Акции Лукойл: прогноз и дивиденды 2023

В нефтегазе в этом году складывается достаточно позитивная ситуация: нефть растет, рубль девальвируется. Как результат — даже с учетом попыток государства изъять через налоги и пошлины сверхдоходы в отрасли всё достаточно позитивно. Это заставляет искать идеи именно в этом секторе.

Поэтому предлагаю сегодня рассчитать справедливую цену акций Лукойл и посмотреть на какие дивиденды по итогам 2023 года могут рассчитывать акционеры.

Компания не привела в качестве базы для сравнения прошлый год, но если сравнивать с историческими показателями — год намечается близкий к рекордному 2021 году.

Так выручка за весь 2018 года у Лукойла была 8 036 млрд. рублей, за 2019 — 7 841 млрд. рублей, за 2021 — 9 431 млрд. рублей. Сейчас же в 2023 году — 3 607 млрд. рублей за 1 полугодие 2023 года, что с учетом доли экспорта Лукойла и складывающейся конъюнктуры позволяет консервативно надеяться минимум на 8 200 — 8 300 млрд. рублей выручки по году.

Рентабельность EBITDA и чистая рентабельность уже рекордные — 24% при исторических 12-16% рентабельности по EBITDA и 16% при исторических 7-8% чистой рентабельности.

Вчера Минфин РФ опубликовал статистику по средним ценам реализации нефти нашими экспортерами, за 9 месяцев 2023 года средняя цена составила 59,54 доллара за баррель. При этом средняя цена реализации нефти в сентябре 2023 года — 83,08 долларов за баррель, что на 39,5% (!) выше среднегодовой цены реализации.

Если мы предположим, что в четвертом квартале 2023 года средняя цена реализации нефти составит около 80 долларов за баррель — Лукойл во 2 полугодии 2023 года чисто за счет роста цен на нефть получит на 20-25% больше выручки, чем в 1 полугодии 2023 года.

Второй же важной составляющей роста выручки для Лукойла является курс доллара к рублю, так как 80% выручки у Лукойла приходится на экспорт. Средний курс доллара в 1 полугодии 2023 года был 77,28 рублей, в то время как средний курс доллара за 3 квартал 2023 года составил 94,20 рублей (+21,9%) . С учетом данных по открытому интересу и макро я предполагаю, что в четвертом квартале 2023 года средний курс доллара составит около 95 рублей, что консервативно дает около +15% к выручке Лукойла за счет девальвации.

Таким образом, прогноз по Лукойлу на 2 полугодие 2023 года выглядит достаточно оптимистично.

По форвардным мультипликаторам компания сейчас прилично недооценена. При EV/ebitda 3.2 справедливая цена 9 300 рублей, апсайд 38%.

Согласно дивидендной политике базой для расчета дивидендов выступает свободный денежный поток (FCF), скорректированный на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций. К сожалению в отчетности Лукойла за 1 полугодие 2023 года отчет о движении денежных средств приведен в сокращенной форме, что затрудняет расчет дивиденда, но если грубо прикинуть — то по итогам 1 полугодия 2023 года Лукойл консервативно может заплатить около 600 рублей на акцию, что дает около 8% дивидендной доходности. За 2 полугодие 2023 года, соответственно, дивиденд должен быть больше.

В качестве рисков для реализации этого прогноза я безусловно должна отметить приличную вероятность рецессии, что может снизить цену на нефть, а также принятие нашими регуляторами каких-либо дополнительных мер по изъятию доходов отрасли нефтегаза. Кстати там уже обсуждают изменение в НДПИ, скорость изменения фискального законодательства в этом году просто поражает:-) Но пока актуальной целью я считаю 9 300 рублей. Не ИИР.

#акции #облигации #инвестиции

PS Лайк — если понравилась статья :-)

Подписывайтесь на мой блог на VC и телеграм-канал, чтобы не пропустить новые интересные статьи!

***Меня нет на других ресурсах кроме VC и telegram. Если вы видите мою статью на другом ресурсе без ссылки на меня - ее туда незаконно позаимствовали. Политика по копированию материала с данного канала здесь***