Простая модель, определяющая стоимость S&P500

90% доходности S&P500 за последние полвека можно объяснить с помощью простой трехфакторной макроэкономической модели. ВВП, денежная масса и процентные ставки. Только эти три показателя объясняют практически всю динамику фондового рынка.

В этом посте представлена простая модель, описанная Кристианом Эдвардсом, инвестором и основателем Capriole Investments, для определения справедливой стоимости S&P500. Ранее в нашем клубе мы публиковали аналитику по Nasdaq100, попавшего под влияние искусственного интеллекта. Присоединяйтесь к нашему бесплатному каналу в Telegram, в котором мы делимся главными новостями крипторынка, авторской аналитикой и активностями перспективных DeFi-проектах.

Что определяет справедливую стоимость и инфляцию цен на фондовом рынке?

Если сократить все до минимума, то выделяются лишь три основных фактора:

Представленная здесь 3ФМ очень проста. Мы рассчитываем дневную эффективную норму доходности по каждой из этих трех метрик и складываем их следующим образом.

3ФМ = Дневная эффективная норма доходности ВВП + Денежная масса М2 - Ставки казначейства (2г)

И, вуаля!

Коэффициент R2 нашей модели к S&P500 составляет 0,905, что говорит о том, что около 90% кумулятивной доходности S&P500 за последние 60 лет может быть объяснено с помощью описываемой модели.

При увеличении масштаба видно, что эта зависимость хорошо сохраняется и в последнее десятилетие чрезвычайных событий.

Эта модель имеет высокий временной интервал, что требует осторожности при использовании некоторых данных, таких как ВВП, из-за их ограниченной доступности и обновления с задержкой. Однако модель может быть полезным индикатором общего состояния рынка, позволяя объяснить его относительную стоимость. В краткосрочной перспективе множество других факторов влияет на рыночную стоимость, включая более детальные данные, ожидания будущих условий рынка и т.д., которые в данной модели не учитываются.

Относительная стоимость

Если мы хотим использовать 3ФМ для оценки стоимости, то имеет смысл установить широкую полосу допустимых колебаний в 15% в обе стороны. При его использовании относительные периоды страха и жадности на рынке становятся гораздо более выраженными, и мы можем наблюдать доходность рынка ниже и выше полосы справедливой стоимости. На приведенном ниже графике мы привели цены S&P500 к более точным значениям для удобной интерпретации.

Обратим внимание на значительный рост соотношения цены и относительной стоимости в середине 1990-х годов. Этот период можно объяснить частично за счет 400-процентного увеличения темпов роста реальной прибыли с 1995 года. Кроме того, в это время также происходила дополнительная спекулятивная активность, связанная с технологическим пузырем в 2000 году, а затем с рыночным пузырем на жилье в 2008 году.

Интерпретация рынка в реальном времени

Понимание, что рынок в основном движется под влиянием перечисленных трех факторов, позволяет нам принимать уверенные решения на повседневном уровне, когда мы сталкиваемся с измеримыми макроэкономическими изменениями, такими как изменение политики ФРС в сторону ужесточения процентных ставок, масштабные пакеты стимулирования в 2020 году (QE) и возможные опережающие индикаторы недо- или перевыполнения планов прибыли для технологических гигантов (FANG+). Мы можем лучше оценить, как эти важные события повлияют на ВВП, денежное предложение и ставки, и, следовательно, предвидеть реакцию рынков в ближайшие 6-12 месяцев и адекватно позиционироваться.

Три простых фактора: ВВП, денежная масса и процентные ставки - могут быть использованы для построения надежной долгосрочной модели оценки рынка S&P500. Простота - это хорошо. В данном случае только три фактора объясняют 90% рыночных цен за последние полвека.

Сегодня 3ФМ говорит о том, что рынки оценены справедливо, несмотря на 20% ралли, произошедшее в этом году.

Интересно, что за последние 60 лет мы никогда не видели такого снижения справедливой стоимости модели, как сегодня. Хотя в настоящее время 3ФМ начинает выравниваться, мы находимся в неизведанных водах, поскольку в настоящее время Федеральная резервная система США осуществляет самый агрессивный режим ужесточения денежно-кредитной политики в истории.

Другие аналитические и новостные посты вы найдете в нашем канале в Telegram. Подписывайтесь, чтобы не пропустить интересные обзоры и важные события крипто- и фондового рынка!