Хеджирование (ч. 3) - продвинутые инструменты

Сегодня продолжаем столь актуальную тему хеджирования в столь непростое время.

Продвинутые инструменты

К продвинутым инструментам хеджирования относятся:

1. Фьючерсы
2. Опционы

1. Фьючерсы

Фьючерсы — крайне специфичный инструмент хеджирования. Очень часто его применяют для трейдинга с плечом (насколько мне известно, среднее плечо на Binance — 50x). Чем заканчивается такая «высокорисковая торговля» — мы все прекрасно знаем.

Взгляните на статистику:
1. Слева: 13 из 100 игроков покидают казино с выигрышем.
2. Справа: 1 из 100 дейтрейдеров стабильно бьют рынок.

*Дейтрейдеры — ребята, которые активно торгуют днем и к вечеру закрывают все свои позиции. Почему? Видимо, боятся торговать ночью.

Для начала немного теории.

Фьючерс — производный финансовый инструмент на поставку базисного актива в заранее оговоренный срок и по определенной цене.

Фьючерсы делятся на стандартные и бессрочные.

Стандартные фьючерсы

Имеют фиксированную дату экспирации.

Если на фондовом рынке стандартные фьючерсы имеют смысл - мы можем заключить контракт на поставку еще не произведенного товара, то на крипторынке они не имеют особого смысла - зачем нам заключать контракт на поставку крипты в будущем, если мы можем купить её прямо сейчас?

Однако стандартные фьючерсы позволяют нам реализовать классическую безрисковую стратегию cash n carry:

мы можем купить крипту по текущей цене и продать такое же количество фьючерсов на определенную дату и получить прибыль.

Откуда прибыль?

Как правило, фьючерсы имеют цену выше, чем цена базисного актива (это называют контанго, если наоборот - бэквордация). Разница между ценами на фьючерсном и спотовом рынке и дает прибыль.

Бессрочные фьючерсы

Не имеют даты экспирации. Однако они имеют фандинг — стоимость удержания позиции. Как правило, те, кто удерживают длинную позицию, платят тем, кто удерживает короткую.

Данный механизм нужен для того, чтобы сблизить цены бессрочных фьючерсов и спотовых активов.

Стоит отметить, что обычная ставка фандинга составляет 10,9% в год. С учетом того, что юные трейдеры используют «консервативное плечо 5х», то за бизнес-модель бирж мы можем быть спокойны. И да, в случае определенных событий на рынке ставка фандинга может резко подскочить, вплоть до 30% в месяц (!).

Заработок на Funding Rate

Стратегия проста: мы покупаем базисный актив и на такое же количество шортим бессрочные фьючерсы.Прибыль - 10.9% в год на долларовый (!) депозит.Весьма недурно.

Теперь, когда с теорией покончено, можем перейти к практике хеджирования с фьючерсами.

1.1. Хеджирование позиции в стейкинге.

Допустим, вы отправили SOL в стейкинг на 30 дней под 20% годовых (акция от биржи).Вы не держите у себя солану, но хотите на этом заработать.
Пример

1. Вы покупаете солану на 1к$ и продаете одновременно фьючерсы на 1к баксов.

2. Солану отправляете в стейкинг.

3. Варианты развития событий:

3.1 Если цена SOL не изменится — вы получили прибыль от стейкинга.

3.2 Если вырастет — то убытки по фьючерсам компенсируют прибыль по споту.

3.3 Если упадет — то убытки по споту компенсируются прибылью по фьючерсам.

То есть наша позиция устойчива к рыночным колебаниям и становится дельта-нейтральной. Здесь мы зарабатываем исключительно на стейкинге.

1.2. Хеджирование спотовой позиции.

Мы планируем продать 3 эфира по цене 4к, но не хотим держать всю позицию на бирже и боимся упустить момент, когда цена достигнет целевого значения.

Что делать?

Мы можем завести на биржу 1 эфир и выставить лимитный ордер на продажу с плечом, напр. х3.

Если продажа будет выполнена, то мы просто переведем на биржу оставшиеся эфиры и погасим задолженность перед биржей.

Использование данной стратегии позволит нам:

1. Снизить кастодиальный риск.

Мы не держим на бирже больше эфиров, чем нам нужно для открытия лимитной заявки.

2. Зафиксировать цену продажи.

Мы можем оперативно продать по целевой цене, даже если она не сможет удержаться там впоследствии.

Тут стоит отметить что при использовании плеча 3х у нас появляется риск ликвидации при росте актива на 33%. Однако обращаю пристальное внимание - т.к. мы не занимаемся трейдингом, то все наши маржинальные позиции обеспечены базисным активом. Если каким-то чудом за ночь произойдет ликвидация, то это значит что мы получили прибыль более 33% и нам в срочном порядке просто нужно продать активы, которые мы планировали реализовать.

1.3. Синтетический доллар.

Некоторые биржи не работают со стейблкоинами и все расчеты они производят в базисном активе.

В этом случае мы можем зашортить бессрочный фьючерс и зафиксировать стоимость актива. Таким образом мы получаем своего рода стейблкоин, который независим от рыночных колебаний.

1.4. Хеджирование спотовой позиции.

В случае если мы ожидаем каких-либо событий, которые могут серьезно повлиять на цену (напр. очередное заседание ФРС), мы можем зашортить часть нашей спотовой позиции, что позволит снизить риск волатильности.

Стоит обратить внимание, что зачастую достаточно хеджировать половину спотовой позиции, а не всю целиком. Как бы не развернулись последующие события — вы ошибетесь наполовину.

1.5. Хеджирование AMM позиции на Uniswap

В общем случае мы просто используем потенциальную прибыль в верхней части сетки для хеджирования от просадки путем открытия шорт позиции на бессрочных фьючах. Более подробно про эту стратегию я расскажу в следующих постах.

1.6. Хеджирование дельта нейтральной позиции на опционах

Этот тип хеджирования используют продавцы опционов для защиты от убытков.Я расскажу более подробно об этом специфичном типе хеджирования после того как мы познакомимся с опционами.

Отдельно отмечу что такое хеджирование обычно реализуют с помощью программ и редко вручную.

2. Опционы.

Это лучший инструмент для хеджирования, который позволяет нам выбрать тот тип риска, который мы готовы нести.

Чтобы познать все тонкости инструмента — потребуется время, но я дам минимальные знания, которых хватит, чтобы начать использовать опционы для хеджирования своего портфеля.

Что такое опцион?

Это страховка от падения (пут опцион)/роста (колл опцион) цены на определенный промежуток времени по заранее оговоренной цене.

Стоимость опциона — премия, которую получает продавец.

В общем случае сделка выглядит так:

1. Мы считаем, что с рынком может пойти что-то не так, и хотим застраховаться от последствий и готовы заплатить премию продавцу.

2. Продавец считает, что с рынком всё будет хорошо, и он готов взять на себя риск в обмен на премию, которую заплатит покупатель.

3. Каждая сторона считает, что совершила выгодную сделку.

Рассмотрим опцион на практике.

Мы хотим захеджировать наш портфель от сильной просадки (напр. в 30% и более) и выбираем для себя страйк (цену, ниже которой нам будет выплачиваться страховка) в -10% от текущей цены. Срок страховки (экспирацию) выбираем на 1 месяц и платим премию продавцу (скажем, 50$).

На начало месяца цена эфира составила 2500$.
Наш страйк — 2250.
Цена, ниже которой нам будет выплачиваться страховка - 2250.
Нужно учесть что безубыток для нас будет при падении цены до 2200, т.к. мы заплатили за опцион премию в 50$

Если на конец месяца цена упала более чем на 10% (напр. до 2000), то продавец выплачивает нам разницу между страйком и текущей ценой актива (в нашем случае — 250$).

Теперь сравним результаты с использованием опционов и без:

1. С использованием пут опционов.
Мы ограничили нашу максимальную просадку 10% и получили выплату 250$.

Итоговая просадка нашего портфеля составила 12%.

Почему?
Потому что мы должны учесть расходы на премию.

2. Без использования опционов.
Наша просадка составила 500$ или 20%.

Если на конец месяца цена не опустилась ниже страйка (выросла, осталась неизменной или упала незначительно), то наши убытки ограничиваются потерей 50$ (ну и незначительной просадкой портфеля, если такая имела место быть).

Как мы видим, опционы дают прекрасную возможность управлять риском просадки портфеля. Но цена такой возможности — премия, затраты на которую будут существенными на долгом промежутке времени.

Можно ли сделать страховку бесплатной?
Да! И об этом мы поговорим в следующих постах.

Ссылка на мой канал в телеграме: https://t.me/just_hedge_it

Вопросы, комментарии и предложения принимаются в чат: https://t. me/hodl_and_hedge