Отчет Binance Research I Часть 2

1-ю часть отчета Binance Reseach читайте здесь:

1. NFT
2. Обзор рынка NFT
3. Динамика цен на NFT
4. Значимые приобретения и привлечение средств
5. Конкуренция NFT-маркетплейсов
6. Рост NFT-агрегаторов
   
7. Перспективы: Похоже, нас ждет мультичейн-будущее
8. GameFi
9. Взрослые дяди
10. Развиваем GameFi
11. Заключительные мысли
12. Сравнение секторов
13. Регулирование криптовалют
14. Привлечение средств
15. Заключение
    

Скептикам сложно понять, зачем люди тратят сотни тысяч долларов за мультяшный jpeg, и с чего вдруг они тратят так много времени в Discord ради попадания в вайтлист.

В качестве ответа мы призываем скептиков взглянуть на картину шире и попытаться понять ценность и перспективы NFT.

В мире, где люди проводят огромное количество времени перед экранами, появление возможности подтвердить ограниченность цифровых активов может привести к наиважнейшему переходу от физической собственности к цифровой.

Этот раздел посвящен активности на рынке NFT в первой половине 2022 года, привлечению средств, а также тенденциям и перспективам развития сектора.

Несмотря на резкое падение объема торгов в июне, первое полугодие на рынке NFT прошло в целом стабильно.

Начало года было успешным для NFT, поскольку активность трейдеров возросла, чему способствовал запуск торговых площадок LooksRare и X2Y2 с их программами поощрения за торговлю.

Рост почти в 10 раз по сравнению с первым полугодием 2021 года:

• Основной объем торгов прошел в период с января по май;
• В июне объем торгов составил около $678 млн, — резкое падение более чем на 80% относительно среднемесячного объема торгов в 3,4 млрд долларов США с января по май.
  

Рисунок 20: Объем торгов NFT за 1 полугодие 2022 года (млн, USD) не изменился по сравнению со 2 полугодием 2021 года, но значительно увеличился по сравнению с 1 полугодием 2021 года.

Рисунок 21:Крупные ежемесячные объемы торгов NFT (млн, USD) в январе - мае и резкое падение в июне:

При более детальном рассмотрении основных факторов выясняется, что относительно устойчивому первому полугодию способствовал здоровый рост числа уникальных покупателей и количества транзакций, хотя средняя цена продажи снизилась. И это понятно, потому что крипта находилась в нисходящем тренде в течение нескольких месяцев и это привело к снижению цены продажи NFT в долларовом выражении.

Рисунок 22: Рост числа уникальных покупателей и общего количества транзакций, наравне со снижением средней цены продажи (USD) за первое полугодие 2022 года:

За последний год цены на NFT показали отрицательную динамику в долларовом выражении, в основном из-за падения цен на ETH.

Для анализа широкой активности на рынке NFT мы используем индекс Nansen NFT-500, состоящий из 500 топовых NFT-коллекций Ethereum по рыночной капитализации.

Понятно, что это не идеальный показатель рынка NFT, поскольку не все коллекции NFT работают на базе Ethereum. Тем не менее Ethereum NFT доминируют на рынке (>80% объема вторичных торгов) и могут быть использованы в качестве барометра рынка NFT.

В основном за счет падения цен на ETH на -71,0% за тот же период.

Если не брать в расчет влияние падения цен на ETH, то в ETH доходность этого класса активов составила +8,3%.

Интересный факт, учитывая текущее положение на рынках. Если бы вы вложили свои ETH в NFT, а не держали ETH, NFT компенсировали бы часть потерь вашего портфеля.

Рисунок 23: Результаты NFT за 1 полугодие 2022 года отрицательны в долларовом выражении, но положительны в ETH выражении:

Вероятно, положительная доходность в ETH обусловлена позитивными настроениями инвесторов в связи с событиями, связанными с NFT второй половины июня, такими как конференция NFT.NYC, а также несколькими заметными поглощениями и привлечением средств. До этих событий индекс NFT находился на отрицательной территории, но во второй половине месяца начал набирать обороты.

Рисунок 24: Сильное восстановление индекса Nansen NFT-500 (ETH) во второй половине июня:

Интерес со стороны институциональных инвесторов по-прежнему высок, что подтверждается активностью привлечения средств в эту сферу.

Финансирование станет ключевым фактором, который поможет командам пережить крипто-зиму.

Ниже перечислены несколько заслуживающих внимания сделок по привлечению средств и поглощению первой половины 2022 года:

• Январь 2022: OpenSea купила Dharma Labs, занимающуюся разработкой кошельков DeFi, за нераскрытую сумму;
• Март 2022: Платформа для масштабирования NFT Immutable привлекла 200 млн долларов США в раунде серии С, который возглавил сингапурский государственный инвестиционный фонд Temasek. Оценка в 2,5 млрд долларов ;
• Март 2022: Yuga Labs приобрела CryptoPunks и Meebits у Larva Labs за нераскрытую сумму;
• Март 2022: Yuga Labs привлекла 450 млн долларов США от Andreessen Horowitz при оценке в 4 млрд долларов ;
• Апрель 2022: Rario, платформа NFT для крикета, привлекла 120 млн долларов в рамках серии А, который возглавил Dream Capital;
• Апрель 2022: OpenSea приобрела агрегатор NFT-рынков Gem за нераскрытую сумму;
• Июнь 2022: Immutable запустил фонд в размере 500 млн. долларов США для финансирования проектов по созданию web3-игр и компаний, работающих с NFT;
• Июнь 2022: Magic Eden привлекла 130 млн долларовпри оценке в 1,6 млрд долларов;
• Июнь 2022: Uniswap приобрела агрегатор NFT-рынков Genie за нераскрытую сумму;
• Июнь 2022: eBay приобрел KnownOrigin, торговую площадку NFT, за нераскрытую сумму;
• Июнь 2022: 1confirmation запустил NFT фонд в размере 100 млн. долларов.

Важнейшую роль на рынке NFT играют маркетплейсы, где встречаются покупатели и продавцы.

И хотя за последний год OpenSea удалось сохранить долю рынка, конкуренция нарастает. Новые участники, такие как LooksRare, X2Y2 и Magic Eden, продемонстрировали высокие результаты за первую половину 2022 года.

Рисунок 25: Доля рынка маркетплейсов NFT показывает, что лидерство за OpenSea сохраняется, но X2Y2 - сильный конкурент:

Запуск NFT платформы LooksRare произошел в первой половине 2022 года и площадка составила сильную конкуренцию OpenSea.

Для стимулирования использования платформы команда LooksRare провела "вампирскую атаку" и запустила за счет эирдропа свой токен LOOKS.

Поначалу объем торгов превысил объем торгов OpenSea, но появились признаки не совсем органического спроса.

Доля рынка снизилась со своего пика почти в 29% до менее 5%, и пока непонятно за счет чего можно переломить эту тенденцию.

Даже с учетом текущих рыночных условий, X2Y2 увеличил свою долю рынка и вышел на второе место по объемам торгов.

Вероятно, этому способствовало временное снижение торговых комиссий до 0,5% (по сравнению с 2,5% у OpenSea и 2% у LooksRare), а также вознаграждение за торговлю.

Рост использования агрегаторов NFT маркетплейсов, таких как Genie и Gem, которые не зависят от конкретного маркетплейса (подробнее в разделе "Агрегаторы NFT"), также, вероятно, положительно сказался на результатах X2Y2.

Пока неясно, получится ли у X2Y2 сохранить текущую траекторию роста, когда закончится программа вознаграждений и скидок за торговлю.

Magic Eden — ведущий NFT маркетплейс в Solana.

Он выиграл от растущего интереса к Solana NFT, и его доля рынка неуклонно росла в течение последнего года.

Мы ожидаем, что лидерство останется за Magic Eden, так как ни один из конкурентов даже близко не стоит по количеству листингов и размеру ликвидности.

В 2022 году наблюдался рост агрегаторов торговых NFT-площадок, которые позволяют торговать NFT на разных площадках с одной платформы (по сути, это Skyscanner для NFT).

Подобная функциональность отлично вписывается в общую модель поведения трейдеров.

В конце концов, большинству NFT-трейдеров без разницы, на каком маркетплейсе торговать.

Им, как правило, неважно, на какой платформе происходит сделка, важна лишь покупка по минимально возможной цене желаемого NFT.

Помимо этого, NFT-агрегаторы несут в себе дополнительную ценность, позволяя трейдерам скупать коллекции по несколько штук за раз, без необходимости проводить сделки по одной NFT.

Gem и Genie — ведущие игроки- продемонстрировали значительный рост: объем торгов за этот год составил более 511 000 ETH.

Доля рынка NFT-агрегаторов выросла с чуть более 1% в конце 2021 года до примерно 5% на сегодня.

Учтите, что график отображает состояние на конец месяца, что может привести к некоторым колебаниям в зависимости от размера сделок в этот конкретный день.

Рисунок 26: Доля рынка NFT-агрегаторов (снимок на конец месяца) колеблется, но в целом находится на восходящем тренде:

Доля рынка NFT-агрегаторов все еще мала, но недавние знаковые сделки по приобретению Gem компанией OpenSea и Genie компанией Uniswap говорят о большом интересе к NFT-агрегаторам со стороны действующих компаний, а также подтверждают ценностное предложение NFT-агрегаторов.

В долгосрочной перспективе NFT-агрегаторы, похоже, будут играть ключевую роль в формировании рынка NFT.

С учетом удобства использования и простоты поиска самых дешевых NFT на одной платформе, переход к использованию NFT-агрегаторов, вероятно, продолжит набирать обороты. Но для этого может потребоваться некоторое время.

Большая часть листингов NFT происходит на небольшом количестве торговых площадок (например, OpenSea, X2Y2, LooksRare), и трейдеру не нужно много времени, чтобы проверить одну или две биржи перед совершением сделки.

Стремление использовать NFT-агрегаторы начнет расти, если и когда конкуренция между NFT-площадками еще больше обострится, а ликвидность станет все более фрагментированной.

Ethereum — лидер рынка NFT по объему торгов, на котором работает большое количество проектов NFT.

Но перегруженность сети, а также высокие комиссии за транзакции - основные недостатки разработки на базе Ethereum.

Во время максимальной активности комиссии нередко достигают сотен долларов за NFT транзакции в Ethereum.

Может это и подходит для дорогостоящих NFT стоимостью в сотни тысяч долларов, но высокие комиссии за газ могут сделать транзакции простых NFT неподъемными для многих пользователей.

В экосистеме NFT сильная конкуренция, и вышеупомянутые недостатки открывают возможности альтернативным сетям.

Данные вторичных продаж NFT говорят о следующем: Ethereum по-прежнему лидер рынка NFT.

Может во второй половине прошлого года у Ethereum были проблемы, но в первой половине 2021 года он завоёвывал свою долю рынка.

Интерес к NFT в Solana продолжает подогреваться; объем вторичных продаж NFT на втором месте по состоянию на июнь 2022 года.

Решения по масштабированию Ethereum L2 все еще далеки от массового принятия.

Рисунок 27: Ethereum по-прежнему доминирует с точки зрения доли рынка NFT, но Solana - сильный соперник:

На первый взгляд, возврат Ethereum доли рынка ставит под сомнение идею о мультичейн-будущем.

Но вполне вероятно, что медвежьи настроения на рынке способствовали крупному объему торгов дорогостоящими NFT (существующих в основном на Ethereum) относительно других NFT.

На этом фоне этот краткосрочный тренд может измениться в пользу альтернативных блокчейнов, когда возобновятся "бычьи" настроения или если будет запущен успешный проект в другой сети.

В целом, мы считаем, что мультичейн-будущее возможно. С учетом размера и долгосрочного потенциала NFT нельзя исключать возможность успеха более чем одного блокчейна.

Тем не менее за счет своего сетевого эффекта, Ethereum, на наш взгляд, продолжит доминировать в обозримом будущем.

На руку играет безопасность и децентрализованный характер блокчейна Ethereum, на что точно обращают внимания команды, которые намерены остаться в экосистеме в долгосрочной перспективе.

Ввиду медвежьих настроений на рынке в целом, неудивительно, что объем торгов NFT существенно снизился за последние месяц-два. Но, если отбросить эмоции и взглянуть на ситуацию с более долгосрочной точки зрения, то мы настроены оптимистично: NFT будут играть ключевую роль не только в установлении цифрового права собственности, но и в стимулировании внедрения технологий блокчейн в различные сектора реальной экономики. Буллиш в долгосроке.

GameFi — это слияние слов "игра" и "финансы", что подразумевает сочетание элементов как игровых, так и финансовых стимулов.

Помимо прямой денежной мотивации, GameFi несет в себе перспективу владения цифровыми активами в виртуальных мирах, в которых игроки проводят много времени, а также возможность совместимости этих активов в нескольких виртуальных мирах.

Богатый потенциал, возникающий при совмещении технологий блокчейн, гейминга, финансов и NFT, способствовал повышению интереса к GameFi и росту этого сектора.

Но налицо замедление темпов роста, поскольку ежемесячный прирост сократился до низких однозначных показателей и составил 2,5% в июне 2022 года.

Скорее всего, этому способствовало общие негативные настроения на рынке, так как участники рынка поставили на паузу активность в сфере блокчейна, и количество запусков новых игр замедлилось.

Рисунок 28: Количество игр растет, но темпы снижаются

В качестве аргументов в пользу альтернативных блокчейнов критики Ethereum часто говорят о его высоких тарифах на газ и низкой пропускной способности.

Данные о рыночных долях GameFi подтверждают такую точку зрения. Ethereum пока еще доминирует среди блокчейнов по количеству построенных проектов GameFi, но его доля на рынке неуклонно падает — с более чем 50% в июле 2021 года до примерно 35% в июне 2022.

BNB Chain, напротив, проявила себя и отвоевала долю рынка у Ethereum — по состоянию на июнь 2022 года на нее приходится почти 31% рынка, и это ставит ее на 2-е место в индустрии по количеству проектов GameFi.

Не углубляясь в детали, мы хотели бы подчеркнуть, что при оценке этой сферы помимо доли рынка необходимо использовать и другие показатели (например, качество игр, типы игр, жизненный цикл продукта и т. д.), по которым у разных сетей свои преимущества.

Рисунок 29: Доля рынка GameFi по сетям (по количеству игр) говорит о том, что Ethereum продолжает терять долю рынка:

Частные инвестиции — отличный индикатор институционального интереса. Данный показатель может косвенно отражать 'здоровье рынка'.

Первая половина 2022 года характеризовалась активным потоком сделок в GameFi.

Рост по сравнению со вторым полугодием 2021 года составил 38%.

GameFi остается одним из ключевых направлений, которые интересует институциональных инвесторов: в мае Andreessen Horowitz запустил фонд в размере 600 млн долларов, ориентированный на игры, а в июне Immutable запустил фонд на 500 млн долларов, ориентированный на Web3-игры.

При достаточном финансировании у команд появляется возможность делать необходимые инвестиции и нанимать сотрудников для разработки лучших игр. В теории это приведет к росту числа пользователей и дальнейшему росту финансирования сектора.

Рисунок 30: Объем привлеченных средств GameFi (US$M) по-прежнему высок:

Разработка и создание успешных игр — сложное предприятие и обычно занимает годы от идеи до запуска.

Адекватное финансирование, сильная команда разработчиков и опытная команда управленцев — это лишь часть из многих составляющих успеха.

Трудности создания успешных игр ведут к тому, что развитие этой сферы будет не простым делом, особенно для новых команд.

Традиционные игровые компании предприняли серьезные шаги в сторону рынка блокчейн-игр в первой половине 2022 года.

Например, в мае Square Enix провела продажу ценной интеллектуальной собственности на сумму $300 млн для финансирования своих блокчейн-инициатив; Epic Games привлекла $2 млрд для развития своей метавселенной в апреле.

Ubisoft, EA и Tencent также зашли в индустрии блокчейн-игр, хоть и в разной степени.

Такая активность означает усиление конкуренции для тех компаний, которые занимаются блокчейн-играми, но в целом это положительный знак для отрасли с точки зрения развития инноваций.

Но все же мы все еще слишком early и перед нами открыто огромное пространство для роста. Нужно еще многое сделать, чтобы привлечь в эту сферу традиционные игровые студии.

Согласно отчету Game Developers Conference (GDC) 2022, только 28% респондентов из более чем 2 700 опрошенных разработчиков игр указали, что их студии заинтересованы в крипте или используют ее.

Примерно 29% ответили то же самое в отношении NFT.

Рисунок 31: Опрос разработчиков игр говорит о том, что лишь небольшой процент традиционных игровых студий интересуется или использует крипту:

Проекты Move-to-Earn, которые по сути — продолжение Play-to-Earn — вызвали большой интерес в последние пару месяцев.

Они стимулируют пользователей за — вы угадали — движение.

Самые известные проекты — это STEPN, Step App и Genopets.

Давайте рассмотрим один из самых популярных проектов Move-to-Earn, STEPN, в качестве примера.

STEPN стал один из первых и занял лидирующие позиции в сфере Move-to-Earn.

Пользователи зарабатывают нативные в STEPN токены Green Satoshi Tokens (GST) в процессе ходьбы или бега. Звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, что кто-то платит за то, что вы просто двигаетесь?

Бесплатный сыр только в мышеловке.

Чтобы заработать токены, нужно сначала купить виртуальные кроссовки, которые на момент написания статьи стоили около $120 за самый дешевый NFT.

STEPN получает процент от торговли виртуальными кроссовками на вторичном рынке.

К проекту было привлечено значительное внимание во втором квартале этого года, особенно после продажи Green Metaverse Token (GMT) в марте 2022 года.

Но в последнее время наблюдаются проблемы с удержанием существующих пользователей и привлечением в игру новых.

Кроме того, график цены GST говорит о том, что текущая стоимость не способствует устойчивому развитию токеномики. Без лишних деталей можно сказать, что все это оказало непосредственное влияние на цены токенов GMT и GST, потерявшие на момент написания статьи более чем 85% своей стоимости относительно пика.

Пока непонятно, получится ли у STEPN переломить ситуацию, или этот поезд уже ушел.

В качестве ответа на фидбек сообщества команда STEPN опубликовала свой план действий для развития игровой экономики.

Рисунок 32: Сильный рост пользователей STEPN в месяц, но показатели за июнь замедлились:

Рисунок 33: Распределение ежедневных активных пользователей STEPN (снимок на конец месяца) показывает, что доля новых пользователей снижается:

Вероятно, в будущем мы увидим больше вариаций геймификации различных аспектов образа жизни, помимо простого Move-to-Earn. Например, еще одна разновидность - "Learn-to-Earn", когда команды проектов вознаграждают пользователей за самообразование по определенной теме.

Такой подход служит для привлечения пользователей, а цель в том, чтобы стимулировать их к обучению с помощью своей платформы.

В целом, за счет финансовых стимулов команды проектов могут поощрять пользователей выполнять определенные действия и стимулировать использование своей платформы.

Но будет ли такая модель устойчивой с долгосрочной точки зрения в плане стимулирования органического роста и поощрения дальнейшего использования?

Подробнее об этом в следующем разделе.

В роли адвоката дьявола мы бы сказали, что в GameFi секторе есть над чем поработать, прежде чем он достигнет массового распространения.

Масштабируемость, токеномика и геймплей — вот несколько часто упоминаемых проблем, над которыми, несомненно, работают команды.

Момент, который по нашему мнению крайне важен и в то же время сложен в плане адекватной реализации, заключается в достижении баланса между финансовым поощрением и игровым процессом.

Часто в Play-to-Earn играх основное внимание уделяется финансовой части игры и тому, как пользователи и команды проекта могут зарабатывать денежные вознаграждения.

Но, как только "заработок" становится основной целью игры, то долгосрочная способность игры привлекать и удерживать пользователей начинает страдать в периоды волатильности рынка (например, если стоимость токена значительно падает).

Вместо модели Play-to-Earn лучше внедрить модель Play-and-Earn.

В модели Play-and-Earn заработок — лишь дополнительное ценностное предложение, улучшающее игровой опыт.

Вместо того чтобы играть ради финансового вознаграждения (по аналогии с работой), разработка геймплея, привлекающего геймеров, которые получают удовольствие от игры и дополнительно к этому зарабатывают какие-то деньги, скорее всего, более жизнеспособная модель.

Безусловно, команды работают над вышеупомянутыми проблемами, и по мере развития экосистемы мы ожидаем увидеть яркую, увлекательную и развитую экосистему.

GameFi меняет правила создания игр и вовлекает новую волну игроков в экосистему блокчейна.

Мы на ранней стадии развития и перед нами длинная взлетная полоса.

Несмотря на то, что надо поработать над улучшением некоторых областей, сектор быстро развивается и несет в себе инновации. Активность игроков упала наравне с рынком, что может стать проблемой для проектов со слабым финансированием.

С другой стороны, команды, которые сумели привлечь финансирование и могут сосредоточиться на строительстве в этих условиях, имеют больше шансов выйти из этого цикла более сильными.

Поскольку в этом секторе работают лучшие умы индустрии и даже опытные традиционные игровые студии, будущее GameFi выглядит многообещающим.

Раз уж на рынке зашкаливала волатильность, то имеет сравнить эффективность разных секторов.

Сравнив движение цен между L1, DeFi, Gaming, Privacy & Storage, DEX и CEX с BTC, ETH и BNB, можно сделать некоторые любопытные выводы.

Ниже мы приводим анализ частоты, с которой Биткоин, Эфир, BNB и другие подсектора крипторынка (созданные путем агрегирования ценовых движений ведущих токенов в соответствующей категории) проседают на 2,5% и 5,0% на закрытии дня.

Также рассматривается количество случаев, когда активы демонстрируют подъем на 2,5% и выше.

Частота движений подсчитывалась с июня 2020 года и была разделена на 3 категории.

Рисунок 34: Частота криптовалютных подсекторов +2,5%, -2,5% и -5,0%:

• Результативность BTC, ETH и BNB весь период последовательна и относительно стабильна. Все три актива лидируют по числу ростов >2,5% с июня 2020 года и располагаются на нижней границе просадок -2,5% / -5,0%

Из всей троицы BNB показал наилучшие результаты за прошедший год с наибольшим числом периодов роста и меньшим числом просадок, чем у Эфира.

• У токенов DeFi, DEX и Privacy & Storage тоже наблюдались устойчивые подъемы >2,5%. Токены этих секторов оказались самыми сильными с точки зрения роста

Однако такой потенциал роста сопряжен со значительным риском падения, т.е. и просадок у них было предостаточно (как 2,5, так и 5%).

• Токены из категорий L1 и Gaming показали себя лучше, чем принято считать. Может у них было и меньше подъемов >2,5%, но и количество просадок было соответственно меньше, что говорит о некотором уровне безопасности, который обычно вообще не упоминается при обсуждении этих секторов, особенно Gaming.
  

Еще лучше это проявляется на более длительных временных интервалах, где L1 и Gaming показали себя лучше DeFi, Privacy & Storage и DEX с точки зрения частоты просадок.

• Токены CEX оказались самыми устойчивыми на сегодняшний день

Небольшое количество просадок, в сравнении с другими секторами, бросается в глаза, а их результативность больше похожа на базовые активы сравнения - Биткойн, Эфир и BNB.

Рассмотрим простой инвестиционный анализ.

Грубо говоря, сколько сейчас стоят инвестированные $100 в различные периоды за последние два года?

Рисунок 35: Текущая стоимость инвестиций в размере US$100 по категориям:

• BNB демонстрирует наилучшие результаты с июня 2020 года. Инвестиции в размере US$100 в BNB в июне 2020 года принесли к сегодняшнему дню более US$1 200.

Недалеко от BNB расположились L1, которая также показала выдающиеся результаты за этот период времени. Следует отметить, что в значительной степени это связано с ~60-кратным ростом SOL.

Без учета SOL эти US$100 вложенные в L1 в июне 2020 года стоили бы US$289, а не US$967. CEX, Ether и Gaming тоже показали высокие результаты за этот период.

• С точки зрения инвестиций с июня 2021 года, лидеров оказался Gaming, чему способствовали сильные ралли в SAND, ILV, GALA и AXS
  

CEX также удалось сохранить свою стоимость за это время, а вот остальные токены понесли потери.

• С начала этого года Gaming снова показал результаты лучше, чем ожидалось

Правда, показатели GMT от STEPN исказили этот показатель, а без учета GMT инвестиции в размере US$100 на январь 2022 года стоили бы US$25, а не US$87. Помимо Gaming, относительно хорошие результаты показали CEX, а среди "голубых фишек" большую стоимость сохранили BNB и Биткоин, в отличие от Эфира.

Анализ позволяет выделить несколько ключевых моментов. Во-первых, "голубые фишки" остаются "голубыми фишками" не просто так, продолжая демонстрировать относительно хорошие результаты даже в условиях нестабильности рынка.

На протяжении всего периода времени BNB, в частности, демонстрировал стабильность и его результативность заслуживает внимания.

Следует понимать, что необходимо фильтровать то, что мы слышим про сектора крипторынка из обычных СМИ.

К примеру, токены L1 и Gaming показали относительно хорошие результаты и свидетельствуют об определенном уровне прочности по сравнению с менее стабильными секторами DeFi и DEX.

На фоне всех разговоров о том, что игровые токены сильно пострадали в ходе недавних рыночных потрясений, это данные представляют интерес для нас в качестве контраргумента.

Наконец, токены CEX проявили явную устойчивость и уровень стабильности, на что следует обратить внимание при составлении различных портфелей.

Рост в сфере CEX продолжается на почти беспрецедентном уровне, будь то слияния и поглощения, получение международных лицензий или установление партнерских отношений с дорогостоящими международными брендами. Несомненно, здесь есть за чем следить.

Пока что у политиков разных стран разные взгляды на то, что такое криптовалюты, и как их регулировать.

Кто-то считает, что криптовалюты ничего не стоят, другие с этим не соглашаются.

Давайте пока признаем, что существуют совершенно разные взгляды на криптовалюты и на то, как их следует регулировать, и разберем, что произошло в этом году с точки зрения регулирования.

Держите эту цитату в уме в ходе анализа этой стороны крипты. Может цитата и относится к июню 2018 года, но она актуальна и сегодня.

Рисунок 36: Комментарий CZ в Twitter:

Этот год характеризовался массовым институциональным интересом к криптовалютам, и национальные финансовые регуляторы начали обращать больше внимания на те преимущества, которые несут в себе криптовалюты, и начали больше говорить о необходимости регулирования.

Само по себе развитие регулирования не означает что-то плохое.

Надлежащее регулирование может способствовать росту институционального принятия и улучшению защиты потребителей, позволяя при этом криптовалютам получить дальнейшее распространение.

Соединенные Штаты не спеша приходят к мысли, что крипта никуда не денется.

И министр финансов Джанет Йеллен, и президент США Джо Байден призвали регуляторов страны подробнее изучить цифровые активы, их преимущества и потенциальную необходимость регулирования.

Медленно, но верно мировые лидеры смотрят на криптовалюты как на способ помочь своим странам развиваться, внедрять инновации и быть впереди в быстро меняющемся мире.

Касательно США, мы видим, что в сфере регулирования криптовалют произошел гигантский скачок вперед, после представления конгрессменом Гленом Томпсоном Закона о бирже цифровых товаров ("DCEA").

Этот законопроект, если он будет принят, установит режим отчетности для криптовалютных бирж в стране. Что еще важнее, этот законопроект станет дополнительным сигналом того, что США серьезно относятся к развитию криптовалютного пространства.

Еще одним важным событием в США стало принятие двухпартийного законопроекта о криптовалютах, также известного как "Закон об ответственных финансовых инновациях".

Два автора законопроекта, сенаторы Синтия Ламмис из Вайоминга и Кирстен Гиллибранд из Нью-Йорка, затрагивают в нем вопросы юрисдикции Комиссии по торговле товарными фьючерсами ("CFTC") и Комиссии по ценным бумагам и биржам ("SEC"), регулирования стейблкоинов, банковской деятельности, налогообложения, межведомственной координации и другие.

Сейчас в Конгресс внесено более 50 различных законопроектов о криптовалютах, но это единственный, который получил двухпартийную поддержку двух ключевых сенаторов (Вайоминг на сегодня ведущий штат, если речь идет о цифровых активах).

В нем также говориться о необходимости изучения влияния цифровых активов на окружающую среду, о создании консультативного комитета по инновациям и поручении разработки правил кибербезопасности. Кроме того, законопроект предписывает провести анализ использования цифровых активов в пенсионных накоплениях.

Интересно, что Биткоин и Эфир классифицируются как товары и регулируются CFTC, а большинство альткоинов будут регулироваться SEC.

Законопроект — лишь небольшой этап развития крипторегулирования в США, но это значительный шаг вперед для криптоиндустрии.

Правда, законопроекту предстоит пройти через комитеты Сената по банковскому делу, сельскому хозяйству, разведке и финансовым услугам.

Недавно Гэри Генслер, председатель SEC, заявил, что он работает над "меморандумом о взаимопонимании" со своими коллегами из CFTC, чтобы заключить официальное соглашение для обеспечения надлежащих гарантий и прозрачности торговли цифровыми активами.

Прямая цитата:

Справедливости ради надо сказать, что он, вероятно, очень точен в своих высказываниях — главным вопросом остается то, как именно будет выглядеть такой надзор.

На другом берегу Атлантики Европа— одно из самых процветающих мест в мире для криптовалют.

Торговля криптовалютой легальна почти по всей Европе, хотя и серьезно регулируется.

По мере быстрого распространения криптовалют растет и необходимость обеспечения строгой отчетности. Так, в апреле этого года Европейский союз объявил, что в для любых криптовалютных транзакций необходимо указывать информацию об участвующих сторонах.

Закон еще нужно принять, но направление задано — усиление регулирования.

В Европейском союзе (ЕС) приняты 2 важных нормативных акта в области криптовалют: "Положение о рынках криптоактивов" ("MiCA"), которое, помимо прочего, планирует регулировать эмитентов криптоактивов и поставщиков услуг (биржи) на территории ЕС, а также "Положение о переводе средств" ("TFR"), направленное на предотвращение использования платежных систем для отмывания денег (например, путем регулирования неавторизованных кошельков).

Тут важно знать об этих законах, не углубляясь в детали. MiCA, который был завершен после более чем двухлетних консультаций, подоспел как раз к моменту подготовки данного отчета.

Цель в том, чтобы сбалансировать рынок ЕС, создав нормативную определенность и повысить уровень защиты потребителей.

Учитывая важность этого нормативного акта, необходимо упомянуть о некоторых областях, которые охватывает MiCA :

• Все боялись запрета POW. Но его там больше нет, вместо этого поставщики услуг криптоактивов ("CASP") должны будут раскрывать информацию об уровне устойчивости криптоактивов и их консенсусе;
• Кредитование и другие по-настоящему децентрализованные протоколы DeFi не входят в сферу действия MiCA. Однако отчет и дальнейшее регулирование DeFi ожидается в 2023 году, а кредитование может быть регламентировано после выхода новых отчетов;
• Пока что NFT вне сферы действия MiCA. Но это не означает, что они их никто не будет регулировать на национальном уровне или на них не обратят внимание в будущем;
• Что касается стейблов, то регламент MiCA вводит дополнительные меры надзора: Европейское банковское управление (EBA) будет осуществлять надзор за "значимыми" стейблкоинами. Плюс эмиттеры стейблкоинов теперь должны присутствовать в ЕС и обеспечивать надежную защиту резервов на случай неплатежеспособности. Это относится и к алгоритмическим стейблкоинам, что фактически запрещает их выпуск в ЕС. Также введено новое ограничение на выпуск так называемых "токенов, привязанных к активам" ("ART") и неевропейских "токенов электронных денег" ("EMT"), таких, как USDC и BUSD. Ограничение затрагивает объемы этих токенов, которые используются в больших масштабах для платежей, и составляет EUR200MM в день;
• С точки зрения борьбы с отмыванием денег (AML) у TFR большее значение, однако MiCA по-прежнему требует от CASP создания общих гарантий и реального присутствия и управления в Европейском Союзе.

За пределами США мир меняется еще быстрее: Великобритания просто развернулась на 180 градусов в своих взглядах, Биткоин был принят Центральноафриканской Республикой в качестве законного платежного средства, Центральный Банк России ускорил усилия по выпуску цифрового рубля и т.д.

Великобритания очень активно участвовала в регулировании криптовалют. Тем не менее путь криптовалют в Великобритании был, мягко говоря, непростым.

Сначала главный финансовый регулятор страны предостерегал от инвестиций в криптовалюты и говорил, что люди "должны быть готовы потерять все свои деньги", а затем министр финансов страны заявил о намерении сделать Великобританию центром развития криптовалют.

Дела криптоиндустрии в Великобритании обстоят гораздо лучше, но для легализации в стране криптофирмам нужно получить лицензию от Financial Conduct Authority ("FCA").

Пока что таких лицензий было выдано немного.

После краха UST в мае этого года министры финансов стран Большой семерки призвали к ускоренному глобальному регулированию криптовалют.

События вокруг UST от Terra привели к тому, что регуляторы вернулись к консерватизму и вместо того, чтобы разобраться в ситуации, засунули большинство стейблкоинов под одну гребенку.

К пример, Франсуа Виллеруа де Гальо, глава центрального банка Франции, заявил, что потрясения на рынке из-за UST — достаточное доказательство того, что стабильные монеты "неправильно названы" и "возможно, весьма нестабильны".

В июне Департамент финансовых услуг штата Нью-Йорк обнародовал новые правила лицензирования криптофирм, которые занимаются выпуском стейблкоинов, которые предусматривают требования к резервам и ежемесячные независимые аудиторские проверки.

Рисунок 37: Крипторегулирование в разных странах в первом полугодии 2022 года:

В других частях мира внедрение криптовалют продолжалось.

В Панаме законодатели начали изучать регулирование криптовалют, чтобы страна не отставала от глобальной цифровой экономики.

Параллельно с этим Центральноафриканская Республика объявила, что Биткоин теперь законное платежное средство в стране, и запустила первую крупную криптовалютную инициативу под названием "Санго".

Правительство Дубая приняло Закон № 4 от 2022 года, посвященный регулированию виртуальных активов ("VAL"), и сформировало Дубайский орган по регулированию виртуальных активов ("VARA"). С правовой базой для бизнеса, связанного с виртуальными активами, включая криптоактивы и NFT,

Как часть этого процесса, Binance получила VAL, благодаря которой биржа может работать в рамках модели рынка виртуальных активов Дубая "пробуем-применяем-масштабируем" в качестве платформы для регионального развития.

Развитие регулирования идет полным ходом в этом году и нужно отметить интересные примеры того, как криптовалютные дела рассматривались в суде. Например, в начале этого года биржа LCX, расположенная в Лихтенштейне, после взлома решила обратиться в юридическую фирму.

Благодаря помощи юридической фирмы и постановлению Верховного суда Нью-Йорка был придуман творческий, основанный на блокчейне способ вручить хакеру судебный иск. Обычно ответчику вручают иск, заранее уведомляя его и давая возможность ответить на претензии к нему.

Но из-за анонимности криптовалют данные об ответчике неизвестны. В результате чтобы обойти это ограничение, Верховный суд Нью-Йорка постановил, что судебный приказ можно дропнуть в виде NFT на кошелек ответчика.

Прогресс не стоит на месте, но до сих пор нет общего мирового регулирования криптовалют. Центральные банки в этом году занимались тем, что уделяли все больше внимания регулированию криптовалютного пространства.

И главная цель тут в том, чтобы поддерживать устойчивость своих монетарных систем и в то же время участвовать в инновациях и экономическом росте.

Разные подходы к регулированию в разных странах все еще создают сложности и это вряд ли изменится до конца года. В конечном счете, криптовалюты, вероятно, выиграют от глобально согласованного подхода к регулированию.

Это идеальный сценарий, но скорее маловероятный. Как минимум в ближайшее время.

Нужно понимать, что криптовалютные технологии не ставят своей целью заменить правительства и традиционные учреждения.

Напротив, более вероятно, что победители и проигравшие будут определяться на основе конкурентоспособности и эффективности в постоянно меняющемся мире. И нужно ожидать, что регулирующие органы будут принимать более активное участие в этом процессе.

Перед нами сейчас стоят более важные задачи: повышение уровня образования, устранение страха и дезинформации, а также четкое разъяснение преимуществ криптовалют и технологии, лежащей в их основе.

Работа с правительствами, а не против них, выглядит как выигрышная стратегия ради прекращения запретов и чрезмерного регулирования из-за некомпетентности и отсутствия верно информации.

В начале 2022 года фиатная стоимость Биткоина и других криптовалют начала снижаться. Но это не помешало работе венчурного капитала (VC).

Объем венчурных инвестиций за весь 2021 год составил около $35 млрд.

Криптоэнтузиасты, вероятно, разделяют мнение, что вся отрасль вот-вот отправится на луну, но мы все еще на ранних этапах ее развития.

Ввиду сильного роста, даже несмотря на таких "черных лебедей" (как крах UST и огромное количество ликвидаций в июне 2022 года) и неблагоприятные макроэкономические условия, ощущение, что развитие отрасли в долгосрочной перспективе просто невозможно остановить.

Одна из причин этого — увеличение количества вариантов использования и общее принятие криптовалют.

Если взглянуть назад, то видно, что в начале 2020 года большинство инвестиций было направлено на криптоинфраструктуру и финансовые услуги.

С конца 2020 года до середины 2021 года основной упор был сделан на децентрализованные финансовые приложения ("DeFi"), а с конца 2021 года до 2022 года больше всего инвестиций было направлено в NFT-индустрию и игровые компании.

Рисунок 38: Количество венчурных криптосделок говорит о том, что предпочтение в первой половине 2022 года отдавалось сфере гейминга и развлечений:

На конец июня 2022 года было зафиксировано более 1000 инвестиций в криптоиндустрию.

Больше всего инвестиций было вложено в две области: Gaming/Entertainment и Asset Management.

Меньше всего вкладывали в сектор NFT в 2022 году.

• Если сравнить количество инвестиций с теми, что были сделаны в 2020/2021 годах, то несложно заметить, что интерес и рост в этой индустрии продолжается. Кроме того, все больше венчурных компаний создают целевые криптофонды;
• Bain Capital недавно запустил фонд в размере $560 млн, ориентированный на поддержку следующего этапа Web3;
• Sequoia Capital также не выключается из процесса и недавно открыла криптофонд объемом более полумиллиарда долларов;
• Кэти Хаун ушла из Andreesen Horowitz (a16z) и основала Haun Ventures, собрав $1.5 млрд, для инвестирования в Web3. Это самый крупный дебютный фонд, когда-либо созданный венчурным инвестором-женщиной;
• Pantera Capital закрыла блокчейн-фонд объемом $1,3 млрд;
• Криптовалютная биржа FTX создает венчурный фонд объемом $2 млрд;

Помимо привлечения огромного количества денег для поддержки развития Web3, в первой половине 2022 года произошел ряд крупных инвестиций.

• Citadel получила инвестиции в размере $1.15 млрд от Sequoia Capital и Paradigm. Эта сделка представляет собой переход Citadel к новому классу активов, такому как криптовалюты;
• Cross River, инфраструктура для встроенных финансовых решений, получила $620 млрд для расширения своих криптовалютных решений, таких как платежи, карты и кредитные инструменты;
• Fireblocks, платформа, предоставляющая кастодиальные, криптовалютные и стейкинг-решения для институциональных инвесторов получила $550 млн в рамках раунда серии E, чтобы расширить поддержку других блокчейнов;
• ConsenSys, компания, которая является одним из крупнейших создателей программного обеспечения для децентрализованных протоколов, основанных на Ethereum, привлекла $450 млн в рамках серии D, для ребалансировки соотношения ETH и USD в рамках казначейской стратегии компании;
• Polygon, платформа масштабирования Ethereum, обеспечивающая работу децентрализованных приложений с низкой комиссией, привлекла $450 млн для инвестиций в технологию "zero-knowledge" ("ZK") для дальнейшего расширения охвата Web3;
• Компания Yuga Labs, более всего известная созданием коллекции Bored Ape Yacht Club, привлекла $450 млн в рамках посевного раунда для расширения масштабов своей деятельности.

И, хотя в криптомир заливают все больше денег, есть и некоторые ключевые проблемы, которые возникают в 2022.

В частности, растет спрос на людей и таланты в сфере блокчейна. Несмотря на недавние падение рынка, проекты воспользовались этим моментом для обеспечения развития и роста, чтобы подготовиться к следующему бычьему рынку.

Сейчас публичные и частные оценки компаний снижаются и нужно понимать, что крипта — это рискованный класс активов, где финансирование может внезапно иссякнуть.

Но, несмотря на недавний спад, потоки средств остаются здоровыми. Более полную картину мы получим в ближайшие несколько месяцев, учитывая текущие сложные рыночные условия и продолжающиеся последствия краха Terra в прошлом месяце.

Так что смотрите в оба и наблюдайте за тем, куда текут деньги.

Коррекция в первой половине 2022 года стала ярким напоминанием о том, что не бывает вечного роста.

За последние 2 года в криптоиндустрии уровень эйфории обновлял исторические рекорды, а в сочетании со сверх мягкой монетарной политикой, преобладающей в большинстве стран мира, инвестирование казалось намного проще, чем оно есть на самом деле. Н

о многие проекты, построенные в эти годы, столкнулись с реальностью.

Мы по-прежнему убеждены, что текущая коррекция рынка пойдет на пользу долгосрочному успеху отрасли. Некоторые проекты потерпят неудачу, другие же воспользуются этой возможностью для дальнейшего совершенствования существующей инфраструктуры, кода, миссии и так далее.

Будь то L1s, L2s, GameFi или даже регулирование — первая половина этого года принесла много важных изменений во всех этих областях.

Процитируем Уоррена Баффета:

Смерть некоторых из ранее авторитетных компаний и проектов заставила инвесторов вернуться к проектной доске и пересмотреть методы оценки компаний.

Это несомненно больно для многих, но это именно то, что нужно для зарождающегося рынка. А ликвидация некоторых компаний сегодня может стать необходимым злом, снижающим риски дальнейших кризисов.

В результате анализа основных тенденций и событий в различных секторах криптоэкосистемы можно с уверенностью сказать одно - рынок в состоянии BUIDL.

Избытки неуклонно вымываются из системы, а инвесторы стали более рационально подходить к распределению капитала. Разработчики совершенствуют свои продукты, а смарт-контракты продолжают работать так, как их запрограммировали.

Рим не был построен за один день.

Все великое требует времени, настойчивости и упорного труда. Трудности и препятствия не должны никого удивлять.

Так что, пока многие сообщества и великие крипто-умники работают сообща, закладывая кирпичи и создавая фундамент для децентрализованного будущего, мы оптимистичны как никогда.

И мы с нетерпением ждем будущего свободы денег...

Статья Binance Research

Мы с командой анализируем, рассказываем о крипте и развиваем сообщество с 2017 года. Создали десяток реальных юзкейсов и готовы делиться всем опытом с тобой. Заходи в наши Telegram-каналы и читай полезную аналитику каждый день...

• TT Analytics

• TT Academy

• TT Ventures