Роснефть: нейтральный прогноз – финансы в порядке, но перспективы под давлением
💼 Финансовые результаты Роснефти во II квартале 2024 года
Мой Телеграм канал
Во втором квартале 2024 года выручка компании Роснефть снизилась лишь на 0,5% по сравнению с предыдущим кварталом, несмотря на добровольные ограничения России на добычу нефти. Сокращение EBITDA составило 7,5%, что связано с увеличением налоговой нагрузки, а рентабельность снизилась на 2,3 процентных пункта, хотя осталась на уровне 30,7%. Важную роль в поддержании показателей сыграло увеличение продаж нефти ESPO (около 50% экспорта компании), которая обладает большей маржинальностью.
Чистая прибыль Роснефти упала на 6,3%, что отчасти компенсировалось прибылью по курсовым разницам, но высокая процентная ставка продолжает оказывать давление на финансовые результаты. Чистый долг компании составляет 0,96x EBITDA, что остается в пределах разумных значений. Однако ожидается, что во втором полугодии 2024 года доходы могут снизиться: выручка прогнозируется на 1,7% ниже, а EBITDA на 9% из-за падения цен на нефть, ограничения добычи и высоких процентных ставок в экономике.
🏅 Дивиденды Роснефти: приличные, но не лидеры в секторе
Компания придерживается дивидендной политики, согласно которой выплачивает 50% от чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Согласно нашим расчетам, дивиденды за первое полугодие 2024 года составят 36,5 рубля на акцию с доходностью около 7,5%. За весь 2024 год ожидается выплата 65,5 рубля на акцию, что даст доходность 13,6%. Хотя это рекордный уровень для компании, в сравнении с другими крупными нефтяными компаниями (их доходность составляет в среднем 15-16%), Роснефть предлагает чуть меньшую доходность.
👎 Высокие капитальные затраты давят на показатели
Во втором квартале 2024 года капитальные затраты Роснефти выросли на 59%, что связано с развитием крупного проекта Восток Ойл. Общий объем инвестиций в этот проект составит 11,8 трлн рублей, и мы предполагаем, что капзатраты будут оставаться на высоком уровне в ближайшие годы, что негативно скажется на свободном денежном потоке компании.
💡 Акции Роснефти недооценены, но есть более выгодные варианты
Рыночная стоимость акций Роснефти с форвардным мультипликатором EV/EBITDA на 2024 год составляет 2,6x, что говорит о дисконте около 45% к историческому уровню. Однако в секторе существуют и более недооцененные компании, которые могут предложить инвесторам лучшие условия.
Вывод
Мы сохраняем нейтральную позицию по акциям Роснефти. Несмотря на стабильные финансовые показатели и привлекательные дивиденды, высокие капитальные затраты и долговая нагрузка ограничивают потенциал роста. В нефтегазовом секторе мы отдаем предпочтение Лукойлу и Татнефти, которые предлагают более щедрые дивиденды и обладают более устойчивыми финансовыми показателями.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Источник