5 вопросов к плану Бакальчука

Владислав Бакальчук (основатель ВБ) дал большое интервью про трансформацию МВидео. Маркетплейс со всеми категориями, платформа по-китайски, магазины-склады, триллион за три года. У меня пять вопросов, на которые ответов нет, скорее всего, и у Владислава.

Откуда трафик?

Озон и ВБ тратят десятки миллиардов в год на маркетинг. Уже сформирована привычка — люди открывают приложение на автомате. МВидео открывают, когда ломается чайник. Перевести пользователя из "зашёл за холодильником" в "листаю кроссовки" — задача, которую Бакальчук вообще не затронул. А без трафика всё остальное — фантазия.

На какие деньги?

За первое полугодие 2025-го МВидео потеряло 15% выручки год к году (171 млрд vs 202 млрд). Убыток — 25 млрд, вдвое больше прошлогоднего. Проценты банкам: 26,6 млрд при валовой прибыли 27 млрд. Компания работает на банки, а не на себя. Капитал отрицательный, ковенанты нарушены, кэш за полгода упал с 22,7 до 5,9 млрд. Докапитализация от акционера на 30 млрд — по сути единственное, что удерживает конструкцию.

Озон при этом впервые за 27 лет в прибыли: GMV 4,16 трлн, выручка почти триллион.

Goods имел деньги Сбера — не помогло. У МВидео денег меньше, а задача та же.

Весь ресурс — один акционер. Сколько раз он готов докидывать?

Магазины как склады

Тут арифметика простая. Квадрат в ТЦ стоит дорого. Квадрат на складе — дёшево. Даркстор в торговом зале — это склад по цене бутика. Бакальчук сам признал, что оборачиваемость в магазинах низкая. Чтобы переформатировать площади, надо передоговариваться с арендодателями. Кто работал с ТЦ, знает, как это бывает.

"Всё сразу"

Вот что меня смущает больше всего. Бакальчук хочет быть и продавцом, и витриной, и логистом, и оператором. При этом восхищается китайской моделью JD.com, которая работает ровно потому, что роли разделены. Площадка + продавец в одном лице — это то, за что селлеры ненавидят Amazon. Зачем продавцу идти туда, где хозяин площадки торгует тем же товаром?

ДНС не собирается падать

Бакальчук говорит, что офлайн-рынок сжимается и очередь ДНС скоро настанет. Но отчётность ДНС Ритейл за 2025 год рисует другую картину: выручка 781 млрд (+2,8%), чистая прибыль 22,6 млрд, на балансе 239 млрд накопленной нераспределённой прибыли. Компания одновременно гасит кредиты (долг сократился с 58 до 25 млрд), утроила капзатраты (с 2 до 6,9 млрд) и платит дивиденды. У МВидео только за первое полугодие — убыток 25 млрд и отрицательный капитал.

Бакальчук прав — офлайн бытовой техники умирает. По данным Data Insight, около 80% рынка уже в онлайне. Но деньги-то ушли к Озону, ВБ и онлайн-каналу ДНС. Бытовая техника на маркетплейсах растёт — у тех, кто там давно. М.Видео с 27% онлайн выручки (и пока только в январе, самом низком месяце года) — наблюдатель.

Офлайн закрывать надо. Вопрос — куда идти, если в онлайне тебе уже не рады.

Подписывайтесь на Telegram Репродуктор Белоусова.