😢Системная ошибка АФК Системы?
МТС, OZON, Сегежа, Степь, Биннофарм, Медси – чудесные компании с классным сервисом. Но к чему приведет развитие в долг? И кто будет докапитализировать Сегежу?
Мы делаем обзоры компаний, рынков, недвижимости. Ищем инвестиционные идеи, и делимся с вами без смс, регистрации, и платных курсов
---
Опустошенность баланса МТС мы тестировали в статье МТС: проверяем крепость яиц (баланса). Вся сложность положения Сегежи в этом посте. А сегодня поговорим про холдинг АФК Система – звено, принимающее решения в империи
За последние несколько месяцев акции АФК Системы успели как вырасти на ожиданиях IPO дочек, так и упасть на отчетности за 2023 год. А что там? Не так важно: всё уже разобрали телеграм-каналы и если вам эта тема интересна – вы точно не остались без мнения. Зато мы вам покажем картину больше, чем за 10 лет
В 2009 году в сердце, в ядре корпорации был МТС, который и давал основные денежные потоки на новые инвестиции. И АФК Система купила Башнефть, реорганизовав ее, инвестируя новые средства в бизнес, модернизацию, развитие. Помимо очевидной диверсификации, это вложение предвещало и рост стоимости. Непричесанные активы на разрозненных участках явно стоят в разы меньше, чем вертикально-интегрированная нефтяная компания с современными НПЗ, сетью АЗС и качественным корпоративным управлением
После возвращения Башнефти государству, Система потеряла в выручке, в доходах, и приросла в долге перед Роснефтью. Если не в курсе, как тут оказалась Роснефть – читайте тут (ссылка на Википедию)
Спустя 10 лет развития дочерних компаний
• МТС – ядро холдинга
• Медси
• сеть отелей Космос
• МТС банк (теперь не дочка, а внучка)
• Степь
• Биннофарм
• Развития и продажи Детского мира и еще десятков непубличных активов,
...АФК восстановилась по доходам (EBITDA)
Но если изменить масштаб и посмотреть долгосрочно, то все это в долг. Обратите внимание, долг вырос гораздо значительнее, чем восстановление выручки и доходов. А где добавленная стоимость менеджмента?
В одном из наших первых постов (да, да, еще 2022 год🤔) мы показывали простую вариацию, как оценивать стоимость холдингов методом составных частей. Сейчас наши вложения на 95% состоят из облигаций. В оставшихся 5% - акций Системы нет. Но нас волнует вопрос развития ее дочек:
· кто будет докапитализировать Сегежу, когда сам Холдинг в долгах? сможет ли МТС поддерживать денежный поток на Холдинг в условиях отрицательного капитала?
· как обслуживать долг в 1,2 трлн при двузначных ставках?
Системе очень нужны свежие недолговые деньги, но откуда?
· IPO? И какую часть консолидированного долга оно покроет?
· Снижение ставок? Когда?
В Систему верим: она показала чудеса трансформации МТС, из разрозненных активов Башнефти сделала конфетку, и сейчас на очереди ряд действительно крутых с точки зрения бизнеса компаний (Сегежа, Ozon, Медси). Держим кулаки за ребят, но нельзя забывать классику инвестиционного бизнеса:
Спасибо, что читаете нас❤
Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!
это значит, что надо покупать акции афк и участвовать в их ipo?
Ipo - вопрос цены, а вот с их акциями надо осторожнее. Какая там может быть идея, бро?
Ну вот сейчас банк откроют и выдадут сами себе кредит :)
А потом цб заберет их себе
как обслуживать долг в 1,2 трлн при двузначных ставках?- существовать в долг все время они не смогут. Это путь в некуда. Ну еще 5 -10 лет максимум.
За 5-10 много что изменится.
И ставки снизятся, и вырастут , и еще снизятся.
Какие то активы продажут, какие то купят
IPO нальет денег на баланс, диверсификация дает снижение рисков, будем наблюдать
Сколько нужно провести ipo чтобы снизить более чем триллионный долг ?
все будет с ними нормуль. не в первый раз
держим кулаки
А если озон продать?
крутой растущий актив... зачем продавать.
Теперь понятненько)
Ясненько
Система уже ничем не владеет, все эти дочки в залоге у банков. Просто смениться хозяин и для работников ничего не поменяется.
Рано списывать систему со счетов
Забавно, на что они собственно надеятся
Может как все ждут снижения ставок?
АФК пора вниз уже, разворот формирует)
Но красиво же выросла! Да?