Честный запуск не всегда получается честным. Особенности и опасности, которые таит Fair Launch. Аналогии со SPAC и заматеревший криптовалютный рынок, где уже не будет так весело и вольготно.

Когда на рынке превалирует крайне негативный сентимент и даже некая ненависть (при чем обоснованная) к чему бы то ни было, будь то товар или произвольная ценная бумага, это может указывать на приятные возможности для инвестора. Ведь скорее всего, если большинство участников на рынке хейтят, пинают и не верят в тот или иной инструмент, то такое настроение отразится на его цене. Недооцененность может быть систематической, хотя в это сложно поверить, учитывая то, насколько умными и эффективными являются современные рынки. Например, с нефтью была и остается такая ситуация, когда многие рыночные участники демонизировали нефть, утверждая, что она уже больше не нужна и пик спроса на нее давно пройден (10 марта 2026г. - особенно ярко выглядят такие заявления). Оставлю это без комментариев. Здесь слишком много фактуры потребуется, чтобы объяснять.

У автора сложилось субъективное (не факт, что точное) мнение о том, что многие альткоины сегодня получают свою порцию рафинированной ненависти, так как разочаровывают покупателей своим перформансом. И это, по моему, прекрасная ситуация, в которой можно постараться поискать что-либо стоящее, но недооцененное. Благо пока есть еще проекты, генерящие в наше время ощутимые прибыли и стоящие гораздо дешевле, нежели когда они не зарабатывали даже близко те деньги, которые у них есть сейчас. Такой парадокс.

Ответов на вопрос: "Что именно брать?" здесь не будет, но позволю себе уточнение, чего брать точно не стоит.

Сегодня на рынке криптовалют наплодилось невыносимое количество всевозможных токенов.

Более того, несмотря на адское число уже существующего многообразия крипты, новые проекты продолжают множится как не в себя.

Все, что здесь написано, является приложением к короткому фреймворку, описывающему набор принципов, помогающих выбрать шиткоины в волатильную и высокорисковую часть портфеля, страхующую от унылого постоянства.

{Если такая часть в портфеле вообще требуется. Все зависит от сугубо личных пристрастий. Раз уж вы здесь и читаете про крипту, то скорее всего, вам очень надо.}

Текст – напоминание (в том числе и себе) о том, что на пути к успеху могут возникнуть прогнозируемые неприятные события потенциально способные превратить вложения в ноль.

Учитывая хищническую природу этой сферы, неудачи будут преследовать рядового торговца-инвестора спорадически. Фейлы неизбежны. Здесь очень похоже на покер и рекреационных игроков, отдающих деньги профессионалам на большой дистанции. Одно дело – иногда разбавлять скучную жизнь яркими эмоциями, но другая ситуация, если игра перерастает в разрушающую зависимость с кровоточащими финансами. Автору такое не близко.

Данный документ (если его можно так назвать) содержит описание лишь одного из опасных сценариев в титаническом крипто мире, где нет лучше и больше человека, чем этот.

Обычно для основной части рыночных участников процесс вложения средств во всякие мутные и токсичные крипто-темы происходит без малейшего понимания природы инструмента (проверено на себе). Такие движения заканчиваются плачевно, так как инвестор, не обладающий знаниями о том, что он покупает, непременно будет терять, особенно в случае со всякими новыми, только что запустившимися крипто-проектами, получившими листинг.

О них мы и поговорим.

Не важно какой механизм был задействован: ICO, IEO, IDO, TGE или еще какой ни будь, сути не меняет.

Всегда будет огромный риск того, что после сбора денег и запуска торгов цена монеты-токена будет уверенно ползти вниз в сторону дна, пробивая его.

И на то есть множество причин.

[Спойлер]

Если очень коротко, то об вас закроет свою позицию Спонсор всего этого мероприятия, как только такая возможность представится. И она, как правило, представляется. Ведь само устройство сделок, связанных с Fair Launch, изначально кабальное и сделано так, чтобы гарантированно зарабатывать деньги, но зарабатывать в этом непростом бизнесе будут далеко не все (мягко говоря).

[Спойлер завершен]

{Примечание. Стоит отметить, что иногда, очень редко выходит купить тот самый лотерейный билет и цена токена уйдет вверх. Но чаще происходит гораздо прозаичнее.}

Предлагаю вспомнить наш обычный фондовый рынок. Ведь так будет легче понять, что все новое, оно не всегда вот прямо революционное.

{Примечание. Забавно, что механизм запуска нового токена, чем-то похож на работу SPAC (Special Purpose Acquisition Company) – «компания-оболочка». Это специальные компании, которые не осуществляют никакой коммерческой деятельности. Их главная задача – слиться с частной компанией, желающей стать публичной. После муторных операций, когда SPAC осуществит сделку слияния, ее биржевой тикер изменится. Он будет соответствовать уже приобретенной компании, ставшей публичной. Я очень кратко описал процесс, на самом деле он довольно сложный, но его придумали, чтобы выводить компании на биржу быстрее, чем это происходит в случае с IPO. Если делать через IPO, то все происходит еще сложней, с андеррайтерами, проспектом эмиссии и прочими радостями жизни.}

Сначала попытаюсь описать то, с какими рисками приходится работать инвесторам, добровольно купившими доли в компании, ставшей публичной или идущей к этой цели via de-SPAC.

Я упомянул Спонсора, который будет зарабатывать на этом всем. Дак вот, сделка оформляется так, что примерно 20% акций будут принадлежать инвестфонду, стоящему за «компанией-оболочкой». Спонсором рассчитываются расходы таким образом, чтобы можно было, если и не заработать на сделке, то уж точно выйти в 0.

Я сильно упрощу, но получается, что после того, как компания стала публичной, спонсор получает очень выгодный псевдо «опцион-колл», фондируемый остальными инвесторами. Ведь расходы на продвижение, привлечение, листинг и прочее зачастую будут меньше, чем стоимость полученного капитала (хотя всякое может быть).

Если цена акций после сделки будет расти, то отлично, можно будет их реализовать и получить хорошую прибыль. Если нет, то сохраняется 1/5 часть капитала, который также можно продать.

Все вышеобозначенное потенциально способно плохо сказаться на капитализации компании, что неминуемо отразится на ее перспективах. Ведь обладатель пакета с 20%-й долей легко может определить для себя «справедливую» цену выхода из позиции, просто продав акции, зафиксировав прибыль. И начать новую процедуру по поиску инвесторов.

Это самый понятный риск. Также существуют моменты с возвратом вложенных средств до завершения сделки, когда большинство привлеченных денег могут быть попросту изъяты обратно, если вдруг инвесторам, что-то не понравится. И многие другие подводные камни.

Перейдем к нашим шиткоинам.

Изначально в рамках честного запуска задумывалось все справедливо. Каждый участник должен иметь одинаковую возможность приобрести токен по единой для всех цене, чтобы не было тех, кто воспользуется солидным дисконтом, продав потом остальным львиную долю объема.

На практике выход в кэш (продажа токенов, купленных приближенными лицами с нечестными дисконтами), причем очень выгодно и с болью для тех, кто переплатил, происходит буднично.

Сложно себе представить абсолютно честный запуск. Но понятие такое существует.

Бизнес-модель по запуску токенов рифмуется с деятельностью SPAC, но лишь с тем отличием, что в случае с публичными компаниями и их акционерами, есть регламентированные процедуры и законы, выполнение которых контролируются той же SEC, или другим ответственным органом. Безусловно, наличие законов не гарантирует безопасность, но как минимум снижает риски уж совсем наглого злоупотребления со стороны вовлеченных в этот бизнес людей. А также у спонсора банкета в крипте в кармане лежит не 1/5 всего объема, а все 4/5 части.

С криптой все иначе. Готового и понятного законодательства все еще нет, оно разрабатывается. Поэтому вариантов встрять с криптовалютными темками, по моему скромному мнению, куда больше, чем в инвестициях в те же рискованные SPACs.

1) Команда, первые инвесторы и инсайдеры получают около 90% всего выпуска токенов. Причем им ничего не стоит обладать шиткоинами. Пилится проект, имеющий открытый код, а потом главное не сплоховать на окучивании покупателей.

2) Создается красивый сайт, привлекаются инфлюэнсеры, разгоняется хайп.

3) Под лозунгом «Честный запуск» заманиваются толпы ритейла, хапающих 10% «фри-флоата» этих чудесных токенов.

4) В стакане размещаются огромные заявки на слив всего этого барахла, цена штурмует низы, кто-то это дело успевает шортить.

5) Если запускаются сложные проекты, подразумевающие выпуск каких-то стейблкоинов с непонятным алгоритмом привязки к доллару или с непрозрачным обеспечением, то может возникнуть ситуация с арбитражем, когда фонды быстро выкупят кучу подешевевших шитков с рынка и обменяют их у эмитента.

Из-за всего вышеперечисленного я изначально намекал, что будет довольно опасно брать новые проекты, даже если очень хочется поиграть в «казино». Вероятность чего-то выиграть крайне мала. Деньги часто получает тот, кто занимается бизнесом, но не гэмблеры, постоянно выставляющиеся на свой стек без понимания, где они находятся.

Такая модель хорошо себя зарекомендовала и честные запускатели проворачивали ее очень много раз. Я думаю, что они продолжат это делать, так как неиссякаемы запасы желающих.

Даже давно себя зарекомендовавшие проекты, являются рискованными инструментами, с недостаточной прозрачностью. Чего уже говорить о свежеиспеченных.

Заработать на рынке становится крайне непросто.

Криптовалютный рынок сегодня стал очень тяжелым. С приходом больших денег институциональных инвесторов он заметно поумнел, драматически понизив мультипликаторы, по которым ранее торговались всевозможные монеты и токены.

Предлагаю взглянуть на то, как росли выручка и капитализация всего DEFI со временем:

Если взять за точку отсчета 2020й год, когда вся выручка от DEFI сектора составляла 24 млн $, получается коэффициент P/S был в районе 40000x (неплохо, да?). А сегодня сектор генерит (по разным оценкам) около 20 млрд $ - Объем бабла вырос в 800 раз, а коэффициент P/S теперь что-то вроде – 170x. Казалось бы, криптовалюте должно быть очень классно и радостно, но не все так радужно. P/S сжалась с 40000х до 170х за 5 лет. Сладких иксов, которые волновали криптанов ранее, добиться будет ой как непросто. Особенно в ситуации, когда огромные деньги втягивает в себя ИИ сектор. Крипта недополучает ликвидность и вместе с тем умножается в количестве и вариациях.

Что делать?

То же, что и всегда.

Теперь придется активно изучать бизнес-модель проекта, отдавая предпочтения тем, что не могут быть в одночасье скопированы и лишены базы юзеров, осуществляющих транзакции и генерящих комиссии. Естественно, преимущество будет у тех, кто уже давно появился и хорошо интегрировался во всевозможные торговые системы. Новичкам будет тяжело дышать. Неспортивное преимущество в виде раннего появления и укоренения - это нечестный фактор, играющий на руку старожилам. Оно не может быть чудом преодолено новайсами, постоянно запускающимися и быстро схлопывающимися. Попробуйте сделать сегодня аналог Circle или Tether. Вряд ли у вас, что-либо выйдет. Личный DYOR, никогда не был так актуален, как сегодня. Теперь его необходимо будет усилить многократно, по дороге убрав целую кучу вредных иллюзий. Рынок ощутимо возмужал.

В какую сторону следует смотреть? {Мнение автора, не претендует на истину.}

Я бы рассматривал проекты с устоявшейся репутацией, с показателями DEFI TVL от ~10млн $ и выше, выручкой сети в месяц от 1 млн $ и выше. Это примерные показатели. В течение года они могут сильно варироваться. Сейчас можно найти очень много интересного, зарабатывающего и стоящего по мультипликаторам очень дешего. Можно искать и сравнивать здесь. Для примера возьмем TON. (Это не значит, что надо его покупать. Не рекомендация) В феврале TVL - 60 млн$, Mcap - 3.1 млрд, Выручка за февраль от комиссий и приложений - 5.6 млн$. За 2025й год App revenue ~200 млн $. Бренд известный. Токены используются. Все это очень важно. Если проект только появился и живет на обещаниях, то сразу же мимо, так как вообще ничего не понятно. Вероятно, после того, как вестинг расчехлят или сделают эмиссию токенов, даже при объявленых байбэках или сжигании, цена может уйти на -60% даже при дополнительной эмиссии в 9% и это еще нормально, может и на -90%. Просто надо быть готовым к этому. Любые программы обратного выкупа или сжигания токенов необходимо очень пристально оценивать. Ведь не понятно откуда команда берет средства для выкупа токенов. Из денег, которые она заработала на комиссиях? Или из средств в хранилище, привлеченных от инвесторов на раннем этапе? Какой процент от заработанных средств идет на обратный выкуп? 50 или 5 %? Добавьте суда еще и страшную непрозрачность и недостаток данных, многократно усложняющих анализ. Таким образом, даже если все звезды сошлись и сеть выглядит многообещающе - это далеко не гарантия того, что вложенные средства не испарятся (скорее всего наоборот). Вывод банален - очень серьезный уровень диверсификации будет наиболее оптимальным способом, позволяющим долго оставаться на плаву.

Если будущее мировое QE все-таки решит развернуться на полную, то вероятно, кроме золота и других непечатаемых товаров, оно может еще и подтолкнуть цены на криптовалюту (но не всю). Главное до этого момента дожить. А жить надо долго, тогда, может быть, и заработать тоже получится.

Мой ДТФ, где пишу про всякое игровое.