Инвестировали в Udemy на pre-IPO. Почему мы выбрали эту компанию и сколько на ней заработаем?

Как инвестировать в частные компании поздних стадий развития накануне IPO, не конкурируя с десятками тысяч розничных инвесторов на фондовом рынке? Секретами индустрии частного капитала делится управляющий партнёр фонда SV Capital Partners Евгений Кузнецов.

На этой неделе стало известно, что единорог Udemy, продающий онлайн-курсы частным лицам и предприятиям, подал заявку и готовится к публичному размещению своих акций на бирже Nasdaq. Акции компании будут торговаться под тикером UDMY.

Уже несколько лет Евгений Кузнецов живет и работает в Кремниевой Долине, в San Francisco:

Компания Udemy была основана в 2010 году Эреном Бали, Октаем Кагларом и Гаганом Бияни, незадолго до того, как ее конкуренты — Udacity и Coursera, также воспользовались интересом общественности к онлайн-обучению.

В 2019 году бывший руководитель компании по производству кормов для домашних животных Stella and Chewy Грегг Коккари стал генеральным директором компании. В общей сложности она привлекла $150 млн венчурного финансирования от таких инвесторов, как Tencent, Late Stage Management, Insight Partners, Learn Capital, Stripes и Norwest Venture Partners.

В ноябре прошлого года Udemy привлекла 50 миллионов долларов при оценке в $3,3 миллиарда долларов, в этом году компания ориентируется на первоначальную оценку в размере от $6 до $8 миллиардов долларов.

Пандемия коронавируса подтолкнула людей к экспериментам с онлайн-обучением, и компании, занимающиеся образовательными технологиями, попытались воспользоваться новым ростом для привлечения средств от внешних инвесторов. Например, компании Coursera и Duolingo в начале этого года вышли на биржу. В то же время частные стартапы в сфере образовательных технологий привлекли в этом году рекордные $14 миллиардов долларов, превысив прошлогодний десятилетний максимум в $12,8 миллиарда долларов, согласно данным финансовой компании PitchBook.

«Когда началась пандемия, мы с командой аналитиков внимательно следили за метриками и показателями edtech компаний. Почти сразу стало ясно, что использование обучающих онлайн-платформ резко возросло, поскольку на карантине все люди оказались в изоляции и им нужно было чем-то себя занять. Кроме того, мы отметили, что Udemy последовала за Coursera и Duolingo и объявила год назад о планах выхода на биржу. Ну и наконец, глобальное финансирование в сфере edtech достигло рекордных $14 миллиардов долларов», — поясняет Евгений Кузнецов.

Платформе Udemy уже 11-лет, и она предлагает 155 000 онлайн-видеокурсов по таким темам, как рисование, фортепиано и информатика. Всего у платформы более 40 миллионов пользователей.

Udemy получает свою долю от оплаты курсов преподавателям, а также с корпоративных клиентов, включая Apple и Nasdaq. Также она зарабатывает на ежемесячных абонементах на обучение и на ежемесячной подписке на тарифный план «Профи», который стоит $19,99 в месяц.

Также мы знаем, что в этом сегменте Coursera и Duolingo уже провели долгожданные и успешные IPO в начале этого года.

Компания раскрыла свои финансовые показатели в форме S-1.

Как видно из отчетности, в прошлом году бизнес Udemy резко вырос в результате пандемии, когда с февраля по март 2020 года еженедельная регистрация на курсы выросла на 425%.

Общий доход Udemy в прошлом году превысил $429 миллионов долларов, опередив конкурентов, таких как Coursera ($330 млн в 2020). Финансовые прогнозы Udemy на 2021г, выросли в первые 6 месяцев на 20%.

Таким образом можно сделать вывод, что компания достигнет выручки, как минимум, в $500млн. При этом Coursera, которая рассчитывает получить в этом году доход в размере $402 млн долларов, вышла на биржу в марте с оценкой в $4,3 млрд и на 11 октября 2021 имеет такую же оценку. Таким образом мультипликатор P/E у Coursera составляет ~ x10,5, что является благоприятным сценарием для нашего синдиката. С таким же мультипликатором Udemy получит оценку по нижнему краю в размере ~ $6 млрд и доход на вложенный капитал 60% — 70% за год инвестиции.

Каждый год Udemy теряет все меньше денег, несмотря на то, что ее доходы остаются примерно теми же. Если вы хотите получить цифру чистой прибыли без учета стоимости компенсаций на основе акций, вы можете вычесть $20,6 млн из цифры за первое полугодие 2020 года и $16,5 млн из цифры за первое полугодие 2021 года. В результате последнего расчета убытки Udemy в первой половине 2021 года составят менее $13 млн. Это гораздо ближе к прибыльности, чем компания имела в предыдущие периоды, что указывает на то, что Udemy пользовалась некоторым операционным рычагом во время пандемии, сокращая убытки при росте доходов.

"Мы ожидали, что после пандемии Udemy будет расти медленнее, поэтому были готовы увидеть снижение темпов роста доходов компании в 2021 году. Будет интересно посмотреть, как инвесторы оценят медленнее растущую, но более крупную и прибыльную компанию в сфере EdTech".

Для того чтобы больше узнать о наших сделках, присоединяйтесь к нашему синдикату.