Обзор Union Pacific Corporation $UNP

Всем привет! Заканчиваю разбор сектора железных дорог.

Мне нравится этот бизнес и психологически комфортно удерживать данные акции. В прошлый раз рассмотрел $CNI, которая опередила Canadian Pacific Railway в поглощении крупного транспортного холдинга Kansas City Southern.

Для меня представляет интерес еще одна компания - Union Pacific Corporation - американская компания, владеющая самой большой сетью железных дорог в США. По общей длине ж\д путей и по объёму выручки UNP идёт далеко впереди конкурентов. Ради интереса посмотрим на географию обслуживания компании.

В зоне обслуживания почти вся территория США к западу от Миссисипи, за исключением Северной и Южной Дакоты. К востоку от реки начинаются «владения» NSC.

Кажется вот она компания из "широкого экономического рва", налетай. Крупнейший представитель отрасли, собственность в виде железнодорожных путей позволяет прогнозировать стабильные денежные потоки. Информацию о том, что государство может регулировать тарифы на перевозки я не нашёл. А значит компания сама устанавливает цены на перевозки и может частично переложить инфляцию со своих плеч.

Однако обнаружил ложку дёгтя в бочке мёда, когда дошёл до раздела Competition в годовом отчёте. Там мы узнаём, что основным конкурентом является Burlington Northern Santa Fe LLC (BNSF)— непубличная компания, владельцем которой является Berkshire Hathaway У.Баффета. Проблема в том, что BNSF осуществляет перевозки по тем же маршрутам, что и UNP, но по параллельным путям. Да и маршрутная сеть у BNSF несколько больше (общая длина путей — 32,5 тыс. миль, из которых в собственности около 23 тыс.), чем у Union Pacific — она немного затрагивает территории к востоку от Миссисипи и канадские провинции.

Конечно, неприятно иметь такого крупного конкурента, но быть крупным участником рынка (а точнее вторым) тоже неплохо.

Фундаментальные показатели:

✅Выручка: растущий тренд с перепадами. Тут не стоит ждать параболического роста.

Структура выручки:

✅Среднегодовой прирост выручки - 1.25% с 2010 года. Слабовато.

✅ Рентабельность: отличная. Лучше, чем у $CNI

Gross Margin = 83.1%, Oper. Margin = 41.3%, NetMargin = 28.6%,

ROA = 9.4%, ROE = 36.4%, ROI = 14.2%

✅Стоимость компании. P/E = 24.3 . Исторически торгуется в диапазон P/E от 18 до 20. Форвардный P/E =20.7 . Сейчас выглядит переоцененной.

P/E по индустрии равен 21,8, P/E индекса S&P 500 равен 34.7

✅ P/S = 7.1. Многовато. Последние 5 лет исторически P/S находится в диапазоне 4 - 5. Тот же $CNI на текущий момент выглядит привлекательней.

✅ Финансовая безопасность: удовлетворительно. Закредитованность (Debt/Eq = 2,01). NetDebt/EBITDA = 2,4 при норме до 3. Стабильный денежный поток не требует высокого покрытия (Current Ratio = 0.90). Последние 5 лет CR находится в диапазоне 0.8-1.1.

✅ Дивидендная доходность = 1,93%,

✅ Байбэк. C 2010 года компания выкупила почти 35% своих акций. Последние 3 года проводили агрессивный байбэк: 2018 - 5,9%, 2019 - 6,4% и в 2020 - 3,8%. Понятно почему цена оторвалась от фундаментально обоснованной оценки.

На интервале 5 лет компания обгоняет индекс S&P500. Это конечно хорошо, однако основная заслуга связана с агрессивным байбэком. Роста бизнеса тут как такового нет. На коррекции можно присмотреться, однако тот же $CNI для меня выглядит гораздо привлекательнее.

P.S. 📍 Информация взята из моего скромного блога, в котором я публикую свои мысли о фондовом рынке. Курсы не продаю, премиум каналов не веду. Это мой личный блог, где я в суровых российских реалиях пытаюсь сохранить и приумножить свои сбережения.

Не является инвестиционной рекомендацией и призывом к действию!