Как работает YTM
Практически в каждом своём посте я пишу про YTM, использую его постоянно, но у большого количества людей возникает вопрос «а что такое YTM?»
Отвечаю
Yield To Maturity (YTM) – это эффективная доходность к погашению/оферте.
Все брокеры и ресурсы при указании доходности бумаг используют именно YTM.
Что при погашении, что при оферте цена облигации приближается к номиналу так как бумаги выкупаются по нему. Из-за этого YTM считается одинаково к этим двум событиям. Да, бывают исключения, когда бумага идёт на оферту не по цене номинала, но это исключения, а не правило.
Чаще всего же эффективная доходность к погашению считается к цене в 1000 рублей за бумагу или же 100% от номинала.
Прежде, чем рассказать про эффективную доходность к погашению я вам расскажу про простую доходность к погашению. Она состоит из двух аспектов:
1 Текущая Купонная Доходность
Купон платится от номинала и если вы купили её дешевле, то заплатите меньшую цену за тот же самый актив и в процентном выражении будете получать большую доходность. Важно помнить, что это работает и в обратную сторону: если вы покупаете бумагу дороже номинала, то ТКД будет меньше, чем размер фактического купона.
2 Изменение стоимости бумаги
Так как вы, с наибольшей вероятностью, покупаете бумагу не по номинальной стоимости, а по фактической, которая может быть и 80% (800 рублей) от номинала, а может быть и 120% (1200 рублей).Если вы держите бумагу до погашения, то её цена придёт к номиналу и вы получите дополнительную прибыль от роста стоимости облигаций, если купили бумагу ниже номинала, или же потеряете часть денег, если покупали бумагу дороже номинала.
Из текущей купонной доходности и роста стоимости бумаги состоит простая доходность к погашению.Эффективная доходность к погашению состоит уже из трёх аспектов: ТКД + изменение стоимости бумаги + реинвестирование
3 Реинвестирование
Учитывается реинвестирование купонов в эту же бумагу. Это влияет сразу на несколько моментов для объяснения которых мне потребуется теоретический пример.
Представим, что у нас есть бумага со следующими параметрами:Номинал: 1000 рублейКупон: 12 раз в год по 10 рублей или же 12% годовыхФактическая цена: 80%У бумаги погашение через год или же ровно через 12 месяцев
При фактической цене в 800 рублей ТКД у бумаги составляет 15% (120 рублей, которые мы получим за год (12 раз по 10 рублей) делим на фактическую цену бумаги в 800 рублей. Получаем 0,15 и это умножаем на 100).
От роста стоимости мы получим ещё 200 рублей прироста. Получается, что при покупке бумаги по 800 рублей через год мы получим 320 рублей прибыли. Если считать простую доходность (купоны + рост стоимости без реинвестирования) от цены покупки, то это получится 40% годовых: 320 рублей (120 рублей купонов + 200 рублей стоимости) делим на 800 (цена покупки) и умножаем на 100.
Так вот при расчёте YTM ещё учитывается реинвестирование, при котором каждый полученный купон будет вновь вкладываться в эту же бумагу. В таком случае включается сложный процент и доходность будет ещё больше, но тут есть несколько важных моментов, которые важны для понимания:
1- В нашем примере цена бумаги 800 рублей. При расчёте YTM будет учитываться реинвестирование в эту бумагу по этой же стоимости, но мы помним, что, чем ближе погашение/оферта, тем ближе цена бумаги к номиналу. Это значит, что такой YTM получить точно не получится так как если вы реинвестируете деньги по текущей цене — это 40% годовых, а если бумага уже очень близка к погашению и её цена, допустим 990 рублей, то уже не будет такого роста стоимости и ТКД будет сильно ниже.
2- YTM считается в годовых, а поэтому реинвестирование считается на год вперёд даже если до погашения, например, месяц. То есть, чем ближе дата погашения, тем более искажённой будет цифра эффективной доходности так как вы чисто физически не сможете реинвестировать деньги. Из-за этого мы часто можем увидеть в приложениях брокеров доходности в сотни процентов у бумаг, погашение которых будет совсем скоро.
В таких случаях куда более разумным будет использование простой доходности к погашению в которой нет реинвестирования.Почему важно торговать бумагами именно по YTM, а не по купонам?
Покажу на двух самых очевидных примерах:
У нас сейчас есть бумаги ГК Самолет БО-П16 RU000A10BFX7У этой бумаги просто космический купон в 25,5% с ежемесячными выплатами, но её YTM всего 18,86% из-за того, что её цена сильно выше номинала. Её ТКД всего 21,79%. При этом, к моменту погашения, инвесторы, которые покупают бумагу сейчас потеряют ещё почти 17% из-за снижения цены к номиналу.
С другой стороны, у нас есть ГК Самолет БО-П13 RU000A107RZ0Да, купон всего 14,75%, что на 10,75% ниже, чем у 16 выпуска, но при этом у выпуска цена 96,23%Из-за роста стоимости + повышенного ТКД YTM бумаги составляет 26,1%Получается, что при выборе бумаги на покупку сейчас стоит отдать предпочтение бумаге с купоном в 14,75%, а не выпуску с купоном в 25,5%
Как он считается руками
Вообще, не считаю важным рассчитывать YTM бумаг руками так как это сложно, а за нас этот YTM автоматом рассчитывают роботы, но, если вам важно, то я прикреплю к этому посту таблицу в которой вы сможете подставлять свои значения и рассчитывать YTM руками. В пример подставил значения по теоретической бумаге из примера выше. Там же уже посчитаны комиссии с налогами для вашего удобства.
Ещё важные моменты по YTM
1- YTM не учитывает налоги и комиссии;2- YTM нельзя посчитать для флоатеров так как нам неизвестны будущие купонные выплаты у бумаг, а в условиях денежно кредитной политики государства эти будущие купоны могут крайне сильно различаться. На многих сервисах YTM флоатеров указывается с допущением того, что последний имеющийся купон будет таковым вплоть до погашения/оферты;3- YTM у бумаг с амортизацией также считается по-иному так как во время её выплачивается часть номинала и уменьшается фактический размер купона. Помните, я писал про проблему того, что цена бумаги будет меняться в будущем и из-за этого тяжело правильно оценивать эффект от реинвестирования. Так вот при амортизации это становится в разы сложнее.
Если пост был полезен, то ставьте лайк 🔥Вам не тяжело, а мне даёт мотивацию 😎