🔍 Беглый обзор ｜ Совкомфлот 🔍

Совкомфлот — судоходная компания России, один из мировых лидеров в области морской транспортировки сжиженного газа, сырой нефти и нефтепродуктов.

Тикер на бирже: $FLOT

Уровень листинга: 1

В октябре 2023 «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности ruAAA, прогноз стабильный.

Можно считать, что акции в большей мере недооценены:

• P/BV = 0,56

Меньше единицы — недооценка акций.

• P/E = 3,11

На российском рынке считается норма около 8. Для эмитента показатель не отрицателен и меньше сектора, то есть имеем недооценку.

• P/S = 1,42

Больше 1 — переоценка акций.

• EV/EBITDA = 1,91

Можно утверждать, что акции недооценены, да и ещё меньше сектора.

• Net debt/EBITDA = -0,03

Значение отрицательно за счёт чистого долга, что хорошо.

• ROA = 12,30% и ROE = 18,00%

Неплохие показатели рентабельности. В динамике смотри недурно. Сейчас показатели лучше сектора.

Что имеем за 2023 относительно 2022:

• выручка 2 316,5 млн $ (+20,7%);

• чистая прибыль 943,3 млн $ (x2,4);

• чистый долг 257,1 млн $ (-72%).

В 2023 была благоприятная ситуация на рынке, что отразилось на выручке. Резкое повышение ставок фракта из-за потолка цен на нефть поспособствовали. Рост чистой прибыли сильно удивил. Отсутствие крупных инвестиционных проектов позволило и далее направлять деньги на погашение долга.

Теперь про результаты 1п2024:

• прибыль от эксплуатации судов 628 млн $ (-31%);

• операционная прибыль 366,9 млн $ (-45%);

• чистая прибыль 323,8 млн $ (-35%);

• выручка 1 019,2 млн $ (-16%);

• чистый долг -19,8 млн $ (впервые за публичную жизнь❗).

Если мы говорим про базу для дивидендов, то cкорректированная чистая прибыль 31,54 млрд ₽ (-26% г/г).

Выручка снизилась в на фоне корректирующихся фрахтовых ставок на танкеры типа Aframax, а также растущего санкционного давления на компанию. Появляется больше логистических трудностей для отдельных судов, снижается общая загрузка флота.

Дивидендная политика компании подразумевает выплаты в размере не менее 50% от скорр. чистой прибыли.

В феврале 2022 года США ограничили возможность компании привлекать долговое и акционерное финансировании. В начале 2024 Совкомфлот вместе с 14 танкерами попал в SDN-лист (ранее числился в списке NS-MBS).

Деньги эмитент получает в долларах, поэтому укрепление рубля не сулит ничего хорошего. Также выручка эмитента зависит от морского фрахта, который сейчас с максимумов стабилизируется.

Перенаправление экспорта на восток тоже не в пользу Совкомфлота — ставки на перевозку нефти здесь ниже.

На самой бирже их нет, но они представлены дочками ведущих нефтяников:

• СК «Роснефть-Флот»;

• ЛУКОЙЛ-Флот;

• Транснефть-Сервис.

Результаты 2023 похожи на разовую акцию. Санкции немного, но давить начинают. Финансово спасает относительно некрепкий рубль.

Очень нравится динамика чистого долга. В 2019 он составлял 193 млрд ₽, а на данный момент он отрицательный. Ключевая ставка не должна сильно продавливать долговую нагрузку. И это на фоне санкций и геополитики! Ещё умудряются и наличность копить.

Акции можно рассмотреть как защиту от девальвации, так как скорректированная чистая прибыль (база для дивов) в долларах. Чем слабее рубль, тем вкуснее дивы.

Смотрится перспективно, но я бы ещё подождала результатов за второе полугодие. Санкции стали жёстче, что уже отразилось в отчёте. Если эмитент адаптируется, то возможно даже присмотрюсь к акциям. Дивиденды неплохие :з

Подписывайтесь на Notes ATs в Telegram. Там выкладываю больше материала про инвестиции и фондовый рынок.