{"id":13591,"url":"\/distributions\/13591\/click?bit=1&hash=df3f51932e322e3fb35802787499cfa73234707acb315167066f304d6d8cee2b","title":"\u041a\u0443\u043f\u0430\u0436\u0438\u0440\u043e\u0432\u0430\u043d\u0438\u0435 \u0447\u0430\u044f \u0438 \u044d\u043a\u0441\u043a\u0443\u0440\u0441\u0438\u0438 \u0432 \u0442\u0430\u0431\u0443\u043d: \u043a\u0443\u0434\u0430 \u0435\u0445\u0430\u0442\u044c \u043d\u0430 \u0442\u0438\u043c\u0431\u0438\u043b\u0434\u0438\u043d\u0433","buttonText":"\u0427\u0438\u0442\u0430\u0442\u044c","imageUuid":"d85f2cfe-e0d7-5ad7-8507-983bc3b55643","isPaidAndBannersEnabled":false}
Кирилл Дмитриев

Обзор компании En+Group

Предисловие. Для себя я уже понял, что прежде чем покупать компанию нужно ее изучить, обосновать себе зачем ты ее покупаешь и привести аргументы за и против. Торговля и покупка по сигналам не работает. Это попытка снять с себя ответственность за принятие решения и в случае неудачи обвинить другого человека. Это мои деньги, которые я заработал с трудом и я не планирую с ними легкомысленно расставаться. Поэтому я беру ответственность за принятие решений на себя и плачу за это рублем. Чем же я руководствовался при покупке данной компании?

En+Group - это компания - матрешка из публичных компаний. Русалу принадлежит > 25% акций Норникеля, а Эн+ принадлежит 56.9% Русала. При этом у компании еще и запутанная структура акционеров.

Update: бывшая жена Дерипаски продала 50% своих акций (2.6% акций структурного капитала) инвестиционной компании из ОАЭ. При этом ее доля в компании осталась на уровне 2.6%, а free-float Эн+ увеличился до 12.3%.

Тезисно про бизнес компании:

- Металлургия — доля в Русале.

- Энергетика — ГЭС + ТЭС + Угольные активы

5 ГЭС мощностью около 15.1 ГВт, генерирующих чистую зеленую энергию, и 16 ТЭС общей мощностью 4.4 ГВт (обеспечиваются угольным топливом), расположенных в Сибири в непосредственной близости от ключевых объектов Русала.

Недостатки:

1. Энергетический бизнес добавляет стабильности компании по сравнению с Русалом. При этом риски Русала никуда не делись ( Большой долг, сильная зависимость цен на алюминий от баланса спроса и предложения внутри Китая, отсутствие дивидендов при имеющейся див. политике, "Черная метка" санкционного регулятора OFAC на Олеге Дерипаске и Викторе Вексельберге).

2. Ко всему этому у компании огромный долг и намечены серьезные планы по инвестициям как в самом Русале, так и энергетическом секторе холдинга.

3. Текущая див. политика компании: 100% ДД Русала и 75% FCF от энергетического бизнеса Эн+, но не менее 250 млн $ в год. Компания последние 2 года не платит дивиденды и с учетом высокой долговой нагрузки думаю нецелесообразно будет их начинать платить. Рациональнее гасить долг.

4. Низкая ликвидность акций компании - free-float 12.3%.

Преимущества:

1. В Эн+ есть приятный бонус в виде большого казначейского пакета (21,37%), выкупленные у ВТБ, которые висят на балансе у дочерней компании. Ради этого маневра компания взяла кредит у Сбера, который начнёт погашать с 2023 года.

2. Компания недооценена по финансовым потокам. Высокий потенциальный возврат от денежного потока

3. Риски, присущие Русалу, чуть нивелированы за счёт энергетического бизнеса.

Итог: Норникель для меня однозначно лучший вариант, однако он и оценен выше и стоит дороже, но пока его сложно вместить в структуру портфеля. И еще сложнее усреднять. А тут лот по 700-800 р., который удобно докупать, не превышая долю на актив. На текущий момент компания торгуется с P/E в районе 2 (на основе прогнозов аналитиков ожидаемой прибыли за 2021 год). Прибыль EN+ в 2021 году будет "бумажной" и сформируется из-за переоценки акций Русала. Реальные денежные потоки в виде дивидендов EN+ не получит. Показатель P/Е здесь плохо применим.

Для меня это своего рода компромисс, покупаю под реализацию казначейского пакета и раскрытия неоцененности по финансовым потокам. Увеличение фри флоата также способствует росту интереса к компании.

Всем удачи, здоровья и успехов в инвестициях!

P.S. 📍 Информация взята из моего скромного блога, где я публикую свои мысли о фондовом рынке. Курсы не продаю, премиум каналов не веду. Это частный блог, где я в суровых российских реалиях пытаюсь сохранить и приумножить свои сбережения

Не является инвестиционной рекомендацией и призывом к действию!

0
Комментарии
Читать все 0 комментариев
null