📌 Ужасный отчет Газпрома. Будут ли дивиденды?

— Вчера свой отчет представил Газпром, установив сразу несколько антирекордов. Первый убыточный год за последнюю четверть века (последний убыточный период был в 1999 году) и впервые в истории компании операционный убыток. Ниже представлены тезисы по отчетности Газпрома и выводы относительно возможности выплаты дивидендов.👇

Комментарии по отчетности:

1. Выручка сократилась на 26,8% до 8,54 трлн руб. Основная причина - снижение поставок на зарубежные рынки. Если в 2022 году выручка от продажи газа вне России составляла 7,33 трлн руб., то в 2023 году данный показатель снизился до 2,86 трлн руб. Однако, стоит отметить рост выручки от продажи газа в Российском сегменте с 1,09 трлн руб. до 1,24 трлн руб.

2. Операционные расходы сократились на 7,77% до 8,58 млрд руб., однако, из-за более существенного падения выручки был получен убыток от продаж. Основным аутсайдером в разбивке по сегментам оказался газовый бизнес, который принес Газпрому 1,18 трлн руб. операционного убытка.

3. Сальдо финансовых доходов и расходов по итогам 2023 года продемонстрировало отрицательный результат в размере 650 млрд руб. против прибыли в размере 88 млрд руб. годом ранее за счет негативного эффекта от курсовых разниц.

4. Чистый долг существенно вырос. Показатель по итогам 2023 года составил 5,23 трлн руб. против 3,91 трлн руб. годом ранее. Показатель Net debt/ EBITDA = 2.97.

5. Свободный денежный поток Газпрома оказался отрицательным, впервые за многие годы. Именно этот аспект заставляет Газпром наращивать долговую нагрузку, так как денежных средств после инвестиций не остается.

Возможны ли дивиденды?

1. У компании существует принятая дивидендная политика, согласно которой целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от скорректированной чистой прибыли. Корректировка производится на ряд статей, указанных в Дивидендной политике. Если величина показателя Чистый долг/EBITDA по итогам года превышает 2,5х, Совет директоров Общества может принять решение об уменьшении размера дивидендных выплат.

2. Скорректированная чистая прибыль Газпрома по итогам 2023 года составила 724 млрд руб., то есть теоретический дивиденд может составить 15,3 руб. на акцию по итогам 2023 года.

3. Помимо предыдущих тезисов, компания анонсировала продолжение масштабной инвестиционной программы на 2024 год в размере 2,57 млрд руб.

4. Убыток Газпрома за 1 квартал 2024 года по РСБУ составил 449,5 млрд руб. по сравнению с убытком в размере 95 млрд руб. годом ранее. Можно сделать вывод, что 2024 год Газпром начал существенно хуже.

Если резюмировать изложенную информацию, то дивиденды теоретически возможны, но целесообразность выплаты вызывает большие сомнения. Свободный денежный поток, вероятно, также останется отрицательным в 2024 году и может уйти еще ниже. При такой конфигурации, продолжать выкачивать деньги через дивиденды - нерационально, иначе через 1-2 года компанию придется "спасать". Государство получает свои деньги через НДПИ в размере 50 млрд руб. в месяц, минуя миноритариев, поэтому деньги поднимают, но через другой канал.

P.S.: Доля ценных бумаг Газпрома в Народном портфеле по итогам марта 2024 года составляет 13,3%. Мне сложно представить адекватную причину удержания акций газовой компании в портфеле на фоне ухудшающегося новостного фона и негативных финансовых результатов. На мой взгляд, целесообразнее переложиться в Газпром нефть, которая в ближайшие годы может быть донором для Газпрома и платить 75% от чистой прибыли или даже больше.

Также подписывайтесь на Телеграмм-канал!