Оценка компании ПАО «ГАЗПРОМ» (GAZP)

ПАО «Газпром» — российская транснациональная энергетическая компания. В России компания является монополией по транспортировке и экспорту трубопроводного газа. Газпром является мировым лидером по добыче природного газа. Крупнейший поставщик газа в ЕС и СНГ. Другие крупные направления бизнеса – добыча нефти и конденсата, переработка, СПГ и электроэнергетика.

· Алексей Борисович Миллер – заместитель председателя совета директоров, председатель правления и исполнительный директор

Первой ролью Миллера была должность инженера-экономиста в отделе генерального планирования Ленинградского научно-исследовательского института гражданского строительства ‘ЛенНИИпроект’.

В 1990 году он ненадолго стал младшим научным сотрудником Ленинградского финансово-экономического института, а также возглавил отдел Комитета по экономической реформе Исполнительного комитета Ленинградского городского совета.

С 1991 по 1996 год Миллер работал в Комитете по внешним связям мэрии Санкт-Петербурга при Владимире Путине. В течение этого времени он был начальником отдела мониторинга рынков Директората внешнеэкономических связей, а также заместителем председателя Комитета по внешним связям.[9]

С 1996 по 1999 год он был директором по развитию и инвестициям Порта Санкт-Петербург. С 1999 по 2000 год он занимал пост генерального директора Балтийской трубопроводной системы.

В 2000 году он был назначен заместителем министра энергетики Российской Федерации, а с 2001 года занимает пост председателя правления ОАО "Газпром". С 2002 года он также является заместителем председателя совета директоров "Газпрома".

· Садыгов Фамил Камиль оглы - Заместитель Председателя Правления

Окончил Государственную академию управления по специальности «экономика и управление на автотранспорте» и Всероссийскую налоговую академию. Садыгов Фамил является кандидатом экономических наук. С 1995 по 1996 гг. работал консультантом первого заместителя министра финансов РФ. В 1996 году — советник руководителя, начальник прогнозно-аналитического управления Госналогслужбы России. В 1997—1998 годах — заместитель руководителя дирекции по управлению проектом восстановления и содержания автомобильных дорог «Доринвест» в Федеральной дорожной службе России. В 1998—1999 годах — заместитель руководителя Федеральной дорожной службы РФ. В июне 1999 года назначен заместителем министра РФ по налогам и сборам. В декабре 2004 года освобожден от этой должности по собственной просьбе. В январе 2005 года Садыгов Фамил назначен заместителем руководителя Федерального казначейства (федеральной службы).

С 2009 по 2019 год - член Правления, заместитель председателя Правления АО "Газпромбанк".

С апреля 2019 года - заместитель председателя Правления ПАО "Газпром", член Правления.

Курирует вопросы финансово-экономической деятельности.

· Олег Евгеньевич Аксютин – Заместитель Председателя Правления, начальник Департамента (перспективное развитие)

Трудовую деятельность начал в Ставропольском газопромысловом управлении производственного объединения "Кавказтрансгаз". Работал машинистом технологических компрессоров, инженером по эксплуатации оборудования газовых объектов, заместителем начальника дожимной компрессорной станции №2, начальником Рождественской газокомпрессорной службы.

С 1998 по 2002 год - начальник Ставропольского газопромыслового управления.

С 2002 по 2007 год - главный инженер - первый заместитель генерального директора ООО "Кавказтрансгаз".

С 2007 по 2008 год - генеральный директор ООО "Газпром добыча Надым".

С 2008 по 2013 год - член Правления, начальник Департамента по транспортировке, подземному хранению и использованию газа ОАО "Газпром".

С 2013 по 2014 год - член Правления, начальник Департамента по транспортировке, подземному хранению и использованию газа ОАО "Газпром"; главный исполнительный директор, член Совета директоров компании South Stream Transport B.V.

В 2015 году - член Правления, начальник Департамента 308, ОАО "Газпром"; главный исполнительный директор, член Совета директоров компании South Stream Transport B.V.

С 2015 года - член Правления, начальник Департамента 123 ПАО "Газпром"; главный исполнительный директор, член Совета директоров компании South Stream Transport B.V.

Член-корреспондент Международной Академии технологических наук и Российской Академии естественных наук.

С апреля 2019 года - заместитель председателя Правления ПАО "Газпром".

Курирует вопросы стратегического развития, долгосрочного планирования, проектирования, формирования и контроля инвестиционной программы, закупочной деятельности, информатизации деятельности.

Природный газ и сжиженный природный газ (СПГ)

Нефть и нефтепродукты

Электрическая и тепловая энергия

Компания Газпром ведет деятельность в следующих бизнес-сегментах:

· Добыча газа

Геологоразведка и добыча газа.

Составляет 7.4% от выручки.

· Транспортировка газа

Транспортировка газа в Российской Федерации и за ее пределами.

Составляет 9.3% от выручки.

· Поставка газа

Продажа газа в Российской Федерации и за ее пределами.

Составляет 43.4% от выручки.

· Хранение газа

хранение добытого и приобретенного газа в подземных хранилищах.

Составляет 0.4% от выручки.

· Добыча нефти и газового конденсата

Разведка и добыча нефти и газового конденсата, продажа нефти и газового конденсата.

Составляет 13.9% от выручки.

· Переработка

Переработка нефти, газового конденсата и прочих углеводородов и продажа продуктов переработки.

Составляет 18.9% от выручки.

· Производство и продажа электрической и тепловой энергии

Составляет 4.3% от выручки.

· Прочее

Результаты по прочим видам деятельности.

Составляет 2.2% от выручки.

6 июня 2022. «Газпром» вложился в бурение

«Газпром» берет под контроль своего крупнейшего бурового подрядчика через кредит в 68 млрд руб. На такую сумму «Газстройпром» профинансировал приобретение компании у Игоря Ротенберга малоизвестной структурой. Сходная схема передачи контроля использовалась при покупке «Газстройпромом» у Аркадия Ротенберга «Стройгазмонтажа».

Крупнейший строительный подрядчик «Газпрома» «Газстройпром» профинансировал покупку третьей стороной «Газпром бурения» почти на 68 млрд руб. «Газпром бурение» — основной профильный подрядчик «Газпрома», его выручка за 2021 год составила около 101 млрд руб., чистая прибыль — около 7 млрд руб.

1 марта 2022. OMV Aktiengesellschaft отменила сделку по приобретению 24,9% акций Ачимовского IV и V этапов разработки Уренгойского газоконденсатного месторождения у ПАО "Газпром"

14 декабря 2016 года OMV Aktiengesellschaft подписала письмо о намерениях приобрести 24,9% акций Ачимовской IV и V фазы разработки Уренгойского газоконденсатного месторождения у Публичного акционерного общества "Газпром". В обмен "Газпром" получил бы 38,5% акций OMV Norge AS. После завершения строительства доля, принадлежащая "Газпрому", должна была сократиться с 74,99% до 50,01%.

Газпром ориентирован на то, чтобы максимально увеличивать качество и ценность своего продукта для потребителя.

Виды затрат и их доля в расходах компании в 2021 году:

· Покупные газ и нефть - 24.8%

· Налоги, кроме налога на прибыль – 19.8%

· Оплата труда – 10.8%

· Амортизация - 10.7%

· Транзит газа, нефти и продуктов нефтегазопереработки – 8.8%

· Убыток от обесценения нефинансовых активов – 5.8%

· Товары для перепродажи, в том числе продукты нефтегазопереработки – 3.7%

· Материалы – 3.4%

· Ремонт, эксплуатация и техническое обслуживание – 2.3%

· Электроэнергия и теплоэнергия - 1.8%

· Курсовые разницы по операционным статьям – 0.9%

· Социальные расходы – 0.5%

· Страхование – 0.4%

· Транспортные расходы – 0.4%

· Услуги по переработке – 0.3%

· Исследования и разработки – 0.3%

· Аренда – 0.2%

· (Прибыль) убыток от производных финансовых инструментов – (0.7%)

· Прочие – 5.9%

Наиболее затратной частью бюджета компании являются расходы на закупку сырья и материалов, вслед за ними идут расходы на уплату налогов.

На графике ниже представлены данные за последние семь лет по основным показателям — выручке, чистой прибыли и денежному потоку от операционной деятельности.

· Выручка:

Газпром на протяжении длительного периода времени показывает нестабильную динамику всех своих финансовых показателей, в том числе и выручки. Спад выручки в 2020 гг. вызван пандемией COVID-19.

Сфокусированность компании на энергоносителях приносит стабильный растущий доход в периоды роста объема производства и развития мировой экономики, но сталкивается с падением выручки в периоды экономических кризисов из-за снижения объемов потребления.

Динамика выручки (₽млрд)

Организация Investonovich считает, что тенденция роста выручки, прослеживаемая в допандемийные годы, не будет замедляться, поскольку компания является бенефициаром роста цен на газ и нефть, а также ей идет на пользу восстановление мировой экономики и производства после спадов 2019 и 2020 гг. Однако, геополитические риски остаются достаточно высокими, в результате чего, при негативном сценарии можно ожидать снижение выручки.

· Чистая прибыль:

Динамика чистой прибыли (₽млрд)

Для того, чтобы прогнозировать дальнейшее развитие компании, нам необходимо чётко определить факторы, стимулирующие данную тенденцию роста показателей и понять, будут ли они оказывать такое же влияние на компанию в будущем. С чем же связано такое резкое снижение чистой прибыли в 2020 году?

На скриншоте выше можно общее снижение выручки в 2020 году, вызванное пандемией Covid-19, а также резким ростом финансовых расходов (вызванным ростом убытков по курсовым разницам из-за изменения курсов евро и доллара США по отношению к российскому рублю). Это и вызвало резкое снижение чистой прибыли. Тем не менее, мы видим снижение доли операционных затрат в выручке компании, что позволяет поддерживать доходность. Ниже представлена таблица, отражающая это.

Структура операционных затрат (₽млрд)

Это является положительным фактором, напрямую влияющим на рентабельность чистой прибыли, которая отражена далее в таблице.

Рентабельность чистой прибыли (₽млрд)

Наблюдается тенденция увеличения маржинальности чистой прибыли.

· OCF (Operating cash flow, денежный поток от операционной деятельности) и FCF (Free cash flow, свободный денежный поток):

Динамика ОСF и FCF (₽млрд)

Большой спред между OCF и FCF говорит о том, что хоть в операционной деятельности и заложены основные расходы (заработная плата, бонусы, содержание бизнеса), но дополнительные - CAPEX (Capital Expenditure, Капитальные затраты) все равно достаточно велики.

В CAPEX входят приобретение предприятий, программных продуктов или технологий, дополняющих бизнес; капитальные затраты, включая приобретение и внедрение программных приложений для внутреннего использования.

Динамика CAPEX (₽млрд)

Однако, хоть наблюдается тенденция увеличения размера капитальных затрат, но их доля в выручке продолжает снижаться.

· Географическая сегментация выручки:

Страны, в которых осуществляется сбыт продукции Группы Газпром (2020 г.)

Сегментация по географическим регионам у компании достаточно диверсифицирована и имеет клиентов практически по всему миру, что является хорошим знаком со всех сторон:

o Меньше рисков из-за хорошей диверсификации по регионам.

o Больший захват рынка.

o Популяризация продукта по всему миру.

· Сегментация выручки по продукции

На скриншоте выше представлено распределение выручки по бизнес-сегментам, описанным в соответствующем разделе.

Как мы можем увидеть из таблицы выше существенных изменений в структуре выручки нет, что обусловлено уже устоявшейся и сформированной бизнес-моделью компании.

· Рентабельность валовой прибыли:

Как видно из таблицы ниже, за последние 3 года рентабельность валовой прибыли показывает положительную динамику.

Рентабельность валовой прибыли (₽млрд)

· Вывод:

В целом ПАО «Газпром» демонстрирует положительные тенденции основных финансовых показателей.

Ключевые финансовые показатели

Анализируя финансовую устойчивость, можно заметить тенденцию роста капитала на всем периоде. При этом также наблюдается тенденция увеличения долговой нагрузки компании.

· Акционерный капитал:

За последние три года ПАО «Газпром» не производило обратных выкупов акций, также да данный момент у компании нет никаких действующих программ по обратному выкупу акций. Тем не менее, компания не исключает и рассматривает возможность такого в будущем.

Программа выкупа акций повышает ценность акционерам за счет уменьшения общего количества акций компании, в результате чего стоимость оставшихся бумаг увеличивается.

· Долговые обязательства:

Компания имеет долговые обязательства на сумму ₽10.181 трлн., что составляет 60.4% от капитала компании. Что говорит о довольно хорошей финансовой устойчивости, поскольку капитал компании больше ее долговых обязательств. Тем не менее, для полноценных выводов необходимо рассчитать кредитный рейтинг компании:

Расчет Coverage Ratio:

Операционная прибыль (в год): ₽2,441 млрд

Выплаты по долговым обязательствам и лизингу (в год): ₽196 млрд

Coverage Ratio = ₽2,441 / ₽196 = 12.5

С одной операционной прибыли компания может покрыть выплату по обязательствам 12.5 раза. Следовательно, компания имеет кредитный рейтинг AAA и является финансово устойчивой.

· Свободные денежные средства:

Компания Газпром имеет денежные средства на общую сумму ₽2.014 трлн.

Организация Investonovich считает, что данные денежные средства могут быть в дальнейшем направлены на поглощение конкурентов в смежных сферах деятельности или на расширение рыночного присутствия компании также путём поглощения бизнесов в других сферах.

Газпром конкурирует со всеми интегрированными нефтегазовыми компаниями. Среди основных конкурентов можно выделить компании Новатэк и Shell.

· О конкурентах

ПАО «Новатэк»

ПАО «Новатэк» является крупнейшим независимым производителем природного газа в России. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов и имеет более чем двадцатилетний опыт работы в российской нефтегазовой отрасли. Находится на третьем месте в мире по доказанным запасам газа.

Shell plc

Shell plc работает как энергетическая и нефтехимическая компания в Европе, Азии, Океании, Африке, Соединенных Штатах и остальной части Северной и Южной Америки. Компания занимается разведкой и добычей сырой нефти, природного газа и сжиженного природного газа; сбытом и транспортировкой нефти и газа; производством газожидкостного топлива и других продуктов. Кроме того, компания также владеет и управляет автозаправочными станциями по всему миру.

· Основные конкуренты

Сравнивая конкурентов, можем заметить, что Газпром показал наивысшие темпы роста акции на 5-летнем горизонте. При этом он уступает по капитализации компании Shell, а также занимает второе место среди перечисленных компаний по маржинальности чистой прибыли.

Coverage Ratio (Кредитный рейтинг) обозначает, сколько раз компания может покрыть выплату по долговым обязательствам с операционной прибыли.

Расчет Coverage Ratio:

- ПАО «Новатэк»

Операционная прибыль (в год): ₽279 млрд.

Выплаты по долговым обязательствам и лизингу (в год): ₽8 млрд.

Coverage Ratio = ₽279 / ₽8 = 34.8

- Shell plc:

Операционная прибыль (в год): $33.435 млрд.

Выплаты по долговым обязательствам и лизингу (в год): $5.423 млрд.

Coverage Ratio = $33.435 / $5.423 = 6.2

Две компании из трех (Газпром и Новатэк) имеют кредитный рейтинг ААА, в то же время Shell имеет кредитный рейтинг AA. Таким образом все компании являются финансово устойчивыми.

· Выводы по конкурентам:

Все вышеперечисленные компании имеют достаточно высокий коэффициент покрытия. Если смотреть на маржинальность чистой прибыли, то Газпром проигрывает компании Новатэк по данному показателю, а также занимает последнее место по средним темпам роста выручки за 5 лет.

Организация Investonovich считает, что все вышеперечисленные компании являются перспективными на долгосрочном горизонте.

Компания Газпром ежегодно выплачивает дивиденды. Действующая дивидендная политика компании предусматривает выплаты в размере 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО.

На графике выше представлены дивидендные выплаты на акцию, а также итоговая дивидендная доходность.

Снижение в 2019-2020 году вызвано последствиями Covid-19 и низкими ценами на нефть и газ, в результате чего чистая прибыль компании снизилась. При этом резкий рост дивидендов в 2021 году обусловлен энергетическим кризисом и высокими мировыми ценами на газ.

Однако, стоит ожидать снижения размеров дивидендов в будущем (относительно величины дивидендов по итогам 2021 года).

Вывод

Компания Газпром выплачивает дивиденды и тем самым повышает ценность акционерам. Организация Investonovich считает, что компания продолжит тенденцию выплаты дивидендов и их постепенного роста в сравнении с показателями 2020 и более ранних лет.

ПАО «Газпром» является одной из лидирующих компаний в своей отрасли. Компания занимает первое место в мире по объёмам запасов природного газа.

Продукция компании Газпром широко востребована по всему миру и спрос на нее растет по мере роста мирового производства.

Компания постоянно ищет новые точки для развития, заключая новые партнерские соглашения и разрабатывая новые месторождения и расширяя сеть своих газопроводов.

Компания Газпром повышает ценность акционерам стабильно выплачивая и повышая размер дивидендов.

Поскольку акции Газпром еще не восстановились после падения в начале 2022 года и дата закрытия реестра для выплаты дивидендов еще не наступила, то мы считаем, что это лишь повод закупиться крупнее, ведь у данной компании есть большие перспективы!

❗ Не является инвестиционной рекомендацией. Организация Investonovich не несет отвественности за возможные убытки в случае проведения операций с использованием данной информации.

Оценки других компаний, а так же много полезного материала можете смотреть в нашем телеграм-канале:

https://t.me/investonovich