Финансы United Traders
1 904

Slack и Airbnb могут выйти на биржу минуя IPO: как и зачем

Из-за произошедшей в декабре коррекции фондового рынка, особенно технологического сектора, многим частным компаниям-«единорогам» приходится срочно искать пути выхода на биржу. Не все из них пойдут по традиционному пути IPO, есть сведения, что как минимум Slack и Airbnb рассматривают вариант прямого размещения (direct listing). Рассказываем, что это, какие еще есть альтернативы IPO и почему это важно.

В закладки
Аудио
Даниил Шубин

Что за коррекция? Все опять пропало?

В конце 2018 года технологический сектор просел более чем на 20% (широкий индекс американских технологических компаний NASDAQ потерял 23% с начала октября по конец декабря 2018). Официально это называется «коррекцией» — до этого сектор успел надуться до неестественных масштабов, но было ясно, что это не навсегда, и времена непозволительно роскошной жизни для частных IT-компаний закончились.

Весь прошлый год так называемые «единороги» (непубличные компании с оценкой выше 1 млрд. $) радостно откладывали свой выход на биржу: пока сектор рос, не было проблемой найти дешевые инвестиционные деньги, транши за 100 млн. $ были обыденностью и можно было спокойно ждать, пока тебя купит условный Google за много-много денег. Декабрьская коррекция все изменила: инвесторы стремительно охладели к технологическим бизнесам, а потенциальные покупатели предпочитают подождать и заплатить поменьше. Соответственно, старые венчурные инвесторы резко захотели зафиксировать прибыли, пока они не превратилась в тыкву, и единорогам приходится срочно думать о выходе на биржу, чтобы обеспечить ликвидность.

Собственно, экономисты предсказывали в 2019-м «Год единорогов»: ожидается большое количество интересных IPO от технологических компаний.

Но, возможно, не только IPO.

Что такое прямое размещение?

В прошлом году от IPO отказалась компания Spotify. Вместо этого она провела прямое размещение: акции, находившиеся на рынке OTC (в руках менеджмента, сотрудников и венчурных инвесторов) просто начали торговаться на бирже. Не было андеррайтеров, не было предпродаж с дисконтом, не было никаких lock up периодов. В этом году есть инсайдерская информация, что аналогично собираются поступить Slack и Airbnb. И, скорее всего, не только они.

Основных плюсов по сравнению с IPO два:

  • Не надо делиться деньгами с банками-андеррайтерами и их клиентами (как правило, банки получают около 7% от привлеченных средств, а их клиенты покупают акции до IPO с дисконтом в среднем 18%).
  • Нет полугодового lock up периода для владельцев «старых» акций, обычно устанавливаемого для процедуры IPO; венчурные инвесторы и сотрудники компании при желании могут сразу начать продавать активы.

Минусы тоже, разумеется, есть:

  • Банки-андеррайтеры не просто так едят свой хлеб, они проводят аудит, анализируют состояние и стоимость компании, находят и убеждают крупных инвесторов, защищают клиента своей репутацией. Кроме того, после IPO они занимаются своего рода «пост-продажным обслуживанием», регулярно составляя аналитические отчеты о работе компании. С ними инвесторы чувствуют себя в безопасности.
  • Не привлекаются новые средства. В принципе, сделать это можно, но тогда теряется значительная часть смысла прямого размещения (обеспечение ликвидности существующих акций).
  • Без lock up периода есть вероятность, что все «старые» владельцы акций решат немедленно их скинуть, а новых не найдется в достаточном количестве. Ой-ой.

Какие компании могут рассчитывать на успешное прямое размещение?

Из плюсов и особенно минусов, приведенных выше, ясно, что в первую очередь в сторону direct listing смотрят компании, не нуждающиеся в дополнительных средствах и хорошо известные в широких кругах. В технологическом секторе это крупные компании B2C и/или обладающие огромными базами пользователей. Неслучайно звучат названия Slack и Airbnb: у них есть шанс успешно торговать свои акции даже на розничном брокерском рынке, их все знают. Заинтересовать институционального инвестора им тоже относительно просто даже без банковской поддержки.

Проблема в том, что большинство единорогов, чьи IPO ожидаются в этом году, работают строго на B2B-рынке, часто в специфических сферах типа кибербезопасности или больших данных. Их имена за пределами профессионального круга не очень известны даже в IT-тусовке.

Вам много говорят такие названия, как Crowdstrike, Druva и Medallia? А эти единороги в двадцатке самых ожидаемых IPO.

Что там говорить, даже Palantir отнюдь не гремит в новостях, а это уже не единорог, это какая-то гигантская сорокорожка с годовой выручкой в 1 млрд. $ и прогнозируемой оценкой в 41 млрд. $.

У таких компаний могут возникнуть проблемы с привлечением институциональных инвесторов без помощи банков-андеррайтеров, особенно на нынешнем прохладном рынке; путь на IPO кажется для них более разумным. Тем не менее, если их венчурные инвесторы не будут чувствовать уверенности в завтрашнем дне, они могут решиться на прямое размещение, чтобы обеспечить ликвидность своим активам здесь и сейчас, а не ждать окончания локапа.

Какие ещё есть альтернативы IPO?

Аукционы

В 1999 году компания Ravenswood Vinery вышла на IPO через процедуру голландского аукциона — когда все желающие называли свою цену за акцию, данные аккумулировались, и в момент IPO акции продавались по максимально возможной стоимости за каждую. Это было первое применение платформы OpenIPO инвестбанкира Билла Хэмбрехта. Когда в 2004-м году нечто подобное решила провернуть Google, многие предрекали «смерть классического IPO» и призывали «прекратить кормить инвестбанки и их жадных клиентов». Но что-то пошло не так.

Во-первых, если Google еще может позволить себе успешно провести подобный аукцион просто благодаря своей всемирной известности, то компаниям поменьше грозит столкнуться с отсутствием достаточного количества серьезных ставок (см. «минусы прямого размещения»).

Во-вторых, на самом деле Google провела не совсем аукцион, потому что… у нее были банки-андеррайтеры (Morgan Stanley и Credit Suisse), которые в последний момент скинули цену акций для своих клиентов. То есть кто-то всё равно вошел с хорошим дисконтом, и чистота эксперимента оказалась нарушена.

Сейчас случаи подобных аукционов на IPO единичны и представляют собой скорее забавный казус, а не тенденцию.

Security токены

В этом году должен полноценно заработать новый механизм размещения на биржах – STO, или Security Token Offering. По сути, это очень похоже на IPO с присущими ему атрибутами (в первую очередь – регуляцией со стороны контролирующих органов, в частности Комиссии по ценным бумагам и биржам США, SEC), только в качестве голосующих акций выступают токены на блокчейне и смарт-контрактах. В отличие от обладающих неоднозначной репутацией ICO, размещающиеся на STO токены имеют все признаки ценных бумаг (securities); это не спекулятивные «монеты» неочевидного предназначения. Эти токены дают право участвовать в голосовании по важным вопросам развития компании, а также предполагают получение дивидендов. А главное – они одобрены «классическим» биржевым регулятором.

Пока успешных кейсов STO немного. В отсутствие явной нормативной базы это компании, зарегистрировавшие свою эмиссию токенов в SEC как привлечение инвестиций. Пионером стала компания Павла Дурова TON Network, собравшая в двух раундах 1,7 млрд. $. Дальнейшая судьба проекта пока неизвестна, но есть большие шансы на размещение токенов Gram на биржах типа NASDAQ через конвертацию в обычные акции и проведение direct listing, либо на их размещение на легальных регулируемых площадках для security токенов, которые должны вот-вот появиться.

Первой такой площадкой станет запускающаяся на днях платформа tZERO, полностью регулируемая SEC и открывающая двери для возможно самого трендового направления на ближайшие годы – токенизации активов.

По какому пути все это пойдет – узнаем в ближайшее время.

Что это значит для частного инвестора?

Будет еще интереснее, чем казалось. Предсказанный «Год единорога» все равно состоится, и IPO в технологическом секторе в любом случае будет достаточно.

Однако тем инвесторам, что уже составили список годных IPO и находятся в предвкушении прибылей, стоит обратить внимание на внебиржевой рынок, потому что есть вероятность, что кто-то из выбранных стартапов пойдет по пути прямого размещения. Особенно это вероятно для больших, известных B2C компаний с огромными аудиториями (дада, Uber, мы смотрим на тебя тоже).

Стоит не терять из виду область секьюрити-токенов. Она обещает стать стабильным источником инвестиционных новостей в ближайшие месяцы, и в ней может всплыть немало интересных компаний, не только Telegram.

Наконец, за всем этим будет очень любопытно наблюдать.

Материал опубликован пользователем. Нажмите кнопку «Написать», чтобы поделиться мнением или рассказать о своём проекте.

Написать
{ "author_name": "United Traders", "author_type": "self", "tags": [], "comments": 3, "likes": 24, "favorites": 31, "is_advertisement": false, "subsite_label": "finance", "id": 56332, "is_wide": false, "is_ugc": true, "date": "Wed, 23 Jan 2019 12:32:32 +0300" }
{ "id": 56332, "author_id": 166404, "diff_limit": 1000, "urls": {"diff":"\/comments\/56332\/get","add":"\/comments\/56332\/add","edit":"\/comments\/edit","remove":"\/admin\/comments\/remove","pin":"\/admin\/comments\/pin","get4edit":"\/comments\/get4edit","complain":"\/comments\/complain","load_more":"\/comments\/loading\/56332"}, "attach_limit": 2, "max_comment_text_length": 5000, "subsite_id": 199119, "possessions": [] }

3 комментария 3 комм.

Популярные

По порядку

1

Немного не в тему но спрошу.

ВТБ инвестиционный банк, он занимается IPO , но что то я не припомню заманчивых писем поучаствовать в предпродажах, или кому то присылали?

Ответить
0

В данном случае мы говорим об IPO американских компаний и о тех инвестбанках, которые сопровождают процедуру их размещения на бирже — так называемых андеррайтерах. Самые известные из них Credit Suisse, J.P. Morgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs и Merrill Lynch. Обычно они не предлагают частным инвесторам купить акции до IPO — порог входа очень высок (от 5 млн. $ и выше). Чтобы поучаствовать, частные инвесторы обращаются к брокерам, которые собирают пул желающих и участвуют в инвестиции коллективно.

Вот здесь можно почитать подробнее, если интересна тема https://unitedtraders.com/landings/investment/book-download-df/

Ответить
0
{ "page_type": "article" }

Прямой эфир

[ { "id": 1, "label": "100%×150_Branding_desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox_method": "createAdaptive", "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "ezfl" } } }, { "id": 2, "label": "1200х400", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "ezfn" } } }, { "id": 3, "label": "240х200 _ТГБ_desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fizc" } } }, { "id": 4, "label": "240х200_mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "flbq" } } }, { "id": 5, "label": "300x500_desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "ezfk" } } }, { "id": 6, "label": "1180х250_Interpool_баннер над комментариями_Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "h", "ps": "bugf", "p2": "ffyh" } } }, { "id": 7, "label": "Article Footer 100%_desktop_mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fjxb" } } }, { "id": 8, "label": "Fullscreen Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fjoh" } } }, { "id": 9, "label": "Fullscreen Mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fjog" } } }, { "id": 10, "disable": true, "label": "Native Partner Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "clmf", "p2": "fmyb" } } }, { "id": 11, "disable": true, "label": "Native Partner Mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "clmf", "p2": "fmyc" } } }, { "id": 12, "label": "Кнопка в шапке", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "bscsh", "p2": "fdhx" } } }, { "id": 13, "label": "DM InPage Video PartnerCode", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "adfox_method": "createAdaptive", "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "h", "ps": "bugf", "p2": "flvn" } } }, { "id": 14, "label": "Yandex context video banner", "provider": "yandex", "yandex": { "block_id": "VI-223676-0", "render_to": "inpage_VI-223676-0-1104503429", "adfox_url": "//ads.adfox.ru/228129/getCode?pp=h&ps=bugf&p2=fpjw&puid1=&puid2=&puid3=&puid4=&puid8=&puid9=&puid10=&puid21=&puid22=&puid31=&puid32=&puid33=&fmt=1&dl={REFERER}&pr=" } }, { "id": 15, "label": "Плашка на главной", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "byudx", "p2": "ftjf" } } }, { "id": 16, "label": "Кнопка в шапке мобайл", "provider": "adfox", "adaptive": [ "tablet", "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "byzqf", "p2": "ftwx" } } }, { "id": 17, "label": "Stratum Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fzvb" } } }, { "id": 18, "label": "Stratum Mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "tablet", "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fzvc" } } }, { "id": 19, "label": "Тизер на главной", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "cbltd", "p2": "gazs" } } } ]
Голосовой помощник выкупил
компанию-создателя
Подписаться на push-уведомления
{ "page_type": "default" }