​​Интересно ли IPO Элемента?

Крупнейший производитель микроэлектроники в РФ «Элемент» выходит на IPO. Это совместное предприятие АФК «Система» $AFKS и госкорпорации «Ростех». Это очень важная (без шуток) компания для страны. Её продукция используются в загранпаспортах, банковских картах «Мир», транспортных картах «Тройка», в электротранспорте и других отраслях.

В посте попробуем оценить "интересность" глазами циничного инвестора, который хочет долгосрочно зарабатывать. Поэтому посмотрим на оценку компании и послушаем её ближайшие планы.

Если лень читать (там много цифр и цитат). То короткий пересказ такой:

Посчитаем соотношение цены и прибыли (Price-to-Earnings ratio) или P/E.

— Считаем "P".

Заявленный ценовой диапазон размещения: 223,6 руб. — 248,4 руб. за лот в 1 тыс. акций. что даёт нам 0,2236 — 0,2484 руб. за акцию

Всего акций 402 641 460 040 (рис 1) + доп эмиссия под IPO 100 660 365 008 (рис 2) = 503 301 825 048 акций.

Умножаем количество акций на цену акций и получаем текущую капитализацию в 112,5 — 125 млрд руб.

— Смотрим "E".

Прибыль по МСФО за 2023: 5,3 млрд руб. (рис 3)

Рост прибыли на картинке выше приятный. Но большая доля авансов: "В 2023 году были получены авансы по долгосрочным договорам проектного типа, в том числе12 247 млн.руб. по работам, со сроком окончания более 12 месяцев с 31 декабря 2023 года."

P/E получается: 21,2 — 23,5

Т.е. это значит, что если вы хотите участвовать в IPO, то вы готовы заплатить ~22 рубля за 1 рубль чистой прибыли.

Много это или мало?

Так как подобного профиля компаний на бирже нет, то сравним с экспортёрами их разных секторов:

Согласно див политике на выплату дивидендов направляется не менее 25% скорректированной чистой прибыли отчетного года (рис 4)

Т.е. если мы возьмём 25% от прибыли в 5,3 млрд руб. и разделим на количество акций, то получим 0,0026 руб на акцию или див доходность 1,2%.

Сравните это с див доходностью экспортёров которых обозначили выше.

Тут слово президенту «Элемента» Илье Иванцову. Далее цитаты из интервью РБК с моими небольшими комментариями.

Т.е. доп эмиссия для IPO сейчас это только начало?

Т.е. CapEx (капитальные затраты) будут расти. Когда сильно растёт CapEx тут не до дивидендов.

Класс, приятно слышать.

Ясненько.

Так и записываем, сумма равная текущей (завышенной) капитализации которая равна двадцатилетней прибыли потребуется ближайшие три года. Откуда её возьмут?

Если будут привлекать через облигации с хорошей премией к рынку и гос гарантиями, то интересно. Если доп эмиссия акций, то нет.

Компания выглядит дорогой как и практически все последние IPOшки. У компании большие планы и большой вопрос откуда будут браться деньги на осуществление этих планов. Хорошие дивиденды ближайшие годы не ожидаются. Даже если капитальные затраты будут субсидироваться за счёт грантов и гос субсидий (эти деньги из чистой прибыли вычитают).

#IPO #Дивиденды

UPD

Если считать по чистой прибыли относящийся к акционерам, то "E" = 4,337 млрд руб.

Следовательно P/E 112,5 — 125 млрд руб. / 4,337 млрд руб. = 25,9 - 28,8

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Тинькофф и БКС).Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией