{"id":13741,"url":"\/distributions\/13741\/click?bit=1&hash=b9cb1a8d21c2e6b5e6786371bb93043031e75370d4a16c310a2a0d13058088f9","title":"\u041f\u043b\u0430\u043d \u043d\u0430 1 \u0434\u0435\u043a\u0430\u0431\u0440\u044f \u2014 \u043f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442\u044c \u00ab\u041e\u0441\u043a\u0430\u0440\u00bb \u0432 \u044d\u043b\u0435\u043a\u0442\u0440\u043e\u043d\u043d\u043e\u0439 \u043a\u043e\u043c\u043c\u0435\u0440\u0446\u0438\u0438","buttonText":"\u042d\u0442\u043e \u043a\u0430\u043a?","imageUuid":"58ed0f4d-eb88-591d-8d61-a475d4b7ce7a","isPaidAndBannersEnabled":false}

IPO Robinhood: что важно знать

В четверг, 1 июля, онлайн-брокер Robinhood Markets подал заявку на IPO на бирже NASDAQ, и это одно из самых ожидаемых размещений 2021 года. Robinhood позиционирует себя как простой сервис для того, чтобы начать торговать акциями с минимальным порогом входа, его основная аудитория — новички в инвестициях.

При этом буквально на этой неделе онлайн-брокер был оштрафован FINRA на 70 млн долларов за «введение клиентов в заблуждение и поощрение рискованных стратегий». Рассмотрим IPO prospect компании — и заодно сравним его с Interactive Brokers, которые были такими же прорывными в 2007 году, чтобы понять, насколько изменился рынок с тех пор.

Продукты

Основные продукты, заявленные в проспекте, помимо торговли акциями:

  • банковские карты (текущие счета);
  • дробные акции;
  • Криптовалюты;
  • Robinhood Gold — премиальная подписка;
  • Robinhood Learn — обучающие и медийные материалы;

Подробнее о двух последних продуктах:

Robinhood Gold

Платная подписка стоимостью $5 в месяц. Дает доступ к расширенным рыночным данным, аналитике от MorningStar и моментальному пополнению счета (деньги зачисляются на счет по факту отправки, а не по факту обработки банковского перевода). По состоянию на 31 марта 2021 у Robinhood было 1,4 млн платных подписчиков.

Robinhood Learn

Под «обучением» на самом деле подразумевается целое медийное крыло. Сюда входит ежедневное издание «Snacks» (32 млн подписчиков), доставляющее новости и аналитику ежедневно и еженедельно в виде рассылки, подкаста и видео; 650 статей и обучающих материалов на тему финансов и инвестиций (7 млн просмотров); новостные ленты дающие бесплатный доступ к закрытым материалам Wall Street Journal, Barrons, Reuters (6,4 млн пользователей); Robinhood Lists, списки инструментов, составленные пользователями (9,5 млн пользователей).

Пользователи и активы

За последний год пользовательская база Robinhood выросла в четыре раза. Robinhood сообщает о 18 млн активных счетов с положительным балансом (из них 17,7 мл активных, то есть пользователи заходили в аккаунт в течение последнего месяца) и 80 млрд долларов США под управлением. Из этого следует что в среднем на один активный клиентский счет приходится 4,4 тысячи долларов.

Для сравнения, по данным ЦБ, средний размер брокерского счета в России составляет 6,5 тысячи долларов по текущему курсу. А у тех же Interactive Brokers на счетах у клиентов в среднем лежит 211 тысяч долларов.

Финансовые показатели

В 2020 году Robinhood был прибыльным, но заработал всего 7,45 млн долларов. В 2019-м убыток составлял 107 млн долларов (для сравнения, Interactive Brokers в 2020 году заработал 195 млн долларов при капитализации 27,58 млрд долларов)

38% прибыли компании в первом квартале принесли опционы, 25% — акции и 17% — криптовалюты (причем большую часть — Dogecoin)

Robinhood зарабатывает на продаже своего потока заявок на покупку/продажу финансовых инструментов Citadel и другим маркетмейкерам/хедж-фондам, которые исполняют их по цене лучшей, чем рыночная, по которой заявка была размещена. За поток таких заявок Citadel платит Robinhood комиссию.

Robinhood зарабатывает порядка 2% от размера клиентских активов (Interactive Brokers — 1,5%). В 2020 году Robinhood зарабатывал с клиента $82, в первом квартале 2021 года — $137 (для Interactive Brokers этот показатель составляет $3666).

За первый квартал 2021 года выручка выросла со 128 млн долларов до 522 млн долларов. Тем не менее, общие потери за первый квартал составили 1,4 млрд долларов.

Скорректированный показатель EBITDA составил 115 млн долларов по сравнению с минус 47 млн долларов по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года.

Gamestop

Многие СМИ списывают убыток в 1,4 млрд долларов в первом квартале на инцидент с Gamestop, но никакой ссылки на это в самом документе нет, вместо этого сказано что убыток вызван корректировкой по выпущенным векселям (convertible notes):

We incurred a net loss of $1.4 billion, which included a $1.5 billion fair value adjustment to our convertible notes and warrant liability.

Как это выглядит со стороны: были выпущены конвертируемые векселя, при увеличении стоимости акций (цена акций в залоге стала выше заемной суммы) Robinhood получил номинальные убытки. В любом случае, это не связано напрямую с бизнесом.

Криптовалюты

Объем пользовательских активов в крипте у Robinhood составляет 1/10 от Coinbase (12 млрд долларов vs 111 млрд долларов, в первом квартале 2021), крипта приносит 17% выручки (хотя они честно пишут в проспекте, что это связано с Dogecoin и не факт, что будет продолжаться дальше). Всего за год объем трейдинга криптовалютами на платформе вырос в 10 раз.

Маркетинг

В первом квартале 2021 года маркетинговые расходы увеличились на 32,3 млн долларов, или на 46%, по сравнению с предыдущим годом — в основном за счет расходов, связанных с реферальной программой Robinhood (+31 млн долларов). Таким образом компания тратит на маркетинг непропорционально мало по сравнению с расходами на разработку или ростом пользовательской базы.

Планы на размещение

Во многих источниках сумма, которую планируется привлечь при размещении указана как 100 млн долларов, но это просто временное значение, вписанное до того как будут уточнены все детали размещения.

В реальности Robinhood планирует продать 20–35% акций при оценке порядка 40 млрд долларов, что составит 8-14 млрд долларов. Оценка перед IPO тем временем уже выросла до 59 млрд долларов. Для сравнения interactive brokers поднял 1,2 млрд в ходе IPO а его текущая оценка 27,58 млрд.

Переспективы

В своем проспекте Robinhood заявляет о том, что рынок инвестиций оценен в 50 триллионов. Также компания отмечает, что 50% клиентов Robinhood — новички в инвестициях. А значит этот брокер существенно влияет на рынок и увеличивает его размер — если бы не Robinhood, эти инвесторы не начали бы заниматься инвестициями.

Компания отмечает, что кэш менеджмент пока не приносит денег, но рынок дебетных счетов огромный, плюс есть еще кредитки и есть микро транзакции, и в перспективе Robinhood хочет стать единым окном для управления деньгами. И не только в США, но и во всем мире, где рынок 250 триллионов долларов (это открытый намек на будущую международную экспансию).

Риски

В блоке рисков написано много стандартных фраз, среди которых можно выделить эту: «Внедрение новых продуктов и услуг или изменение существующих продуктов и услуг может не помочь в привлечении и удержании клиентов или обеспечении роста и прибыли».

В проспекте есть три основные заявки на рост:

  • Мы будем развивать экосистему и добавлять новые сервисы.
  • Мы будем дальше растить долю в США и идти на международные рынки.
  • Мы будем расти вместе с аудиторией.

Аудитория Interactive Brokers — это 600 000 человек, которые имеют на счетах в среднем $200 000. Останутся ли с Robinhood люди, которые сейчас заносят им $4000 на счет, когда у них появятся $200 000, мы пока не знаем — в проспекте нет ссылок на «большие кошельки» и упоминаний о пользователях, которые «выросли» бы до крупных объемов с $4000. А значит, похвастаться особенно нечем (иначе об этом обязательно бы упомянули, такие кейсы могли бы стать подтверждением тому, что стратегия компании верна).

Вопрос, сможет ли Robinhood зарабатывать больше с клиента с помощью новых сервисов, из которых только крипто приносит сейчас реальный и ощутимый доход, но имеет склонность к сезонности, о чем открыто написано в проспекте.

Подписывайтесь на мой телеграмм канал @dailykuznetsov где я, например, первым опубликовал краткий обзор проспекта IPO.

Об авторах

Статью подготовили Иван Кузнецов и Надежда Коротченко. Иван 9 лет занимается финтехом в ролях от менеджера проектов до CEO, а сейчас развивает собственные проекты и консультирует продуктовые компании. Надежда несколько лет была редактором, главным редактором и затем издателем ihodl.com, а сейчас руководит проектами в диджитал-агентстве.

0
96 комментариев
Написать комментарий...
Vladimir Mirolubow

Вроде финтеховцы, а не хватает самых главных уточнений:

Robinhood Gold

Помимо депозита, дает возможность торговать с большей маржой. 

инцидент с Gamestop

это не инцидент, это возможное преступление (финансовый сговор и манипуляции), потому что торговлю остановил сам брокер, в то время как СЕО Робингуда под присягой обманул конгресвумен, сказав, что приказ был отдан от FINRA (или кого-то там регулирующего). Собственно, по факту этого сейчас федеральными органами ведется официальное разбирательство. 

Robinhood зарабатывает на продаже своего потока заявок на покупку/продажу финансовых инструментов Citadel, которые исполняют их по цене лучшей, чем рыночная, по которой заявка была размещена. 

Ага, в мире розовых пони. Работая по этой схеме, все розничные торговцы "в кармане" Цитадели, которая знаменита своей высокочастотной торговлей. Задержка исполнения ордеров даже на секунду - миллиарды долларов упущенных возможностей.

Многие СМИ списывают убыток в 1,4 млрд долларов в первом квартале на инцидент с Gamestop, но никакой ссылки на это в самом документе нет

Например, вот пруфы https://www.reddit.com/r/Superstonk/comments/ngoywd/robinhood_transfer_to_fidelity_showing_650_price/, что чел переводил свои акции из RH в Fidelity. Выяснилось, что акции принадлежащие челу были куплены RH по совершенно непонятной цене + у него в налогах вылезло, что он совершал много покупок дробных акций, которых он не совершал в реальности.

Ответить
Развернуть ветку
Ivan Kuznetsov
Автор

Ну пока нет доказанного состава преступления это все же инцидент.

Про задержку — конечно про фронтран клиентов робингуда часто говорят, но не доказано, значит не факт. Разбирать исполнение робингуда интересная тема, но очень специфичная, может человек 30 поймут.

Ответить
Развернуть ветку
3 комментария
Dmitry Derbenev

Если дробные акции - это похоже на CFD. При такой схеме ты не владеешь акциями, а просто ставишь на их рост/падение. И вторая сторона ставки - это твой брокер (брокер-дилер, привет ForEx).
Тогда логично что Робингуд прячет реальный биржевой стакан далеко от пользователя

Ответить
Развернуть ветку
3 комментария
Valentin Dombrovsky

Извините, но разве кто-то использует инструменты типа Робингуда для высокочастотной торговли с точностью до секунды? Это же бред. 
Доя меня это выглядит так: клиент покупает и продаёт акции с той частотой, которая ему удобна — Робингуд «оптимизирует алгоритм», позволяя зарабатывать высокочастотным трейдерам без ущерба, который ощутил бы простой клиент.

Ответить
Развернуть ветку
13 комментариев
Антон Штадлер
Задержка исполнения ордеров даже на секунду

Там нет таких задержек. Задержек нет вообще по сравнению с другими брокерами. Задержки есть по сравнению с теми, у кого сервера расположены на бирже. Но это нормальная практика для биржевой торговли во всем мире: хочешь быстрый доступ - плати за сервер на бирже.
Цитадель - маркет-мейкер рынка. Ты никак его не можешь обогнать. Его HFT-сервера стоят там же, где и сервера организаторов торгов

Ответить
Развернуть ветку
12 комментариев
Dmitry Derbenev

Хедж-фонды платят за поток заявок и потом исполняют их по цене лучше рынка. Ну-ну 🙂

Ответить
Развернуть ветку
Ivan Kuznetsov
Автор

я постарался описать максимально простыми фразами весь процесс ) потому что если объяснять что там делают с потоком заявок — можно писать отдельную статью для профессионалов ) 

Ответить
Развернуть ветку
17 комментариев
Михаил Суворов

Даже не знаю, что мне было интереснее читать, статью или комментарии. И там и там есть интересные мысли, по больше б таких постов дельных.

Ответить
Развернуть ветку
Sergey Stepanchenko

на каждого "робин гуда" в итоге найдется свой "шериф из нотингема" :)

Ответить
Развернуть ветку

Комментарий удален модератором

Развернуть ветку
Alexander Mishchenko

А есть предположения, в какой момент IPO произойдёт?

Ответить
Развернуть ветку
Ivan Kuznetsov
Автор

Пока не объявлена дата и не согласованы все условия. Я думаю не раньше чем через пару месяцев

Ответить
Развернуть ветку
Антон Штадлер
были выпущены конвертируемые векселя, при увеличении стоимости акций (цена акций в залоге стала выше заемной суммы) Robinhood получил номинальные убытки

Не понял, при чем тут векселя?
Всем известно, что проблемы Робинхуда возникли из-за проблем со страховкой при увеличении ГО по депозитам с короткими позициями. Компания не торговала акциями как дилер, она должна была обеспечить страховку по депозитам клиентов. Им нужен был залог и залог они получили. Но этот залог не стоит 1,5 млрд $, даже если им пришлось вносить в качестве обеспечения линии акции Робинхуда

Ответить
Развернуть ветку
Vladimir Mirolubow

Не было никаких проблем со страховкой, об этом в интервью говорил представитель регулятора. Похоже, что Little boy from Bulgaria Влад просто соврал на камеру под присягой.

Ответить
Развернуть ветку
2 комментария
Антон Штадлер

Так же в статье в качестве рисков не упоминается то, что конкурентов полно. Главный - WeBull + классические брокеры, которые обнулили комиссии на большинство инструментов

Ответить
Развернуть ветку
3 комментария
Ivan Kuznetsov
Автор

Convertible notes это конвертируемые векселя в переводе на русский. Увлечение залога само по себе это не убыток. Тут же зафиксирован именно убыток. Для меня не очевидна эта транзакция.

Ответить
Развернуть ветку
3 комментария
Igor Rey

Вот я обычный потребитель, у меня есть счёт в IB, ни могу понять что кроме мобильного приложения отличает Robinhood от IB? убогое приложение у IB согласен, многое можно бы было улучшить, но не до такой же степени, комиссии по факту есть, это тоже все понимают, что за хайп такой вокруг него?

Ответить
Развернуть ветку
Антон Штадлер

Ничего. Вы не клиент целевой ни ТИ, ни Робинхуда.
Интерактив - это полноценный набор инструментов для широкого круга инвесторов и инвестиций. Робинхуд - это масс-маркет с ограниченным набором инструментов анализа и самих инструментов для торгов, например, там почти нет технического анализа и нет фьючерсов, как и у того же Тинькофф

Ответить
Развернуть ветку
Ivan Kuznetsov
Автор

Ну и средний американский клиент не избалован красивыми и удобными финансовыми сервисами.

Ответить
Развернуть ветку
22 комментария
Ivan Kuznetsov
Автор

Робингуд похож на нормальный сервис из 21-го века. В целом это тот же спор как тинькоф-инвестиции и терминал квик.

Человек который думает купить акцию первый раз, неопытный трейдер получает тот же опыт, который у него с uber, или другими современными приложениями.

IB на этом фоне выглядит как апп из 90-х, для профессиональных трейдеров.

Ответить
Развернуть ветку

Комментарий удален модератором

Развернуть ветку

Комментарий удален модератором

Развернуть ветку
Читать все 96 комментариев
null