Полностью разводнённая оценка, или FDV криптовалют: как оценивать проекты
Когда инвесторы анализируют криптопроекты, они опираются на целый набор метрик: рыночную капитализацию, торговые объёмы, ончейн-данные (от англ. on-chain — из блокчейна) и многое другое. Полностью разводнённая оценка (FDV) — один из таких показателей, и без понимания его природы картина остаётся неполной.
Что такое FDV и почему он важен
Как и на фондовом рынке, где часть акций может находиться в руках учредителей, крупных инвесторов или оставаться заблокированной на определённый срок, в криптовалютных проектах значительная доля токенов (от англ. tokens — цифровые активы проекта) нередко недоступна для свободного обращения. Некоторые из них замораживаются по условиям вестинга (от англ. vesting — поэтапная разблокировка активов), а некоторые ещё не выпущены на рынок. Именно поэтому рыночная капитализация, которая учитывает только активы в свободном обращении, даёт неполную картину реальной стоимости.
FDV закрывает этот пробел. Это гипотетическая стоимость проекта при условии, что весь возможный объём токенов уже выпущен на рынок — и все они оцениваются по текущей цене. Если рыночная капитализация показывает то, что есть сейчас, то FDV отражает потенциальный масштаб.
Наглядный пример — мемкоин (от англ. meme coin — шуточная криптовалюта) TRUMP, официальный токен Трампа. В свободном обращении доступно менее 30% от всего количества. Это означает, что FDV проекта кратно превышает его рыночную капитализацию. Рынок уже закладывает в цену риск будущего давления предложения — и за последний год TRUMP потерял около 80% стоимости.
Такую ситуацию стали именовать low float, high FDV (с англ. — низкое обращение при высокой разводнённой оценке). Она характерна для многих молодых проектов и служит неким сигналом для осторожности при инвестировании.
При этом высокая FDV сама по себе — не приговор. Если значительная доля монет заморожена на несколько лет, а сам проект демонстрирует реальный рост аудитории и развитие продукта, это совсем другой контекст. Показатель нужно рассматривать в связке с токеномикой (от англ. tokenomics — экономическая модель токена), расписанием анлока (от англ. unlock — разблокировка токенов) и базовыми характеристиками проекта.
Частичный выпуск монет также затрудняет прогнозирование цены. Инвестору приходится держать в голове сразу несколько вопросов:
- каким образом будущие разблокировки скажутся на курсе;
- выдержит ли спрос увеличение предложения;
- справится ли команда с выполнением дорожной карты;
- как поведут себя ранние инвесторы и крупные держатели после разблокировки;
- какие регуляторные решения способны изменить условия работы проекта;
- насколько устойчивой окажется цена во время общего спада на рынке.
Раньше FDV нужно было считать вручную: искать данные о максимальной эмиссии, уточнять текущую цену, перемножать. Сегодня этот показатель находится в открытом доступе на CoinMarketCap, CoinGecko, Binance, OKX и TradingView. Достаточно открыть страницу актива и сопоставить FDV с рыночной капитализацией.
В профессиональной среде FDV разграничивают со схожим термином Fully Diluted Market Cap (с англ. — полностью разводнённая рыночная капитализация). Разница в контексте применения: FDV чаще используют для анализа проектов на ранних этапах, а второй термин — для активов, уже активно торгующихся на биржах.
Как рассчитывается FDV
Формула расчёта:
FDV = текущая цена токена × максимальная эмиссия
В максимальную эмиссию входят все категории токенов:
По сути, FDV — это рыночная капитализация, пересчитанная на весь возможный объём токенов по текущей цене. Не на будущую цену, а именно на текущую — это принципиальное уточнение.
Важное ограничение: FDV корректно считается только для активов с известным потолком эмиссии. У Ethereum и Dogecoin фиксированного лимита нет — финальное количество монет заранее не определено. Поэтому классическая FDV для них либо не рассчитывается вовсе, либо аналитические платформы применяют собственные методики.
Когда весь объём токенов выходит в обращение, FDV сравнивается с рыночной капитализацией — и теряет самостоятельный смысл.
Чем FDV отличается от рыночной капитализации
Разница в том, что и как считается. Рыночная капитализация умножает текущую цену на количество токенов, уже торгующихся на рынке. FDV делает то же самое, но для полной эмиссии — включая всё заблокированное и ещё не выпущенное.
Конкретный пример: у проекта в обращении 10 млн токенов по $50 каждый. Максимальный выпуск — 100 млн. Рыночная капитализация: $500 млн. FDV: $5 млрд — в десять раз больше.
Рыночная капитализация меняется и от движения цены, и от роста числа токенов в обращении. FDV реагирует только на изменение цены — при неизменной максимальной эмиссии.
Некоторые участники рынка называют FDV «теоретической рыночной капитализацией». Термин неточный, но интуитивно понятный.
Для чего FDV нужен инвестору
Показатель помогает решить несколько практических задач:
- оценить реальный масштаб проекта и его долгосрочный потенциал;
- понять, какое инфляционное давление окажет выход новых токенов на их цену;
- сравнивать проекты с разным объёмом токенов в обращении — на равных условиях;
- оценить потенциал роста капитализации после разблокировки всего предложения токенов;
- заранее оценивать риски от предстоящих разблокировок;
- выявлять потенциально переоценённые проекты с низким флоатом (от англ. float — доля токенов в свободном обращении) и высокой FDV;
- анализировать токеномику в комплексе.
Один нюанс: по значению FDV не определить, когда ещё не выпущенные токены выйдут на рынок. Два проекта с одинаковыми значениями могут вести себя совершенно по-разному — если в одном разблокировки растянуты на десять лет, а в другом крупный пакет выходит уже через квартал, разница в давлении на цену будет колоссальной. Поэтому FDV всегда стоит смотреть вместе с графиком разблокировок, а не изолированно.
FDV — не самодостаточный индикатор, а один из элементов анализа. В сочетании с токеномикой, графиком вестинга и фундаментальными данными проекта он даёт инвестору возможность сформировать более объективную картину того, во что он вкладывает деньги — и какие риски берёт вместе с потенциальной доходностью.
- - -
Новый сайт:
- - -
BestChange в Telegram:
- - -
Приложение BestChange для смартфона: