{"id":13751,"url":"\/distributions\/13751\/click?bit=1&hash=cf723a128ab74257b945bd42ecad0f174fd8e0d3e772029af84478faabbf63b1","title":"\u041a\u0430\u043a \u0443\u043c\u0435\u043d\u044c\u0448\u0438\u0442\u044c \u0440\u0435\u043a\u043b\u0430\u043c\u043d\u044b\u0439 \u0431\u044e\u0434\u0436\u0435\u0442 \u0438 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0430\u0442\u044c \u0446\u0435\u043b\u0435\u0432\u044b\u0435 \u0437\u0430\u044f\u0432\u043a\u0438","buttonText":"","imageUuid":"","isPaidAndBannersEnabled":false}

Акции китайских компаний в США — «ненастоящие»

За первое полугодие 2021 года китайские компании провели 34 IPO в США и привлекли $12,5 миллиардов. За аналогичный период прошлого года объемы привлеченного капитала на IPO составили скромные $1,9 миллиардов. Но все акции китайских компаний, размещаемых в США — это акции не китайских, а каймановых компаний. Почему так — разбираемся в материале.

Фото автора Pixabay: Pexels

В Китае действуют жесткие ограничения на участие иностранцев в капитале местных компаний и это закреплено на законодательном уровне. Но несмотря на это мы видим рост IPO китайских компаний на биржах в США. Хитрые китайцы нашли лазейку в законе и доказали, что «если нельзя, но очень хочется – то можно».

Размещения китайских акций в США проходят по схеме VIE. Variable Interest Entity (VIE) – объект с переменной долей участия. Такая схема размещения позволяет обойти запреты в законодательстве и привлечь капитал за границей, но есть проблема. В Китае написан (но пока не введен в действие) запрет на VIE. В китайском правительстве не рады такому рвению своих компаний по привлечению капитала в США и стремятся его ограничить. Одно из решений – полный запрет VIE.

На изображении ниже показана схема работы VIE. Условная Didi или любая другая китайская компания создает компанию на Каймановых островах со схожим названием. Далее настоящая китайская Didi заключает с каймановой Didi серию специальных контрактов и договоров, согласно которым владельцы каймановой Didi получают «почти» аналогичные права акционеров в сравнении с акционерами настоящей Didi в Китае.

Структура организации и владения VIE (слева) и данные из годовых отчетов SEC (справа)

Затем каймановая Didi проводит IPO в США, привлекает капитал и отправляет деньги настоящей Didi в Китай. По такой схеме размещены все китайские компании на американских биржах – примеры на изображении выше справа.

Казалось бы, что в этом плохого – хороший бизнес нашел способ выйти на биржу и предложить свои акции людям. Но как говорят в профессиональных кругах: «Это не является проблемой, пока не стало проблемой!»

Вероятность подобного исхода хоть и низкая, но не нулевая. Глядя на то, с какой легкостью Китай «вырезал» сектор образования и обрушил стоимость технологических компаний более чем на $1 триллион за пару месяцев, невольно задумаешься о росте вероятности отмены VIE.

Тем более с начала июля риторика Китая в отношении такого способа привлечения капитала стала ужесточаться. С помощью VIE китайская компания показывает правительству, что иностранцев в акционерном капитале нет, а иностранцам говорит – вот ваши «каймановые» акции с аналогичными правами. Официальный Китай это знает, видит и ему это не нравится.

Объем капитала, привлеченный китайскими компаниями в ходе IPO в США Financial Times

Китай может пойти на запрет VIE в ответ на действия США, направленные на получение данных китайских технологических компаний и на проведение аудита по американским стандартам. Китай эти данные отдавать не хочет и может ужесточить правила выхода китайских компаний на иностранные рынки. К слову, в пятницу стало известно о введении временного запрета на новые IPO компаний из Китая в США. SEC требует, чтобы китайские компании детально раскрывали схему VIE для будущих американских акционеров и предупреждали о потенциальных рисках, связанных с подобной структурой владения.

Это не значит, что прямо сейчас необходимо закрыть позиции в китайских акциях. Важно понимать, что вы покупаете в портфели и какие риски у этих инструментов. Контроль рисков – один из главных факторов долгосрочного успеха в инвестициях. А если предупрежден, значит вооружен. Удачных инвестиций.

Благодарю, что дочитали до конца. Если вам было полезно, подписывайтесь на мой канал в Telegram — там подобные материалы выходят чаще.

0
35 комментариев
Написать комментарий...
Alex Shapovalov

Затем каймановая Didi проводит IPO в США, привлекает капитал и отправляет деньги настоящей Didi в Китай.
Ну ппонятно что никто в здравом уме не отправляет денег в Китай. Все ж знают что с материкового Китая денег не выведешь.
все владение акций иностранцев строиться на непонятном договоре который можно в любой момент разорвать.  
Да обманывать лохов по китайски очень просто. Лохи покупают акции пустышки за кучу денег, банки волстрит рубили на этом миллиарды втюхивая лохам просто белые бумажки , а теперь упс лавочка закрылась чуваки в шоке. Сейчас опять посыпятся хеджфонды.  

Ответить
Развернуть ветку
Lorne Malvo

Вот я как раз тот чувак который в шоке))) Купил блин Tal на свою голову. Ща vips отскочит в ноль его продам и к коммунякам больше не притронусь, по крайней мере до окончания правления партии....

Ответить
Развернуть ветку
Александр Антипов

То есть, вы никогда больше не притронетесь к Китайским партнёрам 😁 

Ответить
Развернуть ветку
Lorne Malvo

По всей видимости да))) 

Ответить
Развернуть ветку
Александр Антипов

Думаю что коммунисты от туда не уйдут, ну по крайней мере в ближайшие лет так 50 точно.

Ответить
Развернуть ветку
Денис Демидов

Это с материкового Китая ничего не выведешь (это не совсем так), а с Гонконга без проблем, зачастую именно туда и заводят капитал для текущей работы.

Ответить
Развернуть ветку
Alex Shapovalov

А вы не читали указ Трампа? Все забудьте про Гонконг там теперь тоже материковой китай

Ответить
Развернуть ветку
Денис Демидов

На указы Трампа только ленивый не забивал, они еще в силе?

Ответить
Развернуть ветку
Alex Shapovalov

Цк партии в Лондоне его поддержал значит все в силе

Ответить
Развернуть ветку
Bublikov Anton
Ну ппонятно что никто в здравом уме не отправляет денег в Китай.

Так деньги на расширение деятельности как раз внутри Китая пускают и тем более прав-во было бы не радо, если бы в результате этих торгов даже деньги в страну не поступали.

все владение акций иностранцев строиться на непонятном договоре который можно в любой момент разорвать.

Но ведь биржи допускают такие компании к IPO и китайцы по факту не кидают.

Лохи покупают акции пустышки за кучу денег

Потом также успешно их продают, зарабатывают/теряют как с Теслой, 0 разницы.

Ответить
Развернуть ветку
Αртем Κоновалов
> Но как говорят в профессиональных кругах: «Это не является проблемой, пока не стало проблемой!»

да уж, нежданчик. А в фонде FXCN такие же каймановые акции или нормальные?

Ответить
Развернуть ветку
Роман Романович
Автор

Те, что покупаются на американских биржах да — каймановые. Но тот же Tencent они берут в Гонконге и он нормальный. Но большинство в фонде по факту — это VIE.

Ответить
Развернуть ветку
Андрей Пронин

Большинство? В данном фонде 2/3 акций куплены на Гонконге

Ответить
Развернуть ветку
Steve Evets

но при запрете VIE все они в любом случае посыпятся как осенняя листва. Что на Гонконге, что в Шанхаях.

FXCN полгода в даунтренде. Крупняк и фондовики явно что-то знают

Ответить
Развернуть ветку
Boris Britva

каймановые значит крокодильи, у нас что, крокодильи акции?!

Ответить
Развернуть ветку
Denis G

Роман, спасибо вам за классный подкаст. Являюсь вашим патроном с прошлого года 😄

Ответить
Развернуть ветку
second avenger
Ответить
Развернуть ветку
Лев Щенин

Неужели никто не учился на военной кафедре и не видит,
что патрон на фото - УЧЕБНЫЙ, а значит небоевой ?
(видите узкую вмятину посередине гильзы ?)

Ответить
Развернуть ветку
Igor Alexandrov

Ну так и Денис чему-то учится у Романа. Значит он тоже учебный патрон.

Ответить
Развернуть ветку
Лев Щенин

Деньги за подписку на Патреоне тоже можно платить "учебные", а не настоящие ?

Ответить
Развернуть ветку
Igor Igor

Патронусом

Ответить
Развернуть ветку
second avenger
Ответить
Развернуть ветку
Роман Романович
Автор

Благодарю 🙏🏼

Ответить
Развернуть ветку
Stanislav Gazul

Хорошо, а в чём принципиальное различие с АДР / ГДР? А по этой схеме покупаются все иностранные бумаги. В этой же схеме вы тоже владеете не самой акцией напрямую, а лишь распиской депозитария, получается, по факту, всё зависит от его воли исполнять обязательства по этим распискам. Есть ли тут риски, как вы считаете?

Ответить
Развернуть ветку
Роман Романович
Автор

Нет. В случае с АДР вы владеете распиской на акции, которые депонированы в депозитарии/кастодиане. А в случае с VIE вы владеете акциями каймановой компании. Это даже не расписки, а акции по факту другой компании, у которой есть договорные отношения с «материнской»

Ответить
Развернуть ветку
Stanislav Gazul

Понял, спасибо за ответ! :-)

Ответить
Развернуть ветку
boj Ko

Объясните мне пожалуйста зачем а  покупать акции "Не дивидендные?" Когда есть облегации займа компаний по добыче полезных ископаемых? 

Ответить
Развернуть ветку
Котик

Ну например AMD дивиденды не платит. За несколько лет с 2$ выросла до 113$. Для понимания на пальцах. Вы вложили 10 000$ в AMD по 2$ и теперь у вас было бы 565 000 $. 

Ответить
Развернуть ветку
Роман Романович
Автор

хотя бы потому, что «не дивидендные» акции могут сильно вырасти, потому что растущий бизнес дивидендов чаще всего не платит. А если компании расти уже сложно, она начинает платить дивиденды.

Ответить
Развернуть ветку
fffggg gggfff

свидетели вечного роста, который вот на этот раз уж точно обойдет индексы и инфляцию. главное успеть сбросить до того как их единорога регуляторы или разрыв пузыря не убьёт

Ответить
Развернуть ветку
Steve Evets

наверное потому, что дивиденды там - в основном слёзы. Не вложившись на десяток лямов, ощутимого дохода не получишь

Ответить
Развернуть ветку
Yuri Baranov

Одна компания получает прибыль и раздает ее акционерам, другая получает прибыль и вкладывает ее в собственное развитие, повышая тем самым стоимость акций и потенциальную прибыль в будущем.

Ответить
Развернуть ветку
Mike Ross

Хорошая статья , можно также разбор по SPO.. FPO ? Как их находить И так далее думаю это будет интересно на VC. спасибо

Ответить
Развернуть ветку
Роман Романович
Автор

да, материал есть, нужно оформить

Ответить
Развернуть ветку
Канищев Максим

Спекулей как всегда провернут на мпх. Не жалко.

Ответить
Развернуть ветку

Комментарий удален модератором

Развернуть ветку

Комментарий удален модератором

Развернуть ветку
Читать все 35 комментариев
null