Метод венчурного капитала (Venture Capital Method) - используется для оценки компаний на ранней стадии, до получения дохода, отсюда и проистекает его популярность.
Венчурные капиталисты, как и любые другие инвесторы, получают прибыль, когда инвестиции становятся ликвидными, то есть когда они продают свою долю в компании, они ожидают определенной нормы прибыли от реализации своих вложений.
Основные понятия
- Конечная стоимость - это предполагаемая цена продажи целевой компании в определенный момент в будущем, например, через 5-8 лет, что будет являться средним показателем для акций на ранней стадии. Цена продажи может быть определена путем установления разумных ожиданий в отношении выручки в год продажи и, исходя из этой выручки, оценки прибыли от продажи.
- Ожидаемая окупаемость инвестиций (ROI)- это прогнозируемый возврат инвестиций для инвесторов целевой компании. Все инвестиции должны продемонстрировать возможность роста в несколько десятков раз (зависит от рынка, на котором работает стартап)
Пример работы метода
Для примера возьмем компанию, которая генерирует поход в $20М в год, коэффициент продажи компании по отношению к выручке за год на данном рынке равен 2, следовательно, имеем примерную стоимость компании в $40М (наша конечная стоимость для примера).
Норма прибыли выражается в кратном отношении к изначальным инвестициям, расчет ROI является риском, который на себя берет инвестор, статистика утверждает, что большая часть стартапов не окупается, поэтому успешные должны покрыть расходы на остальные, по этим причинам ROI на ранних стадиях стартапа часто берется в значениях от 10 до 40. Для примера возьмём минимальное значение в 10 – то есть инвестиции окупятся 10 раз за предполагаемый период.
- Вычисляем пост-инвестиционную ценность:
- Для примера представим, что инвестор решил инвестировать $1M
- Вычисляем до-инвестиционную стоимость:
- Доля инвестора:
Из минусов нашего первого подсчета можно выделить игнорирование разводнения акций (компания выпускает новые акции, что приводит к уменьшению доли владения существующего акционера), для исправления этого мы можем просто уменьшить до-инвестиционную оценку на ожидаемое разбавление:
- Представим, что разбавление в следующих раундах будет равно примерно 30%
- До-инвестиционная ценность уменьшается до:
- Доля инвестора возрастает до:
Минусы метода:
- Прогнозирование доходов компании в будущем является более, чем спекулятивным.
- На рынке никогда нельзя быть уверенным в том, что компания действительно будет развиваться в динамике конкурентов и что она будет достигать таких же отметок доходности в те же годы, что и предыдущие похожие компании.
- Метод венчурного капитала отличается своей простотой, поэтому не подходит для глубокого анализа и далеко идущих выводов. Основная его ценность — это быть первым шагом для входа в более глубокие и комплексные анализы.