{"id":8499,"title":"vc.ru \u0438\u0449\u0435\u0442 \u0432\u044b\u043f\u0443\u0441\u043a\u0430\u044e\u0449\u0435\u0433\u043e \u043f\u0440\u043e\u0434\u044e\u0441\u0435\u0440\u0430 ","url":"\/redirect?component=advertising&id=8499&url=https:\/\/vc.ru\/team\/314459-vypuskayushchiy-prodyuser-kreativnogo-otdela&placeBit=1&hash=34698330acc58f51615fd71105e84a558eebd5a4f60d32de70f3a794ef4ca846","isPaidAndBannersEnabled":false}
Финансы
Vladimir Mirolubow

Инфляция: история финансовых кризисов США

Невозможный объект в искусстве - это иллюстрация, которая подчеркивает ограничения человеческого восприятия и является подходящей конструкцией для нашей современной экономической антиутопии

Главная характеристика "невозможного объекта" на картинке выше – неопределенность восприятия. Возможно ли, чтобы настоящий водопад вливался в себя? Или чтобы треугольник закручивался в обе стороны?

Современные финансовые рынки — игра «невозможных объектов». В этой статье рассмотрены результаты таких игр — финансовые кризисы 1930-ых и 2008-ых годов в США, оказавшие и продолжающие оказывать своё влияние на экономики и финансовые рынки всех стран и благополучие людей по всему миру.

Данный материал идёт как дополнение к прошлой статье "Почему падают криптовалюты или как Уолл-Стрит отмывает деньги, заработанные на коротких продажах" и моей адаптацией нового материала с сабреддита Superstonk.

Для тех, кто хочет максмально глубоко понять материал рекомендую читать в оригинале. Для тех, кому лень - краткий пересказ всего в самом конце. Автор материала: u/peruvian_bull.

Содержание:

  1. История банковского дела.
  2. Современная финансовая система.
  3. Долговые (кредитные) циклы.
  4. Великая депрессия США.
  5. Экономические "реформы" США.
  6. Иллюзия благополучия.
  7. Две экономики.
  8. Инфляция или "Пузырь всего".
  9. Краткое резюме.

Пролог

Глобальные центральные банки манипулируют стоимостью рисков, курсов валют, стоимостью акций, механизмы определения которых давно оторвались от реальности, что привело к парадоксам, которые, в соответствии с теорией эффективного рынка, вообще не должны существовать. Страх и безопасность теперь взаимозаменяемы.

История банковского дела

Современная банковская система берет свое начало в начале эпохи Возрождения в Северной Италии. В богатых торговых городах, таких как Флоренция, Венеция и Генуя, трейдеры, занимающиеся исключительно финансами, открывают "скамейки" (называемые по-итальянски bancas - откуда и происходит современный термин "банк"), финансируя путешественников, торговцев, строителей и т.п.

Банки того периода имели дело исключительно с золотыми и серебряными монетами и свободно обменивали эти монеты на иностранные монеты, отчеканенные другими королями. Они быстро поняли, что торговля физическими монетами была дорогостоящей, обременительной и опасной, поскольку воры часто грабили вагоны с деньгами между городами.

Так они придумали новаторское решение. Вместо того, чтобы передавать монеты своим клиентам, они просили, чтобы клиент поместил свое золото/серебро в хранилище банка, в котором уже хранились собственные деньги банка, и взамен банк вручал им банкноту или физическую квитанцию о праве собственности на их золото. Затем покупатель мог взять эту записку и заплатить за реальные товары или услуги в другом месте, вместо того, чтобы носить с собой монеты.

Ранние венецианские банки

Уже тогда банкиры быстро заметили лазейку – никто по факту не проверял их хранилища и не сравнивал, сколько золота было там, с тем, сколько записок они выпустили. Они сразу начали выпускать больше записок-банкнот, чем золота в хранилище.

Эта система будет работать нормально, пока каждый покупатель доверяет своей банкноте и верит, что золото, поддерживающее их монеты, действительно присутствует

Но как только банк начинал сталкиваться с финансовыми проблемами, его клиенты приходили в него, чтобы обменять свои записки-банкноты на золото. Сразу же начался массовый набег клиентов на банк, в результате которого часто самые поздние клиенты оставались с бесполезными бумажками после того, как хранилища банка были выпотрошены вкладчиками..

Итальянские власти устанавливали суровые наказания для банкиров, уличенных в выдаче большего количества необеспеченных расписок — в некоторых местах средневековой Италии к ним применялась смертная казнь, в других наказанием было пожизненное заключение в тюрьме.

Современная финансовая система

Современная финансовая система основана на ранних итальянских традициях. Большинство людей считают, что когда вы кладете средства в банк, деньги остаются на вашем счете.

На самом деле, средства, которые вы инвестируете, немедленно сдаются в долг/кредит, повторно депонируются и снова ссужаются. Это называется частичным резервированием. Таким образом, «деньги», которые вы видите на своем банковском счете — "искусственны". На самом деле их там нет.

Давайте разберемся, как это работает (на самом деле, очень просто):

Вот как это работает:

  1. Допустим, вы зарабатываете 1,000 долларов. Вы идете в свой банк и кладете эти средства на свой счет.
  2. На следующий день банк берет 900 долларов (90%) из внесенных вами наличных и ссужает их другим клиентам (о них позже), оставляя 10% в резерве на случай, если вы вдруг придете забрать часть денег.
  3. Эти деньги передаются человеку №1, который берет эту ссуду и покупает краску для своего дома.
  4. Продавец, который продал ему краску, берет полученные 900 долларов и кладет их в банк.
  5. Затем банк повторяет процесс, ссужая 90% денег или 810 долларов лицу № 3, которое тратит/инвестирует их с лицом № 4, которое вносит их снова, и процесс повторяется.
Частичное резервное банковское дело

На протяжении всего пути банк может брать одни и те же долларовые купюры и повторно ссужать их посредством нескольких транзакций, а также взимать проценты по созданным им кредитам.

По сути, это почти бесконечный сбой в системе денег, который позволяет банкам получать непомерную прибыль, например, как JP Morgan, заработавший более 12 миллиардов долларов только в четвертом квартале 2020 года.

Однако этот процесс также ОЧЕНЬ увеличивает системный риск — в приведенном выше примере одна транзакция на $1,000 долларов превращается в $3,439 на банковских счетах, но на самом деле это просто кредит, повторный депозит и повторное заимствование. Снова и снова 🔁

Вот видос, наглядно объясняющий как это работает и чем вызывается инфляция (есть русские субтитры):

The Biggest Scam In The History Of Mankind - Hidden Secrets of Money

Как правило, большая часть капитала банков, предоставляемого предприятиям, представляет собой бизнес-ссуды, кредитные линии или венчурное финансирование. Эти бизнес-ссуды будут использоваться для расширения фабрик, создания новых продуктов, найма рабочих или создания интеллектуальной собственности — обычно то, что способствует развитию и экономическому росту.

Долговые (кредитные) циклы

Фактически это означает, что подавляющее большинство того, что мы думаем как "деньги" — это не наличные деньги, а кредиты. Таким образом, большинство средств в системе существует в форме долга.

Еще один эффект частичного резервирования – это чрезмерное увеличение долгового цикла. Поскольку банкам разрешено ссужать и повторно ссужать денежные средства, размещенные на депозитах, банки могут создавать огромные суммы кредита, помогая стимулировать экономический рост на стадии бума и усугублять экономический спад в период спада.

Долговой цикл - это экономическое явление, которое всегда наблюдалось на протяжении веков.

Существует два основных цикла — долгосрочный «супер-цикл», который длится от 50 до 80 лет (дольше в странах с более высокой продолжительностью жизни, поэтому в большинстве развитых стран это 80 лет) и краткосрочный «нормальный» цикл, который имеет место каждые 8-10 лет или около того.

Любой долговой цикл проходит как фазу роста, так и фазы сокращения. Давайте посмотрим на четыре фазы типичного кредитного цикла .

№1. Расширение: в сильных экономических условиях корпоративные денежные потоки улучшаются благодаря устойчивому потребительскому доверию и увеличению кредитных усилий финансовых организаций. Более легкий доступ к рынкам капитала создает идеальные условия для роста бизнеса и увеличения их финансовых возможностей.

№2. Спад: спад кредитного цикла обычно происходит из-за замедления экономического роста или потенциальной рецессии, что приводит к ужесточению стандартов кредитования. Поскольку спаду кредитования часто предшествует пиковое расширение бизнеса и высокий уровень финансовых возможностей, медленный рост бизнеса и низкая прибыль предприятий могут привести к потенциальным дефолтам.

№3. Ремонт: за спадом кредитного цикла следует фаза ремонта, которая просто указывает на выход из экономического спада. Здесь компании начинают сосредотачиваться на укреплении своих балансов за счет сокращения затрат и оптимизации финансовых возможностей.

№4. Восстановление: на этапе восстановления уровни уверенности начинают улучшаться, поскольку корпоративные балансы становятся лучше при относительно низких финансовых возможностях. Финансовые учреждения также склонны ослаблять свои стандарты кредитования.

Далее США в качестве примера

Как вы можете видеть ниже, по мере того, как США продолжает фазу расширения кредитного цикла, компании занимают все больше кредитов, чтобы инвестировать в новые продукты или услуги.

Как только наступает рецессия, многие из этих предприятий вынуждены возвращать долги (и не брать новые), а те, которые не могут их вернуть (или жить без кредитов), становятся банкротами.

Циклы банкротства

Великая депрессия

Последний долговой суперцикл начал набирать обороты в 1930-х годах. США, казалось, были готовы к восстановлению экономики после краха фондового рынка 1929 года, пока серия банковских паник осенью 1930 года не превратила восстановление экономики в начало Великой депрессии .

Когда начался этот кризис, Федеральной резервной системе принадлежало более 8,000 коммерческих банков и около 16,000 - частные. Эти банки, не являющиеся членами ФРС, работали в среде, аналогичной той, которая существовала до создания Федеральной резервной системы в 1914 году. Эта среда таила в себе причины банковских кризисов.

Одной из причин была практика подсчета чеков в процессе инкассо в составе денежных резервов банков. Эти «плавающие» чеки учитывались в резервах двух банков: одного, в котором чек был депонирован, и другого, в котором чек был выписан. Однако на самом деле деньги хранились только в одном банке.

Банкиры в то время называли такие резервы "фиктивными". Количество фиктивных резервов росло на протяжении 1920-х годов и достигло своего пика непосредственно перед финансовым кризисом в 1930 году.

Это означало, что банковская система в целом имела меньше наличных (или реальных) резервов на случай чрезвычайных ситуаций.

Побег из банков (приостановление действия платежей)

Другой проблемой была невозможность мобилизовать банковские резервы во время кризиса.

Банки, не являющиеся членами ФРС, хранили в собственных хранилищах лишь небольшую часть наличных денег. Оставшаяся большая часть лежала в в виде депозитов в «банках-корреспондентах» в определенных городах. Многие (но не все) корреспонденты принадлежали к Федеральной резервной системе.

Именно эта пирамида ограничивала доступ банков к своим резервам во время кризиса. Когда банку требовались наличные (если его клиенты паниковали и массово снимали средства), банку приходилось обращаться к своему корреспонденту, который мог столкнуться с запросами от многих банков одновременно или сам мог столкнуться с бегством уже своих вкладчиков.

Банковские приостановки

7 ноября 1930 года Банк Теннесси (крупный финансовый конгломерат, потерявший миллионы долларов в результате спекуляций на фондовом рынке), закрыли свои двери для вкладчиков. А уже 12 и 17 ноября к нему присоединились его филиалы в Ноксвилле, Теннесси, Луисвилле и Кентукки.

Эти неудачи вызвали каскадное падение банков-корреспондентов, вынудившее множество коммерческих банков приостановить свои операции. В сообществах, где эти банки закрылись, вкладчики запаниковали и массово забирали средства из других банков.

Паника распространилась из города в город. В течение нескольких недель сотни банков приостановили операции. Около одной трети этих организаций вновь открылись в течение нескольких месяцев, но большинство было ликвидировано.

Предприятия, которые полагались на кредитное финансирование, начали разваливаться, а безработица начала расти.

"Суповая линия" – выдача горячего питания американским безработным

За этим последовал длительный период массового изъятия наличных из банков и паники, продолжавшейся в США годами.

Вопреки распространенному мнению, не все банковские набеги произошли в одно и то же время — одни банки испытали один или два "бегства", другие - больше.

Великая депрессия была скорее серией паники, которая завершилась почти полным крахом банковской системы и запретом на золото в качестве законного платежного средства, указанным FDR в Исполнительном указе 6102.

Экономические "реформы" США

После кризиса было проведено несколько ключевых экономических и финансовых реформ.

Среди них было создание FDIC ( Федеральная корпорация страхования вкладов ), которая была создана в 1933 году для «страхования» банковских вкладов за счет государственных средств. Предполагалось, что это остановит массовое изъятие наличных клиентами банков и восстановит доверие к системе.

Другой реформой стало принятие Закона Гласса-Стигола, ключевого положения закона, которое вынудило коммерческие и инвестиционные банки оставаться отдельными организациями.

Подписание закона Гласса-Стигалла

Однако со временем оба эти фактора будут способствовать дальнейшему УВЕЛИЧЕНИЮ риска, а не его уменьшению

FDIC, например, застраховал 100 тыс. долларов (позднее в 2008 г. было увеличено до $250 тыс.) банковских вкладов от физических лиц. Предположительно это было сделано в интересах клиентов, но многие упускают из виду, что это также принесло большую пользу банкам.

Когда вы вносите наличные в банк, это является активом для вас, но для банков это пассив — он представляет собой денежную сумму, которую они должны будут выплатить вам по вашему запросу. Страхуя депозит, банк бесплатно застраховывает свои обязательства, что позволяет им увеличивать кредитное плечо и идти на любые риски.

Разделение банков Глассом-Стиголлом было удивительным шагом в реформировании системы. К сожалению, в 1999 году оно было отменено Биллом Клинтоном в соответствии с Законом Грэмма-Лича.

В коммерческих банках вы размещаете средства, получаете ипотечные ссуды, ссуды для малого бизнеса и личные кредитные линии. Инвестиционные банки - это фирмы, которые гарантируют финансовые транзакции, создают деривативы и спекулируют на рынке.

Объединив эти два фактора, банкам, по сути, позволили делать ЛЮБЫЕ ставки деньгами вкладчиков, ведь в случае банкротства банка, клиенты банков смогут получить помощь от государства

Таким образом, банки становятся «слишком большими, чтобы упасть» и получают помощь со стороны федерального правительства, какими бы безрассудными не были их действия и сделки.

Иллюзия благополучия

В 2008 году США были в конце крупного долгового суперцикла. Неистовое ипотечное кредитование и секьюритизация в финансовом секторе, наряду с массовым привлечением потребительских кредитов, разогрели экономику США до серьезного кризиса. В относительном выражении, соотношение общего долга к ВВП было на 27% ВЫШЕ, чем во времена Великой депрессии.

Эта огромная долговая нагрузка постепенно возвращалась домой, проявляясь сначала как кризис в сфере субстандартного кредитования, но затем быстро переместилась на рынки первоклассных ипотечных кредитов, рынки корпоративного долга, денежные рынки и даже рынки потребительского кредита.

В самые мрачные дни 2008 года рынок межбанковского кредитования замерз, и мы были "в нескольких днях от того, что банкоматы перестать работать"

Тим Гатнер
Президент ФРС Нью-Йорка
Общий долг США (государственный + частный) к ВВП

Но этого не произошло.

Бен Бернанке, председатель Федеральной резервной системы, был самопровозглашенным исследователем Великой депрессии и был полон решимости не допустить, чтобы это повторилось снова.

Он, вместе с министром финансов Хэнком Полсоном (бывший генеральный директор Goldman Sachs) и Тимом Гейтнером, создали новые кредитные учреждения и программы покупки MBS (mortgage-backed security, обеспеченная ипотекой ценная бумага, аналогичная облигации, которая состоит из пакета жилищных ссуд, купленных у банков, которые их выпустили), чтобы поглотить огромное количество токсичных активов, созданных финансовой системой и её участниками.

Полсон и Бернанке технически не имели юридических полномочий для создания этих программ, но в условиях кризиса всякая осторожность и законы исчезают

TARP и другие программы, утвержденные Министерством финансов США, купили MBS на миллиарды долларов, профинансированных за счет выпуска казначейских облигаций.

На этом графике показан долг правительства США в процентах от ВВП на сегодняшний день (обратите внимание на всплеск долга в течение и после 2008 года):

Долг правительства США к ВВП

США заняли крупные суммы — только TARP был разрешен на сумму 700 миллиардов долларов.

The Troubled Asset Relief Program (TARP) – программа правительства Соединенных Штатов на приобретение токсичных активов и собственного капитала от финансовых институтов в целях укрепления финансового сектора, который был принят Конгрессом и подписанный в закон президента Джорджа Буша

У казначейства не было средств для поддержки этого, поэтому оно выпустило казначейские облигации на миллиарды долларов. Банки, хедж-фонды, другие правительства и ФРС покупали эти облигации в массовом порядке.

Помните, что только Казначейство имеет возможность ПОТРАТИТЬ, и только ФРС имеет возможность КРЕДИТА/ПЕЧАТИ. Но тогда все почему-то "забыли", что ФРС была создана как частное учреждение для... защиты правительства от безрассудного печатания денег.

На фондовых рынках, когда экономика начала достигать дна в первом квартале 2009 года, хедж-фонды, банки и семейные офисы снова начали нагружать маржинальный долг. Это возобновившееся доверие к банковской системе и общей кредитной способности и начало подталкивать фондовые рынки вверх.

Маржинальный долг и ралли фондового рынка

Дальнейшей стабилизацией рынков способствовала Федеральная резервная система с их масштабной программой количественного смягчения.

В 2008 году балансовый отчет Федеральной резервной системы резко вырос — активы (казначейские облигации и MBS) выросли с 880 миллиардов долларов до кризиса до 2 триллионов долларов сразу после этого и, в конечном итоге, превысили 4 триллиона долларов к 2014 году.

Многие экономисты, особенно с либертарианскими взглядами, такие как Питер Шифф сразу же осудили это безрассудное поведение и предсказал немедленную гиперинфляцию уже в 2011 году.

Балансовый отчет Федеральной резервной системы

Когда ФРС покупает активы, это полностью отличается от покупки любого другого учреждения. Например, пенсионные планы или паевые инвестиционные фонды используют сбережения инвесторов фонда.

Поскольку эти деньги поступили либо от работы, либо от других инвестиций, они НЕ представляют собой чистого увеличения денежной массы.

Деньги, которые появились у ФРС, ДОЛЖНЫ быть получены от кого-то другого за товар/продукт/услугу/актив, который они создали или предоставили. Однако у ФРС нет ни налоговых полномочий, ни сбережений, ни средств, о которых можно было бы говорить.

ВСЕ, что ФРС "покупает" – деньги, которые она ПЕЧАТАЕТ. Таким образом, расширение баланса ФРС = денежная печать. ФРС напечатала 2 трлн долларов за два года после 2008 года

Это безудержное печатание денег справедливо обеспокоило экспертов и экспертов в средствах массовой информации, но инфляция, которой они боялись, так и не наступила. Почему?

Большая часть напечатанных новых денег пошла непосредственно в банковскую систему.

Лин Олден (Lyn Alden) прекрасно это описывает:

В условиях финансового кризиса только около 13% резервных активов банка состояло из денежных средств (3%) и казначейских ценных бумаг (10%). Остальная часть их активов была вложена в ссуды и более рискованные ценные бумаги. Это было во время, когда долг домашних хозяйств к ВВП достиг рекордно высокого уровня, поскольку потребители были захвачены пузырем на рынке жилья

Лин Олден
engineering economics and financial modeling expert

Эта ситуация с чрезмерным использованием заемных средств в банках достигла апогея во время кризиса 2008/2009 годов, совпав с рекордно высоким отношением долга к ВВП среди домашних хозяйств, и стала вершиной цикла долгосрочного частного (нефедерального) долга.

Когда банки используют заемные средства с очень небольшими денежными резервами, даже 3%-ная потеря активов приводит к банкротству.

Так и случилось.

Банковская система в целом достигла пикового общего списания кредита, превышающего 3%, и это привело к широко распространенному банковскому кризису.

Рекапитализация банков

Таким образом, новые деньги пошли на рекапитализацию банков и укрепление их балансов, чтобы защитить их от банкротства — они остались в неприкасаемых банковских резервах и никогда не поступали в обращение.

Деньги, которые не пошли на "ремонт" банковских балансов, текли прямо на финансовые рынки. Давайте пройдемся по ним.

Две экономики

Приливная волна новых денег, которую создавал ФРС, не вызвала инфляции (в традиционном смысле), потому что деньги не поступали в реальную экономику – товары, продукты и услуги, которые каждый потребляет ежедневно.

Вместо этого деньги текли на рынки финансовой экономики — рынки облигаций, фондовые рынки, фонды прямых инвестиций, сырьевые товары, рынки Forex и т. Д.

Финансовая экономика VS реальной экономики

Когда вы даете банку 100 миллионов долларов, он не идет и не покупает биг-маков и салфеток на 100 миллионов долларов — банк вкладывает эти средства в инвестиции, как правило, либо в форме ссуд, либо в форме акций или производных инструментов на акции. Таким образом, средства, которые поступили в банки, хранятся почти исключительно в финансовой системе или переводятся в ссуды потребителям.

«Погодите!» - скажете вы. «ФРС напечатала деньги для покупки казначейских облигаций - казначейство обычно тратит средства, которые идут в реальную экономику - так что ЭТО должно было вызвать инфляцию, верно?».

Да, обычно так и бывает.

Но во время и после финансового кризиса 2008 года, большая часть расходов Казначейства была направлена на программы, стабилизирующие финансовую систему (TARP + TAF + TLGP + Others)

Таким образом, деньги, которые были бы потрачены правительственными агентствами в реальной экономике, просто текли обратно в банки и финансовые учреждения.

Обычно, во время рецессии Казначейство увеличивает расходы, чтобы смягчить удар по рабочим, и в 2009 году они действительно продлили несколько пособий по безработице. Но, по большому счету, Конгресс санкционировал несколько программ льгот для рабочих, что повлияло лишь на среднее время получения пособия, которое уменьшилось после небольшого увеличения в 2009 году.

Среднее время получения пособия по безработице

Таким образом, количество только что напечатанных денег, поступивших в реальную экономику, было минимальным, и все, что они действительно доходили, действовало в основном для противодействия дефляционным силам - их было недостаточно, чтобы фактически вызвать инфляцию.

Правительство, в свою очередь, мало что сделало, чтобы остановить потери права выкупа закладных обычных граждан или оказать помощь малому бизнесу. Безработица резко выросла и из-за принципа кривой Филлипса это оказало сдерживающий эффект на инфляцию.

Уровень безработицы

Таким образом, фонды, созданные Федеральной резервной системой, не создавали инфляции в реальной экономике — вместо этого они перетекали в финансовую экономику и увеличивали финансовые активы.

Это началось с крупнейшего и самого продолжительного «бычьего» рынка в истории фондового рынка США, который легко обогнал фондовые рынки развивающихся и других развитых стран.

Массовое ралли на фондовом рынке США

Кейнсианские экономисты хвалили это как достижение — они считали, что создают так называемый «эффект богатства» - теорию, которая утверждала, что по мере роста финансового благосостояния людей они будут вынуждены больше тратить и инвестировать - таким образом, поддерживая фондовый рынок, они будут стимулировать реальную экономику.

Это очень удобно для богатых - 10% самых богатых владеют 85% фондовых рынков, и, таким образом, их благосостояние увеличилось более чем на 186%, в то время как рост всех остальных... остановился.

По иронии судьбы, в этой теории все по-другому: реальный экономический рост должен двигать фондовый рынок (а не наоборот). Но, убежденные в своих теориях, "экономические руководители" продолжали закачивать все возрастающие суммы в финансовую систему.

Если разделить показатели фондового рынка на баланс ФРС, вы увидите, что реального роста с 2008 года... практически не было.

Рост - это иллюзия

Все «ралли», которое мы пережили за последние 12 лет, было не чем иным, как иллюзией - это просто результат огромного притока денег в финансовую систему.

Банки и финансовые учреждения сделают все от них зависящее, чтобы убедить вас в том, что высокая стоимость акций на фондовом рынке оправдана фундаментальным ростом

Они неправы.

Безумный уровень печатания денег и заемных средств привел к чрезвычайно дезорганизованным рынкам ценных бумаг.

Например, у Square (SQ) форвардный коэффициент PE составляет 499,87 - в настоящее время он не выплачивает дивиденды, но предположим, что он выплатил коэффициент выплаты дивидендов в размере 3% (что редко для технологических акций) и если бы это было так, на выплату дивидендов, равную цене ОДНОЙ АКЦИИ, потребуется 14,996 ЛЕТ. (449,87 / 0,03).

Подводя итог, посмотрите это изображение из сообщения, которое сделано месяц назад — все сигнальные лампы мигают красным. Рынки находятся на крайнем конце диапазона почти по всем оценочным показателям, и, похоже, никого это не волнует.

Сводка последних предупреждений

Рынки медленно «поднимаются» каждый день. Сегодня самый нечувствительный к цене покупатель (это ФРС) вкладывает 120 миллиардов долларов в месяц в казначейские облигации и MBS, а первичные дилеры теперь должны развернуться и куда-то вложить свои деньги.

Рынок облигаций — это уже ловушка с доходностью 2% и инфляцией 5%. Там больше нет потенциала прибыли, поэтому все финансовые учреждения вынуждены покупать акции, если они хотят получить какую-либо прибыль.

SPX мельчает всё больше и больше

Четыре миллиарда долларов или около того закачиваются в систему и идут прямо на фондовые рынки. ЕЖЕДНЕВНО.

Кроме того, чтобы стимулировать рост реальной экономики, политики снизили процентные ставки почти до 0% в конце 2008 года, чтобы побудить банковское кредитование побудить потребителей брать взаймы и снова тратить (привет, обществу потребления).

Это действительно создало массовый спрос на ссуды — практически все секторы экономики США начали массовые заимствования. ФРС смогла «раздувать» пузырь и позволить экономике выжить за счет заемного финансирования, чтобы «оживить экономику».

Перенесемся в сегодняшний день, и за десятилетие установления ставок на нулевом уровне мы побили все рекорды с точки зрения долговой нагрузки.

Можно продолжать и продолжать, но вы поняли суть. Теперь вся система перегружена заемными средствами – рак распространился и заразил практически каждый сектор экономики.

Люди все время говорят, что мы «пнули консервную банку» (Kick the Can – ) в 2008 году. Это не верно. Они своими руками подняли банку ПО ЛЕСТНИЦЕ — это означает, что мы не только отложили решение проблемы, но и позаботились о том, чтобы она стала ещё ХУЖЕ, поскольку мы взяли ЕЩЕ БОЛЬШЕ денег, чтобы покрыть старые долги и бесполезные ценные бумаги, созданные системой.

"Пнуть консервную банку" или Kick the Can – выражение, описывающее нежелание решать текущие проблемы, чтобы вместо этого просто тянуть время.

Интересным аспектом нашей недавней финансовой истории является то, что объем помощи растет экспоненциально - это связано с тем простым фактом, что организация, оказывающая финансовую помощь, должна иметь балансовый отчет, кратно больше отчета фирмы, которая получает помощь.

Например, чтобы спасти банк с убытками от текущей рыночной стоимости в размере 10 миллиардов долларов, вам понадобится другой банк с излишком капитала в 20 или 30 миллиардов долларов, чтобы покрыть убытки и обеспечить удовлетворение вкладчиков и кредиторов.

В 1998 году хедж-фонд под названием LTCM находился на грани краха - он использовал более 25% заемных средств , используя сложные алгоритмы, разработанные экономистами-лауреатами Нобелевской премии для прогнозирования цен на облигации. Они сделали массовые ставки на деривативы, покупая российские облигации (среди прочего) — и когда российское правительство объявило дефолт в августе 1998 года, их позиции начали ухудшаться. Созданные ими огромные долги и деривативы угрожали потянуть за собой несколько крупных банков. В сентябре ФРС организовала финансовую помощь на сумму 3,5 миллиарда долларов, финансируемую 12 крупными банками.

В 2008 году вся финансовая система США находилась на грани краха и отчаянно нуждалась в финансовой помощи. Начался массовый набег на банки. Конгресс активизировался и в итоге потратил более 498 миллиардов долларов из средств налогоплательщиков. ФРС также предоставила финансовую помощь, в конечном итоге купив MBS на сумму более 1,7 триллиона долларов.

После Великого финансового кризиса долговой кризис банковской системы теперь превратился в кризис государственного долга и даже в кризис экономического долга, и этот долг распространился по всему миру.

Рынки акций и облигаций продолжали расти, несмотря на фундаментальные факторы. Эту новую финансовую парадигму справедливо назвали «пузырем всего».

Общий мировой долг

Пузырь всего

Общий (правительственный + частный) глобальный долг сейчас составляет ошеломляющие 281 триллион долларов, или 356% ВВП.

Мир никогда не были здесь раньше – теперь мы плывем по неизведанным водам. Следующий кризис должен быть больше. НАМНОГО больше.

Представьте себе снежное поле на альпийском склоне над городком. Выпадает несколько дюймов снега. Все хорошо. Выпадает еще больше снега. По-прежнему ничего не происходит. Надвигается метель. Через день снежное поле достигает критической массы.

Затем происходит беспокойство — это может быть олень, собирающий пищу, или незадачливый лыжник, исследующий отдаленную местность. Снег начинает скользить, толкая снег под собой. Поле начинает катиться — теперь пошла лавина. Город разрушен.

Финансовый кризис стал началом долговой лавины. Вполне вероятно, что более 70% крупных банков, ипотечных брокеров и других финансовых учреждений обанкротились бы, превзойдя рекорд эпохи Великой депрессии в 30%. Тысячи частных и государственных компаний обанкротились бы. Рынки недвижимости и акций вступили бы в период свободного падения, который продлился бы годами, а уровень безработицы, вероятно, превысил бы 30%, вернув тем самым "линии супа", которых не было с 1936 года.

Вместо этого политики выпустили огромные суммы государственного долга, чтобы справиться с кризисом 2008 года, и стимулировали чрезмерное заимствование в частном секторе.

Фундаментальные факторы, вызвавшие кризис (нерегулируемые деривативы, комбинации банков, чрезмерная долговая нагрузка, отсутствие надзора), так и не были устранены.

2008 год никогда не заканчивался. Теперь, когда государственный долг США превышает 28 триллионов долларов, впереди только трудный выбор.

Вскоре мы достигнем точки, когда одни только процентные платежи по долгу заменят все налоговые поступления в США. Когда это произойдет, США выйдет за "горизонт событий" - возврата не будет. Долг будет НЕВОЗМОЖНО погасить (согласно собственным прогнозам правительства)

Прогноз государственного долга США

Правительство США продолжает брать займы, имея ошеломляющий дефицит в размере 2,1 триллиона долларов только на первую половину 2021 года. Администрация Байдена настаивает на том, чтобы в этом году потратить еще 1,2 триллиона долларов на инфраструктуру сверх уже огромного дефицита. Некоторые политики требуют даже больше.

Краткое резюме

  1. Благодаря "магии" банковского обслуживания с частичным резервированием, банки могут ссудить гораздо больше долгов, чем есть наличных денег, существующих на самом деле.
  2. В результате более 90% всего созданного капитала "денег" находится в форме долга. Это увеличивает долговые циклы и может вызвать массовые банкротства банков.
  3. Когда долговые суперциклы достигают пика и начинают движение вниз, начинается массовое сокращение доли заемных/кредитных средств и дефолты. Если банковская система слаба, начинается "побег из банков".
  4. В 2008 году США подошли к концу 80-летнего цикла долга (1929-2008 (79 лет)). США никогда не снижали уровень заемных средств системы. Вместо этого США повторно использовали их и даже БОЛЬШЕ.
  5. Правительство и ФРС пришли к американским банкам и просто выручили их. Теперь у федерального правительства огромная задолженность на сумму 28 триллионов долларов.
  6. Триллионы, напечатанные ФРС, почти полностью направлялись в финансовую систему, создавая новый пузырь в каждом отдельном классе активов. Этот пузырь больше и более масштабнее, чем пузырь 2008 года.
  7. Кризис 2008 год никуда не делся. Усиленный монстр из деривативов вернётся с кратно увеличенной силой огромной долговой лавиной инфляции.
  8. Практически каждый сектор экономики США (да и всей мировой экономики), в настоящее время имеет чрезмерную задолженность. Глобальный общий долг к ВВП превысил 350% во время Covid.
  9. Варианты решения этих проблем для политиков истощаются. Долговые заимствования и печатание денег не могут продолжаться вечно.

Заключение

Долговой кризис вернется, но на этот раз финансовая система, правительство США и, по сути, ВСЯ мировая экономика нуждаются в финансовой помощи.

У кого достаточно большой баланс, чтобы её поглотить? Единственный ответ — те, у кого "бесконечный баланс" – центральные банки.

Идея о том, что каждый может занимать вечно или печатать деньги вечно, без последствий, бросает вызов базовой финансовой логике. Невозможные объекты не могут существовать вечно. История показывает смертельные последствия для народов, идущих по тому или иному пути и США не исключение.

ФРС уже пыталась выбраться из этой ловушки в 2018 году. Это не удалось. Суверенные кредиторы теряют веру в Казначейство США с 2015 года. Стены сужаются, и окончательное решение должно быть принято.

Лавина приближается в любом случае, и у нас есть только два варианта.

Либо мы позволяем себе погрузиться в гору гипердефляции, создавая новую Великую депрессию, замороженные кредитные и фондовые рынки и массовые банкротства банков, либо мы выжигаем себе путь, используя ад печатания денег и гиперинфляцию.

Я каждый день читаю подобные материалы в первоисточниках на английском языке и периодически публикую различные факты, малоизвестные события, объясняя их простыми словами на тг-канале @wallstreetshadow (без рекламы кухонных брокеров, прогнозов криптовалют и прочего хлама). Кому интересно – welcome!

0
49 комментариев
Популярные
По порядку
Написать комментарий...

Долговые заимствования и печатание денег не могут продолжаться вечно

Могут, просто инфляция будет не 2% в год, а 22%. Учитывая, что доллар мировая валюта, эта инфляция плавно размажется по самым бедным странам, а США получит лишь часть урона. А что происходит, когда бедные становятся еще беднее? Государственные перевороты и гражданские войны, которые так на руку главным поставщикам оружия и демократии.

Китай "наградил" весь мир вирусом со смертностью 0.5%, а взамен крупнейшие государства наградят простых граждан галопирующей инфляцией, которая еще даже не началась, но уже превышает 5% даже в США. Дальше будет хуже.

6

Более того, в рамках ММТ, заимствования никакими заимствованиями (в нормальном смысле) не являются. Белый Дом всегда может дать указ напечатать сколько угодно долларов, чтобы не допустить дефолта. Заимствования в рамках подобной системы стоит рассматривать как долю экономику, содержащуюся за счет печатного станка. Если разделить обычный (нековидный) дефицит США на медианную зп, то становится страшно, какое количество людей трудоустроено пустотой.

3

Для меня до сих пор не ясно, как пирамида в виде доллара существует и развивается. С нулевой доходностью или 0.25%, качают и печатают валюту, как сумашедшие, а индекс бакса просто не чувствует этих вливаний. 90-100 пунктов качает и хоть бы, что. 

0

Могут, просто инфляция будет не 2% в год, а 22%

А как понять, что денежной массы слишком много, пока не напечатаешь? Например можно напечатать денег и построить дорогу или метро, которые принесут много больше денег, чем было напечатано, за счёт увеличения привлекательности города и повышения продуктивности 

–1

Зачем тратить на какие-то дороги и производства когда можно пойти на финансовый рынок и там "заработать"? Прилично компаний не вкладывают в развитие производства а занимаются обратным выкупом своих же акций.

0

Вот поэтому есть налоги на прибыль корпораций: в 80х их снизили под обещания корпораций создать квантовые компьютеры и летающие автомобили, вместо этого получили миллионные премии для директоров и бутылочки для мочи - для работников 

2

Гарантий успешности дороги нет, зато гарантия обнищания населения 100%

0

Ну да, США - очень бедная страна

0

Я это сказал?

0

Ну тогда раз США не нищает - может быть что-то не так с догмой твёрдых денег?

–1

Что-то не так с фиатными деньгами и государством, которое их печатает

0

прекрасная статья. спасибо

4

Когда читаешь статьи на vc про постоянно растущий фондовый рынок США (вкладывайтесь, срочно, подборки каких акций стоит прикупить для выхода на раннюю пенсию итд) и смотришь на график из статьи :D

2

🤜🤛

0

Реальная доходность американского рынка за последние 10 лет была немногим выше 10%. Просто остальные были в жопе

0

вкладывайтесь в рынки, которые не растут :) 

0

Очевидно, что продолжат печатать деньги. Потому что будут оттягивать каждый момент перед "сходом лавины", боясь словить вторую депрессию прямо здесь и сейчас. Вопрос, как и в случае любого пузыря, простой - когда это лопнет-то? Подготовиться можно, сделав запас маловолатильных активов.

1

Очевидно, что продолжат печатать деньги

Именно это делали и будут дальше делать, пока схема работает. Это уже приводит к гиперинфляции в разных секторах (например, недвижка).
Подготовиться можно, сделав запас маловолатильных активов.

Нынче очень сложно определить, что есть маловолатильный актив и что на самом деле скрывается за его отчетами.

4
Социологический бас

 значит не работает. Выход из подконтроля инфляции куда страшнее не напечатанных денег. Повышать цены начинают по принципу домино и рекурсии . Вы видите, что соседний бизнес, скажем пекарня повысили на 5% или еще больше, до круглой суммы, видите что подорожала электроника на ту же сумму и думаете, маржа будет на 5% меньше. Убыток, однако... клиентов поубавилось, да еще это и тоже повышаете. 

И дальше все видят аттракцион повышения цен и а особо одаренные даже начинают пытаться компенсировать уменьшение клиентов еще большими поднятиями цен. Особенно таких полно в ресторанном и туристическом секторах. 

2

Остается только скупать золото, серебро и криптовалюту, пока фиат еще хоть чего-то стоит

1

все они тоже так или иначе привязаны к $, а про безопасность крипты  писал здесь: https://vc.ru/finance/262108-pochemu-padayut-kriptovalyuty-ili-kak-uoll-strit-otmyvaet-dengi-zarabotannye-na-korotkih-prodazhah

1

Ценность и деньги не одно и то же, а привязка означает только то, что процент реальной инфляции будет прямо пропорционален проценту роста крипты к фиату, даже если сама крипта стоит на месте.

Статью прочитал, но она построена на заблуждении, что курс крипты зависит от стейблкоинов. Скажу даже больше, не вся крипта торгуется в парах со стейблкоинами и сами стейблкоины появились относительно недавно, когда сама крипта существует уже 10 лет. Золото, как и крипта, будет представлять ценность независимо от существования фиата/стейблкоинов.

1

Статью прочитал, но она построена на заблуждении, что курс крипты зависит от стейблкоинов.

А от чего тогда зависит?

0

От объема спроса и предложения. В 2016-2017, когда стейблкоины не были даже в топ-20 рынка криптовалют, цена биткоина разнилась в среднем на 10-20% в зависимости от биржи , таким образом некоторые трейдеры могли "переливать" биты с одной биржи на другую имея при этом прибыль. Стейблкоины лишь уменьшили волатильность крипты на краткосрочной дистанции, но и сейчас находятся хитрецы, имеющие прибыль от торговли стейблкоинами, правда чем больше капитализация самого коина, тем большими суммами нужно владеть, чтобы этим заниматься.

2

Идея "безопасности" крипты в иллюзии контроля эмиссии. Да, цена на нее успешно эксплуатируется и манипулируется в моменте, как в хрестоматийном примере про фунт и Сороса. Те, кому удается держаться на волне и зарабатывать на этом - тиражируют идею безопасности, но если пошатнется финансовый сектор, то все ломанутся сбывать крипту, чтобы закрывать реальные дыры от схлопнувшихся пузырей. Пока покупка Теслы за цифровые финансовые активы - это скорее экзотика, чем реальность. Так что покупка крипты от покупки индекса отличается только в умах адептов крипты.
Я вот читаю истории о "появлении" новых альткоинов в кошельках их создателей и вижу прямую аналогию со средневековой Италией.

1

А я в подобных комментариях вижу скептицизм в отношении интернета в СМИ в начале 00-х, а также полное непонимание функции денег в современном мире, где фиат полностью вытеснил основную функцию денег – их ценность. Финансовый сектор пошатнулся на фоне ковида, и пошатнется еще больше. Институциональные инвесторы ищут любые способы удержания ценности денег и только биткоин может им ее предоставить за счет ограниченной эмиссии. Однако, в чем собственно ее иллюзорность никто мне объяснить толком не может. Зато иллюзорность контроля эмиссии фиатных денег видна невооруженным глазом.

0

Я не настолько категоричен. Для меня главная ценность биткоина - это популяризация блокчейн, который стал возможен на практике благодаря развитию технологий. 
О ценности, как о функции денег слышу первый раз - это вольный перевод value of money? 
А о слабости доллара говорят уже десятки лет, но это одна, хоть и самая крупная из СКВ, так что пару десятков лет переходного периода у нас есть. 
Вы лучше напомните о транзакционных издержках биткоина. Когда покупка мороженого за биток станет дешевле пачки мороженого? 
Пока вы покупаете биток, чтобы его продать дороже, он является цифровым финансовым активом, а не деньгами.

0

Я никогда не говорил, что биткоин это деньги. Он выполняет основную функцию денег, а именно ценностную. Позволяет сохранить накопления, а не дать им обесцениться после того, как сумасшедший дедок с деменцией напечатает своим дружкам еще 6 триллионов. Ныне о накопительной функции денег стали забывать в учебниках по экономике, а инфляцию стали считать нормой и якобы чем она выше, тем лучше для рынка. Ну а для оплаты мороженного подойдет bitcoin cash, solana, litecoin, tron или любые другие коины с комиссией ниже банковской.

0

Великая Депрессия характеризовалась дефляцией и, в целом, была вызвана «правильным» (по мнению автора) подходом ФРС, который увеличил налоги и закрутил монетарные гайки. Нечто подобное произошло в Европе после GFC из-за их политики austerity, результат - потерянное десятилетие 

0
Социологический бас

Не будут, буквально вчера читал - правительство и ФРС считают, что насколько можно восстановилось, дальше смысла нет. Да и собирают обратным РЕПО деньги уже по факту, хоть пока и небольшими объемами.

0

обратное репо не собирает деньги, это "обменник на ночь", объемы которого ПОКА ЕЩЁ не достигли даже $1 триллиона (хай был $991 млрд)

0

С первого раза не осилил все детали, придётся перечитать позже. Но материал крайне интересный, спасибо вам большое. 

2

Вы так говорите, как-будто печатать деньги - это плохо. Какая-то консервативная ортодоксия

–4

у меня дочка в 4 года поняла почему нельзя "просто печатать деньги", но у вас, похоже, особый случай

4

А просто их никто и не печатает. Поэтому когда:
Суверенные кредиторы теряют веру в Казначейство США с 2015 года.

к ним приплывает авианосец.

1

Будем надеяться, что впереди у неё ещё много открытий.

0

Я долго думал, зачем государства ведут разговоры про национальную крипту. В том числе и наш ЦБ этим занимается. Пришла идея, что нац.крипта может быть средством, хотя бы временно, сдержать гиперинфляцию:
1. ЦБ эмитирует крипту. Устраивается медиа-хайп по этому поводу.
2. Инвесторы, фонды, банки, скупают эту крипту у государства, фактически выводя денежную массу из фин.сектора, остужая его.
3. Крипта растет, поглощая все больше фиатных денег.
4. Дальше вариантов много

Я не сторонник конспирологий, но BTC в эту канву тоже вписывается.

Просьба к финансистам покритиковать модель.

1

Когда-то доллар стоил 80 копеек, но вам захотелось демократии, джинсов и жвачки. Теперь доллар мировая валюта и печатать ее будут сколько захотят, или устроят третью мировую на крайняк чтоб обнулить долги, или эболу какую нибудь запустят.. просто так отказаться от печатного станка никто не сможет

0

Кто виноват- понятно. А что делать?

0

Я думаю, что оптимальным будет вариантом для молодых - вложиться в первую недвижимость
Выбрать жилье (новостройку с горизонтом сдачи 1-2 года или вторичку) достойное и выплачивать кредит в зеленый / синий банк, к-ый является системообразующим стране - его побудут накачивать ликвидностью до победного, наплевав на других участников рынка
Если будет гиперинфляция, ежемесячные взносы какое то время будут стоить копейки и цена жилья будет прямо пропорционально лететь в тартарары, но цель этой стратегии - не извлечь прибыль, а заполучить один из самых ценных физических активов в стране за "дешевые" деньги, оседлав лавину кризиса

Незадолго до дефолта, отец моей подруги успел купить на все свои (и родительские) сбережения стройматериалы и вложил в дом
Когда у людей ничего не было на ужин, у него был теплый дом с участком на к-ом он растил какие то базовые овощи и кормил семью

1

Если честно, уже достали статьи армагедонщиков, статьи про крах экономики США, статьи про крах доллара. Я в финансовый университет поступил в 2008 году, с тех пор и слышу всю эту армагедонщину, лет 5 в это верил. Думаю, они в состоянии лучше любой страны разбираться с финансовыми кризисами, да и с кризисами вообще. 

0

Могут себе позволить печатать сколько потребуется

0

ну тогда не удивляйтесь, почему брокер врубает вам маржу и загоняет в минуса :)

0

Статья збс конечно, но как бы все об этом говорили и до ковида) ничего нового, кроме больших подробностей. Вопрос к автору, что делать нужно чтобы оставаться на плаву? Как использовать это для своей выгоды? Давайте четкий план со сроками и мы вернёмся к этому в указанный срок)

0

Написал бы лучше дату, время и место. Я бы с тортиком - коньячком пришёл. Отметили от души.

0
Читать все 49 комментариев
Что Tele2 предлагает клиентам в «черную пятницу»

На главной распродаже года клиентов компании ждут сразу несколько интересных предложений: скидки на смартфоны, пакеты SMS и безлимитный трафик на YouTube, Яндекс.Карты, Яндекс.Навигатор.

Завод по производству идей. Как работают акселераторы, зачем они нужны стартапам и куда идти с идеей прямо сейчас

По данным Startup Genome, 9 из 10 стартапов терпят неудачу. Возможных причин «смерти» много: недостаточно протестированная гипотеза, неподтвержденная юнит-экономика, неверная стратегия или просто неудача в подходе к продажам.

Кнопка 112 — приложение с определением адреса и большой кнопкой вызова
@АнтиспамБот — когда ты реальная заноза в з@днице, или как давали отпор «П0шлым_Дев4енкам»

Прошло меньше двух недель с того дня, как в статье на vc.ru я рассказал про @antispamname_bot, предназначенный для борьбы со спамом в никнейме юзеров телеграмма вида «PEАЛЬНЫЕ_ZНAКОМСТVА» и «ПОИСК_PAPTHЕRОV».

Теория тупости: как немецкий пастор нашёл объяснение мирового порядка

И вскоре отправился в концлагерь.

Хочу кухню как у подруги: зачем в Циан сделали поиск квартир по фото

Рассказывает Юлия Зыкова, руководитель команды «Аудитория» в Циан.

"Тестировщик" – это просто
«СберМегаМаркет» не возвращает деньги

Имею небольшое количество заказов на данном маркетплейсе и столкнулся с фактом, который можно расценивать как мошенничество, о котором решил предупредить других клиентов и потенциальных клиентов данной площадки. Если кому-то лень читать, то можете сразу промотать до конца данного текста - там вывод.

Как команде расставить приоритеты, когда всё кажется важным

Мы в WEEEK часто ошибались с приоритетами — брались не за те задачи, постоянно всё пересматривали, путались и т. д. Отчасти из-за этого хаоса мы работали в реактивном режиме — действовали «по обстановке», а не «по плану». Это довольно обычное дело для стартапа, но наша-то цель — помогать людям и командам приводить свои дела в порядок. Поэтому мы…

Из науки в IT: как создать свой стартап и стать преподавателем

Как перейти в IT из другой сферы? Как разработать курс, которому нет аналогов? Как студенту получить максимум пользы от занятий? Рассказывает преподаватель OTUS Сергей Окатов, руководитель курсов «Kotlin Backend Developer» и «Kotlin Developer. Basic».

Финалисты 6-го отбора RITA
null