Центральный банк для крипты

Центральный банк для крипты

Прошлая неделя взбудоражила весь криптомир, и сейчас мы уже можем видеть первые последствия для индустрии. Ниже вольный перевод одного из выпусков ежедневной рассылки репортёра Bloomberg Мэта Левина (Money Stuff).

Ликвидность или платёжеспособность — где кризис?

Как можно представить себе проблемы с ликвидностью у крипто компании (биржа, фонд — не важно):

  • Фирма должна кому-то (клиентам, заёмщикам) 100 баксов и эти кредиторы имеют право потребовать свои деньги в любой момент
  • Фирма имеет активов (в крипте, естественно) на 200 долларов
  • Все кредиторы одновременно решили потребовать обратно свои 100 долларов
  • Активы фирмы ($200) недоступны вот прямо сейчас. Причин может быть множество: они вложены в долгосрочные проекты или заперты в каких-либо токенах. Или сами активы представляют из себя набор токенов, которые сейчас невозможно быстро продать, так как на рынке мало ликвидности, никто просто не хочет покупать сейчас такой объём. Либо у фирмы таких токенов слишком много, их можно продать за пару недель, но если продать все разом, то это обрушит цену на них
  • Фирма не может быстро занять где-то необходимые 100 долларов и банкротится
  • Но в то же время у неё активов в два раза больше, чем нужно кредиторам! Капец, как несправедливо.
Жизнь несправедлива ко всем, разве это не делает её справедливой?<br />
Жизнь несправедлива ко всем, разве это не делает её справедливой?

Вообще-то, в обычной жизни такая ситуация называется bank run («банк ран») или, по-русски, набег вкладчиков. В этом году даже дали нобелевскую премию по экономике за исследование этой проблемы (совпадение?).

Стандартная проблема выглядит так: у банка хорошие активы, но они вложены во что-то долгосрочное, а вкладчики хотят свои деньги сейчас. Для решения этой проблемы и существуют центральные банки. Обычное решение этой проблемы достаточно простое: у центрального банка куча денег (либо, особенно в наши дни, способность быстро напечатать деньги); если банк с хорошими активами сталкивается с кризисом ликвидности, то он обращается к ЦБ: "у нас хороших активов на 200 долларов, но нам нужно 100 баксов наличкой прямо сейчас, памагите". Обычно ЦБ помогает. Естественно, ЦБ сначала убедится, что банк имеет те самые хорошие активы, о которых он говорит, и что они стоят не меньше 200 долларов. Если всё хорошо, то центральный банк займёт необходимую сумму проблемному банку под залог его хороших активов и не забудет взять за это проценты. Это же банк, в конце концов, хоть и центральный. Очевидно также, что если банк придёт в ЦБ и скажет: "мы должны вкладчикам 100 баксов, но у нас их нет, потому что мы потратили их на свой луна парк с блэк-джэком и всем остальным", то помощи от ЦБ не будет.

В крипто мире всё происходит по похожей схеме. Но дьявол, как обычно, в деталях:

  • Фирма должна клиентам 100 долларов
  • На балансе фирмы есть активы стоимостью 200 долларов
  • Кто-то самый внимательный постит в интернете: "активы этой фирмы — это фантики, на которых написано «200 далларов»
  • Клиенты фирмы читают это и требуют назад свои 100 баксов
  • Фирма пытается продать свои фантики с надписью «200 долларов» за 100 долларов, но выше нуля никто цену не предлагает
  • Фирма не может нигде достать 100 долларов и лопается
  • И вот она важная деталь — у фирмы активов на 0 долларов, клиентам абсолютно ничего не достанется
Ииииии... они пропали! Ваши деньги конечно же, что же ещё. Кстати, требуем признать эту картинку официальным мемом года в крипте. <br />
Ииииии... они пропали! Ваши деньги конечно же, что же ещё. Кстати, требуем признать эту картинку официальным мемом года в крипте.

Другими словами — на сегодняшний день любой кризис ликвидности в крипто сфере — это кризис платёжеспособности. А это уже куда более серьёзная проблема. Сложность не в том, что компания с хорошими активами не может быстро конвертировать их в кэш. А в том, что у компании плохие активы, клиенты начинают это осознавать и требуют вернуть их деньги. А денег нет. Причины могут быть разные: неудачная торговля на бирже, вложения в активы, которые превратились в тыкву (LUNA, например). Иногда деньги тупо крадут — хакеры или сотрудники. Или и те и другие.

В крипте еще ни разу не было истории наподобие такой: фирма взяла деньги у клиентов и выдала их в качестве 30-ти летних займов под залог недвижимости; проценты по этим займам исправно платятся, заёмщики в порядке и залоги никуда не делись, но вот прямо сейчас всех денег нет. Ну да, крипта так не работает. В сравнении с теми же банками в крипто компаниях всё ещё много серых схем, прямого мошенничества или просто халатности. На зато у таких фирм в избытке всякого крипто хлама, который не генерирует денежного потока. Зачастую этот хлам сильно коррелирует с общими настроениями в крипте и когда эти настроения плохие, то и такие активы превращаются в ноль.

И тут на сцену выходит Чанпен Чжао, более известный как CZ, руководитель и владелец крупнейшей крипто биржи Binance.

Вот его твит, после которого весь крипто рынок мгновенно подорожал на несколько процентов.

Чтобы сократить нарастание будущих негативных эффектов от краха FTX, Binance создаёт фонда поддержки индустрии для помощи сильным проектам, которые испытывают кризис ликвидности, бла-бла-бла<br />
Чтобы сократить нарастание будущих негативных эффектов от краха FTX, Binance создаёт фонда поддержки индустрии для помощи сильным проектам, которые испытывают кризис ликвидности, бла-бла-бла

Самый сильный кризис ликвидности мы с вами видели неделю назад, когда накрылась биржа FTX, основанная Сэмом Бэнкманом-Фридом (SBF, так его называют настоящие криптаны). Когда бирже потребовались деньги чтобы удовлетворить запросы клиентов на вывод средств, SBF обратился к Бинансу. Сначала CZ согласился помочь, но только после того, как проведёт проверку активов FTX. Но меньше чем через час Бинанс отказалась от сделки. Потому что FTX испытывала именно кризис неплатёжеспособности, а не ликвидности.

Несколько других кризисов ликвидности в этом году происходили с фирмами, которые были в последующем спасены самой FTX и Alameda Research (хэдж-фонда того же самого SBF). По каким-то причинам FTX и Alameda не особо беспокоились от том, были ли поглощенные ими фирмы платёжеспособными.

Вполне возможно, что в течении следующих нескольких лет в индустрии возникнет резервный фонд под предводительством Бинанса, который будет вести себя как настоящий центральный банк. Если какой-то крипто проект будет испытывать проблемы с ликивидностью, но его активы будут в порядке, он обратиться в Центральный Банк Бинанса (ЦББ?) и Центральный Банк Бинанса поддержит его ликвидностью. Естественно не бесплатно и с залогом всех чудесных активов заёмщика. Благодаря этому сохраниться много хороших проектов, которые имеют ценность для крипто рынка.

От автора перевода, вместо заключения: я полностью согласен с Мэтом Левином, что Бинанс пойдёт по пути создания такого фонда. Возможно, другие участники рынка тоже присоединяться (Джастин Сан тоже проявлял интерес), но рулить процессом будут Бинанс и CZ в частности.

При этом я не могу сказать каких эмоций от этой новости я испытываю больше - положительных или отрицательных. Из хорошего: этот фонд, несомненно, добавит больше стабильности на рынке, больше хороших проектов останутся и смогут внести вклад в развитие индустрии. Из плохого: это очередной шаг в сторону от основной концепции криптовалют - децентрализации. Я думаю, что в ближайшие несколько лет крипто сфере предстоит сделать решающий выбор между тем, чтобы остаться верными заветам Сатоши Накамото и сохранить децентрализацию и свободу, или стать просто одной из сфер современных финансов со строгими процедурами и регулированием всех аспектов.

Если вам была интересна эта статья, то подписывайтесь на наш Telegram-канал, чтобы ничего не пропустить.

11
4 комментария

Комментарий недоступен

Ответить

А если лопнет бинанс?

Ответить

Возможно, к тому времени он станет уже too big to fail и его тоже спасут)

Ответить

Что может быть тупее фразы "Центральный банк для крипты"? Фраза "нагревательный элемент для морозильника"?
Все централизованные организации в крипте продолжают насиловать любителей папочек и мамочек которые придут и спасут. Теперь СЗ возводят на пьедестал. Ок, подождем очередного ректа.
Если человек не способен быть сам по себе в крипте, то добро пожаловать в Сбербанк. Другого не дано.

Ответить