Центральный банк для крипты

Прошлая неделя взбудоражила весь криптомир, и сейчас мы уже можем видеть первые последствия для индустрии. Ниже вольный перевод одного из выпусков ежедневной рассылки репортёра Bloomberg Мэта Левина (Money Stuff).

Как можно представить себе проблемы с ликвидностью у крипто компании (биржа, фонд — не важно):

• Фирма должна кому-то (клиентам, заёмщикам) 100 баксов и эти кредиторы имеют право потребовать свои деньги в любой момент
• Фирма имеет активов (в крипте, естественно) на 200 долларов
• Все кредиторы одновременно решили потребовать обратно свои 100 долларов
  
• Активы фирмы ($200) недоступны вот прямо сейчас. Причин может быть множество: они вложены в долгосрочные проекты или заперты в каких-либо токенах. Или сами активы представляют из себя набор токенов, которые сейчас невозможно быстро продать, так как на рынке мало ликвидности, никто просто не хочет покупать сейчас такой объём. Либо у фирмы таких токенов слишком много, их можно продать за пару недель, но если продать все разом, то это обрушит цену на них
• Фирма не может быстро занять где-то необходимые 100 долларов и банкротится
• Но в то же время у неё активов в два раза больше, чем нужно кредиторам! Капец, как несправедливо.

Вообще-то, в обычной жизни такая ситуация называется bank run («банк ран») или, по-русски, набег вкладчиков. В этом году даже дали нобелевскую премию по экономике за исследование этой проблемы (совпадение?).

Стандартная проблема выглядит так: у банка хорошие активы, но они вложены во что-то долгосрочное, а вкладчики хотят свои деньги сейчас. Для решения этой проблемы и существуют центральные банки. Обычное решение этой проблемы достаточно простое: у центрального банка куча денег (либо, особенно в наши дни, способность быстро напечатать деньги); если банк с хорошими активами сталкивается с кризисом ликвидности, то он обращается к ЦБ: "у нас хороших активов на 200 долларов, но нам нужно 100 баксов наличкой прямо сейчас, памагите". Обычно ЦБ помогает. Естественно, ЦБ сначала убедится, что банк имеет те самые хорошие активы, о которых он говорит, и что они стоят не меньше 200 долларов. Если всё хорошо, то центральный банк займёт необходимую сумму проблемному банку под залог его хороших активов и не забудет взять за это проценты. Это же банк, в конце концов, хоть и центральный. Очевидно также, что если банк придёт в ЦБ и скажет: "мы должны вкладчикам 100 баксов, но у нас их нет, потому что мы потратили их на свой луна парк с блэк-джэком и всем остальным", то помощи от ЦБ не будет.

В крипто мире всё происходит по похожей схеме. Но дьявол, как обычно, в деталях:

• Фирма должна клиентам 100 долларов
• На балансе фирмы есть активы стоимостью 200 долларов
• Кто-то самый внимательный постит в интернете: "активы этой фирмы — это фантики, на которых написано «200 далларов»
  
• Клиенты фирмы читают это и требуют назад свои 100 баксов
• Фирма пытается продать свои фантики с надписью «200 долларов» за 100 долларов, но выше нуля никто цену не предлагает
• Фирма не может нигде достать 100 долларов и лопается
• И вот она важная деталь — у фирмы активов на 0 долларов, клиентам абсолютно ничего не достанется
  

Другими словами — на сегодняшний день любой кризис ликвидности в крипто сфере — это кризис платёжеспособности. А это уже куда более серьёзная проблема. Сложность не в том, что компания с хорошими активами не может быстро конвертировать их в кэш. А в том, что у компании плохие активы, клиенты начинают это осознавать и требуют вернуть их деньги. А денег нет. Причины могут быть разные: неудачная торговля на бирже, вложения в активы, которые превратились в тыкву (LUNA, например). Иногда деньги тупо крадут — хакеры или сотрудники. Или и те и другие.

В крипте еще ни разу не было истории наподобие такой: фирма взяла деньги у клиентов и выдала их в качестве 30-ти летних займов под залог недвижимости; проценты по этим займам исправно платятся, заёмщики в порядке и залоги никуда не делись, но вот прямо сейчас всех денег нет. Ну да, крипта так не работает. В сравнении с теми же банками в крипто компаниях всё ещё много серых схем, прямого мошенничества или просто халатности. На зато у таких фирм в избытке всякого крипто хлама, который не генерирует денежного потока. Зачастую этот хлам сильно коррелирует с общими настроениями в крипте и когда эти настроения плохие, то и такие активы превращаются в ноль.

И тут на сцену выходит Чанпен Чжао, более известный как CZ, руководитель и владелец крупнейшей крипто биржи Binance.

Вот его твит, после которого весь крипто рынок мгновенно подорожал на несколько процентов.

Самый сильный кризис ликвидности мы с вами видели неделю назад, когда накрылась биржа FTX, основанная Сэмом Бэнкманом-Фридом (SBF, так его называют настоящие криптаны). Когда бирже потребовались деньги чтобы удовлетворить запросы клиентов на вывод средств, SBF обратился к Бинансу. Сначала CZ согласился помочь, но только после того, как проведёт проверку активов FTX. Но меньше чем через час Бинанс отказалась от сделки. Потому что FTX испытывала именно кризис неплатёжеспособности, а не ликвидности.

Несколько других кризисов ликвидности в этом году происходили с фирмами, которые были в последующем спасены самой FTX и Alameda Research (хэдж-фонда того же самого SBF). По каким-то причинам FTX и Alameda не особо беспокоились от том, были ли поглощенные ими фирмы платёжеспособными.

Вполне возможно, что в течении следующих нескольких лет в индустрии возникнет резервный фонд под предводительством Бинанса, который будет вести себя как настоящий центральный банк. Если какой-то крипто проект будет испытывать проблемы с ликивидностью, но его активы будут в порядке, он обратиться в Центральный Банк Бинанса (ЦББ?) и Центральный Банк Бинанса поддержит его ликвидностью. Естественно не бесплатно и с залогом всех чудесных активов заёмщика. Благодаря этому сохраниться много хороших проектов, которые имеют ценность для крипто рынка.

От автора перевода, вместо заключения: я полностью согласен с Мэтом Левином, что Бинанс пойдёт по пути создания такого фонда. Возможно, другие участники рынка тоже присоединяться (Джастин Сан тоже проявлял интерес), но рулить процессом будут Бинанс и CZ в частности.

При этом я не могу сказать каких эмоций от этой новости я испытываю больше - положительных или отрицательных. Из хорошего: этот фонд, несомненно, добавит больше стабильности на рынке, больше хороших проектов останутся и смогут внести вклад в развитие индустрии. Из плохого: это очередной шаг в сторону от основной концепции криптовалют - децентрализации. Я думаю, что в ближайшие несколько лет крипто сфере предстоит сделать решающий выбор между тем, чтобы остаться верными заветам Сатоши Накамото и сохранить децентрализацию и свободу, или стать просто одной из сфер современных финансов со строгими процедурами и регулированием всех аспектов.

Если вам была интересна эта статья, то подписывайтесь на наш Telegram-канал, чтобы ничего не пропустить.