Факты громче слов: почему стоит инвестировать в израильский фондовый рынок, несмотря на кризис в стране
Разбираемся, почему шум вокруг ситуации на бирже и политики – преждевременный, и рассказываем, о чем «забывают» упомянуть при публикации пугающих цифр и громких заголовков.
Разница в показателях между основными индексами израильского и американского фондовых рынков с начала года объясняется разницей в мультипликаторах прибыли индекса Tel Aviv 125 и S&P 500, а также в предпочтительной дивидендной доходности израильского индекса.
С начала 2023 года индекс S&P 500 поднялся на 7.7%, а за последние три месяца – на 11.2%. За весь 2022 год ведущий индекс фондового рынка США потерял 19.4%. TA-125 (главный индекс израильского фондового рынка) в январе вырос примерно на 2%, однако все еще не восстановился после 4%-го снижения за последние три месяца и почти 12%-ти снижения за весь предыдущий год.
Главная причина расхождения в показателях – разница мультипликаторов прибыли двух индексов. В 2022 году мультипликатор прибыли S&P 500 составил 19, при этом аналитики ожидают незначительный (около 3%) рост годовой прибыли в 2023 году. Для TA-125 мультипликатор прибыли в 2022 году находился на уровне 10.7 – гораздо ниже, чем у американского индекса. В последние недели различие, которое уже можно было охарактеризовать как экстремальное, увеличилось еще сильнее на фоне падения Тель-Авивской биржи и резкого роста американского фондового рынка. К тому же, процентная ставка Банка Израиля примерно на 1% ниже процентной ставки в США, а дивидендная доходность TA-125 примерно на 70% выше дивидендной доходности S&P 500.
Наибольшее влияние на S&P 500 оказывают сектор технологий и сектор коммуникационных услуг с совокупным весом в 34.6% (26,8% для технологий и 7,83% для коммуникационных услуг) и мультипликаторами прибыли в 23.5 и 17.2 соответвенно. Оба сектора очень чувствительны к замедлению экономического роста и изменению процентных ставок, однако, несмотря на проблемы в экономике, в них обоих наблюдается значительный рост с начала 2023 года: 14% для технологий и на 21% для коммуникаций.
Вес сектора технологий в TA-125 ниже аналогичного в США на 7.9% и составляет 26.7%. Этот фактор, наряду с другими, обусловил низкие показатели тель-авивского индекса в последние месяцы. Однако, TA Tech все же продемонстрировал положительный рост, поднявшись на 9,5% с начала года. Это по-прежнему ниже, чем показатель США, однако все еще представляет собой 7-процентный избыточный доход для технологического сектора по сравнению с общей доходностью Tel Aviv-125. Напомним, что в прошлом году израильский сектор технологий упал на 26,7%, а технологический сектор и сектор коммуникационных услуг в США потеряли 27,6% и 38,7% соответственно.
Несмотря на текущий политический кризис в Израиле и внимание, которое уделяется местному сектору высоких технологий, инвесторы в эти акции, торгуемые в Тель-Авиве и в основном обладающие двойным листингом, склонны последовательно реагировать на тенденции мировых рынков капитала, а не поддаваться на апокалиптичные прогнозы экономических потрясений.
Банковский сектор также стал одним из ключевых факторов разрыва в результатах израильского и американского рынков. В индексе S&P 500 финансовый сектор обладает мультипликатором прибыли 13 и весом в 11,7%. В этом году рост этого сектора составил 8,9%, при этом 78% его доходов зависят от экономики США. Для сравнения, взвешенный мультипликатор прибыли израильского банковского сектора составляет всего 7,3, несмотря на успешный с точки зрения прибыли год. Вес сектора на Тель-Авивской фондовой бирже составляет 19,7%, что на 70% выше, чем в американском индексе. Несмотря на высокую прибыль израильского банковского сектора в 2022 году, которая стала возможна благодаря растущей экономике, низким процентным ставкам и низким резервам по необеспеченным долгам, ценообразование банковского сектора в Израиле по-прежнему считается справедливым. Это отражается как в доходности долговых обязательств, так и в сравнении с ценообразованием в США.
Руководители израильских банков очень озабочены сохранением стабильности и опасаются, что деньги уйдут из местной банковской системы в зарубежные страны, возможно, вызывая этим пессимизм среди инвесторов в отношении показателей сектора, и влияя на индекс Tel Aviv-125. Ожидается, что в 2023 году макроэкономическая среда в Израиле будет более благоприятной, чем в США. Согласно прогнозам, рост ВВП в Израиле составит 2-3%, инфляция - 2-3%, а дефицит государственного бюджета - 3% от ВВП. В то же время, в США ожидается рост ВВП лишь на 1-1,5%, инфляция 3-4% и дефицит государственного бюджета 5%.
Репутация и сила банковской системы могут отражать состояние текущей и будущей экономики. Пессимизм, связанный с правовыми вопросами, заставляtт инвестиционных менеджеров принимать решения без учета прогнозируемых экономических данных. Именно поэтому стоит быть предельно осторожным, делая громкие заявления о банковской системе, ведь именно они, а не реальные экономические показатели будут формировать новую инвестиционную реальность.
И последнее: индекс Tel Aviv-125 менее волантилен, чем индекс S&P 500. Сравнение 30-дневного среднего стандартного отклонения израильского и американского индексов индекса показывает, что даже при недавнем увеличении волатильности TA-125, стандартное отклонение все равно на 0,5% ниже, чем в США. Анализ данных за последние пять лет подтверждает, что израильский индекс обладает более низким стандартным отклонением по сравнению с индексом S&P 500, который часто рассматривается как мера рыночного риска.
Учитывая мультипликаторы прибыли, текущую и прогнозируемую доходность, а также макроэкономические прогнозы ведущих аналитических органов, израильский фондовый рынок в последние три месяца выглядит более привлекательным, чем американский.
Каждую неделю мы выбираем самые важные экономические новости Израиля. Подпишитесь на нашу новостную рассылку - обещаем не беспокоить по пустякам!