Банк России в очередной раз провёл опрос, в котором участвовали лучшие макроэкономисты страны. В опросе поучаствовали представители 34 компаний - от Центра макроэкономических исследований Сбербанка и НИУ ВШЭ до представительств Goldman Sachs и J.P. Morgan в РФ.
Экспертов попросили дать оценку на период с 2022 по 2024 гг. по следующим 8 параметрам:
- Индекс потребительских цен (ИПЦ, индекс инфляции, англ. Consumer Price Index, CPI).
- Ключевая ставка Банка России на конец года (в % в среднем за год).
- Динамика Валового внутреннего продукта России (в % к предыдущему году).
- Номинальный рост заработной платы (в % к предыдущему году).
- Спред Кредитного дефолтного свопа (CDS-спред 5Y) по суверенному долгу России (в базисных пунктах, в среднем за год).
- Курс доллара к рублю на конец года.
- Нейтральная ключевая ставка (% годовых).
- Долгосрочный рост ВВП на горизонте 2025-2029 годов.
В этом посте будут результаты опроса, а также мои комментарии, которые являются моим личным оценочным суждением и могут не совпадать с вашими выводами - это абсолютно нормально.
ИНФЛЯЦИЯ: 20%
Официальный комментарий:
Инфляция: В мартовском опросе прогноз на 2022 год повышен на 14,5 п.п. до 20,0%, на 2023 год—на 4,0 п.п. до 8,0%, а на 2024 год—на 0,8 п.п. до 4,8%.
Самый оптимистично настроенный эксперт дал прогноз, что в 2022 году инфляция составит 10%. Самый пессимистично настроенный эксперт полагает, что мы увидим 40% по итогам года. Медианный показатель составляет 20%.
Инфляцию на уровне 20% россияне в последний раз наблюдали в 2000 году
Ни в 2008-2009, ни в 2014-2015 инфляция не подскакивала до 20%. Эксперты считают, что инфляция в нынешней России значительно превысит такой же показатель для той России из прошлого (предыдущий февральский прогноз на 2022 был на уровне 5,5%).
Возможно, вы уже заметили значительный скачок цен в огромном количестве непродовольственных товаров. Просто я его заметил ещё как. В некоторых случаях, он уже значительно выше 20%.
Я с прошлого года веду публичную статистику своих расходов по месяцам в своём скромном личном блоге, замеряю свою личную инфляцию. У меня почему-то нет сомнений в том, что моя личная инфляция будет выше. Прогноз экспертов - довольно осторожный, и предполагает успокоение цен к концу года.
Занимательный факт: все эксперты сходятся во мнении, что импульс у инфляции будет краткосрочным, и уже в 2023 году она значительно снизится - до 8%, а в 2024 году составит 4,8%. Для справки, официальная инфляция за 2021 год составила 8,5%.
Ключевая ставка ЦБ: 18,9%
Официальный комментарий:
Ключевая ставка: Прогноз средней ключевой ставки за 2022 год вырос на 9,8 п.п. до 18,9% годовых, за 2023 год — на 6,8 п.п. до 14,1%, за 2024 год—на 1,8 п.п. до 7,8%. Оценка нейтральной ключевой ставки выросла на 1,5 п.п. до 7,0% годовых.
В данном случае эксперты попытались спрогнозировать именно среднюю ставку по году. А исходя из того, что год мы начинали с 8,5%, с увеличением до 9,5% 14 февраля и резким увеличением до 20% 28 февраля, можно сделать следующий вывод: эксперты не видят возможности для значительного снижения ставки в этом году, до конца года она будет оставаться примерно на том же уровне. Как вариант, она будет ещё повышена, а затем - снижена.
Ставку на уровне 20% и выше россияне не видели с 2002 года
От этой ставки зависят наши с вами кредиты (в том числе, ипотеки) и вклады. Если сильно упрощать, то можно сказать, что кредиты будут выше этого значения, а ставки по вкладам - чуть ниже этого значения. И такой сценарий означает, что с кредитами будет туго, а это, в свою очередь, будет давить на всю экономику - ведь при дорогих кредитах крайне сложно развиваться. Просто выжить бы. Тем, кто планировал ипотеку, да так и не успел её оформить, - я не позавидую. Зато у людей будет возможность хотя бы частично уберечь накопления в рублях от инфляции - ставки по вкладам будут очень привлекательными.
Самый апокалиптично настроенный эксперт дал прогноз, что средняя ставка составит 25%. В 2023 году ставка может остаться высокой: в среднем, около 14%.
ВВП: падение на 8%
Официальный комментарий:
ВВП: В 2022 году вместо роста на 2,4% аналитики ожидают снижение ВВП на 8,0%. Прогноз на 2023 год снижен на 1,1 п.п. до 1,0%, на 2024 год—на 0,5 п.п до 1,5%. Оценка долгосрочных темпов роста ВВП снижена на 1,0 п.п. до 1,0%.
Это самый страшный показатель. Мне удалось найти на Росстате официальные данные по ВВП, начиная с 1995 года.
Падение ВВП на 8% в сравнении с предыдущим годом россияне не видели за всю историю наблюдений с 1995 года
Возможно, такое падение было в 1991 или 1992 году - мне не удалось найти статистику по тем годам. Если опираться на то, что есть у Росстата - мы не видели такого катастрофического падения ни в 1998 году, ни в 2008 (2009) году. Я взял в скобочки 2009 год ввиду того, что мировой финансовый кризис пришёлся на конец 2008 года, а весь 2008 год цена на нефть сильно росла, а вместе с ней и ВВП страны. А в 2009 году пришло сильнейшее похмелье со спадом на 7,8%, который близок к прогнозам на 2022, но даже он не дотягивает.
Мнение одного из экспертов пугает невероятно: падение на 23% за год. Полагаю, что он находился в состоянии сильнейшей депрессии в момент заполнения опросного листа.
Последующий рост экономики в 2023-2024 годах также предполагается очень низким - рост на уровне 1%-1,5%. Значительно ниже среднемировых темпов роста. А это значит, что хотя бы на уровень 2021 года мы вернёмся нескоро. Это ужасающий прогноз.
Номинальный рост заработной платы: 9,5%
Официальный комментарий:
Номинальная зарплата: Аналитики повысили прогноз до 9,5% в 2022 и 2023 годах (+1,5 п.п. и +3,2 п.п. соответственно). Прогноз на 2024 год увеличен на 0,8 п.п. до 6,8%.
Возможно, вы обрадовались сейчас такому хорошему прогнозу. Но позвольте мне вас расстроить. Следует вспомнить о прогнозе по инфляции и рассчитать реальные располагаемые доходы.
Реальные располагаемые доходы в 2022 году могут упасть более чем на 10% по отношению к 2021 году
При инфляции на уровне 20% и номинальном росте доходов на 9,5% мы сможем позволить себе значительно меньше, чем в прошлом году. Надо к этому готовиться. Возможно, реальные располагаемые доходы вырастут в 2023. Но судя по прогнозам, ни в 2023, ни в 2024 мы не заработаем в реальном выражении столько же, сколько зарабатывали в счастливом 2021 году.
Правда, один из экспертов был невероятно оптимистичен, и предсказал рост доходов на 20%, - при таком росте реальные располагаемые доходы могут остаться на уровне 2021 года.
CDS-спред: 550 пунктов
Официальный комментарий:
CDS-спред: Аналитики существенно повысили прогноз 5-летнего CDS-спреда по России в среднем за 2022 год до 550 б.п. (+413 б.п. в сравнении с февралем), за 2023 год—до 400 б.п. (+300 б.п.), а за 2024 год—до 275 б.п. (+180 б.п.)
Я не имею достаточных компетенций для того чтобы комментировать данную метрику. Насколько я понимаю, она связана с вероятностью объявления дефолтов по суверенному долгу России, номинированному в валюте. Здесь стоит лишь отметить, что в 2022 причины возможного дефолта будут не такими, как в 1998. Если сильно упрощать, то в 1998 у нас не было денег, чтобы оплатить долги. А в 2022 у нас очень много денег, но все они заморожены, поэтому Россия решила оплачивать валютный долг рублями с возможностью размена этих рублей на валюту в случае разморозки золотовалютных резервов. Конечно же, держателями облигаций это будет интерпретировано как самый настоящий дефолт (неисполнение договоренностей), но ситуация безвыходная. И уникальная. В любом случае, первая пачка новостей о дефолте с пометкой "молния" нас ждёт 16 марта, а вторая - 16 апреля.
Средний курс доллара в 2022: 110₽
Официальный комментарий:
Курс USD/RUB: В 2022 году аналитики ожидают курс в среднем за год на уровне 110 рублей за доллар США, в 2023 году—118,4 рублей и 120 рублей в 2024 году.
Я лишь напомню, что два первых месяца мы жили с курсом на уровне ~75₽ за доллар. А это значит, что к среднему показателю 110₽ мы можем прийти только если с марта по декабрь средний курс будет на уровне 117₽. Эксперты пришли к выводу, что рубль укрепляться не будет, но и сильно падать тоже не будет.
Что касается будущего, то на горизонте 2 лет эксперты считают, что мы будем видеть средний курс доллара на уровне 120₽.
Ни один из опрашиваемых экспертов (даже самый позитивный) не поставил на то, что средний курс по году будет ниже 100₽ (а значит, с учетом первых двух месяцев с долларом по 75₽, не будет ниже 105₽ в марте-декабре).
Самый печальный эксперт поставил на средний курс 130₽ по итогам 2022 года и 145₽ к 2024 году.
Наиболее оптимистично настроенный эксперт предположил, что курс вернётся к 80₽ в 2024 году.
Что ж, помянем доллар по 75₽ - никто не верит в то, что такой курс вернётся. А всего месяц назад это было прогнозом на несколько лет вперёд.
Нейтральная ключевая ставка: 7%
Нейтральная ставка - это уровень ключевой ставки, при котором денежно-кредитная политика поддерживает в долгосрочном периоде инфляцию и инфляционные ожидания на цели и ВВП на потенциальном уровне. Ранее этот показатель старались привести к 4% - именно такую инфляцию и ставку ЦБ видел комфортной. Сейчас об этом можно позабыть.
Долгосрочный рост ВВП в 2025-2029: 1%
Если этот прогноз от экспертов сбудется, то это выглядит невероятно печально. Сейчас объясню, почему.
Прогноз на 2022 - падение на 8%. Возьмем ВВП за 2021 год (прекрасный был год, как оказалось) за 100 единиц.
100 - 8% = 92.
Теперь добавим к 92 единицам, к которым мы приходим к концу 2022 года, тот рост, что был спрогнозирован на 2023 год (+1%).
92 + 1% = 92,92.
Теперь добавим +1,5% роста по прогнозу на 2024.
92,92 + 1,5% = 94,31.
Теперь будем прибавлять по 1% в год в ожидании возврата к счастливому 2021.
94,31 + 1% = 95,26;
95,26 + 1% = 96,21;
96,21 + 1% = 97,17;
97,17 + 1% = 98,14;
98,14 + 1% = 99,12.
Дальше прогноза нет, и по прогнозу экспертов, мы даже к концу 2029 года не вернёмся по ВВП к показателям 2021 года.
Мы отброшены примерно на 9 лет назад. Все эти 9 лет мир будет развиваться и расти дальше, а мы эти 9 лет будем возвращаться к уровню 2021 года... Это консенсус-прогноз лучших макроэкономических экспертов России.
Мне с моим оптимистичным настроем остаётся только рассчитывать на то, что реальность будет лучше прогнозов, сделанных в марте 2022 года. Я вернусь к этому посту через год, чтобы проверить точность данных прогнозов.
----------
Эта статья подготовлена специально для vc.ru и для моего личного блога о финансах, сбережениях и инвестициях. Буду благодарен вам за подписку на мой блог здесь на сайте или в Telegram.
Комментарий удален модератором
Цены на хлеб не привязаны к реальной инфляции, они регулируются государством.
кто вам такое сказал?
Например.
Погуглите "регулирование цен на хлеб государством". Увидите, что хлеб каждый год попадёт в списки для регулирования как социально-значимый продукт. А мне сказала мама, работающая в агро-холдинге.
Комментарий удален модератором
Так смысл в том, что скачок остановят искусственно, а значит что реальной инфляции через хлеб мы не увидим