Облигации: идея для инвесторов с крепкими фаберже

30% годовых в облигациях на дороге на валяются. Где высокая доходность - всегда высокий риск. Разбиремся, где и почему можно заработать так много. С учетом налогов и комиссий.

Инвестиции в строительный сектор нельзя сейчас назвать консервативным решением. Это и риск высокого финансового рычага, и отраслевые сложности, и рост себестоимости, и еще очень много чего. Я покупаю второй выпуск облигаций питерской строительной компании Легенда

Коспанию нельзя назвать большой, но она уже стала системообразующей. На рынке сравнительно недавно (с 2010 года), но топ менеджеры в отрасли с 90-х. У компании хороший продукт и рейтинги, но высокий долг.

Иными словами, это компания "но". А как иначе? Без этого не было бы и такой доходности. Бенчмарк по облигациям - ОФЗ, годовой выпуск с доходностью 12%.

Давайте разбираться в плюсах и минусах:

- повышенный уровень долга (долг/EBITDA >4); могут быть сложности с рефинансированием + существенные процентные платежи;

- отраслевой риск: строители сильнее всего ощутят снижение спроса из-за неуверенности покупателей и роста ипотечных ставок, а также росту себестоимости из-за удорожания всего;

+/- гос.поддержка отрасли не прекратится; ЦБ нацелен на стабилизацию рынка и даже ожидает роста ипотеки на 10-15%. Но снижение рентабельности из-за роста себестоимости – гарантированно.

+ рейтинг ruBBB- (середнячок; положительная динамика изменения рейтинга) – хорошо, но не актуально, т.к. рейтинг устанавливался до февраля;

+ smart сегмент с продуманными планировками, их квартиры исторически дороже рынка комфорт, комфорт+, бизнес

+ доходность по облигациям 32% годовых (с учетом налогов и комиссий)

-------

Инвестиции в строительный сектор нельзя сейчас назвать консервативным решением. Компенсация – высокая доходность. Среди трех выпусков облигаций – рекомендую только один – второй выпуск (001Р-02). На текущий момент, это самый близкий к погашению с незначительными объемами платежей (1,28 млрд. руб.). Дефолт по этому выпуску значит кросс-дефолт по другим выпускам с большими суммами (5,20 млрд. руб.) и банковским кредитам (>5 млрд. руб.), что будет серьезной проблемой. Маловероятно, что компания перестанет платить по небольшому долгу, поскольку это напряжет кредиторов по гораздо большим суммам.

У текущего выпуска короткая дюрация, т.е. быстрый поток платежей. Последний платеж в марте 2023 года, но компания платит по 25% долга с процентами каждый квартал. Это значит, вложив сегодня 600 рублей, уже в середине июня получишь 175. А через квартал еще 171. Это делает дефолт по выпуску еще менее вероятным.

Ключевой риск: при негативном развитии событий, возможна реструктуризация. Обычно, это предполагает списание части долга / перенос выплаты на более поздний срок / снижение ставки.

-------

Поскольку это младший выпуск, риск по нему считаю оправданным. Осторожнее всего стоит быть с выпуском 04, который погашается в 2025 году, и который самый большой по сумме.

-------------------------------

если понравилось - мой Телеграм - все кратко и емко.

Подписывайтесь! Много эксклюзивной информации о финансах и недвижимости. Пока только разгоняемся

#легенда #облигации #доходность #сохранить #биржа