Акции Озон Фармацевтика: прогноз на 2025 год и анализ финансовых результатов

Компания Озон Фармацевтика остается одним из лидеров российского фармрынка, но вызывает вопросы у инвесторов. Разбираем финансовые результаты за 2024 год, перспективы роста и прогноз по акциям на 2025 год.

На первый взгляд все неплохо: показатели растут, долговая нагрузка умеренная, рентабельность неплохая. Но давайте вспомним, что это по сути рост на низкой базе, так как ряд дочек компания консолидирует как раз с начала года (подробнее). Также замедляется квартальная динамика, а расходы растут быстрее выручки, что может снизить рентабельность в 2025 году.

Плюс при сравнении динамики показателей с показателями за предыдущие кварталы мы продолжаем наблюдать замедление темпов роста, а это значит, что четвертый квартал компания также сработала несколько хуже предыдущих. При этом из динамики EBITDA мы видим, что затраты растут с опережающими темпами роста, что ставит вопрос не только о будущих темпах роста, но и о рентабельности в следующих периодах.

Капитальные затраты достигли 2,5 млрд. рублей (+308% г/г). Инвестиции ушли на строительство новых заводов (Озон Медика и Мабскейл) и регистрацию 18 дженериков. В 2025 году планируется еще 3,5–4,5 млрд руб. на развитие — компания ставит на биотехнологии, но срок окупаемости таких проектов не менее 5 лет, а производственные мощности и ранее были недозагружены. Плюс с таким размером капитальных затрат свободный денежный поток может уйти в отрицательную зону, что может привести к росту долговой нагрузки.

Риски:

🔴 Недозагруженные мощности – новые заводы могут не выйти на полную загрузку.

🔴 Долговая нагрузка – при текущих инвестициях свободный денежный поток может уйти в минус.

🔴 Долгий срок окупаемости (5+ лет) – биотех-проекты не дадут быстрой отдачи.

Сама компания дает следующиие прогнозы на 2025 год:

✅ Рост выручки на 25%+ (при среднерыночных 10-15%)

✅ Увеличение доли биосимиляров (с 30% до 45% к 2026 году)

✅ Рост средней цены упаковки

Реализуемо ли это? Скорее да, чем нет, но вопросов тут все же достаточно много, в том числе к тому до какой степени компании удастся реализовать свои планы по продажам биосимиляров. Поэтому как будто к потенциальным темпам роста Промомеда у меня несколько меньше вопросов, чем к Озон Фармацевтике, хотя они и выглядят на первый взгляд несколько фантастически.

Еще один момент — здесь как и у Промомеда расходы на НИОКР капитализируются, а это 4,8 млрд. рублей, то есть больше чистой прибыли компании и если бы это списывалось в расходы — то это фактически обнулило бы прибыль. Плюс здесь капитализированные расходы на разработки составляют очень большую долю в нематериальных активах относительно сектора и если с запуском разрабатываемых проектов что-то пойдет не так — здесь есть достаточно высокий риск списаний и обесценения активов.

С учетом опубликованной отчетности и гайденса компании на 2025 год таргет по акциям Озон Фармацевтики был повышен до 50 рублей за акцию на горизонте года, поэтому пока в моменте какого-то хорошего расчетного апсайда я здесь не вижу. Не ИИР.

🔗 Читайте также:

PS Лайк — если понравилась статья: -)

Подписывайтесь на мой блог на VC и телеграм-канал, чтобы не пропустить новые интересные статьи!

***Меня нет на других ресурсах кроме VC, Smartlab и telegram. Если вы видите мою статью на другом ресурсе без ссылки на меня — ее туда незаконно позаимствовали. Политика по копированию материала с данного канала здесь***