Итоги 2025 года на рынке ЦФА

В 2025 году рынок цифровых финансовых активов перешел от эксперимента к практике. ЦФА перестали быть нишевым инструментом и начали использоваться как полноценный канал привлечения финансирования.

Быстрое масштабирование рынка привлекло внимание регуляторов и законодателей, а рост объёмов сделал сегмент заметным для бизнеса и инвесторов. Вместе с этим проявились и структурные ограничения.

В статье подводим ключевые итоги 2025 года и разбираем, с каким багажом рынок ЦФА входит в 2026 год.

В 2025 году рынок ЦФА резко ускорился. Количество выпусков за девять месяцев выросло на 33%, достигнув 1 321 размещения, а совокупный объем увеличился более чем в 1,6 раза — до 972 млрд рублей.

По сравнению с 2023–2024 годами рынок вышел на принципиально иной масштаб и приблизился к отметке 1 трлн рублей, став заметным сегментом финансовой системы.

Рост затронул не только количественные показатели. Изменилась логика использования инструмента. Средние сроки обращения цифровых активов увеличились, а сами ЦФА всё чаще применяются для регулярного рефинансирования обязательств, а не для разовых выпусков. Для части эмитентов рынок стал устойчивым источником фондирования, встроенным в финансовую модель.

Однако ускорение выявило разрыв между темпами роста и институциональной зрелостью рынка. Инфраструктура ЦФА создавалась под ограниченное число пилотных выпусков, тогда как в 2025 году инструмент стал использоваться массово и на постоянной основе. Рост размещений опередил развитие вторичного рынка, унификацию процедур между платформами и стандарты раскрытия информации.

Устойчивые механизмы оценки рисков, не успевали формироваться, а многие эмитенты выходили на рынок без кредитных рейтингов и сложившейся долговой практики.

Ключевой вывод этого этапа:

Именно разрыв между динамикой рынка и уровнем его зрелости стал главным признаком 2025 года на рынке ЦФА

Несмотря на рост числа участников, структура рынка ЦФА в 2025 году осталась высококонцентрированной. Более 68% всех выпусков пришлись на три крупнейших оператора информационных систем, а совокупная доля пяти ведущих платформ превысила 86%. Наибольший объем размещений обеспечила платформа Альфа-банка, за ней следуют НРД, Сбербанк, «Токеон» ПСБ и ВТБ.

Доминирование банковских платформ сохранилось и по итогам года. Кредитные организации продолжают контролировать около 80% объема размещений, выступая ключевыми инфраструктурными игроками рынка. Такая концентрация снижает уровень конкуренции и усиливает зависимость рынка от ограниченного числа экосистем.

Отдельной проблемой остается вторичный оборот. Он фактически не сформировался как самостоятельный сегмент:

Фрагментация инфраструктуры и отсутствие единого торгового контура продолжают ограничивать развитие рынка и его инвестиционную привлекательность.

В 2025 году рынок ЦФА расширился за счёт притока новых эмитентов, прежде всего из сегмента малого и среднего бизнеса (МСБ). Количество компаний-эмитентов превысило 300, при этом лишь около 33% из них ранее имели опыт публичных облигационных размещений. Для большинства ЦФА стали первым инструментом выхода на рынок фондирования и альтернативой банковскому кредиту.

Инвесторская база продолжила расти: число зарегистрированных пользователей платформ достигло более 560 тыс. человек, а количество активных инвесторов — около 97 тыс. Основу спроса формировали физические лица, на долю которых приходилось свыше 99% активной базы.

При этом регулятор фиксировал снижение доли активных инвесторов — в отдельные периоды она опускалась до 11–23% от общего числа зарегистрированных пользователей. Такая динамика отражает неравномерную вовлеченность розницы и чувствительность спроса к условиям размещений и уровню доходности.

В 2025 году рынок ЦФА сохранял заметную премию к доходности по сравнению с сопоставимыми облигационными инструментами. Доходность краткосрочных выпусков в среднем превышала доходность облигаций на 170 базисных пунктов. При этом качество эмитента стало ключевым фактором дифференциации доходности.

Для ЦФА с кредитным рейтингом A- и выше спред составлял около 160 базисных пунктов. Для выпусков с более низким рейтингом или без него премия доходила до 3,3 процентного пункта. Такая разница отражала повышенные риски и ожидания инвесторов.

В 2025 году на рынке ЦФА случились первые дефолты. Свои обязательства не выполнили 12 эмитентов, а общий объем проблемных обязательств оценивался в 2,4 млрд рублей. Уровень дефолтности оказался выше, чем на традиционном облигационном рынке.

Характерная особенность этих случаев:

Появление дефолтов стало важным этапом формирования рыночной дисциплины и сигналом к необходимости более жестких стандартов оценки рисков.

По итогам 2025 года рынок цифровых финансовых активов оформился как самостоятельный класс финансовых инструментов. Он продемонстрировал устойчивый рост и востребованность со стороны бизнеса, особенно в сегменте МСБ, а также со стороны розничных инвесторов.

Одновременно год выявил ключевые ограничения рынка:

Первые дефолты стали признаком институционального взросления рынка и перехода к более зрелой фазе развития. В 2026 году внимание регуляторов и законодателей будет сосредоточено на донастройке правовой и налоговой базы, что должно закрепить ЦФА в финансовой системе и создать основу для следующего этапа роста.