Разбор маржинального кредитования, или «плечи» калечат?

Очень важная тема для частного инвестора, о которой не всегда говорят вслух. В статье расскажу об эффективности использования маржинального кредитования (кредитного плеча), и приведу конкретные расчеты. Покажу экономику, преимущества и риски этого инструмента.

В отдельные периоды фондовые рынки показывают невероятные результаты: рост отдельных акций на 50-100% и больше не является редким примером. На этом фоне кажется, что взять кредит у брокера и вложить в акцию, которая вырастет в два раза – вот он рецепт финансового благополучия. Но мы уже разбирали, что «купить дешево, продать дорого» не всегда получается, а средняя доходность рынка акций – 17% с учетом дивидендов (на примере 10 крупнейших компаний).

Давайте по порядку.

В стартовых тарифах брокеров более-менее одинаковые условия по маржинальному кредитованию. Вот примеры для непрофессиональных тарифов:

Открытие брокер – от 16%

Тинькофф – 16,45% на сумму от 100 тыс. руб., но есть и 18,45%

БКС – 16%

Финам – 16%

Альфа директ – 18,8%

В среднем, 17% годовых.

Важная особенность кредитного плеча (маржинального кредитования), что плата начисляется ежедневно, т.е. каждый день вы капитализируете проценты по кредиту. И на следующий день уже начисляются проценты на проценты. И так далее.

Тогда честная годовая ставка будет иметь следующий вид:

Если вернуться к первой статье, где получилась среднегодовая доходность трехлетних инвестиций 17%, то маржинальное кредитование – это изначально экономически убыточная история. Вдолгую получается бег на месте.

Несмотря на серьезные риски, у маржинального кредитования есть одно неоспоримое преимущество – возможность купить, когда уже все свои деньги вложены. Бывают ситуации, когда рынки падают по инерции (за американскими индексами или за отдельными секторами). В такие моменты цена условного МТС снижается не из-за того, что компания стала хуже, а потому что снижается весь рынок, и участники рынка продают МТС, чтобы купить еще более подешевевший, например, ЛУКОЙЛ.

Чтобы купить что-нибудь нужное, нужно сначала что то продать, а после «распродажи» (такой, как сейчас), цены кажутся интересными абсолютно на все активы. Получается, что и продать то толком нечего. Тогда на помощь приходит маржинальное кредитование: за 18% годовых вы получаете возможность купить Сбербанк на 40% дешевле, чем три месяца назад. Соблазнительно?

Еще одной особенностью маржинального кредитования, которая подкупает – является простота оформления. Это и плюс и минус, ведь все происходит играючи: не нужно оформлять договор, подписывать что то, подтверждать доходы… это ломбардное финансирование. Кредит под залог ценных бумаг. Ты просто нажимаешь кнопку «купить». Это создает риск, что клиент возьмет большой кредит в порыве азарта и рискует потерять деньги.

Помимо спорной экономики нужно понимать и риски, которые несет инструмент. Взять кредит на покупку акций один к одному не всегда возможно. Брокер следит, чтобы позиция клиента не ушла в минус, для чего использует дисконты к ценным бумагам и ставки риска. Они зависят от ликвидности ценной бумаги, волатильности, и ряда других параметров. И самая большая проблема – что они меняются. Т.е. чем более волатильна становится ценная бумага – тем больше получается дисконт.

Если тот же Газпром еще можно взять 1:1, то уже условный М.Видео – не получится, потому что бумага менее ликвидная, и там другие коэффициенты. Если стоимость портфеля падает ниже определенного уровня, брокер принудительно закрывает позиции. Это называется маржин колл. Для контроля за этим – необходимо следить за уровнем УДС (уровень достаточности средств).

Если стоимость портфеля меньше уровня начальной маржи, вы не можете открывать новые позиции, но портфель еще не распродается. Когда стоимость портфеля меньше минимальной маржи, брокер имеет право (и всегда им пользуется) распродать часть ваших ценных бумаг.

Чаще всего, ставки риска и размер дисконта меняются не в пользу именно в период рыночной паники.

Посмотрите на самые низкие значения на графиках, на так называемые «тени цены» - это следствие margin call распродажи.

Безусловно, брокер никого не заставляет брать плечо, и даже наоборот – по примеру своих клиентов я вижу, что с 2020 года ситуация сильно изменилась к лучшему: брокеры обучают своих клиентов, и неподготовленный инвестор в целом защищен. У «Открытие-Брокер» и «Тинькофф Инвестиции» отличные учебные материалы, за прохождение которых еще и получаешь бонусные акции. Полагаю, у других брокеров так же.

Я не призываю отказаться от маржинального кредитования, я призываю бороться с эмоциями (жадностью) и идти на риск осознанно.

Какие рекомендации?

• Проведите аудит своего тарифного плана. Если объем портфеля больше 1 млн. руб. – стоит проверить тарифы своего брокера. Зачастую стартовая линейка выгодна для небольших счетов и там нет абонентской платы, но сами комиссии выше. Тогда можно выиграть не только на ставке по кредитованию, но и по комиссиям за сделку. Вторичный бонус – пакеты премиум услуг дружественного банка.

  Если объем активов от 5 млн. руб. – это уже открывает двери для индивидуального согласования условий.

• Сформируйте правила использования маржинального кредитования. Например, покупайте на плечо только тогда, когда цены привлекательные (но учитывайте, что они могут стать еще более привлекательными), а вы ожидаете в скором времени поступление денег. Например, Сбербанк интересен уже сегодня (не так давно торговался меньше капитала), а годовой бонус на работе только в конце февраля.

• Риск менеджмент. Если вы активный трейдер, совершаете много сделок, и активно пользуетесь плечом – не поленитесь создать модель контроля УДС до наступления margin call. Учитывайте дисконты и ставки риска, а также то, что брокер имеет право их менять. Эту модель можно сделать самому в Excel, или воспользоваться готовыми решениями. Проведите стресс-тест, при каком условии наступит margin call (комбинация падения рынка и изменения ставок риска брокером) и установите запрет на приближении к этому значению.

Финансы – это просто.

#финансыэтопросто