Уважаемые читатели!
Надеюсь, у вас все хорошо. После письма, полученного на прошлой неделе, мы увидели продолжающийся спад и повторный тест диапазона $56-$58 тысяч (динамика этого движения будет рассмотрена ниже). Эта предыдущая зона сопротивления теперь превратилась в поддержку.
Давайте разберемся поподробнее. Сначала мы начнем с краткосрочной динамики цен/рынка, а затем уменьшим масштаб до более широкой картины на протяжении всей статьи.
На этой неделе у нас также есть специальный гостевой пост от Nik Bhatia, посвященный макроэкономике, в дополнение к нашему обычному разделу акций, связанному с Bitcoin от Blake Davis. Приятного чтения!
В среду мы увидели еще одно увеличение маржинальных позиций с сетапом, очень похожим на тот, который мы обсуждали на прошлой неделе. Мы наблюдали рост открытого интереса, особенно к контрактам с криптовалютой. Также рос фандинг, поскольку цена BTC снижалась. Сопоставив эти факторы с некоторыми жесткими уровнями ликвидации (я люблю использовать для этого Hyblock), неудивительно, что лонговые позиции были выбиты. Позитивный фандинг сам по себе не всегда является ближайшим признаком медвежьего настроения, как на трендовом рынке, которое может быть просто издержками ведения бизнеса. Реальный сигнал IMO отражается на фандинге, когда цена отклоняется от агрессивного движения. Наша задача рассмотреть это в контексте других факторов.
Вы можете получить более детальный обзор, сравнив ставки фандинга на отдельных биржах. Еще одним фактором, который укрепил мою убежденность в том, что есть сброс пара, был тот факт, что больше розничных бирж, таких как Bybit и Binance, имели очень высокий фандинг (55-70% годовых), в то время как такие биржи, как Deribit и FTX, имели гораздо более низкую ставку.
С запуском ProShares Bitcoin Futures ETF ($ BITO) мы наблюдали резкий рост открытого интереса к фьючерсам на CME за последние несколько недель. CME в настоящее время является ведущей фьючерсной биржей с открытым интересом более $4,7 млрд; 77090 в BTC.
Об этом следует помнить при рассмотрении таких показателей, как рыночная капитализация/OI, потому что CME не так сильно зависит от бирж, как Binance или Bybit.
Еще одна очень важная динамика на рынке деривативов, которую я пытаюсь изучить в последнее время, - это процент открытого интереса, маржинальный для криптовалюты. Это важно, потому что по мере роста этого показателя это означает, что фьючерсный рынок больше склонен к спаду. Если вы лонгуете BTC с обеспечением в BTC, то лучше, когда цена растет. Но как только рынок начинает двигаться против вас, снижается не только ваш PnL, но и ваша маржа, в результате чего ваш контракт становится менее обеспеченным, а вы более подвержены ликвидации. Если у вас короткие позиции и маржа в долларах США или стейблкоинах, у вас также мала вероятность случайного хеджирования, которое вы делаете за счет маржи BTC/криптовалюты. Если этот показатель продолжает снижаться, это означает меньшую потенциальную просадку при движении вниз и более высокую вероятность шорт-сквиза.
Далее у нас есть скорректированная версия нашего старого доброго друга SOPR, коэффициент израсходованной выходной прибыли. Это позволяет оценить стоимость всей торговли BTC в каждый день на основе получаемой прибыли. В прошлом месяце мы получили наше бычье подтверждение. Похоже, мы снова начинаем двигаться вниз, поэтому теперь наблюдаем появление более высокого минимума, либо снова минимальный отскок от 1, если мы повторно протестируем его, чтобы сохранить бычью структуру рынка. Прямо сейчас волноваться рано.
Несколько недель назад мы упоминали, что киты фиксировали прибыль после накопления с конца июля. За последние две недели мы действительно начали наблюдать, как они снова начинают копить. Зеленая линия отображает все паттерны, которые Glassnode идентифицировала на on-chain с более чем 1000 BTC, фильтруя известные сущности, такие как биржи, а затем применяя 14-дневное скользящее среднее, чтобы отфильтровать любой шум в алгоритмах маркировки. Обратите внимание, что результат все еще не идеален, поскольку он основан на эвристике сущностей Glassnode, поэтому я бы с долей скептицизма воспринял фактические значения; но я все же считаю общую тенденцию полезной.
Вдобавок minnow(синяя линия), как всегда, складывается. Если уменьшить масштаб, то холд minnow идет только вверх и вправо на протяжении всей истории Bitcoin; демонстрируя непоколебимую веру в актив со стороны розничных продавцов DCAing по всему миру.
Теперь перейдем к макро-картинке. Я могу включить только 2 диаграммы из-за ограничений по электронной почте, но в среду я опубликовал 22 твита по этому поводу; так что, если вы хотите более глубокий анализ, не стесняйтесь - заходите почитать.
Во-первых, у нас есть коэффициент шока лонг-терм холдеров, который мы уже несколько раз рассматривали здесь ранее. При этом сравнивается объем предложения краткосрочных и долгосрочных держателей. Ниже я перевернул график и нарисовал линии тренда по метрике. Я думаю, что линии тренда столь же важны для он-чейн анализа, как и для технического анализа, потому что в конце концов мы все просто визуализируем человеческое поведение. После повторного тестирования нижней линии тренда (так называемые долгосрочные держатели залочили рекордное количество сапплая), я буду осторожен, так как соотношение возвращается к верхней линии тренда.
И последнее, но не менее важное: давайте взглянем на майнеров. У нас было 7 прямых положительных корректировок уровня сложности подряд, что является лишь отражением того, как неумолимо хэш возвращается в онлайн. При этом доход в BTC продолжает снижаться. Что касается балансов майнеров, то на этой неделе наблюдалось небольшое накопление.
Глобальный макрос (автор Nik Bhatia):
Обстановка в мире ставок накаляется. Кривые доходности по всему миру сглаживаются, что является сильным сигналом рынку о том, что динамика мировой экономики меняется. Я считаю, что понимание последовательности событий приводит к лучшему пониманию действий ФРС и направления процентных ставок.
Начнем с инфляции. Мировая экономика находится на подъеме, а спрос велик. Это оказывает естественное давление на цены. Ограничения цепочки поставок усугубили ценовое давление, что привело к многолетним максимумам инфляции во всем мире. Однако инфляция, несмотря на все денежно-кредитные стимулы центрального банка с начала пандемии, не является денежным явлением. Нехватка водителей грузовиков на западном побережье, политика нулевой терпимости Китая по отношению к вирусу и глобальная нехватка микросхем не являются денежными источниками инфляции. ФРС и другие центральные банки вынуждены реагировать на инфляцию ужесточением денежно-кредитной политики, несмотря на то, что повышение процентных ставок не приведет к внезапному появлению дальнобойщиков в портах Лос-Анджелеса и Лонг-Бич.
Далее ужесточение. В начале 2021 года центральные банки проводили крайне мягкую денежно-кредитную политику: ставки были привязаны к нулю, а программы покупки облигаций - повышены до максимума. Сейчас все меняется; ФРС объявит о сокращении в ноябре, а QE планируется завершить где-то в следующем году. Затем рынок ожидает, что ФРС начнет повышать ставки в конце 2022 года. Кривая доходности выражает это как «политическую ошибку».
Кривая 5s30s (доходность 30-летних казначейских облигаций США минус 5-летняя доходность) в течение последних шести месяцев агрессивно сглаживалась. Это называется «политическая ошибка» - доходность 5-летних облигаций увеличивается, поскольку они более непосредственно реагируют на денежно-кредитную политику, в то время как доходность 30-летних облигаций снижается, поскольку долгосрочные ожидания роста снижаются. Рынок предполагает, что ужесточение ФРС замедлит экономику и в конечном итоге приведет к изменению политики, при которой повышение ставок снова перерастет в их снижение. Прямо сейчас рынок потенциально определяет дату изменения политики в 2024 году. Всего несколько месяцев назад ожидалось, что цикл повышения доходности продлится до 2026 года. Инверсия кривой доходности ВСЕГДА предшествует снижению ставок. Внимательно следите за выравниванием.
Активы, связанные с Bitcoin (статья от Blake Davis):
Мне кажется, что нынешняя среда - это рынок ожидания. Есть несколько переменных, которые вызывают у меня тревогу, поэтому вместо панических продаж или слепой покупки на дне, для меня, вероятно, будет самым безопасным шагом просто сидеть со своими текущими активами. Я обнаружил, что чрезмерная торговля - самый большой враг моей кривой капитала. Легко торговать и размывать прибыль, но не забывайте о налогах. Мои инвестиционные решения во многом основаны на том, насколько хороша эта позиция. Подушка - это то, на сколько процентов вы поднялись в этой позиции. Наличие 20 +% амортизатора говорит мне, что я могу быть более расслабленным, пока моя позиция не нарушает долгосрочные скользящие средние по объему. Те, кто покупал и держал в течение последних двух недель, должны иметь прочную подушку, которая защитит нас от небольших просадок.
На этой неделе мы видели, как Nasdaq и S&P сталкивались с сопротивлением около исторического максимума. Если мы еще покопаемся, станет совершенно очевидно, что эти индексы поддерживаются несколькими громкими именами, такими как MSFT, TSLA и GOOGL. На несколько крупных компаний приходится большая часть динамики цен на индексы. Когда мы просматриваем графики некоторых более мелких или менее значимых компаний, мы можем видеть, что большинство технологических компаний откатываются, несмотря на то, что индексы близки к максимумам. Это красный флаг, который говорит мне, что все не так сильно, как кажется. Для меня это не обязательно сигнал для продажи, но, как я уже упоминал, это еще один знак того, что мне нужно сесть и просто оседлать волну.
Самый простой способ увидеть действие индексов - это посмотреть на равновзвешенные ETF. QQQE - это индексный фонд Invesco Equal Weighted Nasdaq ETF. Ниже мы можем увидеть, как, несмотря на довольно сильные несколько дней в обычном QQQ, большая часть рынка откатывается. Я нарисовал текущий блок Дарваса на этой диаграмме. Коробка Дарваса - это метод технического анализа, изобретенный Николасом Дарвасом в 1950-х годах. Его можно идентифицировать, найдя текущую область поддержки и сопротивления. Обычно столкновение с сопротивлением в верхней части коробки часто приводит к повторному тестированию нижней части коробки. К счастью для QQQE, все его скользящие средние находятся внутри него, недалеко от текущей цены. Я хотел бы, чтобы он продолжал удерживать эту 10EMA (желтый цвет), обратите внимание, как эта скользящая средняя выстраивается в линию с предыдущей областью сопротивления.
Еще одна вещь, на которую стоит обратить внимание, - это динамика цены BTC. На момент написания в четверг BTC застрял в диапазоне снижения между 10 и 21 EMA. Это потенциально может быть опасная область, если она будет продолжать бороться за превышение 10EMA. На мой взгляд, BTC больше похож на чашку с ручкой, чем на узор вершины. С учетом того, что как Bitcoin, так и традиционные рыночные индексы близки к максимумам, это потенциально огромная возможность для наших акций, подверженных криптовалюте.
На мой взгляд, мои самые популярные криптовалютные имена в основном не изменились с прошлой недели: HUT, SI, COIN и MARA по-прежнему работают хорошо. Я бы также добавил в этот список BITQ. Есть еще пара других имен, за которыми стоит последить.
VYGVF: В четверг у Voyager Digital был отличный день, который вырос почти на 37% при + 475% объема. Это новость о том, что Марк Кьюбан и Dallas Mavericks подписывают 5-летнее партнерство с Voyager. Каждый раз, когда мы видим рост цен на больших объемах, мы должны следить за этим. Следует отметить, что VYGVF находится в нисходящей тенденции почти 7 месяцев. Акции, которые отскакивают во время нисходящего тренда, с гораздо большей вероятностью будут в плюсе, поскольку люди, которые удерживали ее на самом низу, видят возможность выйти из части своих акций. Вот почему я считаю эту акцию достойной внимания, но это не значит, что я готов покупать.
BRPHF: У Galaxy Digital также была огромная неделя, на момент написания статьи рост составил 46% за неделю. В четверг BRPHF прибавил 17% при + 147% объема. На этой неделе о Galaxy было опубликовано множество оптимистичных новостных статей. Но основывать инвестиционные решения на новостях - проигрышная игра, тем не менее, я считаю полезным знать, что происходит в компании. Сильный рост цен в зависимости от объема является признаком институционального накопления. Я бы здесь покупать не стал.