AT&T выделяет Warner Media и снижает дивиденды? Похоже на то

Всем привет!

Кто такие AT&T - поставщик телекоммуникационных, медиа и технологических услуг по всему миру. Я подробно рассказывал о компании в нескольких обзорах.

За что мы любим AT&T? за высокие и стабильные дивиденды

AT&T выделяет Warner Media и снижает дивиденды? Похоже на то

Компания выплачивает дивиденды 36 лет. Текущая дивидендная доходность около 6%. Что случилось?

AT&T $T объявила, что она выделит свое подразделение WarnerMedia и объединит его с подразделением Discovery ( $DISCA $DISCB $DISCK ), чтобы создать отдельную медиа-компанию с большим диапазоном контента. В соревновании за зрителей потокового вещания цель состоит в том, чтобы сделать новую компанию более конкурентоспособной по сравнению с такими, как Netflix $NFLX , Disney + $DIS и Amazon Prime $AMZN .

Цели хорошие, решение плохое 😭

AT&T внесет почти все свои активы WarnerMedia, а также $43 млрд долларов долга в спин-офф(новую выделяемую компанию), которая одновременно объединится с Discovery. В результате новая компания будет принадлежать 29% существующих акционеров Discovery и 71% существующим акционерам AT&T. После появления новой компании в середине 2022 года AT&T вернется к основам в качестве поставщика услуг телефонной и интернет-связи.

Этот шаг снижает уровень долга AT&T до уровня, который был до сделки с Time Warner 3 года назад, и позволяет компании сосредоточиться на своих ключевых областях роста - 5G и прокладку оптоволокна.

После выделения новой компании AT&T заявила о следующей дивидендной политике:

После закрытия и при условии утверждения советом директоров AT&T, AT&T ожидает, что коэффициент выплаты годовых дивидендов составит от 40% до 43% при ожидаемом свободном денежном потоке в размере $20 млрд+.

Если предположить, что количество акций AT&T не изменится, это означает, что выплата на акцию составит $1,16 в год или $0,29 в квартал. (Фактическое количество акций может измениться в зависимости от баланса между дивидендами по акциям и предложением об обмене для завершения выделения)

$0,29 за акцию - это огромное сокращение по сравнению с текущей квартальной выплатой в $0,52 доллара за акцию. Однако инвесторам также необходимо учитывать стоимость дополнительных акций, которые они получат, и политику распределения капитала обеих новых компаний. Для этого мы начнем с того факта, что независимо от того, как распределяются акции, существующие акционеры Discovery будут владеть 29% новой компании, а существующие акционеры AT&T будут владеть 71% новой компании на момент слияния.

При существующей рыночной капитализации Discovery $22 млрд капитализация новой компании должна составить $22 млрд / 0,29 = 76 млрд. Акционеры AT&T получат около $54 млрд акций дочерней компании или $7,56 на одну существующую акцию AT&T.

Если AT&T по-прежнему торгуется на уровне $33,26 непосредственно перед выделением, цена упадет примерно до $25,70 после выделения. В результате дивидендная доходность составит $1,16 / $25,70 = 4,5%. Это действительно ниже текущей дивидендной доходности AT&T в 6,3%, но больше соответствует 4,3% у ближайшего аналога Verizon.

Это плохая новость для доходных инвесторов, которые держат AT&T специально из-за щедрых дивидендов. Для инвесторов, которые предпочитают сосредоточиться на общей прибыли, это может быть хорошей новостью, поскольку сокращение дивидендов позволяет компании быстрее инвестировать в 5G и наращивание волоконно-оптических линий для увеличения доли рынка и прибыли.

Что касается дополнительной медиакомпании, то инвесторы могут быть разочарованы. Ожидается, что к 2023 году EBITDA компании составит $14 млрд в год при 60% конверсии свободного денежного потока, что подразумевает $8,6 млрд долларов свободного денежного потока. Однако это существенно повлияет на сокращение долга, по крайней мере, в течение первых нескольких лет. Благодаря $43 млрд долга от AT&T и $15 млрд от Discovery, новая компания начинает с $58 млрд долга, что примерно в 5 раз превышает EBITDA к 2022 году. У компании есть цель довести долг до 3x EBITDA в течение 2 лет, а это означает, что долг должен снизиться до 14x3 = 42 миллиарда долларов. Это сокращение долга на $16 млрд за первые два года съедает почти весь свободный денежный поток в размере $8,6 млрд в год.

Отделение AT&T WarnerMedia и слияние с Discovery представляет собой стратегический разворот. AT&T вернётся к предоставлению телефонных и интернет-услуг и созданию более крупной медиа-компании, способной конкурировать с гигантами индустрии потокового вещания. Тем не менее, те, кто владеет AT&T для получения дивидендов, должны быть готовы к значительному сокращению доходов после выделения.

На этих новостях акции AT&T успели устремиться вниз на повышенных оборотах.