывать деньги.
Английский язык отличается от русского тем, что он более ёмкий: фраза, которая на английском займёт две строчки, на русском займёт четыре и больше. Из-за этого многие английские термины невозможно перевести на русский так, чтобы было коротко и ясно одновременно. Поэтому переводят либо многословно, либо криво. Например, фраза «QE tapering» должна переводиться как «сокращение программы количественного смягчения ФРС по скупке облигаций с рынка», чтобы читатель мог хоть немного понять, в чем суть дела. А можно перевести как «сокращение КУ-И», и это будет криво.
Примерно это и произошло с «growth stocks” и «value stocks”, которые стали переводить как «акции роста» и «акции стоимости».
Естественно, мало кому понятно, о чем речь. «Акции стоимости» — это те, где есть стоимость? А у других нету, что ли? И могут ли расти другие акции, кроме «акций роста»?
Между тем, понимать это очень важно, потому что принимать решение инвестировать в growth stocks и в value stocks нужно совершенно по-разному.
Что же такое value stocks и чем они отличаются от growth stocks?
Примерно тем же, чем зрелый человек отличается от молодого. У зрелого человека основной потенциал раскрывается прямо сейчас и в ближайшие годы. В будущем тоже, но в меньшей степени, ведь будущего осталось не так много, никаких мега-прорывов ждать уже не приходится. А у молодого человека здесь и сейчас ситуация может быть всякой, но зато есть гигантский потенциал в будущем стать кем угодно. Так вот, value stocks — это бизнесы, у которых золотые годы уже наступили, и дальше все будет примерно в том же духе. Их потенциал уже раскрылся, их ценность (value) уже созрела, поэтому они называются value stocks. А growth stocks — это бизнесы, у которых золотые годы ещё впереди.
Все просто. Value stocks — про сейчас, growth stocks — про будущее.
Соотвественно, и оценивать их нужно так же, как мы оценивали бы профессиональный потенциал молодого и зрелого человека. Как оценить, сколько сможет за остаток жизни заработать зрелый человек? Нужно посмотреть, какая зарплата у него сейчас, какие есть активы, какие связи, какие компетенции, какая команда. И прикинуть. Понятно, что основной его заработок придётся на ближайшие годы, а дальше пойдёт спад.Так и с бизнесом. Чтобы оценить зрелый бизнес (value stock), нужно посмотреть, какой денежный поток он генерирует сейчас и сколько сможет в ближайшие годы, какие у него активы на балансе и за сколько можно их продать если что. То есть оцениваем то, что уже создано и сколько из этого ещё можно выжать денег. И если видим, что на бирже акции стоят меньше, чем сумма денег, которую можно вытащить из этого бизнеса (с учётом падения стоимости денег со временем), то акция недооценена, и ее стоит купить.
С молодыми людьми и быстрорастущими бизнесами все иначе. Тут зарплаты (или прибыли) может вообще не быть, но это не значит, что ценность нулевая. Или зарплата / прибыль может быть, но это не значит, что надо ее брать за основу оценки — ведь в будущем она может быть в 20 раз больше. Это значит, что надо оценивать потенциал по косвенным признакам. Какие идеи есть у человека и насколько они прорывные, с кем он дружит, в какой сфере бизнеса хочет развиваться, чего смогли добиться похожие на него люди (со скидкой на то, что у него может и не получиться). С растущими бизнесами аналогично. Смотрим, какие технологии, какие решения, какие амбиции есть у компании и какую часть рынка в будущем они смогут занять, если все пойдёт хорошо. Считаем, сколько они на этом заработают, но учитываем, что этого может и не произойти, ведь речь о далёком будущем. И сравниваем с тем, как акция оценена на бирже. Если видим, что рынок слабо верит в успех, а на самом деле шансы хорошие, то надо покупать. Но иметь в виду, что в ближайшие годы эта акция будет в основном расти или падать не из-за того, сколько прибыли бизнес заработал в прошлом квартале, а из-за того, как ПОМЕНЯЛИСЬ ОЖИДАНИЯ инвесторов по поводу того, сколько прибыли этот бизнес заработает через 5-10 лет. Понятное дело, что ожидания — куда более зыбкая материя, чем прибыль, поэтому и диапазон колебаний цены такой акции будет гораздо шире, чем у акций зрелого бизнеса.
Так не только подход к оценке, но и поведение акций в вашем портфеле будет очень разным — к этому надо быть готовым.
А какие акции вам больше нравятся: зрелых или быстрорастущих компаний? Как составляете из них портфель?