Инвестиции в кофейню. От 1000 рублей
Разбор облигаций новосибирской сети кофеен «Кузина». Открытость инвесторам и вкусные тортики против падения доходов населения и роста конкуренции.
В обзоре второй выпуск облигаций, который уже сейчас можно купить. Компания разместила его в апреле 2023 года, но размер доходности все еще актуален и позволит заработать ценителям кофейного бизнеса.
О компании
Новосибирская сеть кофеен, которая насчитывает 63 кафе-кондитерских: 38 собственных, 11 партнерских, 14 франчайзи. Кофейня специализируется на тортиках и гордится своим ассортиментом.
В общепите важна не только оценка финансов, но и оценка потребительских качеств. Попросил друга оценить вкус морковного торта и кофе. Как результат – твердая 5!
Стратегия
С дебютным выпуском облигаций сеть кофеен вышла в 2019 году и в августе 2023 года успешно его погасила. Компания на полпути в кредитному рейтингу, ожидает его получение до конца года. Скорее всего, к этому моменту подоспеет и новый выпуск облигаций, в котором будет интересно поучаствовать
На что деньги?
В 2019 году компания собирала деньги и на развитие собственных точек, и на франчайзинговую сеть. Но не всем планам суждено сбыться: московский регион так сразу не покорился. Думаю, все дело в высокой конкуренции.
Независимо от того, получилось с первого раза, или нет, публичная инвестиционная стратегия всегда вызывает уважение. Kuzina не ушла от своей цели, а пусть медленно, но все также поступательно развивается и в оптимизации сети (закрывая низкоприбыльные точки), так франчайзинг. Кому не интересны облигации, но кто готов открыть свою кофейню – вам сюда (не реклама)
Финансы
Самый сильный рост пришелся на тот период, которого на диаграмме нет: 2015-2018 годы, когда выручка выросла со 130 млн до 400. Рос и средний чек, и число кофеен. Если смотреть на последние 5 лет, но как такового роста бизнеса в деньгах нет, даже несмотря на инфляцию. 2020ый год понятен, а снижение 2022 года объяснить сложно. Так или иначе, тенденция продолжается ив 2023 году (-22%)
Валовая рентабельность подтверждает высокую маржинальность кофеен (63%); спасибо дешевым зернам, тщательно отобранным у тех, кто их выращивал. Зато низкий уровень операционной (7% по итогу года и 11% в первом полугодии) и чистой рентабельности (на уровне 1%) показывает, как сложно зарабатывать деньги в высоко-конкурентном сегменте.
На балансе вложения в ремонт и оборудование. Напрягает дебиторская задолженность (129 млн руб), которой в рознице быть много не должно и финансовые вложения (110 млн займов связанным компаниям). И дебиторка, и займы – вложения в партнерские компании. И это было бы нормальным, если бы они давали поручительство по выпуску облигаций. Но нет.
В пассиве собственный капитал (46%) и долг.
Долговая нагрузка
Величина долга комфортная, если его не выплачивать. Шутка, но в каждой шутке – доля шутки. Смотрите сами:
- долг/выручка – комфортный (31%)
- долг/EBITDA – комфортный (1,40)
Но инвестиционный долг выплачивают из прибыли, а ее почти нет (2 млн за полугодие, 5 млн за 2022 год)
Униженный купон
Мы с IGoToSochi долго думали, кто придумал униженный купон, который стал в последнее время популярным. Учитывая, что этот выпуск размещен в апреле – вполне возможно, что начало положено тут.
Выводы
Я очень люблю потребительский сектор, потому что можно оценить компанию не только с точки зрения финансов, но и через ее продукт. Также, люблю кофейни, особенно небольшие – там еще видна душа владельца, философия, ценности. И особенно приятно иметь возможность участвовать в росте таких компаний: через акции, или через долговые инструменты. Здесь как раз тот самый случай.
Хочется отметить отличный уровень раскрытия материалов: полноценный годовой отчет, расшифровки, аудиторское заключение, презентации (в т.ч. архивные). Собственники публичны.
В то же время, есть и недостатки. Снижение выручки уже вызывает опасения: -10% в 2022 году, и -22% по итогам первого полугодия 2023. В презентации нет четких причин и стратегии выхода из штопора. Развитию будут мешать снижающиеся реальные доходы населения, рост конкуренции, и инфляция.
Выпуску не хватает поручительства компаний, на которые выводятся деньги в развитие. А еще, нет какой-то изюминки, которая бы помогла выделить выпуск среди сотни других компаний. А помните, как ДелиМобиль при дебютном размещении дарил поездки своим инвесторам? Здесь тоже не хватает какой-то привилегии.
После изучения компании мне захотелось тортика. Деньги пока вкладываем в лизинг и супер-вклад Тинькофф. Риск/доходность гораздо лучше. Но мы обязательно будем участвовать уже в новом выпуске, чтобы просто поддержать ребят.
P.S.: презентация для инвесторов тут.
---
Обзоры компаний, научно-популярные статьи о финансах и недвижимости в канале Кот.Финанс
В Мск часто к ним захожу, кофе хороший делают. Пару раз торты брал, тоже годные.
Клаасс. Значит от Новосиба до Москвы качество не пострадало
Развитию мешает то, что качество так себе, а рынок конкурентный. Особенно тех, кто нацелен на низкий средний класс.
Так то в более высоком сегменте попробуй сядь иногда в целом районе в хорошем кафе на выходных. Всё забито может быть если погода не очень.
Почему качество так себе? Были там? Знаете сетку?
Кузина у нас стоит рядом с магазином Ярче, где капучино стоит 50 рублей, эспрессо 30. А в Кофейнях он сидит раза в три-четыре дороже. Как думаете, куда люди идут за кофе каждый день?
Купон униженный, а своих инвесторов они считают опущенными
Ненене, хорош. Они самые открытые к инвесторам из всех вдо
Всегда хотел вложиться в кофейню. Жаль, что их акций нет на бирже
А есть же этот новомодный краудлендинг, наверняка так и небольшие сети кофеен размещаются
Если не можете вложиться в кофейню, откройте свою)
Придет время, надеюсь, будет серия ipo
как раз кофе пью, кузина норм наверно, но мне как-то туда не хочется, лучше акции нкнх купить
Купить нкнх и кофе попить - чем не пара?
Преза классная, но чет скачет стиль, будто из разных надергано
вы про их инвест.презу?
Это что то типа дядя денер?
Лучше
кафешки на биржу полезли? на очереди шаурмячные )
Все же это облигации, к сожалению, не акции
Шаурма кстати уже есть - дядя донер
Интересно. А где их купить можно?