Может ли обычный человек инвестировать как Баффетт? Книга Елены Чирковой о стоимостном инвестировании

Вопрос «инвестировать или нет» уже давно не стоит. Для многих инвестиции —

это дополнительный источник дохода и неплохой способ обеспечить себя на пенсии. Зато появляются сотни других вопросов: как вести себя на рынке, какую стратегию выбрать, когда и во что вкладывать, как оценивать акции. Елена Чиркова, партнер Movchan’s Group и руководитель фонда акций GEIST, попыталась собрать ответы на них в книге «Стоимостное инвестирование в лицах и принципах». Мне показался интересным ее подход — Елена не просто описала стратегии разных стоимостных инвесторов, а провела их сравнительный анализ и вывела нечто среднее, что редко встречается в подобных книгах.

Почему она предлагает обратить внимание именно на стоимостное инвестирование?

Самую высокую доходность всегда показывали свежие, не испробованные ранее стратегии. Например, в 1990–2000-х популярным был высокочастотный трейдинг (NFT), при котором сделки совершаются молниеносно, а преимущество оказывается у тех трейдеров, кто быстрее получает информацию. Но такие стратегии недолго остаются сверхприбыльными — как только большая часть игроков овладевает новым инструментом, его доходность снижается.

Поэтому Елена предлагает ориентироваться на тех, кто стабильно обыгрывал рынок на протяжении долгого времени. Многие легендарные игроки выбирали стратегию стоимостного инвестирования и зарабатывали на разнице между ценой покупки и продажи акций. Вот финальный список «образцовых» инвесторов и их доходность в сравнении с индексом S&P 500:

Интересно, что автор скрупулезно разобрала стратегии всех этих людей и в книге привела их концентрированно: на каждый вопрос по пять–десять примеров того, как действовали успешные инвесторы, и объяснение, почему их подходы различаются. Приведу несколько самых волнующих вопросов и ответов, которые предлагает рассмотреть Елена Чиркова.

Стратегия «покупать и держать», пожалуй, самая известная, но не самая эффективная. Многие выдающиеся инвесторы занимались таймингом — пытались угадать удачное время для продажи и покупки акций.

Бенджамин Грэм покупал дешевые акции и продавал, как только они вырастали на 50%. Фил Фишер был одним из первых, кто использовал стратегию вложения в растущие акции. Уоррен Баффетт тоже относится к маркет-таймерам — хотя он покупает акции надолго, если не навсегда, всегда учитывает их цену и не берет то, что может стоить дешевле.

Противники у стратегии тайминга тоже есть: Сет Кларман утверждал, что невозможно делать точные прогнозы колебаний рынка, а Питер Линч обращал внимание на то, сколько возможностей упускает инвестор, поджидая «идеального» момента для вложений. По их мнению, не стоит пытаться прогнозировать, куда двинется весь рынок, а вместо этого нужно искать акции действительно хороших, надежных компаний по разумным ценам.

Чиркова пишет: все научные исследования рынка подтверждают, что выгоднее вкладываться в дешевые акции. Но как определить, когда акция действительно стоит дешево?

Чтобы определить уровень рынка в целом, инвесторы используют мультипликаторы:

• Q Тобина (pыночная стоимость активов / цена их замещения);
• MC/GDP (cовокупная рыночная капитализация / ВВП);
• DIV/P (дивидендная доходность / цена);
• P/E (цена / прибыль).

Отклонения результатов от исторически средних в ту или иную сторону помогают определить, завышен или занижен рынок. Логично, что на переоцененном рынке покупать акции невыгодно. Но если вас интересуют конкретные бумаги, стоит провести отдельный анализ.

Самые популярные мультипликаторы для оценки акций:

• P/E (цена / прибыль);
• PEG (значение P/E, деленное на рост);
• P/BV (цена / чистая стоимость активов).

Например, Вальтер Шлосс предпочитал показатель P/BV, так как балансовая стоимость активов довольно стабильная величина и определяет долгосрочные перспективы, а вот прибылью можно манипулировать. Он считал, что брать акцию стоит только при P/BV меньше трех и на недооцененном рынке.

Но у Грэма, Темплтона, Линча и прочих были другие мнения: Елена разбирает формулы, которыми пользовались эти инвесторы, и показывает, что на современном рынке сработает далеко не всё.

Помимо тайминга и монтиринга цен, нужно уметь отличать качественные акции от посредственных — этому тоже уделено несколько глав в книге. Но самыми ценными, на мой взгляд, являются соображения автора о том, какие из описанных трюков может повторить непрофессиональный инвестор, а какие ему недоступны. Можно сколько угодно читать про стратегии гуру рынка, но какой в этом толк, если на вашем счету не завалялось несколько миллионов долларов?

Елена Чиркова не только предлагает сравнительный анализ проверенных стратегий, но и объясняет, как новичку применить эту информацию при выходе на рынок. Инвестировать как Баффетт и другие великие мы, конечно, не сможем, но перенять основные приемы и не повторять ошибок — вполне. Обращайте внимание на рынки других стран, как Темплтон (но осторожно!), выбирайте акции так же тщательно, как Уитман, и изучайте стратегии предшественников так же подробно, как это сделала Елена, — можно даже с ее книгой).