JetLend — стоит ли участвовать в IPO?
На рынке после приличного перерыва проходит первое в 2025 году размещение акций. На биржу выходит краудлендинговая платформа JetLend — разбираемся в бизнесе, проблемах и оценке размещения 👇
💰 Размещение и бизнес
JetLend выходит на IPO, планируя привлечь до 650 млн рублей за счет размещения новых акций. Кроме того, часть акций могут продать и нынешние владельцы, что уже немного странно — сам менеджмент ждёт роста выручки в 15 раз за следующие 5 лет, зачем же основателям снижать свою долю? 🤔
Оценка компании перед размещением составила 6–6,5 млрд рублей, что уже заметно ниже амбиций, озвученных в 2023 году, когда JetLend рассчитывал на капитализацию в 8–12 млрд рублей (но всё равно крайне дорого). Размещение пройдет на СПБ Бирже, но в некотировальном списке, что означает меньшую ликвидность бумаг и возможные сложности с их покупкой и продажей после IPO ⚠
Бизнес-модель компании построена на предоставлении площадки для краудлендинга. JetLend не выдает займы самостоятельно и не несет кредитных рисков, но зарабатывает на комиссии с каждой сделки. В 2024 году средний размер комиссии составил 6,2% от суммы займа, что выше, чем в прошлые периоды (5,3%). Однако в зависимости от заемщика ставка может варьироваться, поскольку предусмотрена программа лояльности для повторных клиентов. На текущий момент через платформу выдано займов на сумму 28 млрд рублей. Большая часть заемщиков JetLend — это малый и микробизнес, который не может получить кредиты в банках из-за строгих требований или не хочет обращаться к МФО из-за высоких ставок 🔖
📊 Рынок и показатели
Рынок краудлендинга в России пока остается небольшим — около 40 млрд рублей, показывая рост на 50-60% за год. Однако этот рост идет с низкой базы. При этом ключевые игроки — всего четыре компании, на которые приходится 76% всех сделок, а JetLend занимает крупнейшую долю — 42%. Но конкуренция стремительно нарастает, и уже в январе 2024 года платформа Поток обошла JetLend по объемам выдачи ❗
Финансовые показатели компании также не радуют. За 9 месяцев 2024 года JetLend увеличил выручку до 537,3 млн рублей, что на 42,4% больше г/г, но получила операционный убыток 9,7 млн рублей против прибыли в 19,7 млн рублей в 2023 году, а чистый убыток вырос до 17,6 млн рублей. Компания тратит больше, чем зарабатывает, в основном на рекламу и привлечение новых инвесторов и заемщиков. Долговая нагрузка также растет — показатель чистый долг/EBITDA достиг 5,6x, что уже крайне много, а деньги с IPO вновь уйдут на рекламу и раскрутку 🔈
Дополнительные риски связаны с общей экономической ситуацией. Высокая ставка ЦБ делает кредитование менее доступным, что тут же сказывается на рынке краудлендинга 🔽
🕯 Оценка IPO
JetLend хочет разместить акции по цене 60–65 рублей за штуку — это очень дорого. Разумно акции бы смотрелись по 35-40 рублей, но никак не за 65. Чтобы оправдать свою оценку на IPO, компании нужно будет заработать пару миллиардов рублей выручки в этом году, чего, конечно же, не будет
Это компания роста — все свободные средства планируется направлять на развитие бизнеса (никаких дивидендов). Но пока нет четкого понимания, насколько успешно будут реализованы столь амбициозные планы менеджмента (рост выручки в 15 раз за 5 лет) 🤷♂
Итог простой — данное IPO совершенно НЕ интересно. Компания работает в перспективном, но пока небольшом рынке, сталкивается с усилением конкуренции, а ее финансовые показатели пока лишь ухудшаются. При этом оценка акций на размещении слишком высокая и заложена с ожиданием бурного роста прямо здесь и сейчас, который, с текущей ситуацией в экономике и на рынке краудлендинга, пока не выглядит возможным 🤝