🚔Рольф: разбор компании. Новый Рольф
Рольф уже не 🎂торт (не тот)
---
О выпуске
На размещении 2 выпуска:
- фикс под 26% (доходность 29,3%)
- флоатер КС+6%
Оба на 2 года без амортизации и оферт. Кредитный рейтинг А «под наблюдением» от Эксперт РА
О компании
Один из старейших и крупнейших автодилеров, №1 в России по объемам продаж автомобилей.
Но есть нюанс: это не тот Рольф, к которому мы привыкли. Теперь это ГК «ПромАгроЛогистика»
Финансы
У группы история МСФО с 2017 года, ежеквартальное раскрытие… но все это не нужно, потому что это первая отчетность. Почему мы сначала открываем аудит?
Смена акционера произошла через выкуп активов на новое юрлицо. Все, что до 2024 года – чисто для информации
Новый Рольф еще не успел себя показать, аудированная выручка новой компании менее 10% от результата за 2023 год.
Бизнес выкуплен посредством LBO (leveraged buyout), когда долг вешается на приобретаемую компанию. Риск у новых собственников минимальный. Обратите внимание на динамику структуры капитала на слайде
Плюсы
+ крупнейший дилер в РФ
+ «очищение» и «прощение» через смену собственников
Риски
- Best practice в раскрытии, история отчетности с 2017 года больше не имеет никакой ценности. Это новая компания, новый менеджмент, пустой баланс
- менеджерский талант новых собственников еще только предстоит оценить
- LBO: долг, за который выкупили Рольф – повесили на него же
- риск смены рейтинга: пересмотр рейтинга Экспертом будет не позже 13 февраля
🐾 Выводы
И хочется и колется. Ставка на то, что у нового собственника не будет повышенного внимания правоохранительных органов. И надежды на менеджерский талант новых управленцев. Совсем на чуть-чуть. При купоне ниже 25,5% / КС + 5,5% - пас
---
Спасибо, что читаете нас❤
Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!