Что делать инвестору на коррекции: закрытие позиций, усреднение, что брать, хедж

Я вернулась из отпуска и сегодня хочу рассказать о логике своих действий на коррекции.

Индекс Мосбиржи скорректировался на 8% от своих максимумов, а многие компании - и того больше. Большинство инвесторов на коррекции обычно нервничает - портфель краснеет и кажется, что падение будет продолжаться еще долго. Но это просто психологическая ловушка, на самом деле период коррекции обычно предоставляет неплохие возможности для захода в интересные позиции, важно просто правильно уметь с ним работать и не совершать резких ненужных действий.

Первое правило при ответе на вопрос какие позиции на коррекции рынка стоит закрыть - помни про свою стратегию, срок инвестирования и зачем ты заходил в каждую конкретную позицию.

Применительно к акциям:

- если это долгосрочная позиция/ дивидендная стратегия - есть ли угроза дивидендам и перспективам компании в долгосрочном периоде? Если нет - сидим дальше, докупаем в соответствии со стратегией и радуемся скидкам.

- если это краткосрочная спекулятивная позиция - на сколько позиция выросла с момента захода в нее и какой у идеи остался апсайд? Акция прилично отросла, а апсайд остался маленький = выходим. Апсайд остался большой - я такие позиции не закрываю, наоборот, скорее докуплю.

- если по первым двум пунктам выходит, что в позиции стоит остаться - есть ли повышенные риски у этой конкретной позиции и какая ваша личная толерантность к временному снижению котировок компании? Может быть у акции очень низкая ликвидность и она на открытии шортов будет фундаментально необоснованно проседать больше рынка? Или, возможно, вы не готовы увидеть в моменте -10-15% по портфелю? В этом случае стоит сделать поправки в зависимости от личной толерантности к рискам. Бывает, что инвестор увлекается акциями и нарушает свои личные пропорции классов активов - коррекция является хорошим поводом привести свой портфель в соответствие со своим риск-профилем.

Применительно к облигациям и защитным активам:

- вспоминаем свой горизонт инвестирования и, исходя из него, и из имеющихся на рынке возможностей отвечаем на вопрос: текущая конфигурация защиты на этом временном горизонте лучше той, что можно собрать прямо сейчас на рынке или нет? Если лучше - оставляем как есть. Если рынок дает более доходные и менее рискованные позиции - фиксируем и пересобираем. Сейчас время облигаций, поэтому я часть коротких облигационных выпусков продала, переложив в более длинные под фиксированный купон. Логику я объясняла здесь. Поднимут еще ставку - усреднюсь и еще докуплю. Не поднимут - у меня она уже зафиксирована и мне достаточно интересна.

Второе правило - плечи на коррекции лучше не держать, а компании в портфеле должны быть достаточно стабильными (стабильный рост выручки и EBITDA, низкая или умеренная долговая нагрузка, хорошая чистая рентабельность компании). Почему это важно писала здесь. Поэтому я как правило на коррекциях фиксирую все спекулятивные позиции идея в которых в делеверидже. Плечами я практически не балуюсь, но на коррекции я их точно открывать не буду.

Не каждая коррекция = повод для усреднения. Как правило коррекции до 15-20% я вообще не рассматриваю как повод для усреднения. И лишь когда средняя цена актива в портфеле выше рыночной цены на 20%+ я могу задуматься над усреднением. Исключение - если я вижу, что предпосылок для глубокой коррекции нет, а у самого актива отличный апсайд. То есть я прогнозирую не дальнейшее снижение цены, а скорый разворот тренда.

Если усредняться при слишком маленьком снижении весь эффект от усреднения пропадает. На примере:

Пример 1 усреднение при падении цены акции на 20%:

- средняя цена акции в портфеле 100 рублей, количество акций - 10 штук.

- текущая рыночная цена акции 80 рублей.

- при усреднении и покупке 10 штук акций средняя цена акций в портфеле становится ((10 х 100 рублей) + (10 х 80 рублей))/20 = 90 рублей.

- уменьшение от изначальной цены покупки составило -10%.

Пример 2 усреднение при падении цены акции на 7%:

- средняя цена акции в портфеле 100 рублей, количество акций - 10 штук.

- текущая рыночная цена акции 93 рубля.

- при усреднении и покупке 10 штук акций средняя цена акций в портфеле становится ((10 х 100 рублей) + (10 х 93 рубля))/20 = 96,5 рублей.

- уменьшение от изначальной цены покупки составило -3,5%.

А ведь еще и не всегда инвестор покупает по размеру такой же пакет акций, как у него уже был. И тогда процент снижения средней цены покупки становится еще скромнее. Именно поэтому в большинстве моих позиций текущая коррекция это вообще не повод что-то усреднять. Тем более что лично у моих позиций вообще всё, кроме Алросы, в очень хорошей плюсовой зоне за счет низкой средней цены покупки.

Второй важный момент - как правило у всех инвесторов ограниченный объем кэша, который они могут пустить на покупки подешевевших на коррекции активов. Важно распорядиться им максимально эффективно, то есть понимать вложение в какой актив принесет максимальную отдачу на каждый вложенный рубль. В случае с коррекцией мы говорим не только про потенциальный апсайд/доходность (вкладываем туда, где они больше), но и учитываем влияние 1000 рублей на усреднение каждого конкретного актива (где средняя цена покупки упадет сильнее при усреднении). Как в примерах выше - при одинаковом апсайде выгоднее вложить 1000 рублей в покупку акции из примера 1, так как в этом случае средняя цена приобретения упадет на 10%, а не в акции из примера 2, так как в этом случае средняя цена приобретения упадет всего на 3,5%. У меня это рассчитывается автоматически по всем позициям в эксель, так как мне важно понимать какая будет средняя цена у каждой позиции, если я ее сейчас докуплю.

Ну и третье, последнее правило, - если хочешь играть на коррекции имей кэш или понимание откуда (из каких позиций) ты будешь его брать в случае коррекции.

Для меня такого вопроса никогда не стоит, так как я веду свой Wish-лист. Wish-лист - это таблица, в которую я прописываю все интересные мне компании, которые я проанализировала, с ценами, по которым бы я их купила.

Далее текущая рыночная цена актива посредством формулы сравнивается с ценой в Wish-листе, и если текущая рыночная цена ниже цены в моем wish-листе - это повод рассмотреть покупку компании. Как вы видите, на текущей коррекции у меня пока всего одна компания из wish-листа попала своей ценой в тот диапазон, на котором мне она интересна к покупке. Но так как у меня ее в процентном соотношении в портфеле и так перебор - пока я ее не докупаю, но внимательно наблюдаю за wish-листом на случай попадания еще каких-либо компаний своей ценой в тот диапазон, в котором я готова рассмотреть их покупку.

Но вообще, если не брать wish-лист, а брать некоторые мои прошлые идеи, из числа уже закрытых, - они как раз весьма неплохо скорректировались и дают возможность в них перезайти.

Есть две прямо противоположные точки зрения на хедж. Одна базируется на том, что рынок бОльшую часть времени растет, а в растущем состоянии любой хедж снижает текущую доходность и поэтому хедж невыгоден. Вторая же точка зрения базируется на возможности зарабатывать посредством производных финансовых инструментов и хеджирования рисков на любом рынке, если вы обладаете достаточными финансовыми навыками.

Если мы говорим про отечественный рынок, то классическим хеджем могут выступать шорт отдельных акций или индекса Мосбиржи, либо опционы (но у нас во многих из них проблемы с ликвидностью, а торги на падении рынка имеют свойство приостанавливать в самый ненужный момент).

В трех словах я, конечно, сейчас не объясню все риски и особенности работы с этими инструментами, для этого нужна отдельная статья, а лучше несколько. Но мое субъективное мнение - подавляющему большинству частных инвесторов с их уровнем знаний хедж вреден. Вы скорее на нем потеряете, чем заработаете.

Если вы опасаетесь падения цены активов в портфеле - возможно вам стоит пересмотреть свой риск-профиль, а не лезть во фьючерсы, опционы и шорт, и улучшить распределение классов активов. Хеджем на мой взгляд стоит заниматься только тогда, когда вы очень хорошо сами понимаете и как это работает, и что именно вы пытаетесь этим достичь, и все присущие данным инструментам риски.

Надеюсь, что данная статья вам была чем-то полезна:-)

Кстати, если у вас остались вопросы - вы можете их спросить в комментариях и я постараюсь ответить.

А еще можно подписаться на мой телеграм-канал - там я из отпуска вышла несколько быстрее, чем здесь и комментирую самые интересные оперативные новости по рынку:-)

#акции #облигации #инвестиции

PS Лайк - если понравилась статья :-)

Подписывайтесь на мой блог на VC и телеграм-канал, чтобы не пропустить новые интересные статьи!

***Меня нет на других ресурсах кроме VC и telegram. Если вы видите мою статью на другом ресурсе без ссылки на меня - ее туда незаконно позаимствовали. Политика по копированию материала с данного канала здесь***