🔍 Беглый обзор ｜ ГК «О’КЕЙ» 🔍

ГК «О’КЕЙ» — крупная розничная сеть, которая специализируется на торговле продуктами питания, представленная двумя форматами: гипермаркетами «О`КЕЙ» и дискаунтерами «ДА!»

Тикер на бирже: $OKEY

Уровень листинга: 2

В июне «Эксперт РА» подтвердило рейтинг «ruA-» со стабильным прогнозом.

Не впечатляет:

• P/BV = 0,49

Меньше единицы — недооценка акций.

• P/E = -5,09

Нельзя судить по значению, так как отрицательно.

• P/S = 0,03

Меньше 1 — недооценка акций.

• EV/EBITDA = 4,74

Можно утверждать, что акции недооценены, да и ещё меньше сектора.

• ROA и ROE < 0

В 2022 году была крайне низкая рентабельность, а в 2023 за счёт убытка ушла вообще в минус.

Что имеем за 2023 относительно 2022:

• коммерческие, общие и административные расходы 42,5 млрд ₽ (+5,3%);

• чистый убыток 2,9 млрд ₽ (раннее была прибыль 0,24 млрд ₽);

• чистый долг 35,6 млрд ₽ (+5,6%);

• выручка 207,9 млрд ₽ (+2,8%);

• магазины 297 шт. (+8,08%).

На рекламу и маркетинг тратят почти столько же, даже подсократили немного эту строку расходов (2,2 млрд ₽ против 2,3 млрд ₽). Ещё наращён объём долгосрочных кредитов и сокращены краткосрочные обязательства.

Теперь про результаты за 1п2024:

• чистая прибыль 0,08 млрд ₽ (против убытка 2,98 млрд ₽);

• валовая прибыль 24,18 млрд ₽ (+6,7%);

• розничная выручка 104,6 млрд ₽ (+6,2%);

• общая выручка 105,7 млрд ₽ (+6,2%);

• чистый долг 39,13 млрд ₽ (-8,0%).

EBITDA не комментирую, так как с ней эмитенты могут шаманить.

Последние дивиденды были в 2022 году. Как понимаю, в 2023 их не стали делать из-за санкционных проблем. Хоть компания как бы российская, ею владеет люксембургская O’Key Group, что объясняет дивы в долларах.

Лишь бы не обанкротились с такими результатами. Есть предположения, что Окей — первый в очереди в плане поглощений. Даже не знаю, хорошо или плохо, ведь тому же X5 и Магниту он вообще не сдался.

На Московской бирже они представлены:

• X5 Retail Group;

• НоваБев;

• Магнит;

• Лента;

• Fix Price.

В некотором плане и OZON.

Послевкусие ещё хуже, чем у Fix Price. Финансовые результаты «О’КЕЙ» за 2023 год оказались ожидаемо слабыми. Убыток прежде всего вызван ослаблением рубля, а именно из-за внутригрупповых займов, номинированных в долларах США, а также договоров аренды.

Не совсем нормально, когда в Группе на себе тащат всё дискаунтеры, а в случае "ДА!" это не удивительно. За них с 2018 года активно взялся Армин Бургер. Под его влиянием пошло переформатирование гипермаркетов «О`КЕЙ», но... Результаты как-то нулевые.

Что-то менять эмитенту точно надо. Выручка стагнирует, и это на фоне чистого убытка 2023. Да, сейчас вышли в маленький плюс, но тогда ставка душила меньше. Сейчас сеть магазинов пытается уходить в Интернет (1п2023 -> онлайн-продажи +23,6%), но, будем честными, ему не тягаться с той же X5.

Некоторых из-за листинга на Казахстанской бирже тревожит, что «О`КЕЙ» переедет в Казахстан как Полиметалл. Такой исход маловероятен, так как имеем дело с дочкой люксембургской O`KEY Group S.A. Здесь скорее как с X5 скажут принудительно отпочковаться и переехать конкретно в РФ.

В плане инвестиций ГДР не считаю интересными, но поспекулировать можно. Ритейлер демонстрирует слабые темпы роста бизнеса, в котором исторически превалируют гипермаркеты, а они потихоньку уходят в прошлое. Много людей уже заказывают еду через Интернет. Спасибо, что в 1п2024 хотя бы не стали наращивать площадь «О'КЕЙ». Также эмитент уже не молодой (с 2002 на рынке РФ), время на развитие было. Та же X5 Group появилась позже, но она и выросла, и занялась своими дискаунтерами только после укоренения основных магазинов.

Из хорошего выделю, что RU000A1014B9 с обеспечением. Поручитель АО «ДОРИНДА».

Подписывайтесь на Notes ATs в Telegram. Там выкладываю больше материала про инвестиции и фондовый рынок