🥚IPO МТС Банка. Digital-финтех банк, или просто ростовщик?

Пресс-релиз говорит, что МТС банк – это финтех с комиссионным бизнесом. Проверим?

Мы разбираем компании и отбираем для вас💎 среди 🚮! Вы сами решаете, какие компании мы смотрим (честное голосование)

---

Размещение cash in, т.е. средства останутся в банке. Текущий акционер (МТС) не продает. Из расчета цены 2500 за акцию, и за вычетом бессрочных облигаций P/BV (цена/капитал) = 1,05. Что ж, на уровне Сбербанка (эталон). И дороже оценки ВТБ (0,7), Банка Санкт-Петербург (0,8), Росбанка (0,8), Уралсиба (0,6). Дешевле Совкомбанка (1,3)

МТС Банк позиционирует себя, как финтех-платформу и комиссионный бизнес.

87% кредитного портфеля – розница (достаточно рискованный сегмент, об этом ниже).

Если банку удастся использовать данные МТС (средний чек, историю абонента, типы коммерческих собеседников (какие кафе, какой сервис, какой автосалон,…) – будет фантастика. Но законно ли это? Почему раньше так не сделали?

Презентация начинается со слайда, что МТС – лидирующий цифровой розничный банк.

Мы зашли на Sravni RU: МТС Банк на 8 месте: между Ренессансом и УБРР

В народном рейтинге Banki RU – тоже на 8 месте, на строчку ниже Русского стандарта

Может быть лидерство в чем-то другом. Из нашего опыта – неплохие карты, рыночные вклады и накопительные счета. Все на хорошем уровне. Но без ВАУ

Как всегда, начинаем с аудиторского заключения. Почему это важно?

Аудитор предупреждает, что отчетность представлена обобщенно. Но в целом, недостатка цифр мы не заметили

Основной доход – по классике: от кредитов. Вот только почти половину процентных доходов съедает резервирование. Смущает, что при приросте портфеля на 106 млрд, в резерв уходит 26.

Интерес вызывают комиссионные доходы, которыми так гордится банк.

Доходы по расчетным операциям (+7 млрд) нивелируются расходами на расчетные расходы (-5 млрд), чуть-чуть остается. Эквайринг (+4,3) – расходами на IT (-3,3). Наибольший доход приносят страховки. Причем не ОСАГО, КАСКО, а страховки к кредитным продуктам. Нет кредитов – нет страховки. Так это точно комиссионный бизнес? Скорее выведенный за рамки кредитного договора дополнительный кредитный сбор.

Структура актива/пассива – классическая: кредиты одних людей фондируются вкладами, накопительными и карточными счетами других. Немного удивляет низкая ставка привлечения – всего 6%.

Может быть это связано с тем, что по флагманской карте не начисляется процент на остаток. Но может есть какая-то бухгалтерская хитрость.

• Низкое качество портфеля: резервы на ¼ от нового портфеля, или 45 копеек с каждого процентного платежа

• Фокус на рознице - конкурентный сегмент: Сбер уже давно начал привлекать лучших (и даже не зарплатных) клиентов. У Сбера больше всех данных, в т.ч. из ПФР

• Частые докапитализации: за последние 8 лет, банк докапитализировали 5 раз. К примеру: ВТБ – 3 раза, Сбер – 0. Дивиденды там вряд ли светят

• Желание ЦБ остудить потребительский рынок

• Главный актив – накопленные десятилетиями данные об абонентах МТС: средний чек, звонки (в какую парикмахерскую, автосалон, кафе, и т.д.) Понимание круга общения, среднего чека посещаемых заведений – лучший скоринг. Но почему он сейчас не работает? (смотрим на резервы)

• Высокая узнаваемость благодаря бренду МТС

• В целом, не дорогая оценка

Итак, МТС банк позиционируется, как лидирующий цифровой розничный банк, как финтех-платформа и комиссионный бизнес. Но это не так:

• у банка неплохая карта, рыночные условия про вкладам и счетам. Но не лучшие. На sravni и banki ru – только 8 место

• это не комиссионный бизнес, когда откаты за навязанные страховки превышают процентные доходы после резервов

Во всяком случае, пока это не топ digital-финтех банк.

Оценка на уровне Сбербанка, который для нас – benchmark. Большого потенциала мы не видим, но банк продается недорого. А последние недорогие размещения – уводят котировки вверх. Тем более, книга уже переподписана. Тем, кому не надоела аллокация менее 1/5 – попробовать можно. Долгосрочно – нам не интересно. Как минимум, до тех пор, пока он действительно не станет digital-финтех банком

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!