Современное коммерческое IPO. Совкомбанк выходит на биржу со второй попытки, чтобы сделать историю роста

Ещё не стихли разговоры о прошедших IPO Евротранса и Южуралзолота, а 15 декабря на Мосбирже появится ещё одна компания, да не какая-то, а самый настоящий системно значимый частный банк. Банки не появлялись на бирже с 2015 года, ну вот и время пришло.

Современное коммерческое IPO. Совкомбанк выходит на биржу со второй попытки, чтобы сделать историю роста

В том уже далёком 2015 году на биржу вышел МКБ — один из самых скучных для инвесторов банков, который всё равно не может соревноваться в никчёмности своего существования с ВТБ — главным недоразумением финсектора России. Полагаю, что банк имени г-на Костина ни один банк не переплюнет, в том числе и Совкомбанк. Просто это невозможно. А есть ли хорошие перспективы у Совкомбанка?

Предыдущие IPO, про которые я с удовольствием писал: ВУШ, Genetico, CarMoney, Астра, Henderson, Евротранс и Южуралзолото. Также в декабре будет Мосгорломбард. Как грибы после дождя под конец года полезли. Ну ничего, буду и дальше писать, не пропустите.

Кстати, Совкомбанк — это не Советский Коммунистический, а Современный Коммерческий. Но это не точно. Всё же у Банка стойкая репутация любителя работать с теми, кто скучает по СССР, многие из которых пенсионеры (и далеко не ранние). Ну а также все наверно слышали про карту Халва. Розница и малый бизнес занимают львиную долю, корпоративный бизнес — зона роста. Есть страхование, лизинг, факторинг, брокер, казначейство (приличная доля).

Стоит упомянуть, что клиенты у Совкомбанка не самые надёжные. 8,1% просрочек по потребам, 5,7% по картам. По ипотеке, авто и юрлицам ниже 4%. Банк ведёт историю с 1990 года. Пережил много кризисов уже. Ну да позиционирование такое — банк для людей с низкими доходами. У нас в стране их много, а значит на них можно много зарабатывать.

Современное коммерческое IPO. Совкомбанк выходит на биржу со второй попытки, чтобы сделать историю роста

Попытка номер два

Тикер присвоен SVCB, а первая попытка Банка выйти на IPO сорвалась. Ну как сорвалась, просто условия были неблагоприятными в 2021 году, когда Совкомбанк купил Банк Восточный, что накладывало дополнительные риски. Грубо говоря, могли получить меньше денег, чем при более благоприятных условиях, а кто бы что ни говорил, но IPO — это история про получение денег.

Сейчас условия благоприятные, ведь Банк показал рекордную прибыль за 9 месяцев 2023 года. Прибыль за последние полгода составила 52 млрд при капитале в 247 млрд. Как раз под IPO, что одних должно настораживать, а другим усыплять бдительность. Понятно, что ребята 2 года ждали удачного момента не для того, чтобы себе в ногу стрелять.

Для усыпления также тиражируются слова о том, что для Совкомбанка важнее не высокая оценка на IPO, а долгосрочная история постепенного роста. Или не для усыпления? Кто знает. Ведь все же понимают, что в ближайший год, а то и больше, рекордных показателей ни у одного банка может не быть? Даже от нашего любимого г-на Костина мы услышали этот месседж. Но стоит присмотреться к показателям.

P/BV — price to book value & P/E — price to earnings

Банки по феншую обычно смотрят по показателю P/BV — отношению рыночной цены акции к стоимости активов, приходящихся на одну акцию. Это не тот показатель, который покажет, будет ли ракета, это же не прибыль, но здесь вполне можно оценить, а не платит ли акционер a.k.a. стремящийся к успешному успеху три рубля за то, что стоит рубль, так как считается, что активы и пассивы Банка близки к рыночной стоимости.

Современное коммерческое IPO. Совкомбанк выходит на биржу со второй попытки, чтобы сделать историю роста

Банк говорит, что оценка по P/BV будет на IPO примерно 0,9–1. Это значит, что на 1 рубль рыночной капитализации придётся более одного рубля реальной стоимости компании.

Раз вы дочитали досюда, подписывайтесь;)

P/E (отношение цены компании к прибыли, то есть, за сколько лет компания себя окупит) оценивается как 2,2–2,4. Это меньше, чем у Сбера. Более чем достойно. Но форвардный P/E 3,5.

Дивидендная политика

Банк стремится распределять от 25% до 50% чистой прибыли при достаточности капитала (Норматив Н1.0), определенной на основе консолидированной финансовой отчетности Банка в соответствии с МСФО.

Последние дивиденды из нераспределённой прибыли выплатили совсем недавно, на одну акцию пришлось по 25 копеек, всего же выплатили 5 млрд. Ну и правильно, до IPO себе выплатили, чтобы после IPO не платить ещё каким-то новым акционерам. Если считать цену акции 11,5 рублей, то дивдоходность получилась 2,2%.

Я смотрел дивдоходность всех банков на бирже за последние годы. Платят далеко не все, но есть надежда, что Совкомбанк попадёт в число радующих инвесторов.

Рекорд

Рекордная прибыль за 9 месяцев 2023 составила 76 млрд рублей. Акционерный капитал вырос на 40% с начала года, а 14 млрд прибыли из 76 млрд составили доходы не от банковского бизнеса, а от страхования, лизинга и других направлений.

Современное коммерческое IPO. Совкомбанк выходит на биржу со второй попытки, чтобы сделать историю роста

Чистый процентный доход превысил 103 млрд: тут и карта рассрочки, и ипотека, и автокредиты, и кредиты наличными. Также Банк хорошо заработал на валюте и на операциях с ценными бумагами. Рентабельность капитала за январь–сентябрь составила 51%. Результаты за аналогичный период 2022 года Банк не раскрывал. Активы составили 2,8 трлн рублей. Средств клиентов 2,2 трлн. Успешные 9 месяцев, но совсем не факт, что дальше будет так же круто.

Современное коммерческое IPO. Совкомбанк выходит на биржу со второй попытки, чтобы сделать историю роста

Совкомбанк стабильно растёт и показывает высокий ROE. Останавливаться не собирается. Бизнес диверсифицирован. Но новый активный рост будет лишь после смягчения ДКП.

Современное коммерческое IPO. Совкомбанк выходит на биржу со второй попытки, чтобы сделать историю роста

Go?

Предварительная оценка IPO соответствует диапазону 192–213 млрд рублей. Аналитики (из публикаций в СМИ) считают справедливой оценку значительно выше — 350–417 млрд рублей. Я, если честно, не увидел ни у кого обоснования этих цифр, видимо, это кому-то приснилось. Максимальная оценка по DDM чуть выше 300 млрд по максимуму, по минимуму там 200, а поскольку оценка учитывает дивиденды, которых мы не видели ни разу, то 213 млрд выглядят адекватно. Не много и не мало.

Подача заявок продлится по 14 декабря. В лоте будет 100 акций. Я не вижу тут причин для ракеты в стиле Астры. Возможно, на вторичке в первые дни будет рост (да точно будет, но может быть отрицательный), но всё же тут история долгоиграющая, как раз по мне. У меня в портфеле из банков только Сбер, так что логично добавить какой-то банк для диверсификации. ВТБ по понятным причинам не должен быть ни у кого от слова совсем, СПб и Авангард не являются системно значимыми, Росбанк и Тинькофф принадлежат Потанину… Так-то Совкомбанк, на мой взгляд, смотрится вполне интересно. Но на скромную долю. Какая аллокация будет — сложно сказать, думаю, что интерес к Банку будет достаточно высокий, так что подавать заявку буду уже перед самим IPO.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал про инвестиции, финансы и недвижимость.

1717
71 комментарий

Комментарий недоступен

3
Ответить

Если это так, то кач- во кредитного портфеля может со временем заинтересовать регулятора.

4
Ответить

Будет ещё как

Ответить

Опять бедные беднеют, богатые богатеют?

3
Ответить

не опять, а всегда

1
Ответить

Я прям был уверен что это советский коммерческий банк , даже никогда не гуглил название. Но и Гугл не в курсе

2
Ответить

может ты еще думал, что он принадлежит совкомфлоту?

1
Ответить