До сих пор не могу нарисовать линию

До сих пор не могу нарисовать линию

Во время моего обучения на последнем курсе университета как-то раз мне позвонила одна из моих подруг и отчаянно просила помочь ей сдать предстоящий экзамен по экономике. Я согласился и мы сразу встретились, чтобы просмотреть материал. Она принесла тестовый экзамен и мы попытались ответить на первый вопрос.

Для начала я попросил ее нарисовать кривую спроса. Она посмотрела на меня так, словно я говорил по-арамейски. Я копнул немного глубже и спросил, понимает ли она, что из себя представляет кривая спроса или предложения.

Она молчала. Перед экзаменом оставалось всего несколько дней и я сказал ей, что если она не в состоянии нарисовать линию, то нет никакой надежды на то, что я успею обучить ее достаточному количеству вещей, чтобы она сдала этот экзамен. Она в итоге его как-то сдала, но точно не благодаря мне.

Сейчас у нее своя пиццерия. И мы недавно поговорили о том, с чем ей пришлось столкнуться из-за пандемии.

Проблемы с персоналом: она нанимает много студентов. А раз учебные заведения возвращаются к очным занятиям, то она теряет работников.

Нанять новых сотрудников моментально не получается, потому что из-за разных стимулирующих чеков зарплата, которую она предлагает, не может конкурировать с сидением на диване перед теликом.

Продовольственная инфляция: она посетовала на резкий рост цен на курицу и говядину. Ей пришлось повысить стоимость доставки от 1 до 2 долларов.

Люди были взбешены! Стоимость доставки не менялась уже 40 лет. Хм... 40 лет - примерно столько же времени прошло с тех пор, как в США росла реальная заработная плата.

Зацените несколько красочных выдержек из нашего чата в WhatsApp:

  • “Клиенты сошли с ума”;
  • “Цены жесть”;
  • “Курица”;
  • “Свинина, говядина”;
  • “И вообще есть куча вещей, которые я бы не хотела, чтобы заказывали клиенты, потому что я теряю на этом деньги. ЛОЛ”;
  • “И люди уже жалуются”;
  • “Их бесит, что я подняла доставку до 2 баксов”;
  • “Учитывая то, что предыдущие 40 лет доставка стоила 1 доллар”;
  • “Или еще момент. У нас минимум для доставки — 15 долларов, но люди хотят заказать 1 сэндвич за 10 баксов и требуют его доставить, аргументируя это тем. что у них всего 10 долларов”.

Наша переписка уже подходила к концу, и она спросила от имени своего брата, хорошая ли монета Cardano, чтобы ее купить.

  • “Я не знаю, что это за х#рня”;
  • “Я все еще не в состоянии нарисовать линию”;
  • “Короче, он просто хочет заработать кучу денег”.

Как это обычно и бывает, я разочаровал ее тем, что не подарил золотой билет в мир крипто-богатства (потому что у меня его нет).

Я произнес свою обычную речь о чтении белой книги (white paper), кинул ссылку на блог и попросил передать брату, что не существует коротких путей.

Я познакомил вас с этой историей, чтобы донести ту пропасть, которая существует между реальной экономической реальностью и тем, что ребята из правительства говорят нам о здоровье и траектории развития мировой экономики, основываясь на своих классических моделях.

Они закончили университет и, конечно, в состоянии нарисовать линию.

Я, как один из лучших студентов, тоже могу отрисовать модель IS/LM. И эти же люди говорят нам, что инфляция “временная”.

В какой-то момент владельцам бизнеса придется начать платить за рабочую силу больше, чтобы заполнить вакансии, и за ресурсы, перекладывая затраты на клиентов.

Я уверяю вас, что это эссе не очередные разговоры про инфляцию. В этот раз мы поговорим о Квисатц Хадерах, о ЛЕВЕРЕДЖЕ!

Куча умных экономистов плюется на крипторынки из-за того, что тут существуют платформы с высоким кредитным плечом.

Их жутко пугает кредитное плечо, потому что они знают, какой будет нанесен ущерб традиционной финансовой системе (TradFi), которую они поддерживают. Однако, они принципиально не понимают разницы между TradFi и крипторынками.

Эта статья станет интеллектуальным упражнением, в конце которой будет доказано, что система TradFi по своей сути нестабильна, и используемый ее участниками леверидж неизбежно приводит к состоянию, когда требуется финансовая помощь со стороны налогоплательщиков и пользователей фиатных валют, которые подвергаются инфляции в целях покрытия банковских убытков.

При этом крипторынки могут просесть на 50% за один день, но базовая структура передачи стоимости в блокчейне не потребует никакой помощи.

Те, кто, как ожидается, должны знать лучше — по крайней мере, учитывая их якобы глубокое понимание механизмов финансовой системы, основанной на фиатных кредитах с частичным резервированием, — часто высмеивали крипту, бросая нелестные комментарии о трейдерах с высоким уровнем заемных средств.

Взять хотя бы вот эти слова, которые я недавно прочитал в выпуске журнала Grant's Interest Rate Observer от 28 мая 2021 года:

“Как бы то ни было, две недели назад, с нулевой процентной ставкой по федеральным фондам, всего 9,4 миллиарда долларов ликвидаций снизили общую капитализацию крипторынка с 2 триллионов долларов до 1,4 триллиона долларов, согласно Bloomberg, который опирался на данные из Bybt.com.

Криптовалют, в отличии от многих других классов активов, все еще больше похожа на Дичайший Запад, где любой может торговать на биржах с 50-100 кратным кредитным плечом”.

Виджай Айяр, Глава Азиатско-Тихоокеанского региона криптокомпании Luno Pte.

Ключевая мысль, которую я подробно рассмотрю в этом эссе, заключается в том, что да, рынки криптокапитала волатильны, и эта волатильность обусловлена кредитным плечом, которое влияет на краткосрочную цену различных монет.

Дополнительно я поделюсь некоторыми очень простыми показателями, которые демонстрируют, как кредитное плечо работает в системе и как социализированная модель убытков, используемая всеми ведущими платформами криптовалютных централизованных деривативов, на самом деле гарантирует:

  1. Что платформы всегда защищены;
  2. Клиенты не могут задолжать больше, чем их начальная маржа.

Мы видим сильный контраст с неограниченной ответственностью, с которой сталкиваются клиенты при использовании брокеров TradFi, а также с возможностью того, что торги вообще могут отключить из-за высокой волатильности внутри дня.

Тем, кто вскоре будет сидеть на новых местах в отделах криптоторговли в TradFi банках, это просто мастрид.

Вы поймете, как работает леверидж на крипторынках. Вы уже не в Канзасе, и поскольку ваш годовой бонус основан на прогнозировании краткосрочных колебаний цен, непонимание этих концепций приведет вас обратно к торговле акциями в Далласе.

Основы финансовой системы

Финансовые системы в целом можно разделить на 3 части:

  1. Денежная единица — это учетная единица, которая используется для хранения стоимости и оплаты товаров и услуг;
  2. Механизм передачи стоимости — это то, как денежные единицы перемещаются между субъектами в рамках денежной системы;
  3. Финансовые посредники — это организации, которые предоставляют финансовые услуги системе. Наиболее важной функцией является накопление денежных единиц у вкладчиков и направление этих сбережений организациям, которые готовы платить процент за заимствование указанных средств.

Ниже простая таблица, которая показывает различия между Crypto и TradFi.

До сих пор не могу нарисовать линию

TradFi

  • Денежная единица: выпущенная государством фиатная валюта: USD, EUR, CNY и другие;
  • Механизм передачи стоимости: физические наличные и банковские переводы;
  • Финансовые посредники: банки

Crypto

  • Денежная единица: нативные токены блокчейна: BTC, ETH и другие;
  • Механизм передачи стоимости: публичный блокчейн;
  • Финансовые посредники: централизованные и децентрализованные биржи, кошельки, кредитные протоколы.

Между TradFi и криптовалютой существуют принципиальные различия, которые, с точки зрения основных правил, приводят к различным результатам при использовании кредитного плеча в системе.

Денежная единица

TradFi

Правительства выпускают денежную единицу. Определяют денежную массу и могут изменять ее по своему желанию. Это фиатная валюта.

Центральные банки - подразделения правительства, ответственные за поддержание и обслуживание системы.

Центральные банки регулируют деятельность коммерческих банков, которые создают деньги путем выдачи кредитов. Как центральные, так и коммерческие банки могут расширять денежную массу за счет выдачи кредитов.

Crypto

Для сети характерен набор правил, с которыми соглашаются все участники, если принято решение запускать программное обеспечение с открытым исходным кодом. Нативный токен выпускается и регулируется указанными правилами.

Общее количество токенов можно изменить, но для этого требуется согласие не менее 51% сети. В случае Биткойна участники соглашаются с тем, что не будет существовать более 21 миллиона Биткойнов.

Ни одно физическое или юридическое лицо не может в одностороннем порядке принять решение об изменении объема предложения BTC.

Вывод

В TradFi, если вдруг возникает ситуация, когда необходимо расширить или сократить денежную массу, правительство может по своему желанию изменить правила игры без чьего-либо согласия.

В криптовалюте выпуск денежных средств не может быть изменен, если нет согласия большинства пользователей сети. С ростом числа сторон, предоставляющих ресурсы сети, растет сложность в формировании соглашения, поэтому становится труднее вносить изменения, и криптосеть становится успешнее.

Механизм передачи стоимости

TradFi

У вас могут быть физические банкноты или банковские депозиты до востребования. Учитывая сложность и глобальный характер TradFi системы, если вам не нужно платить за товары и услуги локально, то физические наличные деньги не используются.

Подавляющее большинство средств хранится в банковских учреждениях.

Банки получают лицензию от правительства, которая, по сути, является лицензией на печать денег, несмотря на то, что они являются частными лицами, потому что им разрешено выдавать кредиты.

Без банков невозможно передавать ценность между сторонами. Другими словами, если банки по какой-либо причине выйдут из бизнеса, не будет возможности передавать стоимость между экономическими участниками.

Чуть позже мы вернемся к этой потенциально ужасной гипотезе.

Crypto

Любой, обладающий вычислительной мощностью и подключением к Интернету, может верифицировать и добавлять блоки.

Для определенных алгоритмов консенсуса таких, как доказательство работы, со временем становится экономически эффективным быть как можно большим.

В 2021 году практически невозможно майнить BTC на своем домашнем компьютере. Но в случае, если все крупные майнинговые фермы отключатся, то сеть скорректируется, чтобы снизить сложность создания блока, что позволит майнерам-любителям снова подтверждать и добавлять блоки.

И нет никакой третьей стороны, типа правительства, которая предоставляла бы лицензию на использование вычислительной мощности для публичного блокчейна. Она открыта для всех в равной степени.

Это ключевой принцип антихрупкости публичного блокчейна; уничтожение крупных игроков не приведёт к полному разрушению системы.

Мы сегодня имеем возможность наблюдать в реальном времени, как сеть будет адаптироваться к новым условиях исхода из последних китайских событий.

Вывод

Если банки в массовом порядке выйдут из строя, TradFi система перестанет эффективно работать.

Если крупные майнеры в массовом порядке перестанут работать, то криптосистемы будет испытывать трудности по мере адаптации к новым условиям, но ценность по-прежнему может передаваться между сторонами.

Финансовые посредники

TradFi

Наиболее важными и крупнейшими посредниками являются банки. У них есть выданная правительством лицензия на прием депозитов.

Впоследствии они могут приумножить эти депозиты (печатать деньги), выдавая займы подходящим заемщикам. Банк размещает свой собственный капитал и депозиты под указанные кредиты.

Центральный банк устанавливает, какой леверидж могут использовать банки, но мы знаем, что если все захотят забрать свои деньги одновременно, банк не сможет удовлетворить все запросы.

Фактически, правительство может напечатать столько денег, сколько необходимо для погашения всех обязательств банковской системы.

Таким образом, это уже переходит в область политики, где принимается решение, кому подрежут депозиты во время банковского кризиса.

Crypto

Вообще не нужно использовать какую-либо частную организацию для взаимодействия с публичным блокчейном. Сам себе финансовый институт.

Правда, в централизации есть свои преимущества. Различные частные компании предлагают такие услуги, как сбережения, кредитование и торговля.

В таких фирмах можно использовать крупные кредитные плечи. Но поскольку ни одна отдельная организация не может печатать нативные токены, если у посредника возникнут проблемы, то никто не будет возвращать потерянные средства.

Вывод

Правительство может без проблем напечатать столько фиата, сколько понадобится, чтобы покрыть все банковские обязательства в случае банкротства банка.

В сфере криптовалют, если посредник не в состоянии выполнить свои обязательства, то клиенты гарантированно теряют часть или весь свой капитал.

Проблема

Основная проблема TradFi заключается в том, что банки управляют механизмом передачи стоимости и являются крупнейшими посредниками.

Правительства беспокоятся о стабильности финансовой системы. Поэтому, если банковская система перегружает себя кредитными плечами и терпит катастрофические убытки, правительство всегда должно выручать ее.

Тот факт, что правительство может напечатать деньги, чтобы покрыть любые банковские убытки одним нажатием клавиши, означает, что оно должно использовать эту власть каждый раз, когда возникает банковский кризис.

Это особенно верно в связи с тем, что мировая экономика стала более сложной и взаимосвязанной. Единственное, что может приостановить принятие решения о спасении банков, — это потенциальная инфляция товаров и услуг, которая возникает в результате расширения денежной массы.

Банки — частные организации. Если вы знаете, что правительство всегда выручит вас, потому что у него просто не выбора, то вы будете рисковать настолько, насколько позволяют правила.

Зачем использовать здравый смысл, если есть правила?

Нужно просто им следовать. Сложность и размеры мировой экономики диктуют необходимость того, что для того, чтобы действительно быть участником, банки должны быть предприятиями, публично финансируемыми посредством листинга на национальном фондовом рынке.

Высшее руководство Банка получает ежегодную премию за риск, поэтому они заинтересованы в том, чтобы рисковать по максимуму. Риском может быть торговля акциями или кредитование определенного сектора экономики.

Если кто-то ошибется, то понесут убытки публичные акционеры, а вот руководство, скорее всего, сохранит свои рабочие места, так как они нужны правительству для того, чтобы банк продолжал передавать ценность. А если они все сделают правильно, то получат большой бонус.

Мэтт Левайн из Bloomberg Money Stuff всегда язвит на эту тему:

Инвестиционные банки — это социалистический рай, управляемый исключительно в интересах своих сотрудников.

Мэтт Левайн

Вот почему леверидж такое неприличное слово.

Все знают, что кредитное плечо может разорвать банковскую систему, и в случае такого события, правительство вмешается, напечатает деньги и, возможно, создаст инфляцию.

Но они не видят, что решение этой проблемы состоит в том, чтобы гарантировать, что процесс передачи стоимости не управляется коммерческими финансовыми посредниками.

Появление Биткойна, который стал пионером технологии распределенной реестра, привело к тому, что цифровые валюты Центральных банков (CDBC) используют частные блокчейны с разрешением.

Центральный банк может национализировать механизм передачи ценности, предоставив всем гражданам цифровой банковский счет непосредственно в правительстве.

Проблема в том, что это кардинально изменит то, как работают "слишком большие", чтобы обанкротиться коммерческие банки. По сути, центральный банк начнет конкурировать с банками, которые он регулирует и которые являются его акционерами.

Если существует FedCoin, которую вы можете хранить непосредственно в Федеральной резервной системе США, то зачем вам хранить какие-либо доллары США в коммерческом банке?

Вы бы хранили деньги за пределами ФРС только в том случае, если бы нашли привлекательной предложение по ставке процента. Процентная ставка будет привлекательной только в том случае, если сторонний финансовый посредник предоставит кредиты надежным предприятиям, которые могут выплачивать подходящую процентную ставку при минимальном риске, приемлемом для широкой общественности.

Вот это, дружище, и должно быть банковским делом. Но поскольку у банков есть лицензия на печать денег и контроль за их движением, они продают сомнительные активы и разоряются, получая при этом солидный рождественский бонус.

Ленивые экономисты и эксперты по макроэкономике придерживаются неправильного представления о том, что крипторынки работают аналогично TradFi. Все вовсе не так.

Механизм передачи стоимости отделен от деятельности финансовых посредников. Поэтому финансовые посредники на крипторынках живут и умирают благодаря своим бизнес-моделям и системам управления рисками.

Если их накроет медным тазом, то никто их спасать не будет. Увы, клиенты теряют деньги, при этом сеть продолжает работать согласно исходному коду.

Кредитное плечо в криптовалюте не может привести к системному сбою экосистемы. Любые убытки будут локальными и ограничатся теми, кто владеет долгами посредников и/или отдельными криптоактивами.

Предлагаю рассмотреть, как криптосфера справилась с Mt Gox и как TradFi справилась с кризисом низкокачественных ипотечных кредитов 2008 года.

Банкротство Mt.Gox 🆚 глобального кризиса 2008 года

Mt. Gox

На пике своего развития в 4 квартале 2013 года на бирже Mt Gox ежедневно совершались транзакции в BTC на сумму в несколько сотен миллионов долларов США. В то время это был доминирующая биржа.

На Mt Gox устанавливалась глобальная цена Биткоина.

Косяки начались в 3 квартале 2013 года. Люди стали жаловаться на долгий вывод USD. Курс BTC/USD на Gox постепенно поднимался все выше и выше, чем в среднем по миру.

Люди предположили, что у Gox больше нет долларов, поэтому единственным способом получить средства было купить Биткойн и вывести деньги.

К началу 2014 года премия Gox BTC составляла 10% -20% по сравнению с остальным рынком. А потом, в один прекрасный день, они закрыли все выводы и остановили торговлю, сославшись на несоответствия в бухгалтерском учете. Через несколько дней они подали заявление о банкротстве.

Gox потерял 750 000 BTC клиентов и 100 000 BTC средств компании. В то время это было 7% от всего предложения биткойнов.

Представьте, что произойдет с мировой финансовой системой, если посредник “потеряет” 7% от предложения долларов США. БАБАХ!

До сих пор не могу нарисовать линию
  • А то с битком? Блоки продолжали добавляться в цепь.
  • Что случилось с другими посредниками? Они продолжали работать.

Большая тройка в Китае (OKCoin, Huobi и BTC China) заняла первое место среди наиболее ликвидных бирж, за которыми последовали Bitstamp и Bitfinex за пределами Китая.

  • Кто-то кинулся спасать Gox? Нет. Процесс банкротства все еще продолжается. Клиенты до сих пор ничего не получили.

Рынки продолжали функционировать в обычном режиме. Единственными изменениями были те, что Mt. Gox больше не существовало, и цена биткоина упала примерно на 40%.

  • Курс биткойна сейчас выше, чем в 2013? Риторический вопрос.

Система уцелела, несмотря на то, что серьезный игрок канул в лету. Клиенты потеряли средства и до сих пор ничего не получили взамен.

Вероятно, нам не суждено узнать, какой леверидж использовал Gox непосредственно перед крахом. Но это и не важно, потому что в криптомире посредники не поддерживают платежную систему и не берут на себя финансовый риск.

Кризис 2008 года

Летом 2007 года два хедж-фонда Bear Stearns приостановили вывод средств, сославшись на убытки из-за низкокачественных ипотечных кредитов.

Bear Stearns забрал Джейми Даймон в целом по 2 доллара за акцию менее чем за 1 год. Я помню, как мой профессор корпоративных финансов говорил всем выпускникам, у которых были предложения по работе от Bear Stearns, чтобы они не волновались, система восстановится, и они найдут работу в других банках.

Lehman Brothers помер в понедельник, 15 сентября 2008 года. Я отлично помню тот день, так как это был мой первый день в торговом зале Deutsche Bank в Гонконге. Я сел и наблюдал, как глава отдела торговли носится туда-сюда по залу, объявляя, с какими банковскими контрагентами могут иметь дело трейдеры. Казалось, что все идут ко ДНУ!

Эпическое и пророческое видео Джима Крамера от августа 2007 года, в котором он заявил, что ФРС ничего не знает, отражает дух времени.

Не забываем, что низкокачественные ипотечные кредиты были лишь небольшим кусочком огромного ипотечного рынка США.

Банки вцепились в этот небольшой сегмент американского ипотечного рынка из-за ненасытного аппетита глобальных инвесторов к высокодоходным бумагам. Просто потому ...что недвижимость никогда не упадёт!!!

Подавляющее большинство выданных ипотечных кредитов соответствовало требованиям, что означало, что кредитные баллы соответствовали критериям, чтобы квазигосударственные учреждения выкупили их.

Кризис 2008 года уничтожил почти 6% мирового ВВП и нанес экономический ущерб в размере более 3 триллионов долларов. Все из-за крупного кредитного плеча глобальной банковской системы с частичным резервированием.

Между тем, Mt Gox “потерял” 7% предложения биткоина.

Биткойн не нуждался в спасении для того, чтобы продолжать функционировать. Технически его и предоставить нельзя. Но, черт возьми, мировой финансовой системе понадобилось серьезное бабло после глобального кризиса.

Решение о том, кому помочь всегда принимают политики. В фиатной TradFi системе правительство всегда может напечатать больше валюты, чтобы покрыть любые убытки. Конгресс США сначала сопротивлялся, когда министр финансов предложил План помощи проблемным активам (TARP) для спасения банков.

Если верить СМИ того времени, то Генри Полсон опустился на одно колено перед Нэнси Пелоси и умолял ее не “хоронить” сделку.

Рынок продолжал катиться в задницу и в итоге вынудил правительство найти доллары, чтобы спасти систему.

Главы крупнейших банков, которые по сути начали национализировать, позвонили Дону Корнелиусу и отправились на Поезде Души (он же Amtrak Acela) из Нью-Йорка в Вашингтон, чтобы преклонить колено.

До сих пор не могу нарисовать линию

Банковская система получила деньги, выплатила им бонусы и двинулась дальше. Но те, у кого оказались отрицательные ипотечные кредиты из-за обвала цен на жилье, должны были заплатить каждый цент, чтобы не потерять свой дом.

Ипотечные кредиты были номинированы в долларах США, поэтому правительство могло бы помочь и им.


Повторюсь, это был политический выбор в пользу держателей активов, обеспеченных ипотекой (банки и другие финансовые учреждения), а не должников (обычных граждан).

Это отлично иллюстрирует тот факт, что, когда действие механизма передачи стоимости оказывается под угрозой, правительство должно и будет печатать необходимое количество денег, чтобы гарантировать, что своенравные финансовые посредники продолжат свою деятельность.

Как работает леверидж в криптовалюте?

Что же такое Биткойн? Собственность, валюта, товар, данные, сеть?

Это совокупность, фрагментов, если не полностью всех этих вещей. Из-за этого трудно юридически определить, что это такое, поэтому в разных юрисдикциях используются различные юридические определения.

Основой этой отлаженной финансовой системы является четкий закон, написанный кодом в контракте. Правомерность исполнения контрактов дает участникам уверенность в том, что они могут заключать сделки с физическими и юридическими лицами, с которыми они, возможно, никогда и не встречались. Д - доверие.

Во время зарождения Биткойна не было ни концепции, ни определения, которые можно было бы использовать. Поэтому, если кто-то должен вам Биткойн, как вам его вернуть?

Это непростой вопрос, и он выходит за рамки данного эссе.

В результате неоднозначности относительно природы Биткойна выходит, что “не твой ключ, не твои монеты” — это единственный закон метавселенной.

С точки зрения централизованной криптоплатформы, единственные активы, на которые вы можете претендовать, - это те, которые находятся в кошельках, контролируемых платформой.

С точки зрения клиента, это означает, что его финансовые обязательства перед платформой ограничены. Он не может задолжать больше, чем его первоначальная маржа, независимо от того, насколько плохо он торгует.

Если у вас маржа в 1 BTC, вы используйте позицию с 100 кратным плечом в размере 100 BTC, и цена контракта снизится на 10%, общий убыток составляет 10 BTC.

У вас на платформе только 1 BTC, и, следовательно, клиент теряет только 1 BTC. Выигравшей сторону должны 9 BTC. Потеря 10 BTC — Маржа в 1 BTC = дефицит в 9 BTC.

Чтобы справиться с торговыми убытками, превышающими маржу, криптоторговые платформы облагают налогом прибыль или заблаговременно закрывают выигрышные позиции.

В приведенном выше примере, чтобы справиться с дефицитом в 9 биткоинов, ведущие платформы криптовалютных деривативов закроют позицию выигравшего трейдера, используя цену банкротства проигравшего трейдера.

Таким образом, общая сумма маржи, которую можно получить, равна общей сумме маржи, которую можно потерять, принимая во внимание характер торговли с ограниченной ответственностью.

Проще говоря, если в лонгах маржа на 1 BTC, а цена падает, шортисты могут заработать только 1 BTC прибыли. Каждая платформа по-своему настраивает процесс раннего закрытия выигрышных трейдеров, но все они, по большей части, следуют схеме, описанной выше.

Чистый итог заключается в том, что независимо от того, насколько значительна ликвидация трейдеров, убытки не распространятся за пределы конкретной платформы.

Ни одна платформа в криптовалюте не может считаться Системно Важным Финансовым Институтом (SIFI), потому что даже если бы все трейдеры оказались ликвидированы (маловероятный сценарий), их убытки ограничены из-за характера торговли с ограниченной ответственностью.

К счастью, никто не захотел покупать места, когда сформировался крипторынок. Это помешало бы развитию устойчивой антихрупкой системы, существующей сегодня.

И это прямо противоположно тому, как структурировано типичное соглашение о марже или кредитном плече и как убытки, превышающие маржу, обрабатываются посредником TradFi.

Клиент, работающий с посредником TradFi, рискует всем своим финансовым состоянием, чтобы в случае возникновения задолженности перед посредником погасить ее. Ребята из TradFi могут и будут судиться со своими клиентами, если последние ушли в своих сделках в минус.

У типичной TradFi биржи/клирингового центра также есть участники, которые предоставляют обеспечение для прикрытия ситуаций, когда внесенная маржа недостаточна для покрытия торговых убытков.

Участники несут ответственность перед клиринговым центром, который связывает их с финансовыми показателями каждого отдельного контракта, предлагаемого на рынке.

Убытки в каком-то таинственном уголке финансового рынка, если достаточно велики, могут привести к материальным потерям капитала для несвязанных финансовых учреждений, которые являются членами бирж / клиринговых центров.

Переносимость риска, обусловленная базовой структурой модели TradFi биржи/клирингового центра, является причиной того, что многие наднациональные финансовые регуляторы рассматривают крупные TradFi биржи как SIFI.

Если вы SIFI, то за вами пристальнее наблюдают, но взамен, если вы находитесь на грани провала, то можете рассчитывать на спасение, потому что для здоровья “системы” вы должны выжить.

Приблизительный показатель объема позиций с привлечением заемных средств на основных централизованных платформах деривативов — это открытый интерес (OI).

Пример открытого интереса:

Представим, что у нас 3 трейдера A, B, и C, у которых позиция в 0 контрактов.

  • A покупает 1 контракт, B продает 1 контракт, ОИ двигается от 0 до 1.

A = 1 Лонг

B = 1 Шорт

C = Без позиции

  • A покупает 1 контракт, C продает 1 контракт, ОИ двигает от 1 к 2.

A = 2 Лонга

B = 1 Шорт

C = 1 Шорт

  • B покупает 1 контракт, C продает 1 контракт, ОИ не меняется, все еще 2.

A = 2 Лонга

B = Без позиции

C = 2 Шорта

  • A продает 2 контракта, C покупает 2, ОИ двигается от 2 к 0.

A = Без позиции

B = Без позиции

C = Без позиции

ОИ говорит нам о том, сколько длинных и коротких позиций с кредитным плечом имеется на данной платформе. Мы не знаем средневзвешенного кредитного плеча, используемого средним трейдером, но мы знаем, что леверидж имеет место быть.

Вот данные из Glassnode, которые я использовал, чтобы получить приблизительное представление о размере заемных средств на рынке BTC.

До сих пор не могу нарисовать линию
До сих пор не могу нарисовать линию

Любопытный момент - несмотря на то, что объемы на деривативных платформах на порядок больше, чем на спотовых, ОИ чрезвычайно мал относительно общего размера рынка.

Я уверен, что некоторые золотоискатели видели шокирующую диаграмму, которая показывает, что ОИ по контрактам на золото COMEX значительно превышает количество физического золота, доступного для расчетов. Вещи, которые заставляют тебя говорить “хм ...”.

Если вдруг все деривативные криптоплатформы перестанут работать, то это, конечно, отрицательно скажется на цене, но долгосрочные позиции с привлечением заемных средств не представляют значимого процента рынка.

Соотношение, безусловно, будет расти по мере развития экосистемы, но основная часть объемов торгов с использованием заемных средств приходится на платформы, которые по своей конструкции не могут распределять убытки за свои пределы.

Взаимосвязь биржи, клирингового центра и участника в TradFi системе усиливает убытки и ведет к системным проблемам, из-за которых всегда будет оказываться помощь, финансируемая денежной инфляцией.

Реальные хозяева левериджа

Мы все знаем в какое время живем. Если я буду провозглашать достоинства криптографии, мне нужно высмеять некоторые недостатки центральной банковской системы TradFi.

Как следует из названия, центральный банк — это банк.

Как и все банки и частные компании в целом, у него есть резервный капитал со стороны пассивов на балансе. Сюда будут записываться убытки, если активы, которыми он владеет, начнут снижаться в цене.

Каждый центральный банк финансируется различными структурами. Многие номинально являются частными учреждениями, которые продали акции банкам, которые они регулируют. Нам сейчас не важно, кто или что купил акции конкретного центрального банка, просто знайте, что они управляются так же, как и любая другая компания.

Как мы знаем из корпоративных финансов, первыми убытки терпят акционеры. Банки, как правило, регулируются на основе их соотношения собственного капитала 1-го уровня к совокупным активам. Чем выше коэффициент, тем надежнее банк.

Мой помощник просмотрел публичные данные следующих центральных банков, чтобы определить их коэффициенты левериджа:

В сумме у этих банков активов на сумму около 36,5 триллиона долларов.

Их кредитное плечо составляет, подожди-подожди, это из разряда: "Алло, Галочка? Ты сейчас умрешь!", потому что это жесть:

96.35x. Может 100x уже, кого ждем?!!!

И особый привет достопочтенным обитателям здания Марринер Экклз, которые используют отличнейшее 200-кратное кредитное плечо.

Единственным крупным центральным банком с более высоким коэффициентом кредитного плеча является Банк Канады, у которого кредитное плечо составляет 850x.

Традиционно самой крупной категорией активов на балансе любого центрального банка являются облигации их внутреннего правительства. Если процентные ставки вырастут, а цены на облигации упадут, то сладко никому не будет.

Ситуация не так ужасна, потому что их любовь тратить бабло сочетается с их талантом печатать деньги. Они могут легко обанкротиться, но можно быстро напечатать деньги, чтобы покрыть любые убытки.

Минус только в том, что денежная инфляция приводит к инфляции реальных товаров и услуг. А это как раз то, что очень волнует плебеев.

Мы не удержались и гляну на коэффициенты левериджа 10 крупнейших коммерческих банков по всему миру:

Совокупные активы составили 31,5 триллиона долларов, что приводит нас к скромным:

14.04x

Я люблю вот эти "а что если?" и мне в кайф выделить внутренне противоречивые утверждения об опасности кредитного плеча в криптовалюте, особенно с точки зрения TradFi системы, которую мы стремимся заменить.

Проблема не в леверидже, а в том, кто будет платить за неизбежные убытки. В криптовалюте клиент закладывает свою начальную маржу, а бизнес уже работает над всем остальным, возможно, загибаясь в процессе.

Но остальная экосистема остается незатронутой, за исключением краткосрочного влияния на цены. В TradFi банки никогда не обанкротятся.

Они просто не могут это сделать из-за своей роли в глобальной системе, а мы, граждане всего мира, оплачиваем их убытки за счет инфляции.

TG аналитика: Top Traders

TG обучение: TT Academy

2424
12 комментариев

У меня не о левередже вопрос, а вот об этом пассаже: "В 2021 году практически невозможно майнить BTC на своем домашнем компьютере. Но в случае, если все крупные майнинговые фермы отключатся, то сеть скорректируется, чтобы снизить сложность создания блока, что позволит майнерам-любителям снова подтверждать и добавлять блоки."

Если все майнеры свалят вскоре после очередного пересчёта сложности, то как сеть дотянет до следующего пересчёта? Нужно ведь будет дохрена блоков добыть, а как это сделать без крупных майнинговых ферм при нынешнем уровне сложности?

1
Ответить

Ну вообще прям в 1 секунду майнеры не исчезнут все, исчезнут одни, приходят другие. 

И как только начнут исчезать крупные, то мелкие будут подключаться, видя, что домашний майнинг снова стал прибыльным

2
Ответить

Каждые 2 недели происходит пересчет сложности. Дотянут как нибудь, майнеры в разных странах работают и просто так бросать прибыльное дело в которое вложено миллионы никто не будет. Китайские майнеры пример. Они разве бросают? Нет, просто меняют локацию и дайте им время и они снова повысят сложность своими асиками

Ответить

насколько мне не изменяет память, там Бьюри что то говорил про леверидж, если вы не знаете о леверидже в крипте, то вы ничего не знаете о рынке.

Артурчик наверно про него говорил, когда написал "Куча умных экономистов плюется на крипторынки из-за того, что тут существуют платформы с высоким кредитным плечом."

1
Ответить

Это тот чел , что твиты свои постоянно удаляет?)))

1
Ответить

Спасибо. Полезная статья. Убедила, что нужно использовать левередж при торговле криптой.

Ответить

В статье никого не убеждают)) Читайте внимательнее

Ответить