Рост на 56% — это провал: почему сильный отчет Nvidia разочаровал Уолл-стрит и куда дальше двинутся акции

Nvidia опубликовала отчет за второй квартал: выручка $46,7 млрд (+56% г/г), прибыль на акцию — $1,05 при ожидаемых $1,01. Но инвесторы фиксируют прибыль, и акции падают. Причина — прогноз на текущий квартал в $54 млрд, который хоть и соответствует консенсусу, но не дотягивает до самых оптимистичных ожиданий в $60+ млрд. Разбираемся, указывает ли это на замедление бума ИИ или же это просто пауза перед новым рывком.

Несмотря на рекордные абсолютные показатели, темпы роста выручки Nvidia замедляются: +56% — это самый низкий показатель за последние два года. Оборот увеличился на $16 млрд по сравнению с прошлым годом, но рынок ожидал большего. Прогноз на третий квартал в $54 млрд также оказался сдержанным.

Ключевой проблемой остаются продажи в Китай. Несмотря на недавнее смягчение экспортных ограничений со стороны администрации Трампа, поставки чипов H20 в страну так и не возобновились. Это привело к списаниям на $4,5 млрд и продолжает давить на выручку.

На телеконференции гендиректор Дженсен Хуанг попытался развеять сомнения инвесторов: «Возможности открываются колоссальные. Мы ожидаем, что к концу десятилетия расходы на инфраструктуру ИИ составят от 3 до 4 триллионов долларов». Компания также объявила о новом buyback акций на $60 млрд.

Аналитики отмечают, что сегмент Data Center второй квартал подряд не смог превзойти ожиданий инвесторов именно из-за проблем с Китаем. Однако даже без учета $2–5 млрд выручки от китайских клиентов прогноз компании выглядит сильным.

После роста котировок на 35% за три месяца инвесторы начали фиксировать прибыль. Часть из них может взять паузу в преддверии отчетов Broadcom и Marvell Technology на следующей неделе, чтобы оценить, насколько активно бигтехи замещают чипы Nvidia собственными решениями.

Заявление CEO OpenAI Сэма Альтмана о том, что рынок ИИ находится в пузыре, усилило опасения инвесторов. Он сравнил текущую ситуацию с пузырем доткомов, когда Nasdaq потерял почти 80% своей стоимости.

Однако эксперты сходятся во мнении, что если пузырь и есть, то не в инфраструктурных компаниях, таких как Nvidia, а в software-сегменте. Примеры переоцененных компаний — C3 AI, SoundHound и BigBear, которые говорят об «ИИ-миссии», но не имеют значимой выручки.

Nvidia торгуется с мультипликатором 41x fwd P/E, что при текущих темпах роста не выглядит запредельным. Гиперскейлеры (Google, Amazon, Microsoft) продолжают наращивать CAPEX, и у них нет ни малейшего желания проиграть гонку в облачной инфраструктуре под ИИ.

Аналитики с осторожным оптимизмом смотрят на отрасль. Среди интересных идей отмечают Micron Technology (MU) с целевой ценой $150. Компания недавно повысила guidance, а тарифы Трампа могут ударить по корейским конкурентам (Samsung, SK Hynix) и открыть дополнительные возможности.

Также в скором будущем ожидается оживление интереса к индустрии кибербезопасности, так как многие ИИ-приложения делались на скорую руку и содержат уязвимости. Конвергенция ИИ, облачных услуг и инфобезопасности может привести к крупным поглощениям и росту цен специализированных компаний.

Текущая коррекция акций Nvidia выглядит как естественная пауза после мощного ралли. Долгосрочный тренд на инвестиции в ИИ-инфраструктуру сохраняется, а фундаментальные показатели компании остаются сильными. Однако инвесторам стоит быть избирательными и избегать переоцененных software-компаний без четких бизнес-моделей.