Норвежский пенсионный фонд отчитался за 2021 год, и я представляю вам новый пост из цикла "Пенсионный фонд здорового человека vs Пенсионный фонд курильщика".
Пенсионный фонд здорового человека
Пенсионный фонд здорового человека начал свою активную инвестиционную деятельность в 1990-х годах. Дело в том, что Норвегия - это тоже страна-экспортер нефти, экономика которой сильно зависит от продажи энергоресурсов. Первую нефть на шельфе Северного моря они начали добывать в 1960-х, и к 1990-м годам назрел вопрос: как грамотно распоряжаться сверхдоходами от добычи нефти - так, чтобы перенести эти доходы в будущее и чтобы следующие поколения могли воспользоваться этим богатством?
Дело в том, что к середине 1990-х с инфраструктурой внутри страны был уже наведен порядок, у людей была работа, и уровень жизни был высоким, а вложения в национальную экономику могли создать риск "огосударствления". Если государство скупит бизнесы внутри страны (или доли в бизнесах) - ничего хорошего из этого не выйдет. Так что единственно верным решением для норвежцев стали инвестиции в бизнесы в других странах.
Для этого решили использовать фонд благосостояния (национальный пенсионный фонд): это было логично, ведь сверхдоходы от нефти должны принадлежать народу, а не государству. Государство (в лице министерства финансов) здесь выступает как доверительный управляющий, ведущий абсолютно открытую отчетность перед народом. Настолько открытую, что у каждого (даже у меня - человека к Норвегии не имеющего никакого отношения) есть возможность заглянуть к ним в отчеты.
В 1996-1997 норвежцы начали скупать бизнесы у братьев-скандинавов и давать им в долг: речь о Дании, Швеции, Финляндии. Дела пошли хорошо, появилась практика, и решено было выйти на международный рынок. У них есть чем поучиться, я уже три года слежу за ними и перевожу наиболее интересные материалы (например, об их стратегии писал здесь)
+1,5 трлн крон (13 трлн ₽) в 2021 году
По состоянию на конец 2021 года активы норвежского пенсионного фонда составляли уже 12 триллионов 340 миллиардов крон или порядка 1,4 трлн долларов.
Интересный факт: большинство активов сейчас - это акции компаний со всего мира. В акциях сконцентрировано 72% от стоимости активов фонда (синий цвет на графике). Несмотря на сложившийся среди обывателей стереотип, что эти все акции - это циферки и графики на экранах, и ничего из себя не представляют и вообще рынок акций похож на казино, действительно "умные" и крупные деньги делают долгосрочную ставку на них.
На втором месте в фонде облигации. Долговые инструменты занимают 25,4% от всех активов фонда (серый цвет на графике).
Голубым на графике указана недвижимость, её всего лишь 2,5% в фонде, но это (как правило) очень крупная и востребованная недвижимость: например, небоскребы в Нью-Йорке или складская недвижимость в Западной Европе.
Занимательный факт: начиная с 2015 года, активные пополнения фонда с доходов от нефти почти прекратились, и в 2016 году впервые часть средств (101 млрд крон) выведены из фонда для пополнения бюджета. Фонд впервые был использован по назначению. В 2018-2019 годах бюджет не был дефицитным, так что появились вновь сверхдоходы от нефти, и фонд получил небольшие пополнения. А вот в 2020-2021 годах норвежцы забирают из фонда благосостояния значительные средства.
О чудо! Несмотря на изъятия, фонд продолжает прирастать огромными темпами. Откуда берутся новые деньги в фонде, который не пополняется, а наоборот - понемногу начал проедаться? Темно-синим на графике - объем инвестированных за все время средств.
Конечно же, большая часть денег - это аккумулированная прибыль от тысяч бизнесов, которыми на небольшую долю владеет норвежский пенсионный фонд. Голубым на графике показан этот эффект. Как снежный ком эти доходы нарастали со временем, и сейчас на вложенные ранее 2,9 трлн крон в фонде чистый доход составляет 8 трлн крон.
Серым показан эффект удешевления самой норвежской кроны к международным валютам. Он тоже есть, т.к. инфляция в кроне была выше чем в долларе или евро.
Доходность фонда не всегда была положительной. Так, в печально известном 2008 году фонд "похудел" на 23%. Тем не менее, среднегодовая доходность фонда составляет 6,6%, несмотря на то что фонд пережил "потерянное десятилетие" с 2000 по 2010 год - время, за которое доходность инвестиций (если смотреть в сумме) не покрывала инфляцию.
Фонд инвестирует по всему миру. Даже в Россию. К сожалению, ещё не представлены данные за 2021 год, но в 2020 году норвежские пенсионеры владели небольшими долями в 50 наших компаниях на сумму свыше 30 млрд норвежских крон (260 млрд ₽) - от Сбербанка и Яндекса до Саратовского НПЗ (Крекинг) и Башнефти. Но по абсолютным показателям наибольший вклад в доходность в 2021 году принесли американские корпорации - 960 млрд крон (8,4 трлн ₽).
Что это за корпорации - тоже не секрет. Больше всего денег норвежским пенсионерам в 2021 принес Microsoft - 78 млрд крон (680 млрд ₽).
Так как Норвегия - страна маленькая, им приходится открывать офисы в разных странах и нанимать местных экспертов для того чтобы понять, а куда можно инвестировать. Так, сейчас 98 менеджеров по всему миру управляют 4% фонда, но цифра отданного на аутсорс управления сильно растет. Например, у норвежских пенсионеров есть офис в Москве, в задачи которого входит анализ российского фондового рынка с точки зрения привлекательности инвестиций и соблюдения ценностей фонда.
Пенсионный фонд курильщика
Пенсионный фонд России пока что не отчитался об успехах в 2021 году. Отчет за 2020 год был задержан на полгода, и вышел в конце июня. Я держу руку на пульсе, и когда выйдет годовой отчет - сразу же примусь за его анализ. Главным вопросом на сегодня для меня является такой вопрос: приводит ли реформа 2018 года к ожидаемым результатам - сократится ли 2-триллионный дефицит фонда, покрываемый из бюджета РФ? Станет ли фонд наконец-то профицитным?
Я никакого профита от норвежцев не получу, а вот от нашего пенсионного фонда - на горизонте 35 лет что-то должен получить! По моим расчетам, это будет порядка 20000₽ в месяц в сегодняшних деньгах на каждого взрослого в нашей семье, и еще 750₽ + 500₽ в месяц от замороженных сбережений в накопительной системе для двоих взрослых. В сумме можно рассчитывать на 41000₽ в месяц на двоих с 65 лет. Это примерно треть от наших расходов на обычную жизнь сегодня. То есть если ничего не предпринимать, потребуется ужаться на 70% в своем образ жизни. Так что я имею очень большой интерес в отслеживании прогресса в нашей пенсионной системе.
Конечно же, в лоб эти два фонда сравнивать нет смысла. У нас тоже есть фонд национального благосостояния, в который складываются доходы от нефти. Правда, он инвестирует наше с вами благосостояние в валюту, а не в активы. Очередной победой фонда было перекладывание значительного количества активов из доллара в евро в 2021 году. Так мы даем этим грязным зеленым бумажкам отпор! Правда, в отличие от норвежского фонда, активы которого приросли на 14,5% (в номинальном выражении, без инфляции) при изъятиях фонда, наши ФНБ не имеет прироста от инвестиций, и даже наоборот - валюта имеет инфляционную природу. Например, недавно ЕЦБ отчитался о том, что инфляция в еврозоне составила 5,1%. Так, вложения нашего ФНБ в стабильную европейскую валюту растеряли 5% на ровном месте.
Так что по традиции, "фондом курильщика" в моем сравнении выступит связка ПФР+ФНБ. Но только когда выйдет годовой отчет. Следите за обновлениями.
Чему норвежский фонд может научить обычного человека?
Ну вот, уже конец статьи, а никакого грааля не рассказали! Просто показали триллионы, и даже в конце секретную формулу добычи денег из воздуха не предоставили... Ну да, красивое, а толку? Какое нам может быть дело до норвежских пенсионеров, чему может научить их опыт?
Давайте я постараюсь рассказать, чему я научился у норвежцев. Я слежу за ними с 2018 года и инвестирую собственные накопления, руководствуясь похожими принципами (о чем пишу в своём скромном блоге), и моё нынешнее мировоззрение сформировано не в последнюю очередь на их опыте:
- Когда вы молоды, и у вас появился хороший доход - есть смысл не тратить всё в ноль, а откладывать часть доходов на будущее. Это стандартная практика, и чудес не бывает - деньги из ниоткуда не появляются.
- Управляющие крупнейшим фондом с долгосрочными целями распределяют вложения по трем типам активов: доли в бизнесах (акции), фиксированный доход (облигации), недвижимость. Наверное, делают они это неслучайно. Кстати, они полностью игнорируют золото.
- Большую часть активов (72%) норвежцы держат в акциях. Несмотря на нестабильность ценообразования, акции исторически дают лучший результат на длинных периодах - в них будто бы есть дополнительная премия для тех, кто готов терпеть нервные скачки в части стоимости.
- Норвежцы держат в своем фонде активы со всего мира, и не концентрируются на одной стране или на одной части света. Если в одной стране что-то пойдет не так (часто можно услышать опасения по поводу "пузырения" в США сейчас и страшилки о Японском пузыре в конце 1980-х), активы в других странах могут компенсировать убытки от падения.
- Даже имея у себя в штате лучших управляющих со всего мира и лучшие возможности анализа компаний, норвежцы не возомнили себя гуру рынка, и инвестируют свои средства равномерно - ровным слоем размазывая на компании со всего мира пропорционально их рыночной капитализации и только за редким исключением выходя из диапазона 0,5-2% от стоимости всей компании. Тем не менее, аналитика не простаивает просто так - я не нашёл среди их позиций очевидный скам наподобие Triterras. Сомнительные компании типа ContextLogic, Clover Health, AppHarvest или G1 Therapeutics норвежцы тоже обошли стороной. Печально известная Virgin Galactic у них есть. Правда, доля в компании составляет 0,2% при стандартной позиции в остальных компаниях около 1%. Есть и выглядящие странными инвестиции в Nikola Motors или Lordstown Motors - очень интересно, какие критерии были соблюдены здесь чтобы получить инвестиции норвежского фонда.
Наше государство тоже могло сделать подобным образом, но понимаете в чём суть??
Они сразу теряют контроль над пенсионерами.
Суть современного российского государства это НЕ развитие. Это 100% контроль. Автократия.
А пенсионеры это значительная часть населения.
Если их отвзять от государства сделать пенсионный фонд, который бы распределял деньги по фондам, которые бы их эффективно инвестировали как в экономику России, так и в экономику других стран, то с одной стороны это бы привело к развитию бизнеса, что государству не нужно, так как оно развивает гос экономику и все эти годы вытравливало бизнесменов из страны, а с другой стороны получило бы финансово независимых пенсионеров.
И хоп, уже аже целых две группы населения независимы и на подъёме.
Что делало государство все эти годы?? Оно развивало силовков, спорт как продолжение развития силовков и церков как контроль населения.
Взять те же золотовалютные резервы и ФНБ. В экономику не вкладывались.
Ведь можно развивать страну в разном направлении.
Теперь важные цифры. В России около 46 миллионов пенсионеров. И средняя пенсия порядка 18 тысяч.
На выплату пенсий тратится порядка 800 миллиардов рублей.
Если посмотреть ЧТО сделало с деньгами страны государство, то оно только подарило в виде кредитов порядка 100 миллиардов долларов что по текущему курсу порядка более 7,5 триллионов рублей.
То есть, тупо порядка 10 готовых пенсий России было просто подарено другим странам. И на эти деньги легко можно было построить эффективную пенсионную систему, которая была бы доходной и развивала экономику страны.
А ведь ещё можно учесть прямую и другие виды помощи.
И так далее. К сожалению, в России видно, что никто не собирается строить нормальную страну и реально заботиться о населении.
Государству важнее своя собственная шкура и силовики. Не более.
Из каких средств будет инвестировать этот фантастический фонд если взносов в ПФР текущих не хватает просто на выплату пенсий и дыра постоянно затыкается из бюджета тем или иным образом?
Было бы желание, так и способ найдется. Знаете фразу такую??
Я бы нашел.
Россия же нашла деньги на церкви, на Сирию, на помощь и дарение кредитов другим странам, на танки и прочее.
Триллионы только на один спорт выкинули в трубу. Ничего так??
Одно только вложение в экономику и ее развитие бы вопрос решило.
Но увы, спорт и церковь важнее людей и страны.
С церквями - согласен, в светском государстве поддерживать прямо и косвенно (отсутствием налогов) одну из религий не стоит.
(касательно ПФР)Кредиты - списывают же совсем протухшие в основном, часть еще времен Союза. Толку с них?
Танки и Сирия - военный бюджет не особо растет, всё те же два с небольшим процента от ВВП вроде бы? И эти "танки и прочее" - обеспечивают субъектность РФ на мировой арене, необходимые траты.
Сирия: это сразу нам и тренировочный полигон, и маркетинговая акция нового игрока на рынке силовых крыш. Раньше там были только США, а теперь еще и мы. Ну и пока в Сирии есть ВС РФ - там не будет газопровода из Катара в ЕС, помнится был такой проект.
Спорт: если насчет Олимпиады я склонен согласится, то насчет ЧМ-2018 - точно нет. На что уж я не фанат футбола, но один только вечер победы над Испанией отбил все затраты, чесслово. Не все же время упорно трудиться - надо и отдохнуть иногда. Будем считать что всё трудоспособное население страны скинулось по 10тыс.руб.+- на билет на ЧМ для сборной (иначе ей туда не попасть видимо :) ). Ну и от него остались же аэропорты и стадионы, на сдачу.
Я бы вообще подошел к вопросу пенсионной системы кардинально: объявил бы что госпенсии для тех кому сейчас нет еще 40-45 - уже не будет. Или копите заранее сами, или плодитесь активно в надежде на детей, а лучше всё вместе :) Понятное дело - вкупе со снижением отчислений в ПФ постепенным, вплоть до ноля.
(Касательно ФНБ и инвестиций из него)Россия в лице СССР одной из первых в мире ввела госпенсию в обиход - пущай одной из первых и отменит. Постепенно по ест.причинам затраты бюджета снизятся, офисы и дворцы ПФР можно будет продать и забыть о черной дыре бюджетной.
Я бы разогнал к чертям из Минфина остатки чиновников, пораженных либеральным курсом "из 90х". Быстрый гуглеж не позволяет найти внятной инфы куда инвестируют, зато критику Кудрина (уже с кресла начальника Счетной палаты) о рисковости и зряшности инфраструктурных вложений из ФНБ - пожалуйста.
Как я понимаю: баблишко ФНБ зазря тупо морозится в валютных инструментах. Что-то уходит на затыкание дыр в бюджете (типа ПФР) и совсем мало - на инфраструктурные вложения типа модернизации жд (транссиб, бам и т.д.) - маловато будет. Как по мне - вкладывать в чужие акции дело глупое, лучше уж в свою экономику, проектов годных дофига же.
И чтобы вы знали, либеральный курс 90-х это было единственное правильное решение за пол века после смерти Сталина. И курс Путина это колоссальная ошибка, которая свела к бессмысленности ВСЕ жертвы СССР на выход из множества тупиков, в которые завело государственное управление после смерти Сталина.
если с ошибочностью курса "после Сталина" я согласен, то с оценкой и курса 90х, и курса ВВП - нас рассудит будущее, лет через 20-30. Успехов.
Жизнь УЖЕ всё показала. Развал, нищета и прочее во всех смыслах этого слова. Колоссальная убыль населения. Путина за все запомнят в веках. Если Сталина запомнят как человека,который развил страну. То Путина, как человека, который ради своих интересов ее развалил.
спор об этом - заход на новый виток. Потребуется обосновать что развалилось, кто обнищал, с цифрами и в сравнении с чем-то похожим по масштабам, например, с Индонезией и Германией. Крч, потратим кучу времени и останемся при своих точках зрения ведь? давайте не будем :)
Путин останется в веках как человек, который имел великую страну и привел ее к упадку и развалу. Человек, который поставил интересы своей группы выше интересов 140 миллионов человек.
Другие страны типо Китая и ОАЭ с нуля развелись, а Путин имея все деградировал и развалил Россию.
И его запомнят в веках не как человека, который принял Крым. А как человека, который страну по сути поставил на грань катастрофы.
Помяните моё слово.
Путин уже вошел в историю как хуйло. Даже по телику пели во время ЧМ Вся россия слышала.
насчет ВВП и развала я в соседнем коммент ответил.
Другие страны типо Китая и ОАЭ с нуля развелисьОАЭ подняли денег на нефти для своих неск.млн. граждан, но что толком вменяемого из своих направлений экономики они имеют?
Китай развивался во многом благодаря западу: деньги и производства туда тащили с 70х, в пику СССР. То что Китай всех обыграл - конечно, заслуга, но не с чистого листа же.
Так пусть обосновывает)
Легко можно привести контр.доводы.
Из простого:
Россия - экспортер зерна, один из крупнейших, если не самый крупный. Причем за времена СССР именно при Путине поставлен рекорд по объемам. Это развал?)))
Сколько кв. м. жилья построено. Опять рекорд. Даже Сталину не снилось - это тоже развал?
Количество проданных автомобилей (да, снижается, но тем не менее) - это тоже развал?))
Количество айфонов на душу населения)) Тоже развал?
Где развал то?
Тут, наверное, уместно классика процитировать, про разруху, которая не в сортирах, а в головах, разве что...
Нет, не показала.
Развал, нищета и прочее во всех смыслах этого слова.Где и у кого? Кто не работает - тот не ест, да
Колоссальная убыль населения.Мировой тренд ибо пандемия
Путина за все запомнят в веках.Да, запомнят. Как человека, который возрадил страну.
Если Сталина запомнят как человека,который развил страну То Путина, как человека, который ради своих интересов ее развалил.Да где же?
Ну покажите мне этот развал))
Опыт Китая этот тезис опровергает, так что нет - не правильное и не единственное.
У Китая не было 90-х
В нашем смысле нет, не было.
Но не было потому что Китай не стал идти по либерстической дорожке, которую вы называете "единственно правильным решением"
Понимаете? И как показала сама история на примере того же Китая, идти по ней даже СССР/России необходимости не было.
Ну если у Китая не было 90-х, тогда не нужно приводить его в качестве примера.
И чтобы вы знали, Китай как минимум бизнес развивает, в отличие от России.
Нет, не так.
Китай был в абсолютно той же исторической точке, что и СССР (см. события на известной площади)
И чтобы вы знали, Китай как минимум бизнес развивает, в отличие от России.Но только из той точки Китай пошел по другой дороге.
Да, развивает. И Россия тоже развивает.
Разница только в масштабах.
И уж никакие т.н. либералы к развитию китайского бизнеса отношения не имеют, а вот КПК имеет и самое прямое.