Выпуск бессрочных замещающих евровых облигаций Газпром Капитал БЗО26-1-Е. Ещё одна вечная, но не вечная замещайка
В прошлый раз я писал про выпуск долларовых бессрочных, но не совсем, облигаций Газпром капитал БЗО26-1-Д. Сегодня — его брат-близнец, но в евро. И он даёт большую доходность относительно долларового. При разнице в стоимости доллара и евро цена обеих облигаций почти одинаковая.
Почти одинаковая — условно, нужно понимать, что в разное время цены могут быть разными, как и доходности. А ещё ранее я рассматривал выпуск Газпром капитал-ЗО31-1-Д — облигации с постоянным купоном погашением в 2031 году.
Не буду повторять определение ещё раз, оно уже было в посте о долларовом выпуске. Лучше в этот раз больше внимания уделю рискам и сравнению с долларовым. А чтобы не пропускать новые интересные выпуски, подписывайтесь.
Параметры выпуска
- Выпуск: Газпром капитал-БЗО26-1-Е (бессрочные замещающие облигации до 2026 года (оферта) - выпуск 1 - евровые)
- ISIN: RU000A105QX1
- Объём: 1 000 000 штук
- Дата начала размещения: 11.01.2023
- Дата погашения: по call-опциону или никогда
- Номинал: 1 000 евро
- Текущая цена: ~73%
- Купон: 3,897% — до 2026 года, далее есть варианты
- Частота выплат: дважды в год
- Доходность к погашению: до 20%+ при оферте в 2026 году
- Валюта торгов: рубль (цена по курсу евро в рублях)
Оферта
Call-оферты на случай, если будет возможность перезанять на рынке дешевле. В дату такой call-оферты Газпром Капитал может выкупить весь выпуск облигаций по номинальной стоимости.
Первая call-оферта по этому выпуску в январе 2026, последняя — в июле 2031 (всего 12 раз). То есть, на каждом купоне в январе и июле есть шанс полететь на Луну. Доходность 20% — это доходность при условии, что будет call-оферта в январе 2026 года. Доходность складывается из веры в оферту (точнее в то, что её не будет), а также премии из-за субординированности выпуска. Инструмент с повышенным риском, я его принимаю и не собираюсь брать этот выпуск пока что больше 1 штуки. Портфель у меня не настолько большой, чтобы раздувать риски, а стратегия достаточно консервативная.
А если оферты не будет?
В том случае, если Газпром Капитал не погасит выпуск по оферте, фиксированный купон поменяется на плавающий. По этому выпуску БЗО26-1-Е формула купона будет равна доходности 5Y EUR Swap rate + 4,346%. Просто для понимания: сейчас это около 3,14%. Купон был бы около 7,5%.
Риск отсрочки купонов
По классике субордов стоит понимать риски. Эмитент имеет право принять решение об отсрочке выплаты купонов любое количество раз. Речь идёт именно об отсрочке, а не об отказе от купонных выплат. При возникновении отложенных купонных выплат на них начисляются проценты по ставке купона, действующей в соответствующем купонном периоде.
При возникновении «событий для выплаты купонов», эмитент обязан выплатить всю непогашенную задолженность по купонам. Среди таких событий — принятие Газпромом решения о выплате или объявлении дивидендов. Но ее стоит недооценивать этот риск. Выплаты могут заморозиться на несколько лет.
Евро или доллар?
У долларового выпуска купон больше: 4,5985% у долларового против 3,897% у еврового. 5Y EUR Swap rate — 3,14%, а 5Y UST Yield — 4,55%. Долларовая стоит 78%, а евровая 73%. Поскольку никто не знает, сколько будет стоить что доллар, что евро, то решающим фактором тут стал тот момент, что долларовый выпуск у меня уже есть, а еврового нет. А также — то, что евро дороже доллара в данный момент, а облигации примерно одинаково стоят в рублях. В цену заложено сейчас то, что ближайшей оферты не будет. Но до 2031 года она, скорее всего, произойдёт. Надеюсь, что рынок лучше меня понимает, что происходит, и спорить с ним я не буду.
При базовом сценарии погашения в ближайшую дату оферты он будет выгоднее. Впрочем, повторюсь, никто не знает, что и как в итоге будет. Выпуск, как и долларовый, только для квалифицированных инвесторов. В моём портфеле он теперь есть. Добирать не планирую пока что в связи с повышенными рисками.
Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции, финансы и недвижимость.
что то на богатом
Ага, и на квалифицированном. Ты не богатый квал?
ну в своем роде богатый не квал, я прошел один тест на торговлю акциями вне котировочного списка, при этом владею долями в крупных компаниях
Значит понимаешь на богатом) там даже Газпром нефть чтоб купить, надо это тест сдавать.
я как раз ради нее и сдал, но пока сдавал туземун закончился:)
Да ладно, там же постоянный туземун в гпн🚀
это уже другой туземун, я хотел в тот попасть:(
Тогда нужна машина времени
Как я долго ждал от тебя замещаек! А ты по одному выпуску выкладываешь!
а сколько надо? какие выпуски еще интересны?
Есть ли там Сбер? Хочу в замещайках набрать 5-6 выпусков.
есть лукойл, а у сбера есть фонд на юаневых
Вот лучок возьму. Надеюсь их Сургут или Роснефть не съедят
если съедят, все равно же выплатят бонды
У меня аллергия на Роснефть после ее покупки ТНК
Альфу можно взять тогда.
Ее втб не съест?
Комментарий недоступен
это же замещающие, православные, одобренные, их как раз и можно
Комментарий недоступен
договорились
Рубль дорожает, как ведут себя замещайки?
ну этот выпуск в евро, но не суть. в долларах/евро дорожают, в рублях дешевеют, но зависимость не такая прямая, как в евробондах. корреляция с курсом присутствует, довольно сильная
У Газпрома только 2 бессрочных, но не бессрочных выпуска? Доллар и евро?
На данный момент да, только эти 2 выпуска
Вот дико растущие замещай-ки
Да, тоже хороший вариант. Но в перпах альфы ликвидность ниже, конечно. Хотя если взять за хорошую цену и держать, то и пофиг
Офз долларовые когда-нибудь сделают замещенными?
Планы есть, вроде бы в начале 24 года, а может и в 23 уже
Пока стороной обхожу замещайки, предпочитаю криптодоллар)