Илон Маск может получить самый крупный маржин-колл

Маск покупает Twitter на кредит, полученный под залог акций Tesla. На каких условиях? И что именно может привести к margin call?

Если бы я был совладельцем бизнеса, и мой партнер заложил бы свою долю на покупку ни разу не смежного предприятия без выгоды для меня, я был бы этому не рад. Но это именно то, что собирается сделать Илон Маск со своими акциями Tesla, превращая их в залог для кредита на покупку Twitter.

Маск предлагает $54,2 за акцию для Twitter, из чего стоимость поглощения встаёт в 43 миллиарда долларов, включая 9,2% акций, которые ему уже принадлежат.

На прошлой неделе сайт EDGAR опубликовал обязательства по финансированию сделки. Илон Маск предоставит наличные, а группа банков во главе с Morgan Stanley предоставит заёмное финансирование так:

Маск использует часть своих акций Тесла в качестве залога для маржинального кредита, но история умалчивает об источнике 21 млрд наличными. Вполне может быть, что акции Tesla используются ещё и как залог наличных в сделке.

Маск часто проговаривался, что у него не бывает наличных, и это не раз регистрировали СМИ. У него нет перечислений доходов от Tesla за исключением небольшого оклада. И даже акции Tesla он продавал в том объеме, которого достаточно для уплаты налогов при реализации опционов.

SpaceX — его второй по величине актив, и я очень сомневаюсь, что он будет продавать часть его капитала ради финансирования покупки Twitter.

В письме-обязательстве не сказано о спонсорах сделки, хотя и исключать такой вариант не будем.

Получается, акции Tesla — наиболее вероятный источник наличных. Он либо собирается продать акции Tesla, либо получил деньги от заложенных акций Tesla. Возможно даже он использует кредитное соглашение для предоставления 21 млрд долларов.

В заявлении о доверенности от августа 2021 года Tesla заявила, что в долю Маска входит 88 331 125 акций, заложенных на обеспечение личной задолженности. Если он согласно политике Tesla ограничивает свои займы до 25% от стоимости акций, то он может занять (или уже занял) около 22 млрд долларов закладывая свои акции.

Конечно, это лишь моё предположение, не основанное на знании деталей личного бюджета Маска. Но в этом возможном сценарии все цифры совпадают с действительностью.

Условия предлагаемого маржинального кредита ограничивают первоначальную сумму двадцатью процентами от стоимости залога. Это означает, что для получения кредита в размере 12,5 млрд долларов Маск должен будет заложить акции Tesla на сумму 62,5 млрд долларов (или около 62,5 млн акций по цене 1000 долларов за каждую).

Так общее количество заложенных им акций составит 150,8 млн из 170 млн, которыми он сейчас владеет. При таком раскладе без продажи акций Tesla собрать деньги в будущем будет сложно.

У него есть ещё 80 млн опционов на акции (vested stock options), но они ограничены и не могут использоваться в качестве залога. По условиям его бонусного плана 2018 года, он может владеть акциями в течение 5 лет (кроме случаев продажи акций на оплату реализации и связанных с этим налогов).

Условия маржинального кредита — важный момент для оценки риска акционеров Tesla.

Заем может вызвать маржин-колл, если соотношение кредита к стоимости достигает 35%. После которого у Маска будет два дня на поиск наличных, чтобы снизить соотношение кредита к стоимости до уровня 25%. Необходимая для к цена акций кажется достаточно низкой, однако учитывая волатильность Теслы и количество играющих на её понижение, ситуация может перевернуться в любой момент.

Залог дополнительных акций для увеличения залога не допускается.

При начальной стоимости $1000 за акцию, margin call происходит при цене акции в $571. После этого Маск должен будет найти 2,6 млрд долларов для снижения непогашенной суммы кредита, а также снижения соотношения кредита к стоимости до уровня сброса. Здесь может последовать продажа части акций Tesla Маском, что усилит давление на цену акций и ещё больше снизит стоимость залога.

Полное погашение кредита также является обязательным, если VWAP (средневзвешенная цена) акций падает ниже 40% от цены акции на дату финансирования. Если цена акций Tesla упадет ниже 400 долларов, Маску придется найти 12,5 млрд долларов, чтобы избежать дефолта.

Согласно политике Tesla, кредиты ограничены 25% от стоимости заложенных акций, и требуют денежных вливаний для корректировки дефицитов. Это может вызвать потребность в дополнительных финансах при стоимости акций в 800 долларов.

Маржинальный заем также включает в себя стандартный список условий, при которых произойдет полное погашение:

Есть особенно интересные пункты:

«Приговор или приказ о выплате денег в отношении заемщика»: большинству читателей не нужно напоминать, что вердикт по делу о мошенничестве SolarCity может быть вынесен в любое время, а судебное разбирательство по иску «обеспеченного финансирования» запланировано на конец мая. Любой из них может привести к судебному решению о выплате денег Илоном.

«Любое государственное расследование в отношении заемщика, которое может привести к существенным неблагоприятным последствиям», — кажется, Маск призывает к такому расследованию каждым своим действием или твитом.

Любое из этих событий, за которым последует принудительное исполнение условий приведет к расторжению соглашения о маржинальном кредите, и все 12,5 млрд долларов будут подлежать немедленной выплате.

А также есть пункт о том, что если одна из сторон (Твиттер или Маск) расторгают соглашение о выкупе, то инициирующая сторона выплачивает второй $1 млрд.

Для Теслы всё действительно шатко. Как и для Маска, потому что это достаточно рискованное решение.

В последний раз цена акции Теслы была ниже 600 долларов около года назад: в мае 2021 года. И на фоне тенденций рынка в целом мы вполне можем увидеть этот margin call. И он сильно ударит по Маску, по Тесле или, возможно, по SpaceX.

Принимая такие рискованные решения, Маск либо очень уверен в себе, либо ему очень нужен Твиттер для спокойствия за Теслу. Тут мы возвращаемся и к вопросу о влиянии на выборы в том числе с помощью Твиттера, и о симпатии Трампа к Маску и Тесле. И вообще, только представьте, что будет на американском рынке, если некогда сильнейший двигатель фондового рынка США Тесла начнёт падать после новости о приближающемся margin call Илона Маска. Подключатся все, включая Майкла Бьюрри чтобы уронить Теслу.

Все это может стать одним из триггеров, который обрушит американские индексы.

Возможно AKR Invest или Wall Street Bets смогут спасти Маска разогнав цену акций тесла до $4,600.

Если они не рухнут ещё раньше.

Материал подготовил канал:

https://t.me/sozewho

В качестве основы взята статья.