Северсталь отчет за 1 полугодие 2023 года: целевая цена, дивиденды
Что я думаю по поводу отчета Северстали за 1 полугодие 2023 года
Северсталь вернулась к раскрытию отчетности, акции снизились на -1,4%. На мой взгляд снижение неоправданно, так как инвесторы не учли одну важную деталь - продажу SIA Severstal Distribution. И вот почему я так считаю.
Показатели Северстали
- Выручка - 339 млрд. рублей (-10% г/г)
- EBITDA - 117 млрд. рублей (-11% г/г)
- Чистая прибыль – 105 млрд. рублей (-11% г/г)
- Рентабельность EBITDA – 34,6%
- Чистая рентабельность – 31,0%
- Чистый долг/EBITDA – отрицательный
- Рентабельность капитала ROE - 39,2
- Рентабельность активов ROA - 23,7
- EV/EBITDA - 4,3
- p/e - 5,6
- p/b - 2,2
С одной стороны инвесторы, фиксирующие прибыль, справедливо обратили внимание, что показатели снизились год к году. Но, во-первых рентабельность осталась на привлекательном уровне, выше среднего по сектору, а, во-вторых, - компания за время дивидендной паузы скопила внушительную подушку кэша. Чистый долг стал отрицательным, в совокупности с переориентацией компании на внутренний рынок и растущими ценами на сталь это дает хороший шанс на возврат к выплате дивидендов.
Кроме того, стоит обратить внимание, что компания продала дочернюю SIA Severstal Distribution в апреле 2023 года. То есть частично снижение финансовых показателей обусловлено именно этим, ведь до продажи в отчетности Северстали консолидировалось 100% дочерней компании, то есть выручка, EBITDA и чистая прибыль увеличивались на показатели выручки, EBITDA и чистой прибыли SIA Severstal Distribution. А, значит, сам операционный бизнес Северстали вполне комфортно себя чувствует и не сильно пострадал, несмотря на переориентацию на сбыт в России вместо экспорта и введение санкций.
Боле того, прибыль от продажи SIA Severstal Distribution не учтена в отчетности, так как расчеты по сделке из-за санкций были проведены с помощью эскроу-счета, открытого в ЕС. И компания в целях отчетности учитывает эти деньги сейчас как ноль, так как не может ими воспользоваться из-за санкций. Но в будущем ситуация может измениться и прибыль по сделке будет отражена в отчетности.
Прогноз 2023 и дивиденды Северсталь
По мультипликаторам компания оценена недорого относительно своих средних исторических значений. При EV/EBITDA 5.0 целевая цена компании 1550 рублей, апсайд 13%.
Согласно дивидендной политики при соотношении чистый долг/EBITDA 0,5х-1х компания будет выплачивать дивиденды в размере 100% свободного денежного потока. Если соотношение будет ниже, то, возможно, более 100%, если выше - 50%.
Чистый долг сейчас отрицательный, что позволяет компании выплатить 100% FCF в виде дивидендов. За 1 полугодие компания заработала 66 рублей дивидендов на акцию. Если за 2 полугодие показатели будут схожими - общая дивидендная доходность за 2023 год может составить около 10%, что выглядит вполне неплохо.
Но все мы понимаем, что решение о возврате к выплате дивидендов зависит от менеджмента. Вот что менеджмент компании заявлял по поводу возврата к выплате дивидендов в июне 2023 года:
- В этом году инвесторам все-таки стоит рассчитывать на дивиденды?
- Металлургия - исторически дивидендная отрасль, и мы понимаем, что инвесторы ждут выплат. Мы также продолжаем придерживаться принципа создания стоимости для акционеров, потому дивидендная передышка, вероятно, не будет длиться вечно.
При этом мы должны понимать, что сектор всегда был очень волатилен и цикличен, и такая модель характерна для всех металлургов, причем не только в России. Постоянно приходится уменьшать или увеличивать расходы, создавать подушку ликвидности. Некоторые время мы были "избалованы" рынком и подзабыли, что такие моменты бывают.
Поэтому на мой взгляд компания к выплате дивидендов в этом году вполне может вернуться. Финансовые показатели уж точно ей это позволяют.
Вывод:
Данная компания есть у меня в портфеле, я ее продолжаю держать. По текущим спекулятивно краткосрочно я бы не рискнула зайти. Но фундаментально компания мне нравится и долгосрочно я ее считаю очень перспективной. Возврат к выплате дивидендов однозначно станет большим драйвером для роста котировок.
PS Лайк - если понравилась статья :-)
Подписывайтесь на мой блог на VC и телеграм-канал, чтобы не пропустить новые интересные статьи!
***Меня нет на других ресурсах кроме VC и telegram. Если вы видите мою статью на другом ресурсе без ссылки на меня - ее туда незаконно позаимствовали. Политика по копированию материала с данного канала здесь***